【正文】 記者前往北京小湯山的某處別墅，采訪了經(jīng)常在這里約會商界朋友的向宏?！案鶕?jù)這個狀況，我認為德隆是完全可以救出來的。但這并不足以保證德隆重組能得償他所愿。隨著德隆系產(chǎn)業(yè)的擴大（據(jù)不完全統(tǒng)計，德隆系有177個子公司和孫公司），德隆必須依賴大量銀行貸款才能維持資金鏈條，支持其發(fā)展戰(zhàn)略。 此前的5月30日，德隆系的最上層公司、位于上海的德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司（下稱“德隆國際”）就在這里召開了董事會暨危機處理工作會議。而系內(nèi)的融資平臺如德恒證券、新疆金融租賃等金融資產(chǎn)，則由德隆國際直接控制。他說，一群上海籍的員工醞釀起訴公司。 合金投資（000633），現(xiàn)在的復權(quán)后價格仍在40元左右；新疆屯河（600737），現(xiàn)在的復權(quán)價格后價格依然在45元之上堅挺。由于德隆還款及時回報豐厚信譽不錯，往往還會有更多的錢流回來。湘火炬日前發(fā)布的公告，就讓德隆財技露出了冰山一角。資本運作對于企業(yè)說來，是一把雙刃劍，搞得好，可使企業(yè)較快實現(xiàn)規(guī)模擴張；搞得不好，則極易在累卵游戲中一敗涂地。其次，湘火炬在信息披露方面也存在著不少問題?！疤油觥闭斢浾咴O法與德隆負責人聯(lián)系時，一位先生匆匆趕來，了解到德隆“搬家”的消息后，便向記者大倒苦水。它們是民營企業(yè)的西部梟雄，它們選擇了東進上海，而且非常巧合地選擇同一地點并隔墻而互為鄰居。此刻在成都的宋如華對股市的魔力也非常著迷。1996年，以水泥為主業(yè)的新疆屯河（600737）剛上市不久，就轉(zhuǎn)讓了約10%的股權(quán)給德隆，后者以1789萬元的出價成為公司第四大股東。這里，大片修剪的草木、鱗次櫛比的高樓，以及洶涌不息的車流，展示的是現(xiàn)代化、國際化與發(fā)展活力，也默默敘說著一個個驚心動魄的商業(yè)故事。記者試圖與公司發(fā)言人劉曉雨聯(lián)系，但其手機一直無人接聽，記者給她發(fā)去短信與之聯(lián)系，劉回稱稱其父正在進行心臟手術(shù)，目前她本人不在北京。如果湘火炬真能如意轉(zhuǎn)讓德隆所持股權(quán)，那意味著湘火炬將從股權(quán)關(guān)系上脫離“德隆系”?？纯茨壳暗侣〉奶幘?，似乎就是循著這條可惜的路在走。一場深刻的自我調(diào)整在所難免，要么暫時收斂宏圖，保存實力；要么重新考慮安排融資方式。信哉斯言！ 是什么打倒了德隆這樣的整合者？是什么阻滯了希望、復星、鄂爾多斯這些企業(yè)的“重型化”夢想？ 在采訪德隆今生往世的過程中，我們一再聽到“長投短融”這個專業(yè)詞匯。 但是除了銀行貸款，其余的債務都是多年來為了維持德隆“三駕馬車”高企的股價，不得不對外向機構(gòu)甚至個人投資者以10％～15％的高回報率為代價獲得的委托理財資金。作為對德隆高度認同的企業(yè)文化的代表，在今年4月“德隆系”暴跌之際，他還自信地堅稱：“等著瞧，你將會看到一個新的德隆神話。 《財經(jīng)時報》獲知，相當一批債權(quán)企業(yè)和銀行對德隆國際及下屬德恒證券等融資平臺的以清償債權(quán)為目的的起訴，已進入司法階段。但記者無法進一步接近。風險的把握，完全在于其兩者之間的平衡。然而由于德隆內(nèi)部的種種原因，這套想法最終未能在德隆董事局達成共識并徹底貫徹。產(chǎn)業(yè)方面，由中央性壟斷企業(yè)，比如石油、電力、電信等保持控股，開展支線飛機、軌道交通、船舶、重型汽車等項目；金融方面，地方性國企占更大股權(quán)，德隆原先很多保險、證券、金融機構(gòu)可先合并再賣掉，或者設立二級公司；而新投的基礎設施建設項目將包括高速公路、橋梁、天然氣……有業(yè)內(nèi)人士認為，沒有一家投資人會對德隆所有的資產(chǎn)全部感興趣?！暗侣∮卸鄰娀蛘卟〉绞裁闯潭?，只有唐氏兄弟自己清楚，”他言語間不無失望，“唐氏兄弟還是很強硬，不服軟，還把德隆當自個兒的東西。在新疆屯河、天山股份之外的其他“德隆系”上市公司，轉(zhuǎn)機也在緩慢進展。德隆在這里不僅擁有產(chǎn)業(yè)龍頭新疆德隆(其下有新疆屯河、沈陽合金兩家上市公司及新疆屯河集團)，而且還有金新信托、新疆金融租賃等德隆系知名的金融機構(gòu)。東方高圣這個“瓦全”處方得到了德隆某位高層的授意和配合，也就是那個獲得“授權(quán)”主持德隆系統(tǒng)性重組的人，德隆國際董事局執(zhí)行主席向宏。自4月份德隆旗下股票股價幾近崩盤、市場信用危機集中爆發(fā)以來，持續(xù)有上百篇文章予以報道，但“五一”過后，從媒體上能見到的關(guān)于德隆的消息，基本上僅有其上市公司不時發(fā)布的公告了。 德隆“財技”露冰山一角 利用所控制的上市公司、證券公司以及其它金融平臺,通過互保、國債投資等手段進行資金的“乾坤大挪移”最近一系列上市公司的公告揭開了德隆“財技”的一角。其中銀行借款只有幾十個億，如果德隆繼續(xù)變賣資產(chǎn)，是有可能償還的。此后四兄弟鼎盛時期，德隆的產(chǎn)業(yè)橫跨“紅色產(chǎn)業(yè)”（番茄醬）、“白色產(chǎn)業(yè)”（棉花及乳業(yè)）、“灰色產(chǎn)業(yè)”（水泥）和“黑色產(chǎn)業(yè)”（汽車制造業(yè)和機電業(yè)），資產(chǎn)以百億計。記者在德隆國際一位留守的會計師和一位核心企業(yè)高層職員處證實了這個消息。套用一句《無間道III》里的話：“出來混，總有一天要還的。從機電、食品、建材到金融、旅游等，德隆的戰(zhàn)線越拉越長，粗糙地選擇收購對象并且不計結(jié)果地擴張，決定其長期陷于資金饑渴癥。有消息稱，德隆為支撐股價每年付出的成本高達8億元。 據(jù)記者向證券法律專家了解，此次該部分股權(quán)既被質(zhì)押，又被兩家法院凍結(jié)，質(zhì)押權(quán)人中國銀行新疆維吾爾自治區(qū)分行擁有優(yōu)先償還權(quán)。這對于解救德隆的燃眉之急大有好處。羅布泊鉀鹽的控股方為巴州三維礦業(yè)，巴州三維礦業(yè)的控股方為新疆三維礦業(yè)股份有限公司，而新疆三維礦業(yè)正是德隆旗下的一家企業(yè)。長沙、昆明、株洲、南昌等地的商業(yè)銀行，因為曾經(jīng)與德隆系有著難以說清的股權(quán)和業(yè)務關(guān)系，此次損失將更為慘重。6月10日，該司的一位工作人員對記者表示，按照現(xiàn)在掌握的材料看，德隆系在全國各地金融機構(gòu)貸有大量信貸資金，工行上海分行與德隆的訴訟只是剛剛開始，預計在近期，全國各地將會有多家金融機構(gòu)陸續(xù)提起對德隆的訴訟。