【正文】 立產(chǎn)業(yè)整合的概念。這五個(gè)要素的關(guān)系如下：觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述資本市場(chǎng)要與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合。換句話說美國(guó)歷史上大規(guī)模的重組、組合變成多元的經(jīng)營(yíng)是和一個(gè)大公司的品牌直接相關(guān)，以銷售渠道和延伸性的發(fā)展是直接相關(guān)的。你不知道哪個(gè)企業(yè)家是最好的，其精力并不一定處于最佳狀態(tài)，不像整個(gè)國(guó)外人力資源有一個(gè)非常完善的配制體系。這種現(xiàn)象使我們看到在中國(guó)資本市場(chǎng)不成熟的情況下，有大量的資本可以抓過來。周總的談判非常漂亮，告訴你一個(gè)機(jī)會(huì)，你如果用就跟我走，他從來不說怕麻煩。而在走向成熟的轉(zhuǎn)化期有什么樣的要素促使其真正能夠轉(zhuǎn)到那個(gè)成熟階段，還是有非常多門檻的。因此他被公認(rèn)為首開了證券研究的先河。去年整個(gè)股市519行情都在漲，反映了散戶的水平增加了。新加坡規(guī)范的整個(gè)資本市場(chǎng)實(shí)際是投資分析的能力在引導(dǎo)大資金，大資金引導(dǎo)小資金。在一個(gè)發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，即在資本市場(chǎng)最健全的情況下，一個(gè)上市公司到底能否獲取大量的過剩資本，其尺度是得有最好的產(chǎn)業(yè)分析師評(píng)點(diǎn)。即資本流向在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)規(guī)律是什么。帶有投機(jī)心理的散戶必須跟大的機(jī)構(gòu)投資者跑。在整個(gè)資本市場(chǎng)上，炒過股票的人都知道，大的機(jī)構(gòu)投資者，互相之間絕對(duì)不抬轎，如果說這個(gè)股票好，為進(jìn)這個(gè)股票，就看這個(gè)股票有無作莊的。因此當(dāng)時(shí)大部分的上市公司都是15分紅，很多企業(yè)覺得不值，還不如變成債券。因此在這樣的條件下，無論從哪個(gè)角度講，我們資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大量過剩的市場(chǎng)資本。因此做出了三個(gè)上市資格，收購(gòu)了一個(gè)上市公司。在市盈率高的情況下有大的機(jī)遇，他對(duì)整個(gè)公司運(yùn)作規(guī)律的掌握非常好。使得西南化機(jī)跳了一個(gè)產(chǎn)業(yè)檔次。資本市場(chǎng)是不成熟的，你就一定要根據(jù)其不成熟的程度在整個(gè)邊緣上找到資本擴(kuò)張的可能性。最近我看海洋石油公司大規(guī)模在國(guó)外上市后，聘的副總是100萬年薪，那是國(guó)外最出名投資銀行里給其做上市的，最后把上市的人都挖來，和光（音）做ERP，把安達(dá)信的顧問請(qǐng)來，做到最后把安達(dá)信項(xiàng)目經(jīng)理挖過來了，變成自己的人了，而他把安達(dá)信大量的經(jīng)驗(yàn)帶來了。所以就瞎攪合。把所有的東西都搬進(jìn)來，肯定會(huì)從別的醫(yī)院拿到很多分成。小結(jié)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在的狀態(tài)供大于求，沒有形成大公司，在競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中，除郵電壟斷產(chǎn)業(yè)外都要參與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。這里說明一個(gè)重要的問題，資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)并非錢越多越好。因此資本市場(chǎng)和資源能力的結(jié)合現(xiàn)在是很重要的問題，為何我們現(xiàn)在存量資源有一大部分聚合在手中，同時(shí)我們說把有價(jià)值的資源籠回來，以后的資本市場(chǎng)是有機(jī)會(huì)的。世行說不破產(chǎn)就不給錢，所以破了一個(gè)產(chǎn)，重新整合，人家出了一個(gè)建議，后來世行說不干就不給你錢。最后他的觀點(diǎn)是一個(gè)項(xiàng)目去花100至200萬的咨詢費(fèi)，請(qǐng)最好的顧問，再花二、三百萬把這個(gè)人訓(xùn)一、兩年的過程是不吃虧的。新加坡工業(yè)園原來是新加坡占70％，中國(guó)30％，后來不賺錢，中國(guó)控股，變成70％，結(jié)果一下就賺錢。