【正文】 S= KS KS用 CAPM計(jì)算 ,表示股權(quán)資本成本 . ? 。 ?EBIT/EBIT =EBIT/(EBITI) I企 業(yè)債務(wù)資 本的利息 費(fèi) 用 N普通股股數(shù) 15 聯(lián)合杠桿也稱為綜合杠桿：是指將經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿綜合考慮、運(yùn)作所產(chǎn)生的效益。 E B I T E B I TDOL????息 稅 前 利 潤(rùn) 變 化 的 百 分 比銷 售 量 變 化 百 分 比經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿度 Operating leverage and DOL ( 3 ) EB I T T FCDOL EB I T??()1 。 6 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 Q EBIT EPS 總杠桿 7 在財(cái)務(wù)管理中杠桿是指由于存在固定性費(fèi)用 ，使得某一財(cái)務(wù)變量發(fā)生較小變動(dòng)，會(huì)引起另一變量較大的變動(dòng)固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本（固定成本）固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本（固定成本）固定的財(cái)務(wù)開(kāi)支（利息、優(yōu)先股利）固定的財(cái)務(wù)開(kāi)支（利息、優(yōu)先股利）8 利潤(rùn)指標(biāo) 公式 邊際貢獻(xiàn)（ M） 邊際貢獻(xiàn)（ M）＝銷售收入－變動(dòng)成本 息稅前利潤(rùn) EBIT（ earnings before interest and taxes） 息稅前利潤(rùn)（ EBIT）＝銷售收入－變動(dòng)成本－固定成本 關(guān)系公式： EBIT=MF （ Marginal proffer） 稅前利潤(rùn) 稅前利潤(rùn)＝息稅前利潤(rùn)－利息＝ EBITI 凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)＝（息稅前利潤(rùn)－利息） （ 1－所得稅率）＝（ EBITI） （ 1－ T） 歸屬于普通股的收益 歸屬于普通股的收益＝凈利潤(rùn)－優(yōu)先股利 9 經(jīng)營(yíng)杠桿度 (Degree of Operating Leverage， DOL)：一個(gè)用來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)杠桿大小的量。 財(cái)務(wù)杠桿度高意味著負(fù)債對(duì)權(quán)益收益率及風(fēng)險(xiǎn)的放大作用也大；反之亦然。甲方案：發(fā)現(xiàn)普通股 400萬(wàn)元，每股面值 10元；發(fā)行優(yōu)先股 100萬(wàn)元，年股利率 10%。 20 每股凈收益分析圖示 EBIT/元 方案 (1)發(fā)行債券 方案 (2)發(fā)行股票 EBIT分界點(diǎn) EBIT預(yù)期水平 0 300000 1000000 EPS/元 21 ? 某公司原有資本 1 000萬(wàn)元，其中普通股 400萬(wàn)元（面值 1元），留存收益 200萬(wàn)元，銀行借款 400萬(wàn)元（年利率 10%）。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和每股收益變動(dòng)性的增加。 ?廣義 :是指企業(yè)全部資產(chǎn)是如何取得的，也就是企業(yè)全部資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，以及它們之間的比例關(guān)系。 ?由此例，可以看出 DOL是一柄雙刃劍，它既可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)，給企業(yè)帶來(lái)高額的 EBIT，也可在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，銷售收入