【正文】 該合同才能繼續(xù)有效，否則該合同即行終止。因?yàn)?，收?gòu)資產(chǎn)不涉及目標(biāo)公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，并購(gòu)方不進(jìn)入目標(biāo)公司，從而也無義務(wù)承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)。并購(gòu)方只能在目標(biāo)公司對(duì)外承擔(dān)了債務(wù)后，按照合同的約定對(duì)出讓方進(jìn)行追償。海天公司辯稱，自己不是股東，無權(quán)處置股權(quán)，雙方簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效。這樣，就可以避免“一女二嫁” “財(cái)貨兩空”。 實(shí)踐中常常發(fā)生目標(biāo)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓由目標(biāo)公司與并購(gòu)方簽訂合同，而不是目標(biāo)公司的股東與并購(gòu)方簽訂合同，這往往是將股東特別是控股股東與目標(biāo)公司混為一談造成的。而通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同在轉(zhuǎn)讓金的款項(xiàng)支付上設(shè)定擔(dān)保、詳細(xì)約定出讓方的股權(quán)瑕疵擔(dān)保責(zé)任、違約責(zé)任或欺詐責(zé)任等等，都是必要的。出讓方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的目的是為了獲得轉(zhuǎn)讓利益，并擺脫相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的分布。 經(jīng)過審慎研究，將此次并購(gòu)方案修改為：由海天公司收購(gòu)達(dá)達(dá)房地產(chǎn)公司的控股權(quán)而不是其房產(chǎn)。如：目標(biāo)公司章程規(guī)定，并購(gòu)前公司已經(jīng)簽署的專利許可合同不得因并購(gòu)而移轉(zhuǎn)給他人。因?yàn)閺膰?yán)格意義上講，并購(gòu)行為基本上是股權(quán)的協(xié)議交易，一般不影響作為目標(biāo)公司存在和發(fā)展基礎(chǔ)的注冊(cè)資本的實(shí)質(zhì)性變化。出讓方成為并購(gòu)方轉(zhuǎn)讓的該部分股權(quán)的持有人?？傊?，不同的并購(gòu)方案所設(shè)定的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是不同的，不同的權(quán)利義務(wù)關(guān)系意味著不同的利益和風(fēng)險(xiǎn)。如果目標(biāo)公司未達(dá)到預(yù)定業(yè)績(jī)，則出讓方只能以更低價(jià)出售。并購(gòu)方與出讓方互相置換資產(chǎn)，達(dá)到優(yōu)良資產(chǎn)整合的目的。 收購(gòu)股權(quán)就是并購(gòu)方向目標(biāo)公司的股東支付對(duì)價(jià)從而獲得目標(biāo)公司的股權(quán)，成為目標(biāo)公司的股東。但康騰公司的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)對(duì)海天公司又極為重要。 在并購(gòu)后盡最大可能通過法律文件和法律程序保護(hù)自身的權(quán)利和利益。這樣，目標(biāo)公司通過董事提名方式、人數(shù)及資格的限制，通過每年只能夠選舉更換部分董事的限制，以及通過辭退原任董事必須具有合理原因等規(guī)定的限制，從而防范和阻止并購(gòu)方對(duì)董事會(huì)的控制。因此，對(duì)海天公司而言，至少就獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)而言這是一個(gè)失敗的并購(gòu)。而且，股東必須持有股權(quán)超過半年才有權(quán)選舉董事（公司設(shè)立之初第一次選舉董事除外）。但同時(shí)也必須嚴(yán)格關(guān)注這些條件的成就，避免因疏忽而造成違約，或者忽略對(duì)方的違約而喪失法律救濟(jì)的時(shí)機(jī)。（3）如果股權(quán)被設(shè)定擔(dān)?；蛘吖蓹?quán)被采取司法限制措施，這都會(huì)影響股權(quán)的質(zhì)量甚至導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓失敗、并購(gòu)流產(chǎn)。 明確交易對(duì)象和主體，避免主體不明或者主體錯(cuò)誤造成糾紛，把錢付給手中真正有貨的人――――即股權(quán)的實(shí)際擁有者，股東。 海天公司無權(quán)與江山公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并不導(dǎo)致海天公司與江山公司簽訂的合同無效。但在辦理股權(quán)過戶手續(xù)時(shí)，遇到了如下麻煩：（1）星辰公司以股東身份提出不同意股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并進(jìn)而提出優(yōu)先購(gòu)買的主張；（2）日月公司在江山公司和海天公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同后，又經(jīng)將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了另外一家稱為林河的公司并辦理了過戶手續(xù)；（3）海天公司收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓金后立即投入經(jīng)營(yíng)，賬戶款項(xiàng)所存無幾。這樣，并購(gòu)方不僅通過分期付款有效地防范了或有債務(wù)，而且目標(biāo)公司對(duì)并購(gòu)方貸款的擔(dān)保也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范起到了雙重保障作用。 當(dāng)然，目標(biāo)公司附設(shè)的物權(quán)擔(dān)保（如資產(chǎn)抵押）及權(quán)利的司法限制（如資產(chǎn)查封）也必須特別注意。 通過審查和評(píng)鑒，深入探究發(fā)掘相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)所進(jìn)行的并購(gòu)提供重要的決策信息，適當(dāng)?shù)胤峙浜捅苊獠①?gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并在正式簽約時(shí)約定違約責(zé)任等救濟(jì)措施，做到防患于未然。 負(fù)債信息風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債信息風(fēng)險(xiǎn)在股權(quán)交易中大量存在。但并購(gòu)各方提供的股權(quán)信息或者文件記載的股權(quán)信息可能與股權(quán)的實(shí)際狀況不相一致，比如實(shí)際出資少的股東卻占有絕對(duì)多數(shù)股權(quán)，或者雖然實(shí)際未出資但卻在相關(guān)法律文件中記載為股東，或者股權(quán)已經(jīng)被質(zhì)押或被司法機(jī)關(guān)凍結(jié)而暫時(shí)受到限制等等，這些存在瑕疵的股權(quán)都構(gòu)成對(duì)并購(gòu)的威脅。尤其是，并購(gòu)前海天公司的注冊(cè)資本5000萬元，而實(shí)繳資本則只有1000萬元，這也嚴(yán)重影響了并購(gòu)后海天公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。而中小企業(yè)規(guī)模發(fā)展迅速、資本和市場(chǎng)需求強(qiáng)烈的特點(diǎn)，往往使其過于重視經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而忽視法律風(fēng)險(xiǎn)。因此，在并購(gòu)過程中，權(quán)利需要得到尊重、保護(hù)并最終得以實(shí)現(xiàn)，義務(wù)則需要得到完全履行并受到有力監(jiān)督。通過對(duì)海天公司與該外資公司的往來賬目的審查，認(rèn)定匯至海天公司賬上的1000萬元款項(xiàng)屬于贓款并仍留存于海天公司賬內(nèi)，故采取了上述收繳措施。 具體防范措施包括主動(dòng)和被動(dòng)兩種方式。 （2）資產(chǎn)狀況的審查評(píng)鑒同樣應(yīng)當(dāng)就資產(chǎn)的權(quán)利、效力及其限制進(jìn)行審查評(píng)估。因此，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)深入了解目標(biāo)公司的納稅情況、有無欠繳情形、是否存在有爭(zhēng)議的稅收問題等信息。該期限屆滿后，沒有發(fā)生未包含在合同內(nèi)或通過合同無法預(yù)見的額外債務(wù)或風(fēng)險(xiǎn)的，則將上述保證金支付給出讓方，相應(yīng)的擔(dān)保亦依約終止。 海天公司是日月公司和星辰公司共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司，其中日月公司擁有80％的股權(quán)，星辰公司擁有20％的股權(quán)，日月公司對(duì)海天公司擁有絕對(duì)控股權(quán)并實(shí)際操作和控制海天公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。這與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不同，如果海天公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，則出讓主體就不是海天公司的股東，而是海天公司本身。究其原因主要在于江山公司既沒有把握辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也沒有在款項(xiàng)支付上設(shè)定擔(dān)保，更沒有約定出讓方的違約或欺詐責(zé)任。 （2）如果出讓股權(quán)的股東未出資到位，并購(gòu)方成為股東后當(dāng)然應(yīng)承擔(dān)出資責(zé)任。再如：股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中約定，合同經(jīng)并購(gòu)方股東會(huì)決議通過后生效，這就是約定生效條件?？凋v公司系由甲公司、乙公司、丙公司、丁公司四個(gè)股東于2002年3月投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。并購(gòu)后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為：海天公司持有40%、甲公司持有8%、乙公司持有20%、丙公司持有17%、丁公司持有15%。 現(xiàn)在，海天公司準(zhǔn)備并購(gòu)康騰公司。假如海天公司收購(gòu)的是康騰公司的股權(quán)，則海天公司就成為康騰公司的股東，海天公司就必須與其他股東共同對(duì)康騰公司承擔(dān)責(zé)任，但承擔(dān)責(zé)任的范圍以其投資額為限。當(dāng)然根據(jù)公司法的規(guī)定，并購(gòu)方的對(duì)外投資額累計(jì)不得超過其凈資產(chǎn)的百分之五十。如果沒有相應(yīng)的保障，在未付清全部轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)時(shí)是不能辦理股權(quán)過戶手續(xù)的。但無論何種模式，并購(gòu)的目的都是通過資本運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和利潤(rùn)最大化。但實(shí)踐中往往是幾種模式的綜合利用，如：一方出資收購(gòu)另一方的資產(chǎn)或者股權(quán)，另一方以獲得的資金收購(gòu)一方所在公司股權(quán)或者向所在公司增資擴(kuò)股。但像“全聚德”在國(guó)外某些國(guó)家就可以以其商譽(yù)作為資產(chǎn)投資。 收購(gòu)資產(chǎn)是對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)、專利、商標(biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，通過這種方式，并購(gòu)方獲得的是目標(biāo)公司的資產(chǎn)，目標(biāo)公司獲得的是資產(chǎn)的對(duì)價(jià)，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)不承擔(dān)任何責(zé)任。案例點(diǎn)評(píng) 并購(gòu)過程中，還應(yīng)當(dāng)注意目標(biāo)公司董事長(zhǎng)的權(quán)力問題。對(duì)于設(shè)置控制權(quán)屏障的條款和制度要堅(jiān)持進(jìn)行修改或者刪除。 （一）股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 如果被并購(gòu)的目標(biāo)公司的股權(quán)過分分散，各個(gè)股東對(duì)公司的控制相對(duì)較小，則有利于并購(gòu)方以相對(duì)較小的成本取得控股地位。因?yàn)槟繕?biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東會(huì)及董事會(huì)制度在公司章程中都有明確規(guī)定，而這些規(guī)定中往往設(shè)置許多壁壘和障礙以更多地保護(hù)原有股東或者大股東利益，影響并購(gòu)方的并購(gòu)行為或者限制并購(gòu)方的控制權(quán)。但實(shí)際上，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的生效不等于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的完成。 認(rèn)真審核合同是否生效。 況且，股權(quán)已經(jīng)過戶到林河公司名下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)生效并且轉(zhuǎn)讓完畢，不可能再轉(zhuǎn)讓給江山公司。受讓方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的目的是為了實(shí)際獲得股權(quán)，成為目標(biāo)公司的股東，享有相應(yīng)的股東權(quán)益。如海天公司欲收購(gòu)星辰電視機(jī)廠，但發(fā)現(xiàn)該廠債務(wù)過多、且不清楚，于是，由海天提供技術(shù)和部分流動(dòng)資金，而電視機(jī)廠則將其設(shè)備廠房折價(jià)入股，建立新公司。②有無限制經(jīng)營(yíng)或者競(jìng)爭(zhēng)條款。而對(duì)于投資協(xié)議、股東會(huì)議及董事會(huì)記錄、子公司分公司情況、雇員福利計(jì)劃、保險(xiǎn)報(bào)告等相關(guān)文件更應(yīng)重點(diǎn)審查。由于無論是盡職調(diào)查和評(píng)鑒還是信息披露都涉及到并購(gòu)各方的技術(shù)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、管理等多方面信息，其中許多信息關(guān)涉企業(yè)的生存和發(fā)展的重要的商業(yè)秘密。而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告受匯率和通貨膨脹等多種因素的影響，賬