因?yàn)橹袊?guó)有巨大的市場(chǎng)、有生產(chǎn)能量，人家給其做的模型是研究完整的全球銷售網(wǎng)絡(luò)后，告訴你幾個(gè)大的產(chǎn)品系統(tǒng)，移到中國(guó)來成本有多少。推銷概念的是麥當(dāng)勞，麥當(dāng)勞的概念值錢。香港人不認(rèn)購(gòu)你就栽了。但中國(guó)企業(yè)現(xiàn)在出的麻煩是系統(tǒng)失靈后，不是拿出一個(gè)問題解決完了就可以的，其相關(guān)問題很多。同時(shí)中國(guó)在整個(gè)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，控制性的股權(quán)，即股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，實(shí)際再給你提高一倍的價(jià)值，（比凈資產(chǎn)價(jià)值高一倍）也比股市低得多。同樣的風(fēng)險(xiǎn)投資也是這樣。這個(gè)人就去OEM做，做的過程中風(fēng)險(xiǎn)投資公司就評(píng)價(jià)工藝、成本、技術(shù)素質(zhì)。包括投資公司剩余的資本要投到這里去。香港股市最近有美國(guó)七、八支跨國(guó)公司大股票，整個(gè)市值的股票超過香港所有的公司，這種公司的實(shí)力很大，競(jìng)爭(zhēng)潛力也太大。最后從股市里弄出錢了，人家相信他，覺得這個(gè)公司很好，他說用價(jià)值鏈連起來了，我能記住。說到底資本市場(chǎng)就是市場(chǎng)，你要冷我就不能參合。首先，傳統(tǒng)有價(jià)值的產(chǎn)業(yè)不可能被國(guó)外代替的產(chǎn)業(yè)我們很關(guān)注。因此應(yīng)該說藍(lán)星實(shí)業(yè)很關(guān)注產(chǎn)業(yè)的位置，同時(shí)也非常關(guān)注管理能力。第三種有錢心態(tài)不好不做：貴族的生意你別做，貴族就是暴發(fā)戶，壟斷性企業(yè)，要么是行政貴族，要么是投機(jī)性的貴族，他不信你，他覺得你的東西不需要，你教的東西他不信你，你也無法做。而中國(guó)都是大的工業(yè)，總部的機(jī)關(guān)人又多，人浮于事。后來任總親自帶了一班人馬進(jìn)去一次點(diǎn)火成功，整個(gè)國(guó)防工業(yè)的市場(chǎng)一下就火爆起來了?，F(xiàn)在科學(xué)家談判，有點(diǎn)好概念的科學(xué)家都不認(rèn)為自己值一個(gè)億，張嘴就說我告訴你我這個(gè)事值50個(gè)億，而且是美元，我說你這是說什么，你還是一個(gè)概念的東西，怎么值50個(gè)億，你怎么起步？沒人給他投資了。其實(shí)他們主要擔(dān)心三個(gè)問題：擔(dān)心投機(jī)、擔(dān)心股市不熱，擔(dān)心腐敗等等。這個(gè)概念特別漂亮，這樣的概念實(shí)際上所有人聽過，只要其技術(shù)是真的，肯定會(huì)成功。沒有這樣的駕馭能力，在一個(gè)點(diǎn)上不到位，可能使其輝煌的東西前功盡棄。因此認(rèn)為這里面可能造成新的腐敗，也可能造成整個(gè)股市被假象蒙蔽，最后大起大落，加上他發(fā)現(xiàn)美國(guó)的二板市場(chǎng)低迷，無法推。每個(gè)科學(xué)家都可以騙你，騙不到你，也可以拿到2萬元，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，即使被騙也只是給2萬元。凡是我們了解的公司聽完了就知道怎么做控股權(quán)。咱們現(xiàn)在上市主要是國(guó)有企業(yè)上市主導(dǎo)，大量的股權(quán)不轉(zhuǎn)讓，不流動(dòng)，或只流動(dòng)一部分。我說中國(guó)企業(yè)應(yīng)該向大的公司學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)體系。重回美國(guó)后，又在美國(guó)大侃了一次，大力宣傳改革、效率的概念。觀點(diǎn)實(shí)證案例當(dāng)年給廣深鐵路當(dāng)顧問的時(shí)候，廣深的老板給我們講他們?cè)趺窗l(fā)H股的案例。換句話說中國(guó)的產(chǎn)業(yè)走出國(guó)門的時(shí)候千萬不要以為自己的產(chǎn)業(yè)不行。而加入WTO后，中國(guó)絕對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。結(jié)構(gòu)的整合最后看有無退出機(jī)制，如果退不出來你就死了。我上次看了波音的代表，講波音和麥道合起來怎么整。故事馬蘭拉面馬蘭拉面本來是蘭州人進(jìn)了北京，辦起來玩，結(jié)果辦成功了，全國(guó)弄了幾百家店，幾千萬的利潤(rùn)，在這個(gè)系統(tǒng)上嫁接服務(wù)是可以成功的。沒辦法獲得資源了，沒資源拿錢就沒用。你可以做大規(guī)模的募捐體系，又是一大塊市場(chǎng)，最后設(shè)計(jì)完后結(jié)論是這個(gè)市場(chǎng)不得了，可以掙大錢，深層分析到中國(guó)醫(yī)療體系分離，醫(yī)藥分離，醫(yī)治也要分離，在這個(gè)分離過程中，我們的企業(yè)如何改進(jìn)進(jìn)程。就像麥當(dāng)勞布局一樣，人流有多少，病源有多少，哪的病人最集中，把最好的點(diǎn)作完，在這個(gè)體系里等于是和醫(yī)院合作，在里面分享現(xiàn)金流，把東西放進(jìn)去，在醫(yī)院待活，這樣就做一個(gè)醫(yī)療服務(wù)體系。當(dāng)時(shí)整個(gè)資本市場(chǎng)正興高新技術(shù)熱，這家公司覺得自己融資的機(jī)會(huì)來了，到第一屆高標(biāo)會(huì)講，當(dāng)時(shí)確實(shí)有投機(jī)的大家給其攪合，他們的方案是：另外設(shè)計(jì)一個(gè)公司買中子刀，那個(gè)公司再賣給醫(yī)院，倒手后賺取暴利，400萬的成本，可以賣3000萬。這些現(xiàn)象看起來是不可思議的，其實(shí)貫通了一個(gè)思維。所以他堅(jiān)信這些企業(yè)都是最好的企業(yè)，所以投資了一片。兩年后藍(lán)星的老板去了，除了一個(gè)非常好的產(chǎn)業(yè)概念，他確實(shí)棋比我們高一招。德隆的老板唐萬新說中國(guó)的資本市場(chǎng)是中國(guó)全世界最好的資本市場(chǎng)，傻子都可以掙錢，更何況是我們聰明人。華源的周總做得相當(dāng)漂亮，是很厲害的老板。近幾年，中國(guó)大多數(shù)股市的運(yùn)作都是一種投機(jī)炒作，即莊家操縱投機(jī)，就是大戶和企業(yè)商普漲的時(shí)代和操縱的時(shí)代都過去了。因?yàn)槲覀兘槿胫袊?guó)資本市場(chǎng)比較早，87年、88年我們介入了上海的資本市場(chǎng)，應(yīng)該說中國(guó)最早的配股大概是88年，當(dāng)時(shí)沒有上交所，只是在柜臺(tái)里，我們做的方案是小飛樂怎么配股。最好的企業(yè)得到資本的錢最好的企業(yè)就會(huì)更好，最差的企業(yè)資本市場(chǎng)不理你，到最后會(huì)衰退、死亡。我們?cè)趪?guó)外看到的大產(chǎn)業(yè)分析師，像金手指一樣，在整個(gè)調(diào)動(dòng)著資本的流向。新加坡的修船產(chǎn)業(yè)目前在世界屬于領(lǐng)先地位。中小型的企業(yè)可能是二、三流的產(chǎn)業(yè)分析師分析，他們的股市只是在二、三流市場(chǎng)，只有局部資金流入。這是不成熟的市場(chǎng)，總有機(jī)會(huì)莫名其妙地出來，某些人發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)不成熟，某塊市場(chǎng)發(fā)展起來大家就去追。誰敢投？說這個(gè)產(chǎn)業(yè)要發(fā)展了就把資金引過來嗎？很難說。當(dāng)時(shí)很多政府限制了股市。我們?nèi)サ臅r(shí)候已從8000萬增值到2億，有一定的資金和能力。實(shí)戰(zhàn)案例德隆現(xiàn)象德隆是一個(gè)新疆個(gè)體戶。大化肥都是從國(guó)外引進(jìn)的，你只做小化肥。人力橫的流動(dòng)是最好的事。但中國(guó)這四家，沒有一家是有關(guān)系的。而這種辦法太麻煩了，為一個(gè)病人要算兩年，兩年算出來人也死了。你看伽瑪?shù)毒褪莻€(gè)例子。到美國(guó)的保險(xiǎn)公司說，機(jī)票自己出，醫(yī)療費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)比美國(guó)低得多，咱們要他1000多美元就開一刀?，F(xiàn)在又漲回去了。你把存量去掉，我給你拿20億資金。剩下最后的問題是人力資源配合的問題，就是干部的重新選配。產(chǎn)業(yè)部出了問題就找產(chǎn)業(yè)部，公司內(nèi)部互相博弈。所以我們現(xiàn)在研究傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，很重要的現(xiàn)象是中國(guó)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)際不走出國(guó)門，不向全球一體化靠攏我們的優(yōu)勢(shì)資源是發(fā)揮不出來的。各個(gè)國(guó)家?guī)退麄冏约喊才判薮?，可能就變成一個(gè)全球性的虛擬網(wǎng)絡(luò)體系，比別的修船廠都有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。資本市場(chǎng)還有其自己特定的技術(shù)結(jié)構(gòu)和技術(shù)方法。后來又到歐洲去，在歐洲講的主題是改革，整個(gè)中國(guó)鐵路是改革的典范，如何把廣深鐵路劃出來，如何做改革的先鋒，把別的企業(yè)拿過來干，將來的趨勢(shì)如何改成什么樣的體制。我說你們這兒的咨詢沒有戲，他跟我講麥肯錫，說我們公司都是用美國(guó)五家最著名的公司，我們每次招標(biāo)什么都不用，在招標(biāo)過程中就是學(xué)習(xí)過程，我就知道你們中國(guó)咨詢公司沒戲。國(guó)家、法人股不流動(dòng)，控制性股權(quán)反而比流通性的股權(quán)便宜。所以我們不太相信大家可以將這塊抵制沒了，中國(guó)市場(chǎng)一定會(huì)走向規(guī)范化。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家的專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)投資藝術(shù)具備五種能力（階段）觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述一開始的能力是等于技術(shù)概念的判斷能力。從這種對(duì)象去看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司是系列能力的組合，包含了一批有綜合素質(zhì)的人。而誰最走出國(guó)門，把整個(gè)全球一體化的東西打通，形成自己的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)能力，誰就能在加入WTO的全球一體化競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中居于不敗之地，三大機(jī)會(huì)互相間是聯(lián)系在一起的。比如說杰世杰公司，它絕對(duì)符合上二板的資格。最后得出了一個(gè)無限期推后的結(jié)論。在一些特定的領(lǐng)域，包括IT產(chǎn)業(yè)，做做就出來了新的構(gòu)思，這群人在搞風(fēng)險(xiǎn)投資，出來了完整的產(chǎn)品。比如有一個(gè)上市公司是專門做火箭發(fā)射的化學(xué)原料體系。他最后得出了結(jié)論，中國(guó)國(guó)有企業(yè)可能在資本市場(chǎng)上只是一個(gè)概念，最后活不了，想整成那樣的體系有多難！他沒法活了，美國(guó)很多OEM生產(chǎn)就是生產(chǎn)，小廠就是無成本運(yùn)營(yíng)。因?yàn)闆]有中間層，沒職能，沒功能的企業(yè)也很難做。后來是做了一次大整合，羅蘭貝格（音）給其做的咨詢。即中國(guó)具有自身的資源體系，別人無法替代的，到WTO還有機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)，我們比較關(guān)注。我們公司的總戰(zhàn)略是搜集了大量的項(xiàng)目，就是等于把這個(gè)企業(yè)弄好后賣給上市公司，最好的上市公司，剛發(fā)完股票，配完股的上市公司我們都上過門，你要投資的項(xiàng)目，你決定投的，咱倆一起投，或者我投，投大后我賣給你，或者我做好后再賣給你。這個(gè)概念就是只要券商認(rèn)為你值這筆錢（8000萬新幣可以合到4億人民幣），你把25％流動(dòng)，券商買了這個(gè)市值你就能上市了。是現(xiàn)在在資本市場(chǎng)上每一個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，不光是比素質(zhì)，還是在比速度?？赡芫酆铣芍袊?guó)最強(qiáng)的一批產(chǎn)業(yè)整合的人才，進(jìn)入大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合需要所有相關(guān)的體系支撐，把其做大，因此中國(guó)非常缺乏具有組合要素能力的人才。融資比例、結(jié)構(gòu)不斷地調(diào)整，自己的市值不斷地上升。透視當(dāng)時(shí)海外人員確實(shí)不成熟，大多數(shù)都是大公司局部性的雇員出來，以為其掌握產(chǎn)品了，其實(shí)他沒有掌握，因此在這個(gè)時(shí)期我們只是學(xué)習(xí)過程。只要你在產(chǎn)業(yè)能力、管理能力上比別人高半籌就一定有機(jī)會(huì)；只要比別的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在思維、戰(zhàn)略、管理能力上比別人高半步就不用怕，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)有特定的價(jià)值落差。把所有的項(xiàng)目都做完，你的現(xiàn)金流就全花完了。有