【正文】 的決定 ? 在證券融資方面，內(nèi)地企業(yè)開始在境外多個(gè)市場上發(fā)行股票與基金。 此后 ， 絕大多數(shù)證券公司陸續(xù)增資擴(kuò)股 。 如 ? 金融衍生工具作為贏利和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具能夠直接取代許多保險(xiǎn)產(chǎn)品 ， 災(zāi)害期貨和期權(quán)就對傳統(tǒng)的災(zāi)害保險(xiǎn)提出了挑戰(zhàn)； ? 保險(xiǎn)產(chǎn)品日益將保險(xiǎn)金額與擔(dān)保和客戶期權(quán)連在一起 ， 使之具有儲蓄效應(yīng)； ? 金融創(chuàng)新及其廣泛運(yùn)用使得商業(yè)銀行與投資銀行的服務(wù)對象 、 范圍和手段日益趨同 ， 分業(yè)經(jīng)營的無效性問題日益突出 。 2022/5/26 39 （四）德國投資銀行發(fā)展史 ? 德國 、 瑞士等國一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營制度 ? 這些國家產(chǎn)業(yè)革命完成相對較晚 ， 企業(yè)資本原始積累不太充分 ， 企業(yè)發(fā)展的短期和中長期資金都依賴于銀行 （ 商業(yè)銀行 ） ， 商業(yè)銀行在這些國家從產(chǎn)生之日起就肩負(fù)著為企業(yè)發(fā)展提供所需資金的重任 ? 商業(yè)銀行既經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù) （ 提供短期融資 ） ， 又經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù) （ 提供中長期融資 ） ， 還經(jīng)營保險(xiǎn)和地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù) ， 并可以對企業(yè)持股 ， 是真正的全能銀行 2022/5/26 40 我國投資銀行發(fā)展模式 ? 19791995年，混業(yè)經(jīng)營（信托投資公司成為混業(yè)平臺） ? 1995年 ，分業(yè)經(jīng)營（ 《 商業(yè)銀行法 》 ） ? 分業(yè)模式下的混業(yè) 2022/5/26 41 （五）分業(yè)制度瓦解的歷史背景 ? 分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營制度是特定歷史條件的產(chǎn)物 ? 決定和影響因素：金融體制 （ 市場主導(dǎo) 、 銀行主導(dǎo) ） 、 基于風(fēng)險(xiǎn) 、 效率和金融監(jiān)管等 ? 在金融市場主導(dǎo)型國家 ， 為滿足客戶的不同需求 ，提供各種不同服務(wù)的金融專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生 ， 分業(yè)經(jīng)營制度就自然形成了；在銀行主導(dǎo)型國家 ， 市場經(jīng)濟(jì)不太發(fā)達(dá) ， 各種金融服務(wù)都由銀行 （ 商業(yè)銀行 ）提供 ， 混業(yè)經(jīng)營制度就不可避免 ? 在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制和金融監(jiān)管時(shí) ， 分業(yè)經(jīng)營是比較理想的制度； ? 在強(qiáng)調(diào)競爭和效率時(shí) ， 選擇混業(yè)經(jīng)營制度更為合理 。 ? 雷曼兄弟公司選擇放棄商業(yè)銀行業(yè)務(wù)而專門經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù) 。美邦 ） ? Credit Suisse First Boston（ CSFB， 瑞士信貸第一波士頓 ） ? Paine Webber Group,Inc.（ 佩尼 格倫費(fèi)爾公司 ， 被德意志銀行收購 ） ? Hambros（ 漢布羅 ） 等 2022/5/26 11 ?4． 德國 、 瑞士 ? 歐洲大陸國家的銀行是全能銀行 (Universal Bank)： ? Deutsche Bank（ 德意志銀行 ） ? Bayerische Vereinsbank（ 巴伐利亞聯(lián)合銀行 ） ? Dresdner Bank（ 德累斯頓銀行 ） ? Commerzbank（ 德國商業(yè)銀行 ） ? Credit Suisse（ 瑞士信貸銀行 ） ? Swiss Bank Corp.（ SBC， 瑞士銀行 ） 2022/5/26 12 ? 5． 我國大陸 ? 主體是證券公司 （ 109） ： ? 