【正文】 收益增加＜成本增加 不延長 縮短信用期 減少 減少 收益減少＜成本減少 縮短 收益減少＝成本減少 縮短與不縮短一樣 收益減少＞成本減少 不縮短 分析步驟： ① 、收益的增加 =銷售量的增加 單位邊際貢獻 =銷售額的增加 邊際貢獻率 ******注意，上述計算是假定在銷售量變動后，企業(yè)的固定成本不變。 加速收款。 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法（有年頭沒考了，做題步驟非常固定，無變化） 基本原理：把無風(fēng)險的貼現(xiàn)率按投資方案的風(fēng)險大小調(diào)整為有風(fēng)險的貼現(xiàn)率，即風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率，然后再計算方案的凈現(xiàn)值并做出選擇。年金現(xiàn)值系數(shù)＋年運行成本－殘值收入247。 注意四點： A、區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本。 a. 各年現(xiàn)金流入量相等，投資額在期初一次發(fā)生 首先，計算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)； 其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)及所對應(yīng)的貼現(xiàn)率； 最后，運用內(nèi)插法求的內(nèi)含報酬率。可以通過投資多樣化分散掉 ③、一項資產(chǎn)的預(yù)期報酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險大小 總的結(jié)論 ①、證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每個證券的報酬率標準差有關(guān)，而且與各證券之 間報酬率的協(xié)方差有關(guān) ②、風(fēng)險分散化效應(yīng)有時使得機會集曲線向后彎曲，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險證券標準差還低的最小方差組合 ③、有效邊界就是機會集曲線上從最小方差組合點到最高預(yù)期報酬率的那段曲線 ④、持有多種彼此不完全相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險 ⑤、如果存在無風(fēng)險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點被稱為市場組合 ⑥、資本市場線反映了在資本市場上資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險和期望報酬率的權(quán)衡關(guān)系 八、資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定 價模型的研究對象：充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系 系統(tǒng)風(fēng)險的度量 —— 貝他系數(shù)（ β ） ①、定義：某單個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性 ②、貝他系數(shù)計算方法 —— 回歸直線法：直線方程的斜率 b，就是某種股票的 β 系數(shù) ③、貝他系數(shù)計算方法 —— 定義計算法：根據(jù)公式計算 ④、貝他系數(shù)的經(jīng)濟意義：測度相對于市場組合而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少 ⑤、貝他系數(shù)分析 A、貝他系數(shù)＝ 1 說明它的風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同， 市場收益率上升 1%，該股票收益率也上升 1% B、貝他系數(shù)＝ 2 時，說明它的風(fēng)險是股票市場平均風(fēng)險的 2 倍，市場收益率上升 1%，該股票收益率上升 2% C、貝他系數(shù)＝ 時，說明它的風(fēng)險只是市場平均風(fēng)險的一半，市場收益率上升 1%，該股票的收益率只上升 % 投資組合的貝他系數(shù)：等于被組合各證券 β 值的加權(quán)平均數(shù)。3σ ―――――――――――――――――――――――――――― 分析方法： 如果置信概率一定，預(yù)期報酬率的置信區(qū)間越大，風(fēng)險便越大。 ③、投資者必要報酬率＜票面利率時，票面價值＞債券價值，溢價出售。 B、現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項業(yè)務(wù)營業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)。基期銷售收入 C、計算預(yù)計銷售額下的預(yù)計資產(chǎn)、負債＝預(yù)計收入 銷售百分比 注意，總額法下，要計算變動性項目和不變項目之和。銷售額 該比率反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金，越大越好 ②、每股營業(yè)現(xiàn)金流量 ＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量247。普通股每股凈收益） 100%（掌握） ⑤、股利保障倍數(shù)＝普通股每股收益247。 ******掌握標準： 對于每一指標，都要從含義、計算、分析過程、影響因素、注意問題等全面把握 ①、在計算指標時，要注意分子分母的 可比性：分子為時期指標時，分母也應(yīng)為時期指標；分子為時點指標時，分母也應(yīng)為時點指標。 ①、資產(chǎn)負債率＝（負債總額247。 流動負債 計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的四個原因 A、在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； B、部分存貨已損失報廢還沒做處理 C、部分存貨已抵押給某債權(quán)人 D、貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題 分析：通常認為正常的速動比率為 1。 ①、自利行為原則：指新創(chuàng)意能獲得額外報酬 主要應(yīng)用：直接投資項目，此外還可應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動 ②、比較優(yōu)勢原則：指專長能創(chuàng)造價值 A、依據(jù)：分工理論 B、原則： A、人盡其才，物盡其用； B、優(yōu)勢互補 把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上 ③、期權(quán)原則：指在估價時要考慮期權(quán)的價值。設(shè)計活動。 內(nèi)部可控因素： ①、直接因素 投資報酬率：風(fēng)險相同時，與股東財富成正比。 風(fēng)險：所冒風(fēng)險 和所得額外報酬相稱時，方案才可取。抉擇活動。 廣義的期權(quán)不限于財務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán) ④、凈增效益原則：指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益（掌握） 應(yīng)用：一是差額分析法，在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別，省略相同部分 一個沉沒成 本概念，沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)將其排除 財務(wù)交易的原則 ①、風(fēng)險－報酬權(quán)衡原則 依據(jù)：自利行為原則與風(fēng)險反感共同決定 應(yīng)用：風(fēng)險與收益對等 ②、投資分散化原則：不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資 理論依據(jù)是投資組合理論 ③、資本市場有效原則：指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整 要求：理財時重視市場對企業(yè)的估價，慎重使用金融工具 ④、貨幣時間價值原則：指在進行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值因素 應(yīng)用：現(xiàn)值概念，另一個重要應(yīng)用是 早收晚付 概念 七、財務(wù)管理的金融市場環(huán)境 金融性資產(chǎn)的特點：流動性、收益性、風(fēng)險性 相互聯(lián)系、互相制約：流動性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險性成正比，流動性與風(fēng)險性成反比， 金融市場上利率的決定因素（反復(fù)考的地方） 利率＝純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風(fēng)險附加率（公式 20xx 年新變化，簡單了） ①、純粹利率：指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。 