【正文】 其中：DPSt=每股預(yù)期紅利 r=股票的要求收益率 這一模型的理論基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理——任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，計算現(xiàn)值的貼現(xiàn)率應(yīng)與現(xiàn)金流的風險相匹配。之所以這樣說原因有兩個：第一，即使公司盈利是波動的，其紅利仍然可能保持平滑，這樣公司紅利增長率不大可能受盈利增長率周期性變化的影響；第二，使用平均增長率而產(chǎn)是穩(wěn)定增長率對數(shù)學計算結(jié)果的影響很小。公司進入穩(wěn)定增長階段后沒有相應(yīng)地調(diào)整這些輸入量可能會導(dǎo)致估價的重大錯誤。模型模型依據(jù)的假設(shè)是：收益增長率以一個很高的初始水平開始，在整個超常增長階段按線性下降（假定持續(xù)時間為2H），一直降到穩(wěn)定增長率（g）。 假設(shè)前提 這一模型與其他類型在紅利貼模不同，不存在許多人為強加的限制條件。 模型的適用范圍 三階段模型的靈活性使它適用于任何一家增長率隨時間改變的同時。下圖表明在H模型中預(yù)期增長率隨時間變化的情況。第一個問題是如何確定超常增長階段的長度。 例：在Gordon增長模型中價值對預(yù)期增長率的敏感性 考慮一只股票，貼現(xiàn)率為15%，預(yù)期永續(xù)增長率為8%，股票的價值為： 價值=（）= 如果使用14%的永續(xù)增長率時，股票的價值則為250美圓。為得到預(yù)期紅利，我們可以對預(yù)期未來增長率和紅利支付率做某些假設(shè)。 模型 Gordon增長模型把股票的價值與下一時期的預(yù)期紅利、股票的要求收益率和預(yù)期紅利增長率聯(lián)系起來， 股票的價值=DPS1/(rg) 其中DPS1=下一年的預(yù)期紅利 r=投資者要求的股權(quán)資本收益率 g=永續(xù)的紅利增長率 什么是穩(wěn)定的增長率？ 雖然Gordon增長模型是用來估計權(quán)益資本價值的一種簡單、有效的方法，但是它的運用只限于以一穩(wěn)定的增長率增長的公司。 模型 模型認為公司具有持續(xù)n年的超常增長時期和隨后的永續(xù)穩(wěn)事實上增長時期； 超常增長率；每年g%，持續(xù)n年 穩(wěn)定增長率：gn持續(xù)永久 股票的價值=超常增長階段股票紅利的現(xiàn)值+期末股票價格的現(xiàn)值 P0=ΣDPSt/(1+r)t + Pn/(1+r)n 其中: Pn = DPSn+1/(rngn) DPSt=第t年預(yù)期的每股紅利 r=超常增長階段公司的要求收益率(股權(quán)資本成本) pn=第n年末公司的價格 g=前n年的超常增長率 gn=n年后永續(xù)增長率 rn=穩(wěn)定增長階段公司的要求收益率 在超常增長率(g)和紅利支付率在前n年中保持不變的情況下,這一公式可簡化如下: P0 = DPS0(1+g)[1(1+g)n/(1+r)n]/(rg) + DPSn+1/[(rngn)(1+r)n] 計算期末價格 在Gordon增長率模型中對增長率的約束條件同樣適用于兩階段增長模型中期末增長率（gn），即公司的穩(wěn)定增長率和宏觀經(jīng)濟名義增長率相當。 模型的第二個問題在它假設(shè)初始階段的超常增長率很高