上市證券公司：中信 、 海通 、 宏源 、 國金 、 國元 、東北 、 長江 、 太平洋 、 西南 、 光大 、 招商 、 華泰 、廣發(fā) 、 山西 、 興業(yè)等 ? 準(zhǔn)備上市：國信 、 國泰君安 、 東方 、 西部 、 齊魯?shù)?，國海借殼 ? 其他較大：銀河 、 申銀萬國 、 華夏等 ? 合資：中金公司 、 中銀國際 、 華歐國際 、 海際大和 、高盛高華 、 瑞銀證券 等 2022/5/26 13 二 、投資銀行業(yè)務(wù) ? （ 一 ） 傳統(tǒng)業(yè)務(wù) ? （ Securities Underwriting） ? 一級市場 （ Primary Market） 上股權(quán)和債權(quán)的購買和銷售 ， 這是投資銀行的本源業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù) ? （ Broker） ? 投資銀行在二級市場 （ Secondary Market） 上代客戶買賣證券 ， 不承擔(dān)買賣風(fēng)險(xiǎn) ， 屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ? （ Dealer） ? 以自有資金買賣證券 ， 自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) ， 屬于投資業(yè)務(wù) 2022/5/26 14 ? （ 二 ） 創(chuàng)新業(yè)務(wù) ? （ Mamp。 ? 確立 “ 申請禁止期 ” （ Coolingoff Period） 注冊方法 。 ? 實(shí)行分業(yè)經(jīng)營的銀行無論是在國內(nèi)還是在國外都只能經(jīng)營傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù) ， 不能經(jīng)營證券等非銀行業(yè)務(wù) ， 也不能進(jìn)行金融跨行業(yè)兼并 ， 過多的限制使得分業(yè)經(jīng)營銀行在國內(nèi)外金融市場都處于不利地位 。 2022/5/26 52 ? （ 80年代末 2022） ? 特點(diǎn)是證券公司出現(xiàn)并成為資本市場和投資銀行的主體 ， 證券市場規(guī)模特別是股票市場規(guī)模不斷壯大以及證券交易所正式成立 ， 資本市場金融工具種類增加 ， 相關(guān)法律法規(guī)相繼頒布等 ? 1987年成立的深圳特區(qū)證券公司是我國第一家證券公司 ， 此后 ， 申銀 、 萬國 、 國泰 、 君安 、 南方 、 中金等一大批證券公司相繼成立 2022/5/26 53 ? 我國證券公司發(fā)展的階段 ? (1)混業(yè)與數(shù)量擴(kuò)張階段 （ 19871995） ? 早期證券公司有三個(gè)來源：各地人民銀行和專業(yè)銀行辦的證券公司和證券交易營業(yè)部 ， 80%以上；信托投資公司設(shè)立的證券交易營業(yè)部；各地財(cái)政部門開設(shè)的證券公司 ? 1987年 10月 ， 我國首家證券公司 — 深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券成立 ， 此后 ， 各省市以及銀行 、 信托等金融機(jī)構(gòu)紛紛成立證券公司 ? 1992年 9月 ， 工商銀行 、 建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行分別主發(fā)起成立了華夏 、 國泰和南方三大全國性證券公司 ，注冊資本金各為 10億元 ， 并列成為當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的證券公司 。 這些 證券公司的命運(yùn)就是關(guān)閉 、 托管 、 重組 。 ? 申萬巴黎基金管理公司：申銀萬國 67%,法國巴黎資產(chǎn)管理有限公司 33%。 ? 下一步，中國證監(jiān)會還將會同有關(guān)部門研究進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模、機(jī)構(gòu)范圍及投資比例。 ? 國外投行業(yè)的另一重要特點(diǎn)是行業(yè)集中度非常高，寡頭競爭特征明顯。 ? 從投行業(yè)務(wù)看， 106家證券公司中有 55家有股票和債券主承銷業(yè)務(wù)，近半數(shù)證券公司在 2022年未做到主承銷業(yè)務(wù)。 ? 排名前 10名的證券公司占所有公司總交易額的 %。最終在 2022年全球資本市場的慘痛下跌中偃旗息鼓。 2022/5/26 69 RQFII ? Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors 人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者 ? 