【正文】 壘高規(guī)模龐大規(guī)模經(jīng)濟卻不存在導致行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績?nèi)狈υ鲩L性而另一方面由于建筑企業(yè)需要進行墊資施工同時又被業(yè)主拖欠工程款因此普遍存在資產(chǎn)負債率高企經(jīng)營現(xiàn)金流凈額或者現(xiàn)金流凈額為負所以在資金匱乏的建筑業(yè)進行現(xiàn)金分紅公司數(shù)目少股息率較低由于業(yè)績?nèi)狈υ鲩L性加之股息率較低因此建筑企業(yè)資本定價在以價值投資為導向的2003 年總體呈現(xiàn)下降趨勢而建材價格的上漲又進一步縮減建筑企業(yè)的利潤空間因此2004 年我們對建筑企業(yè)整體給予中性評級但在局部區(qū)域細分行業(yè)中仍然存在一些具有投資價值的上市公司1 從細分行業(yè)中選取關(guān)注增長型細分行業(yè)及壟斷型細分行業(yè)根據(jù)建筑產(chǎn)品定位的不同工程建筑業(yè)可細分為市政建設施工公路建設施工鐵路建設施工電力建設施工水利建設施工等我們認為其中最具發(fā)展?jié)摿Φ闹饕窃鲩L型細分行業(yè)如市政建設施工公路建設施工及壟斷型細分行業(yè)如石油化工建設_ 市政建設軌道交通建設市場最具增長前景城市化加速期為包括城市供水環(huán)境整治排污城市道路公共交通設施建設在內(nèi)的市政建設創(chuàng)造了大量需求其中尤以城市軌道交通設施最具增長潛力根據(jù)中國國際工程咨詢公司最新數(shù)據(jù)目前國內(nèi)城市軌道在建項目有14 個,建設總里程340 公里,投資規(guī)模達930 億元有5 個項目得到國家批準立項,即將開工,其中包括北京地鐵的奧運項目,計劃建設里程110 公里,投資規(guī)模500 億元各地申報的項目經(jīng)中國國際工程咨詢公司完成評估的就有18 項,總里程390公里,投資規(guī)模約為1360 億元在未來5 到10年內(nèi),中國將成為世界軌道交通最大的市場而占軌道建設投資45%左右的土建市場將成為建筑業(yè)中最具前景的細分行業(yè)其中隧道股份是兩市中唯一一家以地下軟土施工為主業(yè)的建筑業(yè)上市公司目前由于地鐵事故使其面臨賠償風險但公司主業(yè)仍值得關(guān)注_ 交通設施建設公路基建處于歷史最高增長期2003 年上半年中國交通固定資產(chǎn)投資共完成 億元全年交通固定資產(chǎn)投資可望完成3600 億元以上其中17 月全國公路建設完成 % 是歷史上完成情況最好的一年但我們認為公路建設市場的增長空間應較為有限在十五規(guī)劃中全國公路通達里程預計將達到160 萬公里而2002 萬公里 萬公里因此我們預計在經(jīng)歷過2003 年建設高峰后2004 年公路基建市場增長速度將趨緩以路橋建設施工為主業(yè)的路橋建設在2003 年業(yè)績雖有大幅提升但動態(tài)PE仍過高因而缺乏投資價值_ 石油化工建設相對壟斷海洋石油高速發(fā)展