德隆公開表態(tài)稱市場誤解太深面對股票暴跌和種種質(zhì)疑，德隆向公眾發(fā)表了一封公開信，針對市場對德隆產(chǎn)生誤解的四個方面給以回應。尤其在4月15日，湘火炬與合金投資的吸收合并計劃吃了閉門羹，兩只莊股復盤后直奔跌停，并迅速形成傳染病蔓延開來。到了4月14日，湘火炬又像“脫韁的野馬”一樣瘋狂巨量跌停，4月16日再度跌停，至此，跌幅近60%，流通市值蒸發(fā)約50億元。曾經(jīng)有人算過一筆賬，“三駕馬車”經(jīng)過多年的擴張，目前要支撐其股價，每年至少要“出血”8億元以上，如此高負荷的運作早晚會造成資金鏈的斷裂。更為嚴重的是，上海、湖南、新疆等地的眾多銀行曾對德隆系公司發(fā)放過大量信貸資金，隨著德隆系的崩盤，這些信貸資金將陷入難以收回的處境。以上海一地為例，德隆在上海的各家銀行大概有28億元的貸款，而目前德隆名下的上海資產(chǎn)全被凍結(jié)，只有13億元，尚不到德隆欠下的28億元貸款的一半。新疆屯河當日還簽署了另外三份收購協(xié)議，購買屯河集團所屬瑪納斯油脂分公司部分經(jīng)營性資產(chǎn)，收購新疆生命紅果蔬制品有限公司68%股權(quán)，以及購買烏蘇古爾圖農(nóng)牧業(yè)開發(fā)有限責任公司部分經(jīng)營性資產(chǎn)。雖然從單個項目來看，德隆此時出售并不可能賣上好價錢。 公開資料顯示，合金投資(相關(guān),行情)（000633）%的股權(quán)；%的股權(quán)，但在2003年1月份已全部轉(zhuǎn)讓給北京潤智。事實上，３月５日一期《商務周刊》雜志確實被宣傳主管部門勒令從零售市場收回，但并非由于德隆的報道所引起，而是因當期封面故事“違反新聞紀律”等原因。但這依然無法減緩德隆的產(chǎn)業(yè)擴張步伐。德隆資金鏈斷裂的第一張多米諾骨牌被推翻。唐萬里只出任指揮中心總顧問虛職。１８年前，四兄弟中年齡最小的唐萬新以一個小型彩色照片沖印店起步，開始了唐氏兄弟的經(jīng)營歷史。該年度，德隆國際無主營業(yè)務收入，凈利潤為－２５６２．６９萬元。該款項動向不明。那么,湘火炬、合金投資的國債投資被挪用作什么用也就呼之欲出了。此前半個月內(nèi)，在北京東方高圣(主做并購業(yè)務的本土投行)的會議室，這位德隆的高層人物已召集過中介機構(gòu)開會。據(jù)說，這套方案監(jiān)管部門沒有公開講、也沒有發(fā)文件，只是德隆和地方政府暗中依此開始行動。5月19日，天山股份(000877)%股權(quán)?！痹跂|方高圣看來，民營資本隨著自身不斷壯大，會發(fā)現(xiàn)受到國有資本和國際資本的雙重夾擊，幾乎的大民企再往上走都發(fā)現(xiàn)自己受著各種資源的局限與制約，只有和有信譽、有資源、經(jīng)營規(guī)范的國有企業(yè)聯(lián)手，才能既獲得資源，又保持效率，而這也可以滿足國有企業(yè)解決機制問題的需求?！拔艺J為我們籌到應付危機的30億人民幣就夠了，因為我知道，一旦德隆的信用恢復，公司價值就能回升。在連連的嘆息感慨聲中，他向本刊記者展示了他兩年前剛剛進入德隆時，向唐萬新、董事會等呈交的報告，里面寫到如何改造德隆產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及北京總部的營運架構(gòu)等等。德隆的戰(zhàn)略目標無疑和其他民營企業(yè)一樣，是要“做大做強”，其模式是以產(chǎn)業(yè)和金融為兩翼，互相配合，共同前進。