2022年 12月 16日，證監(jiān)會、人民銀行、外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了 《 基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法 》 ，允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)。 1992年允許外國居民在中國境內(nèi)使用外匯投資 B股。 ? 1999年 5月 ， 湘財(cái)證券成為首家獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股的證券公司 。 2022/5/26 47 ? ? 期權(quán) 、 期貨 、 掉期等金融衍生工具和退休存單 、投資連接保險(xiǎn)等新產(chǎn)品的出現(xiàn) ， 使得銀行產(chǎn)品 、保險(xiǎn)產(chǎn)品和資本市場的聯(lián)系日趨緊密 。 ? 商業(yè)銀行主要通過附屬公司從事證券業(yè)務(wù) 。 ? 第一波士頓銀行同樣選擇經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù) ，新成立第一波士頓公司從事投資銀行業(yè)務(wù) 。 2022/5/26 5 ? 陳琦偉 （ 上交大 ） ： ? 投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行 、 承銷 、 交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動 ，為長期資金盈余者和短缺者提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu) ? 本人定義： ? 投資銀行是在資本市場上從事證券及相關(guān)的資本和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu) 2022/5/26 6 投資銀行的特點(diǎn) 商業(yè)銀行 投資銀行 性質(zhì)與業(yè)務(wù) 銀行機(jī)構(gòu) 非銀行機(jī)構(gòu) 依托市場 貨幣市場 資本市場 本源業(yè)務(wù) 存貸款 證券承銷 利潤來源 存貸利差 傭金 經(jīng)營原則 安全性、流動性、盈利性 三性、創(chuàng)新性、個(gè)性化服務(wù) 智力要求 側(cè)重標(biāo)準(zhǔn)服務(wù) 側(cè)重創(chuàng)新與高智力服務(wù) 監(jiān)管 專門銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu) 專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu) 2022/5/26 7 投資銀行的類型 ?1． 美國 ? 投資銀行被統(tǒng)稱為 “ 公司 ” ： ? The Gold Sachs Group（ 高盛集團(tuán) ， 美國第 1大投行 ， 轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司 ） ? Man Stanley（ 摩根斯坦利 ， 美國第 2大投行 ， 轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司 ） ? Merrill Lynch （ 美銀美林 ， 原為美林證券 ， 美國第3大投行 ， 被美國銀行以 440億美元收購 ） ? Leman Brothers Holdings（ 雷曼兄弟控股 ， 美國第 4大投行 ， 破產(chǎn) ） ? Bear Stearns （ 貝爾斯登 ， 美國第 5大投行 ， .被摩根大通收購 ） 2022/5/26 8 ? 美國其他投行： ? Saloman Smith Barney（ 所羅門 A Adviser） ? 協(xié)助企業(yè)進(jìn)行兼并 、 收購等股權(quán)重組活動 。 證券發(fā)行公司的發(fā)行申請?jiān)?FTC備案后 ， 要經(jīng)過 3周的觀察 、 審核 ， 然后才能完成注冊 2022/5/26 30 ? 1934年 《 證券交易法 》 （ Securities and Exchange Act ） ， 對證券發(fā)行和交易作了進(jìn)一步規(guī)范 ， 根據(jù)該法成立了專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) — 證券交易委員會（ Securities and Exchange Commission， SEC） ? 1937年成立全國證券交易商協(xié)會 （ The National Association of Securiti