速動比率影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。資產(chǎn)總額） 100% 注意：負債總額包括長期負債和短 期負債。如果分子分母不匹配，應(yīng)將時點指標加以平均，用平均數(shù)計算； ②、在分析時，要注意運用穩(wěn)健原則。普通股每股股利 ⑥、留存盈利比率＝（凈利潤－全 部股利）247。普通股股數(shù) 該指標反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，就要借款分紅 ③、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝營業(yè)現(xiàn)金凈流入247。 D、預(yù)計留存收益增加額＝預(yù)計銷售額 銷售凈利率 （ 1－股利支付率） E、計算外部融資需求 外部融資需求＝預(yù)計總資產(chǎn)（包括可變項目和不變項目）－預(yù)計總負債－預(yù)計股東權(quán)益 ②、增加額法： 外部融資需求＝資產(chǎn)的增加 負債的自然增加 留存收益增加額 ＝（變動性資產(chǎn)銷售百分比△銷售額）－（變動性負債銷售百分比△銷售額）－ [計劃銷售凈利率 計劃銷售額 （ 1－股利支付率） ] ******兩種方法計算結(jié)果一致，增加額法計算更簡單，所以比 較多用 二、銷售增長與外部融資的關(guān)系 從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種 ①、不對外籌資，完全依靠內(nèi)部資金增長：即內(nèi)含增長率，限制企業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)金預(yù)算的目的在于資金不足時籌措資金，資金多余時及時處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，可以發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用 第四章 財務(wù)估價 本章是財務(wù)成本管理教材最重要的一章，也是 20xx 年教材變化最大的一章，歷年考試重點，說占 15 分也不算多過分，綜合題肯定有，要引起高度重視。 債券價值與到期時間的關(guān)系：是一個價值回歸過程 ①、 必要報酬率不變時，債券價值隨到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值 ②、必要報酬率變動時，隨到期時間的縮短，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小 不同利率支付頻率下債券價值的計算 ①、純貼息債券：在到期日作某一單筆支付 ＰＶ＝Ｆ／（１ +i） n ②、平息債券：在到期時間內(nèi)按年、月或季平均支付利息 ③、永久債券：沒有到期日，永不停止支付利息 ＰＶ＝利息額／必要報酬率 流通債券 的價值：等于未來利息收入和本金收入的現(xiàn)值。σ是影響置信概率的主要因素。 ******一種股票的 β 值可以度量該股票對整個組合風(fēng)險的貢獻， β 值作為這一股票風(fēng)險程度的一個大致度量。 b. 若各年現(xiàn)金流入量不等，在這種情況下需要逐次測試。相關(guān)成本是指與特定決策項目有關(guān)的、在分析評價時必須考慮的成本因素，如差額成本、未來成本、機會成本、重置成本等。年金終值系數(shù) C、平均年成本＝ (原始投資額－殘值收入 ))／年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值收入 年利率＋年運行成本 對于第三種方法，不容易理解。關(guān)鍵是根據(jù)方案的風(fēng)險大小確定風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率 風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率：是風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率。在既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又縮短收款時間，兩者之間找到平衡點。如果由于銷售量大幅度增。指企業(yè)在不影響自己信譽的前提下，盡可能推遲應(yīng)付款的支付期，充分運用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。但實務(wù)上經(jīng)常采用的是風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法。 ③、應(yīng)注意的問題： A、平均年成本法是把繼續(xù)使用舊 設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案 不是更新，是比較。進行現(xiàn)金流量估計不需要考慮非相關(guān)成本。 經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報酬率。 一、資本投資的管理程序的五個步驟（了解了解） 提出各種投資方案（新品方案來自營口銷部門，更新方案來自營銷部門） 估計相關(guān)現(xiàn)金流量 計算指標（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率） 指標數(shù)值與可接受標準的比較。風(fēng)險大的項目，其虧損或報酬 的不確定性增加，有可能發(fā)生較大的損失，也有可能獲得較高的報酬。 債券的收益率 指以特定價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報酬率） 根據(jù)等式“ V＝ I （ p/A， i， n）＋ M （ p/s， i， n） ” ，其中 V、 I、 p、 A、 M、 n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率 i，用內(nèi)插法： 投資決策方法：到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標準，它可以反映債券投資的按復(fù)利計算的真實收益率。 （ s/A， i， n） 自然而然得出的結(jié)論：償債基金系數(shù)年金終值系數(shù)＝ 1 ③、普通年金現(xiàn)值（重點掌握。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少 敏感分析時，這幾個因素只能一個一個地變，不能同時變幾個，否則不能測算出敏感程度。 近 5 年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和 該比率越大，說明資金自給率越高。 年度末普通股數(shù) 該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。例如，計算存貨周轉(zhuǎn)率時，按要求應(yīng)該使用銷售成本；如果題目中沒有銷售成本指標，就用銷售收入指標近似替代 三、杠邦財務(wù)分析體系 杜邦 分析體系中，核心指標是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù) ******權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強、最具代表性的財務(wù)指標 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) ******權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高。 債權(quán)人認為資產(chǎn)負債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風(fēng)險越??；從股東的角度看，如果全部資本利潤率大于借債利率，則希望該指標越大越好，否則反之；從經(jīng)營者角度看，負債過高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負債過低，說明企業(yè)經(jīng)營缺乏活力；因此從財務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風(fēng)險之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu)