【正文】 未來良好的發(fā)展也會影響對其內(nèi)在價值的評估，建議觀望或謹(jǐn)慎增持。而金地集團(tuán)和金融街，在經(jīng)過早期的快速增長期后，理論增長率也逐年下降，特別是金融街，其早期的理論增長率曾高達(dá)57%，而當(dāng)前其在金融街內(nèi)的地塊已基本開發(fā)殆盡，而其異地開發(fā)能力和盈利能力尚街考驗，因而增長率不宜設(shè)得過高。因此，房地產(chǎn)企業(yè)在其快速擴(kuò)張期間必然會面臨經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)的問題。從土地購置面積看，北京、%%，%；土地開發(fā)面積，%%，%，表明主要城市的土地購置面積和開發(fā)面積均有不同程度下降。 第一個標(biāo)志是我國的房地產(chǎn)以25%以上的高發(fā)展速度持續(xù)增長5年后，按照其固有周期必然調(diào)整，但由于以下因素這個調(diào)整周期延長了：北京奧運會造成的建設(shè)高潮，加入WTO和開放國內(nèi)市場刺激外商投資，人民幣升值預(yù)期刺激國際投機(jī)資本進(jìn)入，在以上海為中心的長江三角洲產(chǎn)生資本聚集效應(yīng)，國內(nèi)投機(jī)資本炒作房價，既得利益集團(tuán)有意維持泡沫等等，其惡果是維持時間越長，泡沫越大，損失越大。 第一次世界大戰(zhàn)以后，中國民族資本主義工商業(yè)得到發(fā)展，相繼成立多家商業(yè)銀行，并開始以投資、抵押、信托等形式參與房地產(chǎn)業(yè)。這意味著，一家世界頂級的酒店將于不久以后落戶北京金融街，金融街的投資環(huán)境和發(fā)展前景因此也更趨完善。其實，對HI這家全球性的專業(yè)房地產(chǎn)投資銀行來說，在經(jīng)過了兩年的等待后，也由此邁入了中國房地產(chǎn)業(yè)這個具有巨大潛力的市場。(2)萬科2004年9月24日 　　萬科Ａ：可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行提示性公告 　　　　　　　　　　　　 來源：深交所 現(xiàn)將萬科轉(zhuǎn)2發(fā)行的有關(guān)事項提示如下：萬科A本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，面值為100元/張，發(fā)行數(shù)量199,000萬元，期限為5年,利率為第一年1%、%、%、%、%。 重大事件(1)金地集團(tuán)2004年9月18日 金地集團(tuán)：公布董事會決議暨召開臨時股東大會的公告 來源：上交所 金地(集團(tuán))股份有限公司于2004年9月17日以通訊方式召開三屆九次董事會，會議審議通過如下決議： 一、通過關(guān)于延長公司申請增發(fā)社會公眾股(A股)決議有效期的議案：提請股東大會追認(rèn)有關(guān)增發(fā)社會公眾股(A股)決議在2004年10月14日至2004年10月18日期間有效。（3）金融街金融街控股股份有限公司原名重慶華亞現(xiàn)代紙業(yè)股份有限公司，成立于1996年6月18日，系經(jīng)中國包裝總公司批準(zhǔn)， 由華西包裝集團(tuán)公司獨家發(fā)起，以所屬重慶華亞現(xiàn)代紙業(yè)有限責(zé)任公司為主體組建的股份有限公司。而至2004年6月30日。1997年以前，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為萬科六大業(yè)務(wù)板塊之一。由上此可見，公司業(yè)務(wù)已經(jīng)基本由純土地開發(fā)向房產(chǎn)開發(fā)和房屋租賃并舉轉(zhuǎn)變。從后續(xù)開發(fā)項目來看，金地集團(tuán)2004年下半年將要竣工的項目主要包括預(yù)計9月份竣工的北京金地格林小鎮(zhèn)二期E、F、G組團(tuán)，以及12月份竣工的北京金地國際花園B區(qū)(一期)、深圳金地網(wǎng)球花園（一期）、格林春曉（三期）、格林春岸（二期）和東莞金地格林小城（一期）?！　y手國際巨頭實現(xiàn)雙贏。協(xié)議的執(zhí)行將對公司2004年及未來幾年的業(yè)績產(chǎn)生積極影響。房地產(chǎn)業(yè)在其形成與發(fā)展過程中，一開始就與金融業(yè)的參與密不可分。 早在1840年鴉片戰(zhàn)爭以后，房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)就伴隨房地產(chǎn)業(yè)相繼在上海、天津、漢口等城市萌芽生長。 新中國建立初期，盡管實行了計劃經(jīng)濟(jì)體制，并對房地產(chǎn)所有制和財政金融體制進(jìn)行了改革，但城市房地產(chǎn)仍允許買賣、典當(dāng)、贈與或交換，金融業(yè)也在一定程度上參與房地產(chǎn)的經(jīng)營業(yè)務(wù)。