【正文】 的水力、煤炭資源，理論蘊(yùn)藏量分別占全國(guó)的 %和 %，但開(kāi)發(fā)程度較大，分別已達(dá)到了 68%和 44%。在目前未實(shí)行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的情況下，葛洲壩電廠電量由國(guó)電華中公司統(tǒng)購(gòu)包銷，電價(jià)相對(duì)較低。原葛電廠的各項(xiàng)運(yùn)行可靠性指標(biāo)多年來(lái)位于國(guó)內(nèi)水電行業(yè)前列，在全國(guó)大中型水電廠中率先實(shí)現(xiàn)機(jī)電合一的運(yùn)行值班制度，并于 1998年 12月成功地通過(guò)了“無(wú)人值班”（少人值守）鑒定驗(yàn)收。長(zhǎng)江電力在確立電力行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，也成為清潔電源的市場(chǎng)形象代表。購(gòu)并控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)和主動(dòng)權(quán)使長(zhǎng)江電力的擴(kuò)張性增長(zhǎng)可以預(yù)期。電力體制改革之后，由國(guó)家電力監(jiān)管委員會(huì)履行制定電力市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則、監(jiān)管市場(chǎng)運(yùn)行、維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的職責(zé)。資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)股票價(jià)格不僅取決于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展前景，還要受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家貨幣政策、投資者信心等因素影響，具有較大的不確定性。目前我國(guó)廠網(wǎng)分開(kāi)已初步完成，并將于 2022年初在華東、東北地區(qū)試點(diǎn)推行建立區(qū)域電力市場(chǎng)、實(shí)施競(jìng)價(jià)上網(wǎng)。公司曾多次派出人員參與其他大型水電站的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)管理，公司已成為我國(guó)水電行業(yè)的“人才基地” 。長(zhǎng)江電力上市并收購(gòu) 4臺(tái)三峽機(jī)組后，成為國(guó)內(nèi) A股市場(chǎng)股本規(guī)模最大的電力公司，總裝機(jī)容量和權(quán)益裝機(jī)容量均為 ，權(quán)益裝機(jī)容量?jī)H次于華能國(guó)際（1555 萬(wàn)千瓦） 。長(zhǎng)江電力以低成本保障盈利潛力據(jù) 2022022 上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，五大集團(tuán)所屬上市公司單位主營(yíng)成本（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/發(fā)電量）介于 ，長(zhǎng)江電力單位主營(yíng)成本低于這一水平，葛洲壩為 ，我們預(yù)測(cè)三峽機(jī)組為 千瓦時(shí)左右。因此，長(zhǎng)江電力的電量消納不僅在總量上、而且在結(jié)構(gòu)上具有更加樂(lè)觀的市場(chǎng)保證。廣東省嚴(yán)重依賴外來(lái)能源，一次能源自給率不足 20%，水能資源已經(jīng)開(kāi)發(fā) 77%，余下的多為開(kāi)發(fā)難度較大的電站。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司預(yù)測(cè)，電力行業(yè)未來(lái) 10年將保持 %—%的年均增長(zhǎng)水平，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘?2022年將達(dá) 6億千瓦左右，2020 年將達(dá)到 9億千瓦左右。募集資金用途長(zhǎng)江電力將利用本次募集資金收購(gòu)三峽工程首批投產(chǎn)的 5和 6發(fā)電機(jī)組，包括水輪發(fā)電機(jī)、輔助機(jī)電設(shè)備、相關(guān)壩段工程及其它附屬設(shè)施等，資金不足部分通過(guò)負(fù)債解決?？傮w來(lái)看，長(zhǎng)江電力良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及基于行業(yè)、市場(chǎng)、價(jià)格、政策等諸多方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，使其具備實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)的良好基礎(chǔ)。此次收購(gòu)行為將使長(zhǎng)江電力每股收益有一定增厚效應(yīng)。預(yù)計(jì) 2022年三峽電站將發(fā)電 ，分別送往上海、江蘇、浙江、河南、湖北、湖南、重慶等五省二市。受電地區(qū)強(qiáng)勁的電力需求以及較大的供電缺口，為長(zhǎng)江電力電量消納提供了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)保證。