【正文】 收益增加＜成本增加 不延長(zhǎng) 縮短信用期 減少 減少 收益減少＜成本減少 縮短 收益減少＝成本減少 縮短與不縮短一樣 收益減少＞成本減少 不縮短 分析步驟： ① 、收益的增加 =銷售量的增加 單位邊際貢獻(xiàn) =銷售額的增加 邊際貢獻(xiàn)率 ******注意，上述計(jì)算是假定在銷售量變動(dòng)后，企業(yè)的固定成本不變。 加速收款。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（有年頭沒(méi)考了，做題步驟非常固定，無(wú)變化） 基本原理：把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率按投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大小調(diào)整為有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率，然后再計(jì)算方案的凈現(xiàn)值并做出選擇。年金現(xiàn)值系數(shù)＋年運(yùn)行成本－殘值收入247。 注意四點(diǎn)： A、區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本。 a. 各年現(xiàn)金流入量相等，投資額在期初一次發(fā)生 首先，計(jì)算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)； 其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)及所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率； 最后，運(yùn)用內(nèi)插法求的內(nèi)含報(bào)酬率?？梢酝ㄟ^(guò)投資多樣化分散掉 ③、一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小 總的結(jié)論 ①、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之 間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) ②、風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向后彎曲，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合 ③、有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線 ④、持有多種彼此不完全相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn) ⑤、如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合 ⑥、資本市場(chǎng)線反映了在資本市場(chǎng)上資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系 八、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定 價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 —— 貝他系數(shù)（ β ） ①、定義：某單個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性 ②、貝他系數(shù)計(jì)算方法 —— 回歸直線法：直線方程的斜率 b，就是某種股票的 β 系數(shù) ③、貝他系數(shù)計(jì)算方法 —— 定義計(jì)算法：根據(jù)公式計(jì)算 ④、貝他系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少 ⑤、貝他系數(shù)分析 A、貝他系數(shù)＝ 1 說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同， 市場(chǎng)收益率上升 1%，該股票收益率也上升 1% B、貝他系數(shù)＝ 2 時(shí)，說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的 2 倍，市場(chǎng)收益率上升 1%，該股票收益率上升 2% C、貝他系數(shù)＝ 時(shí)，說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半，市場(chǎng)收益率上升 1%，該股票的收益率只上升 % 投資組合的貝他系數(shù)：等于被組合各證券 β 值的加權(quán)平均數(shù)。3σ ―――――――――――――――――――――――――――― 分析方法： 如果置信概率一定，預(yù)期報(bào)酬率的置信區(qū)間越大，風(fēng)險(xiǎn)便越大。 ③、投資者必要報(bào)酬率＜票面利率時(shí)，票面價(jià)值＞債券價(jià)值，溢價(jià)出售。 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)。基期銷售收入 C、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債＝預(yù)計(jì)收入 銷售百分比 注意，總額法下，要計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目和不變項(xiàng)目之和。銷售額 該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，越大越好 ②、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量247。普通股每股凈收益） 100%（掌握） ⑤、股利保障倍數(shù)＝普通股每股收益247。 ******掌握標(biāo)準(zhǔn)： 對(duì)于每一指標(biāo)，都要從含義、計(jì)算、分析過(guò)程、影響因素、注意問(wèn)題等全面把握 ①、在計(jì)算指標(biāo)時(shí)，要注意分子分母的 可比性：分子為時(shí)期指標(biāo)時(shí)，分母也應(yīng)為時(shí)期指標(biāo)；分子為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)時(shí)，分母也應(yīng)為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)。 ①、資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額247。 