【正文】 式。伴隨中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)的推進(jìn)和資本市場的日益壯大，PE投資還有很長的黃金時(shí)期。此時(shí)，LP應(yīng)獲取的優(yōu)先回報(bào)金額為: 1,000,000,000*(5**+5*)=123,200,000 。所有假設(shè)條件保持不變，當(dāng)IRR小于約定的LP優(yōu)先收益率時(shí)，基金收益100%流向LP。下圖充分體現(xiàn)了存續(xù)期內(nèi)基金凈值變化趨勢和基金收益分配的幾個(gè)特點(diǎn)：資本金分批到位和基金收益分配前低后高的特點(diǎn)。以經(jīng)典的20%業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)模式為例，在滿足全部出資人的8%優(yōu)先收益后，GP獲取與之相對(duì)應(yīng)的2%（8%*20%），以追趕上全部出資人的收益，從而保證整體超額收益中，全部出資人獲得80的同時(shí)GP獲得20。管理費(fèi)和業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)　　私募股權(quán)基金的收益分配中，普通合伙人（GP）的收益包括管理費(fèi)和業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)兩個(gè)部分，也就是我們常說的2+20模式?；鸷罄m(xù)尋找、篩選并投資的項(xiàng)目，管理公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況向基金出資人發(fā)出繳納通知(Capital Call)。在新基金募集方面，2010年新設(shè)立基金235只，募集本外幣基金共 (含首輪募集)，資金募集情況相比2009年則明顯好轉(zhuǎn)，募資完成（含首輪完成）%，%。收益分配，作為私募股權(quán)投資的最后環(huán)節(jié)，也是最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到投資人切身利益，也對(duì)基金管理人行為及GP/LP關(guān)系起到內(nèi)在決定性作用。隨著中國LP市場的成熟特別是眾多機(jī)構(gòu)投資人的出現(xiàn)，人民幣基金有望逐漸接軌真正意義上的承諾出資制。優(yōu)先回報(bào)率(Preferred Return)是保障有限合伙人權(quán)益的一個(gè)工具，往往在有限合伙協(xié)議(LPA)中做出約定，通常為8%年化復(fù)利?！　∨c追趕模式相對(duì)應(yīng)的是直接模式，即不存在優(yōu)先收益的情形下，GP一開始直接參與收益分配獲得20%業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)的模式。　　以上兩張圖展示了在瀑布式收益分配的三個(gè)階段GP獲取的業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)占基金整體超額收益的比例和金額?；鸪~收益為人民幣10億，普通合伙人完成了追趕，獲得了全部20%業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)，即人民幣2億；LP將分得8億，占比80%。優(yōu)秀的私募股權(quán)基金賦予智慧，能夠孵化初創(chuàng)型企業(yè)、傳遞企業(yè)家精神并創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。同時(shí)，VC/PE資產(chǎn)將在資產(chǎn)配置中占據(jù)越來越重要的地位。即滿足LP 8%的優(yōu)先收益后，仍采用1：1的方式將剩余收益在GP和LP進(jìn)行分配，直致累計(jì)分配達(dá)到4:1的比例（我們把該節(jié)點(diǎn)稱為Agreed carried interest split achieved ）?！　D示31中藍(lán)色實(shí)線部分，表示LP分得部分占基金整體收益的比例?！　°^回條款　　鉤回(Clawback)，指如果GP得到了超過事先協(xié)定的收益分成，或未能向LP返還全部出資并提供優(yōu)先回報(bào)，GP必須退還其得到的超額分配。所有實(shí)現(xiàn)的退出需返還LP出資及其應(yīng)得的優(yōu)先回報(bào)。在第一種模式下，投資退出的資金需優(yōu)先返還給基金出資人，至其收回全部出資及約定的優(yōu)先報(bào)酬率（通常是8%年化