【正文】 壘高規(guī)模龐大規(guī)模經(jīng)濟(jì)卻不存在導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)?nèi)狈υ鲩L(zhǎng)性而另一方面由于建筑企業(yè)需要進(jìn)行墊資施工同時(shí)又被業(yè)主拖欠工程款因此普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率高企經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額或者現(xiàn)金流凈額為負(fù)所以在資金匱乏的建筑業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金分紅公司數(shù)目少股息率較低由于業(yè)績(jī)?nèi)狈υ鲩L(zhǎng)性加之股息率較低因此建筑企業(yè)資本定價(jià)在以價(jià)值投資為導(dǎo)向的2003 年總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)而建材價(jià)格的上漲又進(jìn)一步縮減建筑企業(yè)的利潤(rùn)空間因此2004 年我們對(duì)建筑企業(yè)整體給予中性評(píng)級(jí)但在局部區(qū)域細(xì)分行業(yè)中仍然存在一些具有投資價(jià)值的上市公司1 從細(xì)分行業(yè)中選取關(guān)注增長(zhǎng)型細(xì)分行業(yè)及壟斷型細(xì)分行業(yè)根據(jù)建筑產(chǎn)品定位的不同工程建筑業(yè)可細(xì)分為市政建設(shè)施工公路建設(shè)施工鐵路建設(shè)施工電力建設(shè)施工水利建設(shè)施工等我們認(rèn)為其中最具發(fā)展?jié)摿Φ闹饕窃鲩L(zhǎng)型細(xì)分行業(yè)如市政建設(shè)施工公路建設(shè)施工及壟斷型細(xì)分行業(yè)如石油化工建設(shè)_ 市政建設(shè)軌道交通建設(shè)市場(chǎng)最具增長(zhǎng)前景城市化加速期為包括城市供水環(huán)境整治排污城市道路公共交通設(shè)施建設(shè)在內(nèi)的市政建設(shè)創(chuàng)造了大量需求其中尤以城市軌道交通設(shè)施最具增長(zhǎng)潛力根據(jù)中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司最新數(shù)據(jù)目前國(guó)內(nèi)城市軌道在建項(xiàng)目有14 個(gè),建設(shè)總里程340 公里,投資規(guī)模達(dá)930 億元有5 個(gè)項(xiàng)目得到國(guó)家批準(zhǔn)立項(xiàng),即將開工,其中包括北京地鐵的奧運(yùn)項(xiàng)目,計(jì)劃建設(shè)里程110 公里,投資規(guī)模500 億元各地申報(bào)的項(xiàng)目經(jīng)中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司完成評(píng)估的就有18 項(xiàng),總里程390公里,投資規(guī)模約為1360 億元在未來5 到10年內(nèi),中國(guó)將成為世界軌道交通最大的市場(chǎng)而占軌道建設(shè)投資45%左右的土建市場(chǎng)將成為建筑業(yè)中最具前景的細(xì)分行業(yè)其中隧道股份是兩市中唯一一家以地下軟土施工為主業(yè)的建筑業(yè)上市公司目前由于地鐵事故使其面臨賠償風(fēng)險(xiǎn)但公司主業(yè)仍值得關(guān)注_ 交通設(shè)施建設(shè)公路基建處于歷史最高增長(zhǎng)期2003 年上半年中國(guó)交通固定資產(chǎn)投資共完成 億元全年交通固定資產(chǎn)投資可望完成3600 億元以上其中17 月全國(guó)公路建設(shè)完成 % 是歷史上完成情況最好的一年但我們認(rèn)為公路建設(shè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間應(yīng)較為有限在十五規(guī)劃中全國(guó)公路通達(dá)里程預(yù)計(jì)將達(dá)到160 萬公里而2002 萬公里 萬公里因此我們預(yù)計(jì)在經(jīng)歷過2003 年建設(shè)高峰后2004 年公路基建市場(chǎng)增長(zhǎng)速度將趨緩以路橋建設(shè)施工為主業(yè)的路橋建設(shè)在2003 年業(yè)績(jī)雖有大幅提升但動(dòng)態(tài)PE仍過高因而缺乏投資價(jià)值_ 石油化工建設(shè)相對(duì)壟斷海洋石油高速發(fā)展