流動(dòng)負(fù)債 計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的四個(gè)原因 A、在流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； B、部分存貨已損失報(bào)廢還沒(méi)做處理 C、部分存貨已抵押給某債權(quán)人 D、貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題 分析：通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為 1。 ①、自利行為原則：指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬 主要應(yīng)用：直接投資項(xiàng)目，此外還可應(yīng)用于經(jīng)營(yíng)和銷售活動(dòng) ②、比較優(yōu)勢(shì)原則：指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值 A、依據(jù)：分工理論 B、原則： A、人盡其才，物盡其用； B、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢(shì)上，而不是日常的運(yùn)行上 ③、期權(quán)原則：指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。設(shè)計(jì)活動(dòng)。 內(nèi)部可控因素： ①、直接因素 投資報(bào)酬率：風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，與股東財(cái)富成正比。 風(fēng)險(xiǎn)：所冒風(fēng)險(xiǎn) 和所得額外報(bào)酬相稱時(shí)，方案才可取。抉擇活動(dòng)。 廣義的期權(quán)不限于財(cái)務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán) ④、凈增效益原則：指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益（掌握） 應(yīng)用：一是差額分析法，在分析投資方案時(shí)只分析它們有區(qū)別，省略相同部分 一個(gè)沉沒(méi)成 本概念，沉沒(méi)成本與將要采納的決策無(wú)關(guān)，因此在分析決策方案時(shí)應(yīng)將其排除 財(cái)務(wù)交易的原則 ①、風(fēng)險(xiǎn)－報(bào)酬權(quán)衡原則 依據(jù)：自利行為原則與風(fēng)險(xiǎn)反感共同決定 應(yīng)用：風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等 ②、投資分散化原則：不要把全部財(cái)富都投資于一個(gè)公司，而要分散投資 理論依據(jù)是投資組合理論 ③、資本市場(chǎng)有效原則：指在資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整 要求：理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)，慎重使用金融工具 ④、貨幣時(shí)間價(jià)值原則：指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素 應(yīng)用：現(xiàn)值概念，另一個(gè)重要應(yīng)用是 早收晚付 概念 七、財(cái)務(wù)管理的金融市場(chǎng)環(huán)境 金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)：流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性 相互聯(lián)系、互相制約：流動(dòng)性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比， 金融市場(chǎng)上利率的決定因素（反復(fù)考的地方） 利率＝純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率（公式 20xx 年新變化，簡(jiǎn)單了） ①、純粹利率：指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。 速動(dòng)比率影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。資產(chǎn)總額） 100% 注意：負(fù)債總額包括長(zhǎng)期負(fù)債和短 期負(fù)債。如果分子分母不匹配，應(yīng)將時(shí)點(diǎn)指標(biāo)加以平均，用平均數(shù)計(jì)算； ②、在分析時(shí)，要注意運(yùn)用穩(wěn)健原則。普通股每股股利 ⑥、留存盈利比率＝（凈利潤(rùn)－全 部股利）247。普通股股數(shù) 該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅 ③、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入247。 D、預(yù)計(jì)留存收益增加額＝預(yù)計(jì)銷售額 銷售凈利率 （ 1－股利支付率） E、計(jì)算外部融資需求 外部融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)（包括可變項(xiàng)目和不變項(xiàng)目）－預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益 ②、增加額法： 外部融資需求＝資產(chǎn)的增加 負(fù)債的自然增加 留存收益增加額 ＝（變動(dòng)性資產(chǎn)銷售百分比△銷售額）－（變動(dòng)性負(fù)債銷售百分比△銷售額）－ [計(jì)劃銷售凈利率 計(jì)劃銷售額 （ 1－股利支付率） ] ******兩種方法計(jì)算結(jié)果一致，增加額法計(jì)算更簡(jiǎn)單，所以比 較多用 二、銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系 從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種 ①、不對(duì)外籌資，完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)：即內(nèi)含增長(zhǎng)率，限制企業(yè)發(fā)展。現(xiàn)金預(yù)算的目的在于資金不足時(shí)籌措資金，資金多余時(shí)及時(shí)處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，可以發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 本章是財(cái)務(wù)成本管理教材最重要的一章，也是 20xx 年教材變化最大的一章，歷年考試重點(diǎn)，說(shuō)占 15 分也不算多過(guò)分，綜合題肯定有，要引起高度重視。 債券價(jià)值與到期時(shí)間的關(guān)系：是一個(gè)價(jià)值回歸過(guò)程 ①、 必要報(bào)酬率不變時(shí)，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值 ②、必要報(bào)酬率變動(dòng)時(shí)，隨到期時(shí)間的縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小 不同利率支付頻率下債券價(jià)值的計(jì)算 ①、純貼息債券：在到期日作某一單筆支付 ＰＶ＝Ｆ／（１ +i） n ②、平息債券：在到期時(shí)間內(nèi)按年、月或季平均支付利息 ③、永久債券：沒(méi)有到期日，永不停止支付利息 ＰＶ＝利息額／必要報(bào)酬率 流通債券 的價(jià)值：等于未來(lái)利息收入和本金收入的現(xiàn)值。σ是影響置信概率的主要因素。 ******一種股票的 β 值可以度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)， β 值作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。 b. 若各年現(xiàn)金流入量不等，在這種情況下需要逐次測(cè)試。相關(guān)成本是指與特定決策項(xiàng)目有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須考慮的成本因素，如差額成本、未來(lái)成本、機(jī)會(huì)成本、重置成本等。年金終值系數(shù) C、平均年成本＝ (原始投資額－殘值收入 ))／年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值收入 年利率＋年運(yùn)行成本 對(duì)于第三種方法，不容易理解。關(guān)鍵是根據(jù)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率：是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。在既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又縮短收款時(shí)間，兩者之間找到平衡點(diǎn)。如果由于銷售量大幅度增。指企業(yè)在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。但實(shí)務(wù)上經(jīng)常采用的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。 ③、應(yīng)注意的問(wèn)題： A、平均年成本法是把繼續(xù)使用舊 設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案 不是更新，是比較。進(jìn)行現(xiàn)金流量估計(jì)不需要考慮非相關(guān)成本。 經(jīng)過(guò)多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。 一、資本投資的管理程序的五個(gè)步驟（了解了解） 提出各種投資方案（新品方案來(lái)自營(yíng)口銷部門，更新方案來(lái)自營(yíng)銷部門） 估計(jì)相關(guān)現(xiàn)金流量 計(jì)算指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率） 指標(biāo)數(shù)值與可接受標(biāo)準(zhǔn)的比較。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，其虧損或報(bào)酬 的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報(bào)酬。 債券的收益率 指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有到期日所能獲得的收益率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報(bào)酬率） 根據(jù)等式“ V＝ I （ p/A， i， n）＋ M （ p/s， i， n） ” ，其中 V、 I、 p、 A、 M、 n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率 i，用內(nèi)插法： 投資決策方法：到期收益率是指導(dǎo)選購(gòu)債券的標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映債券投資的按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率。 （ s/A， i， n） 自然而然得出的結(jié)論：償債基金系數(shù)年金終值系數(shù)＝ 1 ③、普通年金現(xiàn)值（重點(diǎn)掌握。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少 敏感分析時(shí)，這幾個(gè)因素只能一個(gè)一個(gè)地變，不能同時(shí)變幾個(gè)，否則不能測(cè)算出敏感程度。 近 5 年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和 該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高。 年度末普通股數(shù) 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。例如，計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，按要求應(yīng)該使用銷售成本；如果題目中沒(méi)有銷售成本指標(biāo)，就用銷售收入指標(biāo)近似替代 三、杠邦財(cái)務(wù)分析體系 杜邦 分析體系中，核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù) ******權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo) 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) ******權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。 債權(quán)人認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風(fēng)險(xiǎn)越小；從股東的角度看，如果全部資本利潤(rùn)率大于借債利率，則希望該指標(biāo)越大越好，否則反之；從經(jīng)營(yíng)者角度看，負(fù)債過(guò)高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負(fù)債過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏活力；因此從財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu)