【正文】 無法預(yù)期等他們無力償債、發(fā)生糾紛后，會如何運用手中的權(quán)力，以迎合他們彼時的利益。真正的問題在于，每一種武藝都有他的弱點甚至是致命傷。前者是過于輕信，后者是不夠自信，都是應(yīng)當(dāng)避免的。極端情況下，個別信托經(jīng)理法律意識薄弱，直接將融資方提供的資料簡單匯總甚至將其他金融機構(gòu)做的盡調(diào)報告稍作修改即提交本公司審議，這可能造成嚴(yán)重的盡調(diào)失職。未來信托公司可以考慮采取明察與暗訪相結(jié)合的方式實施盡調(diào)，尤其是對于行業(yè)知名度低或者不熟悉的規(guī)模較小的地方性企業(yè)。鄂爾多斯是第一個，但恐怕不會是最后一個。應(yīng)收賬款質(zhì)押。如果項目出現(xiàn)風(fēng)險，高速公路收費權(quán)變現(xiàn)存在較大不確定性，尤其是按比例質(zhì)押的情況。如果融資方到時沒有資金可以償還，那么無論是優(yōu)先還是劣后都得不到兌付。實踐中，信托公司還可以控制融資企業(yè)的財務(wù)章，對其資金進(jìn)行全方位監(jiān)控，有助于保障資金的安全退出。實際上，沒有明確依據(jù)證明受托人在單一項目中的盡職標(biāo)準(zhǔn)低于集合項目，至多是單一項目出現(xiàn)風(fēng)險后，不會出現(xiàn)集合項目下眾多自然人起訴到法院，嚴(yán)重?fù)p毀企業(yè)形象的情況。此外，不少信托項目中，資管公司與信托公司或者相關(guān)方簽訂遠(yuǎn)期受讓協(xié)議，為項目的兌付提供潛在或者間接的保障。全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈女士呼吁最高院出臺信托法的司法解釋，然而可以預(yù)測最高院不會出臺系統(tǒng)性的司法解釋，即便出臺也很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到行業(yè)的預(yù)期。如果運用得當(dāng)，將各門武藝練就純熟，可以根據(jù)項目需要打組合拳，實現(xiàn)從項目盡調(diào)到談判磋商、合同簽訂、中后期管理、項目兌付的全流程、全方位的風(fēng)險防控。信托風(fēng)控的競爭力在于能夠預(yù)判風(fēng)險，從而設(shè)計、運用相應(yīng)的防范途徑，把其他融資渠道做不了的事情做成，把對銀行來說高風(fēng)險的項目變得風(fēng)險可控。如果信托業(yè)能夠真正轉(zhuǎn)型并練好內(nèi)功，即便在群雄逐鹿的資管業(yè)格局下，信托公司還可以憑借其多年積累的資源和實戰(zhàn)經(jīng)驗立于不敗之地。歷經(jīng)磨難又重現(xiàn)鋒芒的中國信托業(yè)，在無限風(fēng)光背后仍有著重重的隱憂和致命的傷痛，但它同樣有巨大的優(yōu)勢、無限的商機和不可限量的未來。如果說信托公司是資管原野上的駿馬，那么中臺就是套在馬頭上的韁繩。面對七萬億之巨的規(guī)模，外界的種種猜疑并不單起于不了解或者是羨慕嫉妒，更多的是一種有理由的懷疑和擔(dān)憂。即便可以不經(jīng)訴訟進(jìn)入執(zhí)行程序，也需要按照法院強制執(zhí)行的一系列程序性規(guī)定進(jìn)行，并且，抵質(zhì)押財產(chǎn)本身的一些潛在問題也可能會延誤財產(chǎn)變現(xiàn)的進(jìn)程。要打好信托訴訟，必須有相當(dāng)?shù)男磐欣碚摳缀蛯π磐袑崉?wù)的一定了解。而信托頻繁染指的一些三、四線甚至縣級城市，資管公司恐怕不會去碰。雖然目前沒有法律明確規(guī)定哪些風(fēng)險可以通過披露轉(zhuǎn)嫁，哪些不行，也沒有足夠的司法實踐以資確認(rèn)，但是參考民商法律的基本原則，可以確定，違反了起碼的盡職管理義務(wù)的事項，不能夠通過披露來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。最高院再審判決的說理部分比較簡略，單純強調(diào)合同意思自治，但是背后的邏輯恐怕是一樣的，只是不愿過多推敲聯(lián)營司法解釋而已。結(jié)構(gòu)化設(shè)計可以吸引不同風(fēng)險偏好的資本進(jìn)入同一項目，是一種非常巧妙的機制。比如，景區(qū)的收費權(quán)可以處置給誰，受讓人如何行使收費權(quán)，收費權(quán)和景區(qū)的管理職責(zé)如何劃分，收費權(quán)轉(zhuǎn)讓后，地方政府投資、管理景區(qū)的動力何在？