【正文】 資本來源中財(cái)政投入及國有獨(dú)資企業(yè)投入占比62%，非國有獨(dú)資企業(yè)公司資金占比25%，有限責(zé)任公司出資占比7%，事業(yè)單位、自然人以及大學(xué)等機(jī)構(gòu)出資占比6%[8]。因此，流暢的資本退出渠道就成為風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展并壯大的關(guān)鍵。由于天津的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要以有限公司為主，風(fēng)險(xiǎn)退出的渠道主要是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也有一部分通過公開上市轉(zhuǎn)讓。 （二）吸引外國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)基金引入本土公司 就如同上一章中列舉的世界風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀，由于中小規(guī)模的公司在國外較為成熟的商業(yè)體系中無法維持長期的生存與發(fā)展，導(dǎo)致國外的許多風(fēng)投公司都不得不將投資的目標(biāo)轉(zhuǎn)向比較成熟的大公司，而缺乏小公司崛起的短期快速發(fā)展機(jī)會。[7]天津應(yīng)該以這一法規(guī)的的事實(shí)為契機(jī)，制定相配套的政策法規(guī)，更加配合風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，感謝所有任課老師和所有同學(xué)在這三年來給自己的指導(dǎo)和幫助，是他們教會了我專業(yè)知識，教會了我如何學(xué)習(xí)，教會了我如何做人。合伙制企業(yè)中的有限合伙人一般不直接參與管理，日常的管理由一般合伙人協(xié)商決定，因而公司的管理者既是公司的股東。剛剛起步的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)達(dá)不到公開上市的條件的，可以選擇到天津三板市場交易流通。以何種方式退出，在一定程度上是風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否的標(biāo)志。2006年天津風(fēng)險(xiǎn)投資案例只有2起，%。風(fēng)險(xiǎn)投資在有的地區(qū)又成為創(chuàng)業(yè)投資，主要是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；不同于提供服務(wù)、賺取服務(wù)費(fèi)的傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資采取的是購買企業(yè)股權(quán)并參與管理使股權(quán)增值，最后出售以賺取利潤，來實(shí)現(xiàn)資本增值和進(jìn)行新一輪風(fēng)險(xiǎn)投資的一種特殊行為。根據(jù)VentureOne公布的數(shù)據(jù)，2006年領(lǐng)域新興公司，也就是以用戶生成內(nèi)容為主體業(yè)務(wù)的公司共獲得了24億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，比2005年增長了27%。 　　Venture One分析師約什風(fēng)險(xiǎn)投資將在建設(shè)創(chuàng)新型國家的過程中發(fā)揮重要作用，可以這樣說，沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，創(chuàng)新者不可能將其創(chuàng)業(yè)的夢想得以實(shí)現(xiàn)，也不可能將其創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，更不可能在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。”[10]這段話是全國人大常委會副委員長成思危教授在2007年4月舉行的第九屆中國風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上做出的一段講話內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長期的（平均為5－7年）流動性差的投資方式。三是提供一部分貸款或擔(dān)保資金同時(shí)投入一部分風(fēng)險(xiǎn)資本購買被投資企業(yè)的股權(quán)。 　　3. 產(chǎn)業(yè)附屬?？梢钥闯鲲L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在這一商業(yè)流程中充當(dāng)了技術(shù)擁有者和投資者之間橋梁的作用。投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)所有者。申請經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位論文天津市風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的問題及對策研究姓 名：蔣 婭 芳學(xué) 院：經(jīng)濟(jì)學(xué)院專 業(yè)：金 融 學(xué)指導(dǎo)教師：羅 正 清職 稱：講 師天津工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2012年6月Dissertation for Bachelor’s Degree of EconomicsTianjin risk investment in the development of the problems and countermeasures Candidate: Jiang Yafang Major: Finance Supervisor: Luo Zhengqing Academic Title: LecturerCollege of Economics, Tianjin Polytechnic UniversityJune, 2012摘 要風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國等發(fā)達(dá)國家，本文結(jié)合國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展?fàn)顩r分析了天津市風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀和出現(xiàn)的問題。 融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。他們的運(yùn)作是資金流向最容易升值的高科技產(chǎn)業(yè)，并且是高科技更加迅速的轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌驗(yàn)楣緞?chuàng)造直接利益的商品。 　　這類投資公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，他們代表的利益進(jìn)行投資。但不管是哪種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般都附帶提供。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家不會將風(fēng)險(xiǎn)資本一次全部投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地注入資金。就是這句話體現(xiàn)了中國風(fēng)險(xiǎn)投資在政策上的不足和風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)。由此可見建設(shè)創(chuàng)新型國家目標(biāo)的提出，為中國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了一個(gè)強(qiáng)大的動力。格羅夫(Josh Grove)表示：“這些基金的規(guī)模越來越大，一些小規(guī)模的基金逐步被淘汰出局。不過，要在新興公司中找出一位贏家十分困難，而且越來越多的風(fēng)險(xiǎn)投資公司將目光轉(zhuǎn)向了美國以外的市場。天津市真正形成風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)是1998年，此后呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。投資金額為1200萬美元，%。在作出投資之前，風(fēng)險(xiǎn)投資家就制定了具體的退出。天津發(fā)展三板市場有很好的基礎(chǔ)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的收益主要來源于投資獲得收益，收益越多，股東所得紅利越多。正是由于他們，我才能在各方面取得顯著的進(jìn)步，在此向他們表示我由衷的謝意，并祝所有的老師培養(yǎng)出越來越多的優(yōu)秀人才，桃李滿天下！。2007年6月1日，《中華人民共和國合伙企業(yè)法》實(shí)施，其中增加了“法人和法人的合伙形式”這一條款，是風(fēng)險(xiǎn)投資人和管理人構(gòu)建合伙基金有了最重要的法律基礎(chǔ)，徹底解決了風(fēng)險(xiǎn)投資的雙重征稅問題。天津?yàn)I海新區(qū)作為國家綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，可以充分利用國家在政策層面的支持，努力嘗試發(fā)展三板市場，拓寬直接融資渠道，構(gòu)建我國多層次資本市場體系，為中小企業(yè)提供更好的融資服務(wù)，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資更快的發(fā)展。在《2006年度中國市場創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告》對風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的統(tǒng)計(jì)中，%，%。[3]：地區(qū)案例數(shù)量數(shù)量占全國比例投資金額（百萬美元）金額所占全國比例北京140%%上海77%%廣東40%%天津2%%表的標(biāo)注 2006年中國主要風(fēng)險(xiǎn)投資地區(qū)比較 （三）風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道狹窄？是天津的情況嗎？還是全國都是這種情況？風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種特殊的資本市場工具，它的目的是通過35年的投資管理和運(yùn)作，使資本迅速升至并套現(xiàn)。[4]二、 天津風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展存在的問題（一）風(fēng)險(xiǎn)資金的來源單一目前，天津市風(fēng)險(xiǎn)資金主要是政府主導(dǎo)型基金，民間資金所占比重極小。 　　Draper Fisher Jurvetson去年管理的資金總額為40億美元左右，但包括了19只基金，其辦事處遍及和北京等多個(gè)地區(qū)?！?2006年融資規(guī)模在1億美元以下的基金在所有基金中所占比例為34%，遠(yuǎn)低于2002年的71%。主要原因有：。而現(xiàn)今中過由于風(fēng)險(xiǎn)投資市場剛剛起步還不能夠脫離政府的支持，大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是和政府掛鉤并且大部分的資金也是來自于政府的轉(zhuǎn)向投資資金。（三）銀行貸款關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)狀、企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)和償還能力等指標(biāo)；而風(fēng)險(xiǎn)投資放眼未來的收益和高成長性，考核的是被投資企業(yè)的管理隊(duì)伍是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神，考核的是高科技的未來市場。第一種是將風(fēng)險(xiǎn)資本分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況比較常見，既可以降低，又有利于加速資金周轉(zhuǎn)；第二種是一次性投入