更大數(shù)量的居民購買新房以后把舊房出租，以房租支付新房貸款，其實這也是投資行為。 ：(a)2004上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍保持增長圖1 04年16月固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增長 　　　　圖2 0204年上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資增長比較04年16月,，%，基本與固定資產(chǎn)投資增幅相同；%，%。2004/5/9 國家發(fā)改委 召開會議，貫徹落實國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理固定資產(chǎn)投資項目的通知精神。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值116694億元，按可比價格計算，%。金融街在其所處的商用物業(yè)行業(yè)中具有一定的競爭優(yōu)勢，但因為今后二三年內(nèi)，公司的經(jīng)營環(huán)境和地域面臨較大的改變，估值具有較大的不確定性。顯然，金地集團(tuán)和金融街的股票都被低估了，其中，金地集團(tuán)被大大低估。五、國內(nèi)外同業(yè)橫向的P/E分析（P/B）將房地產(chǎn)行業(yè)幾家具有代表性的上市公司PE數(shù)據(jù)列示如下：表51 房地產(chǎn)行業(yè)P/E、P/B分析代碼公司名稱價格P(元)每股凈資產(chǎn)（元)EPS（元）EPS(E)（元）P/EP/E(E)P/B（X）備注600383金地集團(tuán) 　000002萬科A 　000402金融街 　000024招商局A 　600266北京城建 　000511銀基發(fā)展 　600007中國國貿(mào) 　600675中華企業(yè) 　600895張江高科 　600533棲霞建設(shè) 　 DIV/0! 無預(yù)測數(shù)據(jù)600638新黃浦 　 DIV/0! 無預(yù)測數(shù)據(jù)600748上實發(fā)展 　 DIV/0! 無預(yù)測數(shù)據(jù)600663陸家嘴 　 DIV/0! 無預(yù)測數(shù)據(jù)行業(yè)平均 　注：本表之EPS為2003年底的數(shù)據(jù)，EPS(E)為對2004年底EPS的預(yù)測，資料來源于申銀萬國《上市公司盈利預(yù)測及投資評級跟蹤表》，價格為2004年11月5日當(dāng)時收盤價。2004/4/9 國務(wù)院 國務(wù)院常務(wù)會議提出必須進(jìn)一步采取有針對性的調(diào)控措施，控制投資過快增長。不少地方在征地拆遷方面出現(xiàn)了對居民個人財產(chǎn)野蠻非法的剝奪，這是權(quán)力資本化和權(quán)力承包最為野蠻的方式。當(dāng)時被稱為摩天大樓的上海國際飯店，就是由“北四行”(金城銀行、大陸銀行、鹽業(yè)銀行、中南銀行)下設(shè)的“四行儲蓄會”吸收存款后直接建造的。這是商業(yè)銀行發(fā)展史上空前的現(xiàn)象。這家酒店的誕生，將逐步打破北京高檔酒店分布不均的局面，以滿足金融商務(wù)活動的需求為目標(biāo)，帶動北京市高檔酒店的整體管理水平。規(guī)劃建筑面積達(dá)141萬平方米的金融街中心區(qū)現(xiàn)已投入建設(shè)。在持續(xù)擴(kuò)張的同時，萬科的資產(chǎn)負(fù)債率并沒有上升，%，％，均處于同行業(yè)偏低水平，離央行政策的調(diào)控線還有相當(dāng)?shù)木嚯x。2004年上半年，金地集團(tuán)的房地產(chǎn)銷售情況良好、結(jié)算項目較多。注冊資本為壹億貳仟伍佰玖拾萬陸仟肆佰元整，法定代表人為王功偉，經(jīng)營范圍為房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、高新技術(shù)及產(chǎn)品項目和技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、停車服務(wù)。1992年。該公司于1993年取得房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)資格，開始從事房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)務(wù)。根據(jù)《資產(chǎn)置換協(xié)議》公司將全部資產(chǎn)與北京金融街建設(shè)集團(tuán)進(jìn)行等值置換，并變更主營業(yè)務(wù)。董事會決定于2004年10月18日上午召開2004年第二次臨時股東大會，審議以上及其他相關(guān)事項。：給市場帶來一些新鮮的東西。 據(jù)了解，目前金融街在施項目和未開工項目共有36個