根據(jù)國(guó)家計(jì)委“計(jì)基礎(chǔ)[2022]2668”號(hào)文規(guī)定：“近期三峽電采用國(guó)家劃定市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)決定電價(jià)的方式，以有競(jìng)爭(zhēng)力的電價(jià)向各地售電” 、 “在競(jìng)價(jià)上網(wǎng)之前，三峽電站要體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的競(jìng)爭(zhēng)力，送到各省市的落地電價(jià)，原則上按照受電省市電廠同期的平均上網(wǎng)電價(jià)水平確定，并隨受電省市平均電價(jià)水平的變化而浮動(dòng)” 。豐厚股利分紅回報(bào)長(zhǎng)江電力對(duì)投資者的回報(bào)將隨業(yè)績(jī)而增長(zhǎng)，使投資者充分分享企業(yè)發(fā)展的成果。五大集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大及最有實(shí)力的獨(dú)力發(fā)電公司，我們假設(shè)控股股東擁有的發(fā)電資產(chǎn)為上市公司的可購(gòu)并資產(chǎn)，那么長(zhǎng)江電力與五大集團(tuán)所屬上市公司相比，雖然五大集團(tuán)現(xiàn)有發(fā)電資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于三峽總公司，長(zhǎng)江電力目前的可購(gòu)并資產(chǎn)規(guī)模不占優(yōu)勢(shì)，但從可購(gòu)并資產(chǎn)的質(zhì)量來(lái)看，由于五大集團(tuán)組建時(shí)遵從了質(zhì)量均衡的原則，因而他們資產(chǎn)質(zhì)量大致相當(dāng)，各自內(nèi)部資產(chǎn)參差不齊，而三峽總公司全部發(fā)電資產(chǎn)為同質(zhì)的優(yōu)良資產(chǎn)，因此，長(zhǎng)江電力在可購(gòu)并資產(chǎn)的質(zhì)量方面，較五大集團(tuán)所屬上市公司具有明顯優(yōu)勢(shì)。利用三峽水庫(kù)的調(diào)節(jié)作用，可以實(shí)現(xiàn)三峽與葛洲壩的梯級(jí)聯(lián)合優(yōu)化調(diào)度，提高水能利用率，增加機(jī)組出力，提高發(fā)電效率。2022 年收購(gòu) 4臺(tái)三峽機(jī)組后,長(zhǎng)江電力總裝機(jī)容量為 萬(wàn)千瓦，主要向華東和華中市場(chǎng)送電，而在這兩個(gè)市場(chǎng)中，五大發(fā)電集團(tuán)均擁有 300900萬(wàn)千瓦的裝機(jī)規(guī)模。二是來(lái)自自身發(fā)電特性的壓力。承擔(dān)調(diào)峰，享受調(diào)峰電價(jià)：隨著三峽工程的逐步完工，長(zhǎng)江電力具有較強(qiáng)的調(diào)峰能力。因此，即使不考慮股票市場(chǎng)融資，長(zhǎng)江電力穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也使其在充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)施購(gòu)并策略方面有更大的余地，在確定購(gòu)并規(guī)模和購(gòu)并時(shí)機(jī)方面有更大的選擇權(quán)。15 / 21三、在規(guī)模擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)在規(guī)模擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與股東價(jià)值最大化，是長(zhǎng)江電力未來(lái)發(fā)展的主題。根據(jù)公司 2022年送電方案，加權(quán)平均上網(wǎng)電價(jià)為 元/千瓦時(shí)。9 / 21表 3：近三年三大市場(chǎng)用電量增幅與全國(guó)平均水平比較年度 華東 華中 廣東 全國(guó)平均2022 % % % %2022（E） % % % %2022（E） % % % %資料來(lái)源：《2022 中國(guó)電力市場(chǎng)分析與研究》 ， 《中國(guó)電力市場(chǎng)分析與研究 2022 年春季報(bào)告》表 4:三峽電占三大市場(chǎng)用電比例　年度 2022年 2022年三峽電占三大市場(chǎng)用電總量比例 % %三峽電占三大市場(chǎng)用電增量比例 % %資料來(lái)源：計(jì)基礎(chǔ)[2022]2668 號(hào)文， 《2022 中國(guó)電力市場(chǎng)分析與研究》《中國(guó)電力市場(chǎng)分析與研究 2022年春季報(bào)告》 ；《電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)資料提要2022》發(fā)電特性與市場(chǎng)用電特性互補(bǔ)長(zhǎng)江電力所屬葛電廠和三峽電站的發(fā)電量受長(zhǎng)江來(lái)水影響，一般 5至 9月為豐水期，發(fā)電量占全年的 60％左右，10 月至次年 4月為枯水期，發(fā)電量占全年的 40％左右。圖 3:三峽電站全部投產(chǎn)時(shí)的送電方案（萬(wàn)千瓦）7 / 21300800720廣 東 華 東 華 中資料來(lái)源：國(guó)家計(jì)委［2022］2668 號(hào)文圖 4:2022年三峽機(jī)組電量消納（億千瓦時(shí)） 河 南 省 湖 北 省 湖 南 省 重 慶 市 上 海 市 江 蘇 省 浙