【正文】 Keywords ESO Incentive Mechanism Salary System 633 / 6。因此，這條途徑目前是行不通的。通過(guò)ESO，將經(jīng)理人的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)或者某一長(zhǎng)期財(cái)務(wù)指標(biāo)更為緊密地結(jié)合在一起，使經(jīng)理人能夠分享他們的工作給股東帶來(lái)的收益。（1）期權(quán)受益人。調(diào)查結(jié)果也表明[3]，60%的企業(yè)高層管理人員認(rèn)為現(xiàn)行的激勵(lì)方式無(wú)效或不大有效，經(jīng)營(yíng)者收入與企業(yè)規(guī)模、效益好壞、行業(yè)狀況的相關(guān)性過(guò)小。我們認(rèn)為，認(rèn)真分析這種新型薪酬制度的運(yùn)作機(jī)理，對(duì)于解決我國(guó)企業(yè)中所普遍存在的“委托—代理人”問(wèn)題具有一定的借鑒意義。股票期權(quán)是公司所有者賦予經(jīng)營(yíng)管理人員的一種特權(quán)，在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)擁有者可以根據(jù)自己的選擇決定是否購(gòu)買，公司不得強(qiáng)行干預(yù)。（2）分析二：如果P（T+N）＞P，且該經(jīng)營(yíng)者在N年內(nèi)沒(méi)有辭職，他會(huì)行權(quán)，所得到的期權(quán)收益為R=M*（P（T+N）－P）。因此ESO屬于一種低成本激勵(lì)方式。 積極改善企業(yè)內(nèi)部環(huán)境在實(shí)施股票期權(quán)之前，企業(yè)應(yīng)做好內(nèi)部環(huán)境方面的相關(guān)準(zhǔn)備工作。若完全由投資人來(lái)確定，難免會(huì)高估或低估。(3) 實(shí)現(xiàn)了以低成本激勵(lì)方式來(lái)充分調(diào)動(dòng)公司員工工作積極性的目的。許多公司在有效期中附加一些具體的限制條件，以防短期的經(jīng)營(yíng)行為，例如購(gòu)買股票后轉(zhuǎn)讓套利最短期限不能低于2～3年，規(guī)定期權(quán)擁有者每年只能購(gòu)買總量中一定數(shù)量的股票或?qū)⒐善鞭D(zhuǎn)讓套利。3 經(jīng)理股票期權(quán)的激勵(lì)邏輯分析實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)的根本目的，就是通過(guò)將公司價(jià)值作為一個(gè)重要變量納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的收入函數(shù)中，建立以產(chǎn)權(quán)聯(lián)系為紐帶的激勵(lì)和約束機(jī)制，使經(jīng)營(yíng)者和股東利益趨于一致，創(chuàng)造一種經(jīng)營(yíng)者與所有者“雙贏”的激勵(lì)效果。關(guān)鍵詞 經(jīng)理股票期權(quán) 激勵(lì)機(jī)制 薪酬制度1 引言進(jìn)入八十年代以來(lái)，西方一些國(guó)家企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。經(jīng)理人員是公司可用資源的管理者，對(duì)公司的發(fā)展具有決策權(quán)，作為一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)人，他的決策行為取決于自身的效用函數(shù)，最終目標(biāo)是在一定約束條件下實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益的最大化。（3）行權(quán)期限。薪酬的形式一是現(xiàn)金（工資和獎(jiǎng)金），二是股權(quán)，三是ESO，如果實(shí)行高工資高獎(jiǎng)金，即容易引起公眾的反感，也導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出過(guò)大；如果實(shí)行股權(quán)，經(jīng)理人員在認(rèn)股時(shí)須付現(xiàn)金，也可能獲得資本利得，但一旦股價(jià)下跌，經(jīng)理人員面臨較大損失，因此它并不受經(jīng)理人員歡迎；如果實(shí)行ESO，一旦股價(jià)下跌，經(jīng)理人的損失是有限的，而價(jià)格上升，則獲利較大，因此這是經(jīng)理人較為歡迎的一種形式，同時(shí)由于ESO屬于長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制