高速公路收費權(quán)質(zhì)押是地方政府進(jìn)行公路建設(shè)融資的有效途徑，應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法出臺前，由各地公路管理部門辦理質(zhì)押登記，這些部門當(dāng)然是盡可能為融資提供支持。未上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。信托公司一般將抵押率控制在四至五折之間，看似非常保險?；蛟S隨著風(fēng)險的不斷爆發(fā)，信托公司會對自己的員工提出更高的要求，甚至在部分項目中聘請獨立的第三方機構(gòu)提供盡調(diào)服務(wù)。通過盡調(diào)了解企業(yè)的資信狀況、真實經(jīng)營狀況、盈利能力等，意義不言自明。信托公司除非有特殊資源，很難在這些優(yōu)質(zhì)融資主體上有所斬獲。不過，追求穩(wěn)健和資金來源充足的信托公司可能會以較低的融資成本贏得這類項目。對于一些地方性的中小企業(yè)項目，企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營能力和執(zhí)業(yè)行為甚至個人品性對于判斷項目風(fēng)險的意義，可能會勝過行業(yè)分析報告，而盡調(diào)中的察言觀色可能要勝于厚厚的財務(wù)報表。在當(dāng)下的市場環(huán)境下，通過盡調(diào)發(fā)現(xiàn)融資方的實際經(jīng)營狀況和項目潛在風(fēng)險將是檢驗信托經(jīng)理業(yè)務(wù)能力和職業(yè)操守最重要的指標(biāo)之一。但是信托公司可以鎖定抵押物本身，卻不能鎖定抵押物的價格和市場變化。一方面，未上市股權(quán)難以評估，變現(xiàn)能力差，法院通過司法拍賣程序處置未上市企業(yè)股權(quán)的案例很少。登記辦理不存在障礙，實踐中還出現(xiàn)了按照一定比例質(zhì)押收費權(quán)的情況。但現(xiàn)實運作中，有信托公司設(shè)計的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品中，由融資方對其關(guān)聯(lián)方的債權(quán)或者融資方關(guān)聯(lián)企業(yè)對融資方本身的債權(quán)認(rèn)購劣后份額。不管怎樣，今后對賭協(xié)議的效力算是有了司法案例的支持。比如項目的交易操作違背了法律規(guī)定或者交易的效力在法律上存在重大瑕疵，那么即便向委托人披露了風(fēng)險，如果發(fā)生糾紛，法院也可能會判令信托公司承擔(dān)賠償責(zé)任。資管公司成立的使命便是為了處置四大行的不良債權(quán)，他們通過包括訴訟和強制執(zhí)行追索債權(quán)的經(jīng)驗與資源遠(yuǎn)勝于信托公司，而且在各地設(shè)有分支機構(gòu)，與地方政府、銀行、國企的合作由來已久，接盤自然有接盤的底氣。信托從業(yè)人員多數(shù)都缺乏實際的訴訟對抗經(jīng)驗。強制執(zhí)行的順利與否最終還是要看財產(chǎn)本身的實際狀況和變現(xiàn)能力。信托業(yè)要為自己正名，單憑資產(chǎn)規(guī)模是不夠的。必須煉出它的火眼金睛，必須鍛造和勒緊這根韁繩，否則盲人騎馬，碰到溝溝坎坎純屬正常，跌個頭破血流也不必責(zé)怪他人。它到底會自此崛起還是會再遇坎坷，究竟何種可能性會轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實，又會以怎樣的方式和速度轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實，則要看經(jīng)濟(jì)形勢的客觀變化和信托業(yè)掌舵者、監(jiān)管機構(gòu)以及信托從業(yè)人員的智慧、能力、手段和操守了！。未來，信托業(yè)的競爭將是經(jīng)營理念的深度調(diào)整、管理機制的不斷完善和對優(yōu)秀人才的爭相延攬。不過借助于信托財產(chǎn)的份額化表現(xiàn)形式、風(fēng)險隔離功能和信托牌照的全能特點，可以設(shè)計出最優(yōu)化的風(fēng)控措施。實際上，信托業(yè)的風(fēng)