【正文】 .............................................11第二招 :對董事的資格審查 ...............................................................................................12第三招 :限制董事的更換數(shù)量 ...........................................................................................12第四招 :限制股東提名董事的人數(shù) ...................................................................................12第五招 :利用董事辭職、罷免的機會 ...............................................................................12策略 6:發(fā)揮機構(gòu)及公眾投資者的作用 ................................................................................14第一種 :發(fā)起股東決議 .......................................................................................................15第二種 :非正式影響 ...........................................................................................................15第三種 :投反對票或拒絕投票 ...........................................................................................15策略 7:發(fā)揮債權(quán)人作用 ........................................................................................................154 / 46策略 8:反收購策略 ................................................................................................................16戰(zhàn)術(shù)一 :公司章程設(shè)置 “驅(qū)鯊條款 ”..................................................................................16戰(zhàn)術(shù)二 :毒丸術(shù) ...................................................................................................................17戰(zhàn)術(shù)三 :焦土術(shù) ...................................................................................................................17戰(zhàn)術(shù)四 :管理層收購 ...........................................................................................................18戰(zhàn)術(shù)五 :白衣騎士 ...............................................................................................................18戰(zhàn)術(shù)六 :圍魏救趙 ...............................................................................................................18戰(zhàn)術(shù)七 :抬高股價 ...............................................................................................................18控制權(quán)之爭大趨勢 ................................................................................................................19附文一：十起控制權(quán)之爭的典型案例 ................................................................................21附文二：按主體劃分的七類控制權(quán)之爭 ............................................................................24附文三：公司治理結(jié)構(gòu)缺陷引發(fā)控制權(quán)之爭 ....................................................................25附文四：標(biāo)購 ........................................................................................................................27控制權(quán)之爭規(guī)則反思 ................................................................................................................28愛使股份（600652）VS 大港油田 ......................................................................................29方正科技（600601）VS 裕興 ..............................................................................................29鄭百文重組: ...........................................................................................................................315 / 46董事會爭奪實戰(zhàn)　　編者按：上市公司是眾人覬覦的珍稀資源，其獨有的籌資能力、二級市場差價及治理結(jié)構(gòu)缺陷，成為容易獲利的工具。從中我們總結(jié)出一系列控制與反控制、收購與反收購的經(jīng)典策略?！　