德隆國際遣散所有職工 德隆帝國徹底崩盤 債權(quán)銀行、地下錢莊紛紛起訴德隆系最上層公司，傳有民企財團被組織進場打救，德隆國際面臨買家產(chǎn)還債；德隆會計人員對本報稱，德隆國際的窟窿遠不止披露的數(shù)字，實際負債總值在200億到300億元 6月3日中午時分，上海浦東世紀大道上的德隆大廈內(nèi)已經(jīng)很少看到員工。記者在德隆國際一位留守的會計師和一位核心企業(yè)高層職員處證實了同樣消息。 如今旗下職員被遣散，被看作一個言簡意賅的信號，表明德隆國際已經(jīng)到了經(jīng)營無法維繼的地步；而做為“德隆系”最上層公司現(xiàn)狀，意味著整個德隆系幾近徹底崩盤。 德隆資金鏈吃緊的消息爆發(fā)以來，德隆國際不斷通過出售資產(chǎn)給控制下的上市公司或者其他無關(guān)聯(lián)關(guān)系方來獲得現(xiàn)金，償還銀行貸款。 從2001年起，《中國企業(yè)家》雜志一直在關(guān)注中國的產(chǎn)業(yè)整合和整合者，關(guān)注民企在全球范圍內(nèi)整合資源、提升產(chǎn)業(yè)鏈地位的努力?！岸倘诙掏丁?，快速周轉(zhuǎn)，爭取“一年一熟”或“一年多熟”，這種融資方式，在輕加工領(lǐng)域問題并不是很突出。德隆系之兩翼，即實業(yè)與金融。按公司每股凈資產(chǎn)計算，新疆德隆持有公司的20520萬股法人股（其中20494萬股法人股已被質(zhì)押）價值約3億元。當記者尋問位于同一樓層的福特中國公司的前臺小姐有關(guān)情況時，她回憶，周一開始德隆公司便沒有一個工作人員前來，室內(nèi)一直是黑的，而此前兩天她已經(jīng)注意到，公司的物品在悄悄向外搬。第二步，進行４∶４∶２結(jié)構(gòu)的股權(quán)重組，即德隆拿出１００億元優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)＋１００億元大型國企注資含期權(quán)類股權(quán)、現(xiàn)金＋２億美元境外戰(zhàn)略投資＋１００億元封閉銀團重組貸款，最終結(jié)果是將德隆改造成為混合經(jīng)濟形態(tài)的現(xiàn)代金融、工業(yè)、財團。在唐萬里和宋如華后來的言論中可知，1956年出生的唐與1962年出生的宋，都經(jīng)歷過1978年改革開放和1992年鄧小平南巡兩個時代，相近的成長歷史使他們在后來的人生路上，出現(xiàn)諸多相似之處。嘗到資本運作甜頭的兩家企業(yè)一發(fā)不可收拾，開始了德隆系、托普系的造系運動。如今，托普已人去樓空，西側(cè)的德隆大廈愈顯孤單――高潮過后是低谷，繁華過后是蒼涼，這是世紀初經(jīng)濟大幕下的兩個沉重音符。一位長期跟蹤德隆股票的分析師認為，德隆的老三股如今都已跌破５元，絕對價位似乎很低，但其復權(quán)價格卻并不低，以湘火炬為例，雖然５月２６日的收盤價僅４．４３元，但其復權(quán)價仍高達５３元以上，按照其原始建倉成本計算，老莊家獲利仍然有近１０倍，即使剔除其高位持倉成本，這個價位莊家也已經(jīng)賺得盆滿缽滿。對此，湘火炬的整改方案顯示，公司已經(jīng)著手對《公司章程》部分條款進行了修訂和完善。 由此觀之，郎咸平的反思，其啟迪又不止于如何認識德隆模式本身。德隆的老大唐萬里曾率先挑出這個話題。 “長投短融”，德隆之痛！ 舉凡大企業(yè)的大項目，都需要長期投資的支持才能完成、運轉(zhuǎn)，這是全世界商業(yè)通例。 另有消息人士透露，“德隆系”在湖南，通過長沙商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，已成功套走35億元巨資。來稿者稱“擁有如此德隆人，天佑德?。。?！” 6月3日早上，本報致電德隆國際總部詢問，接線生回答“本集團目前經(jīng)營正常，如需采訪請先預約”。友聯(lián)研究由在德隆國際持股最多的唐萬新親自主抓，其目標是培育一個“中國的摩根士丹利”。這次會議對小組進行人事調(diào)整。德隆以各種項目及關(guān)聯(lián)公司之名，從這些金融機構(gòu)中取得資金（唐萬新在接受記者采訪中否認德隆從參股或控股金融機構(gòu)融資的行為，他認為參股控股？詹凰得饕？行貸款可以隨便拿來自己用）。而無論采用哪種方式拯救德隆、重組德隆，對39歲的創(chuàng)始人唐萬新來說，他都輸?shù)袅艘淮蟀牖I碼?！毕蚝暾f，希望能通過這次重組，國內(nèi)有家中介機構(gòu)能夠成長起來，頓了頓，他承認，這家中介機構(gòu)就是東方高圣?！盀槭裁次疫@個時候在忙著寫這本書？我這書要在六月份出來，以此‘堵’住債權(quán)人、讓債權(quán)人跟我走！我要告訴他們我要在美國找多少錢，在歐洲買多少便宜企業(yè)，一把就可以把德隆的窟窿填平！”向宏描述的重組方案和東方高圣的大致相同：把整個德隆打包，家族的股權(quán)縮小，新增300億的投資，其中國企、外資各一半，德隆從一個民營企業(yè)變成一個混合所有制、國有占30%、外資占30%、民營30%、德隆管理層占10%的現(xiàn)代企業(yè)。B計劃：整體重組“世界并購史上的案子！”4月25日晚，東方高圣CEO陳明鍵從本刊在上海舉辦的某個會議上匆匆飛回北京，回到公司開會。我們期待著自治區(qū)黨委和政府給予德隆公司直接、具體、現(xiàn)實、可行、到位的有力支持，使這家在全國民營企業(yè)中占據(jù)重要地位、解決了三萬人就業(yè)、繼續(xù)為新疆乃至全國經(jīng)濟發(fā)展做出新的更大的貢獻?！盇計劃：以四個地方政府為平臺的重組A計劃代指唐萬里在監(jiān)管層的默許下所展開的德隆自救計劃?！蹦澄坏侣∪苏f。以湘火炬為例,2003年底湘火炬的負債達到了70億元,資產(chǎn)負債率約70%,其中短期借款近30億元,大部分是通過保證借款的方式獲得的。以湘火炬（０００５４９）為例，１９９７年７月最低價為１．９８元，經(jīng)歷多次股本擴張之后，２００３年８月股價達到２３９．９７元，截至６月２日復權(quán)價格后仍在５４元。他說，許多德隆的員工紛紛向其他單位投遞了簡歷。德隆昔與今德隆國際由號稱“萬里平川一片新”的唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新四兄弟和其余３３人，一共３７個自然人，于２０００年８月在上海浦東成立，注冊資本５億元。有消息說，這棟大樓可能用來給銀行抵債。但2004年4月德隆國際和其他幾家公司收購沱牌曲酒時，曾披露的德隆國際截至2003年6月30日的資產(chǎn)負債表顯示。在資本市場，德隆系股票同樣從“莊股時代”邁入到“價值投資時代”。龐大的德隆系為何轟然倒下？近期頻繁發(fā)布的德隆所持股權(quán)被質(zhì)押的公告證