紅利貼現(xiàn)模型與適用范圍條件-文庫吧
2025-05-01 07:23 本頁面
【正文】 一，即使公司盈利是波動(dòng)的，其紅利仍然可能保持平滑，這樣公司紅利增長率不大可能受盈利增長率周期性變化的影響；第二，使用平均增長率而產(chǎn)是穩(wěn)定增長率對(duì)數(shù)學(xué)計(jì)算結(jié)果的影響很小。 模型的限制條件 Gordon增長模型是對(duì)股票進(jìn)行估價(jià)的一種簡(jiǎn)單而快捷的方法，但是它對(duì)選用的增長率特別敏感，當(dāng)模型選用的增長率收劍于貼現(xiàn)率的時(shí)候，計(jì)算出的價(jià)值會(huì)變得無窮大。 例：在Gordon增長模型中價(jià)值對(duì)預(yù)期增長率的敏感性 考慮一只股票，貼現(xiàn)率為15%，預(yù)期永續(xù)增長率為8%，股票的價(jià)值為： 價(jià)值=（）= 如果使用14%的永續(xù)增長率時(shí)，股票的價(jià)值則為250美圓。 模型的適用范圍 總之，Gordon增長模型最適用于具有下列特征的公司：公司以一個(gè)與名義經(jīng)濟(jì)增長率相當(dāng)或稍低的速度增長；公司已制定好了紅利支付政策，并且這一政策將持續(xù)到將來。第二節(jié) 兩階段紅利貼現(xiàn)模型 兩階段增長模型考慮了增長的兩個(gè)階段；增長率較高的初始階段和隨后的穩(wěn)定階段，在穩(wěn)定階段中公司的增長率平穩(wěn)，并預(yù)期長期保持不變。 模型 模型認(rèn)為公司具有持續(xù)n年的超常增長時(shí)期和隨后的永續(xù)穩(wěn)事實(shí)上增長時(shí)期； 超常增長率；每年g%，持續(xù)n年 穩(wěn)定增長率：gn持續(xù)永久 股票的價(jià)值=超常增長階段股票紅利的現(xiàn)值+期末股票價(jià)格的現(xiàn)值 P0=ΣDPSt/(1+r)t + Pn/(1+r)n 其中: Pn = DPSn+1/(rngn) DPSt=第t年預(yù)期的每股紅利 r=超常增長階段公司的要求收益率(股權(quán)資本成本) pn=第n年末公司的價(jià)格 g=前n年的超常增長率 gn=n年后永續(xù)增長率 rn=穩(wěn)定增長階段公司的要求收益率 在超常增長率(g)和紅利支付率在前n年中保持不變的情況下,這一公式可簡(jiǎn)化如下: P0 = DPS0(1+g)[1(1+g)n/(1+r)n]/(rg) + DPSn+1/[(rngn)(1+r)n] 計(jì)算期末價(jià)格 在Gordon增長率模型中對(duì)增長率的約束條件同樣適用于兩階段增長模型中期末增長率（gn），即公司的穩(wěn)定增長率和宏觀經(jīng)濟(jì)名義增長率相當(dāng)。另外，紅利支付率必須與預(yù)期增長率相一致。如果預(yù)期在超常增長階段結(jié)束后公司增長率大幅下降，則穩(wěn)定階段的紅利支付率應(yīng)比超常增長階段高（一個(gè)穩(wěn)定的公司比一個(gè)增長的公司可能將更多的盈利用來發(fā)放紅利）。一種預(yù)測(cè)新紅利支付率的方法是運(yùn)用第二講中描述的基本增長模型。 g=β{ROA+D/E（ROAi[1t]）} 其中：β=留存比率=1紅利支付率 ROA=資產(chǎn)收益率=（凈收潤+利息費(fèi)用[1t]）/總資產(chǎn) D/E=負(fù)債/權(quán)益比率（賬面值） i=利息/負(fù)債的賬面值 t=所得稅率 對(duì)這一增長率方程進(jìn)行變形，我們得到紅利支付率與預(yù)期增長率的函數(shù)關(guān)系： 紅利支付率=1β=1[g/{ROA+D/E（ROAi[1t]）}] 這一公式的輸
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