‖F(xiàn)《規(guī)范意見》規(guī)定：“如將提案進行分拆或合并表決，需征得原提案人同意；原提案人不同意變更的，股東大會會議主持人可就程序性問題提請股東大會做出決定，并按照股東大會決定的程序進行討論。但也有特殊情況，如在“勝利股份”召開股東大會期間，“通百惠”和“勝邦”拿出了兩份針鋒相對的董事會、監(jiān)事會候選人提案，由于“兩選一”的選舉辦8 / 46法未獲股東大會通過，兩套提案無法繼續(xù)表決，只好暫時休會,并于次日繼續(xù)進行。國外存在“類別股”概念，如普通股和優(yōu)先股，部分股份無表決9 / 46權(quán)，部分股份有特殊表決權(quán)（如雙倍表決權(quán)）。下面談?wù)劸唧w戰(zhàn)術(shù)。近期的例子是“裕興”舉牌“方正”，前者僅持“方正”%股權(quán)，卻因 6 家“一致行動人”的支持而問鼎“裕興”第一大股東，其實 6 家“一致行動人”除 2 家屬“裕興”關(guān)聯(lián)企業(yè)，其余均無關(guān)聯(lián)；此后“高清”舉牌方正，也聯(lián)合了 3 家無關(guān)聯(lián)股東共同提案。　　此后，“廣西康達”、“國際大廈”、“鄭百文”等均采取了大規(guī)模征集股東投票權(quán)的策略。3）公司章程不完善，或是經(jīng)營體制不健全，或是激勵機制扭曲等?！　　裾骷桨?。　　策略 5:改組董事會　　—控制權(quán)轉(zhuǎn)移的標(biāo)志　　股東大會是雙方角逐的戰(zhàn)場，衡量控制權(quán)鹿死誰手的首要標(biāo)準(zhǔn)是董事會的組成結(jié)構(gòu)?！　　皭凼构煞荨闭鲁桃?guī)定：股東進入公司董事會必須具備兩個條件，一是合并持股比例不低于 10%；二是持股時間不少于半年。　　“大港”入主“愛使”時，“愛使”章程的“董事會、監(jiān)事會任期屆滿需要更換時，新的董、監(jiān)事人數(shù)不超過董事會、監(jiān)事會組成人數(shù)的 1/2”條款備受爭議。不過，英美等國為照顧無辜免職的董事，大多給予了被罷免董事的損害賠償權(quán)。除津貼外，獨立董事不能再從上市公司及其主要股東或有利害關(guān)系的機構(gòu)和人員處取得額外的、未予披露的其他利益。累積投票制在國內(nèi)上市公司尚未普及，僅有“萬科”等少數(shù)公司采用?！　C構(gòu)投資者采取積極行動一般是基于利益考慮?！　@虧損公司、困境公司發(fā)生的收購戰(zhàn)，主要債權(quán)人的利益十有八九牽扯很深，其角色可分 3 類：　　一是主動引入收購人推動重組　　一旦引入的收購人遭到管理層或地方政府的抵制，收購戰(zhàn)就有可能一觸即發(fā)?！肮蓶|權(quán)利計劃”在國內(nèi)較少應(yīng)用，在國外，其內(nèi)容包括：24 / 46　　●公司賦予某類股東特別權(quán)利，如當(dāng)出現(xiàn)惡意收購人持有公司一定比例股份后，該股東可以較低價格購買公司股份，從而削弱收購人的股權(quán)比例或優(yōu)勢地位；　　●股東可以較高價格向公司出售其所持股票，只要該價格被董事會認(rèn)定為合理；　　●向現(xiàn)有股東以外的團體（善意第三方）配售；　　●向現(xiàn)有股東發(fā)售具有特殊表決權(quán)的證券；　　●將無表決權(quán)的優(yōu)先股轉(zhuǎn)為有表決權(quán)的普通股。如果一間上市公司大量對外提供擔(dān)保，無異于埋設(shè)了一顆顆隨時可引爆的地雷。但操作時，既要注意避免操縱股價的嫌疑，又要防止收購方高價套現(xiàn)，以免得不償失。具全流通股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司最易成為“獵物”。收購最困擾收購人的一點是融資渠道的不暢通。2022 年 1 月，“北京寧馨兒”取代“通遼艾史迪”成為“四砂股份”控股股東。2022 年中，廣西索芙特股份有限公司為入主“廣西康達”，與原控股股東“杭州天安”、“寧波天翔”進行了多次較量。起訴董事會，法院沒有下文；向證監(jiān)會求助，沒有回音；起訴證監(jiān)會，法院既不立案又未裁定；鐵定了心的“開元”只好又向最高人民法院提起了訴訟?！　±瞎蓶|與新股東之爭。一旦兩者利益發(fā)生沖突，股東與董事會就會打得頭破血流，尤其是新股東強行入主時，如濟南百貨的“胳膊與大腿”之爭。大量顯失公平的關(guān)聯(lián)交易由此產(chǎn)生?！　?6 / 46附文四：標(biāo)購　　收購人公開向目標(biāo)公司不特定股東發(fā)出要約，承諾以一定價格購買一定數(shù)量或比例股權(quán)就是標(biāo)購，或稱為要約收購。而在陷于困局的上市公司重組中，原大股東、收購者和債權(quán)人竟把中小股東的私有財產(chǎn)—流通股，視為可以任意侵占的資財。　　在敵意收購中，新股東一般會改選董事會，但如果原董事會把持董事提名權(quán)，便可能出現(xiàn)“董事會推薦的候選人無法通過，股東想選舉的人無法獲提名”的尷尬局面。1998 年 11 月，“愛使股份”臨時股東大會將公司章程第 67 條修改為：“董事、監(jiān)事候選人名單以提案的方式提請股東大會決議。即便是 2022 年 1 月頒布的《上市公司治理準(zhǔn)則》，也沒39 / 46有明確股東應(yīng)該享有的具體權(quán)利。面對中國股市的高市盈率、企業(yè)價值高估、資產(chǎn)含水量高等特點，收購人掂量掂量標(biāo)購的高成本，只得放棄。信息披露在很長時間里是個真空區(qū)，既無法可依又執(zhí)法不嚴(yán)，利益主體常借此大做文章，或欺騙投資者；或進行內(nèi)幕交易、操縱市場謀取不正當(dāng)利益，使投資者遭受損失，信心受挫?！　?nèi)部人控制。上市公司關(guān)聯(lián)股東（多為控制股東）喜歡與上市公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。“青鳥”一時無計可施。自 1998 年底“開元”成為“國際大廈”的第二大股東后，與第一大股東的股權(quán)糾紛一直未停。“名流投資”的入主受到原大股東“湖北國投”的抵制。2022 年初，廣州市通百惠有限公司通過拍賣,低成本取得“勝利股份”%股權(quán)，位居第二大股東，并首次采用“委托書收購”方式征集小股東支持，要求改組公司管理層和業(yè)務(wù)架構(gòu)。證監(jiān)會對標(biāo)購的支持態(tài)度很明確，并出臺了若干征求意見文件?！耙げＡА蓖夥酱蠊蓶|悄然從流通市場購入公司 B 股一躍成為第一大股東就屬此例。在國外，目標(biāo)公司常常對惡意收購者提出反壟斷訴訟，至少可以拖延時間?！　±纭胞愔榧瘓F”配股后大幅度計提壞賬損失，馬上就虧損了。四是限制新董事進入，如以章程設(shè)置董事提名方式、資格審查、人數(shù)限制等障礙。對“海藥”實施重組必定先要解決“華融”的債權(quán)問題。在增發(fā)方案推介會上，幾家持股量較大的基金、券商等機構(gòu)投資者不滿該方案，從 A 股股東利益角度出發(fā)，在推介會上就該方案提出許多質(zhì)疑，迫使董事會放棄繼續(xù)推進這份方案。對于股權(quán)收購雙方來講，累積投票制是把雙刃劍?！　—毩⒍碌膱蟪陠栴}也很敏感。常見的是因“個人原因”或“工作原因”罷免董事，但背后真正的動機一般中小股東無從知曉。通過設(shè)置更換董事的比例，原控制人可保持在董事會的優(yōu)勢地位?！　∪纭皬V西康達”章程規(guī)定董事只能由董事會提名，剝奪了股東的提名權(quán)?！　　袂謾?quán)責(zé)任。　　●征集人發(fā)起征集行動的動機和目的?！　〈頇?quán)爭奪是挑戰(zhàn)者（往往為具備一定影響力的股東）與管理者（常為原控制股東代表）矛盾激化的結(jié)果。持 %股份的“金帝建設(shè)”