【正文】 Κ m K f ） RW — 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； βW — 證券組合的 β系數(shù)； Κ m — 所有股票的平均報(bào)酬率 , — 市場(chǎng)組合的報(bào)酬率； R f — 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 ? 請(qǐng)問(wèn)：該公司應(yīng) 如何選擇 ？為什么 ? 21 時(shí)間價(jià)值 一、什么是時(shí)間價(jià)值？ 時(shí)間價(jià)值的定義 案例一 一定量的資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的 價(jià)值，其差即為資金的時(shí)間價(jià)值。 計(jì)算公式： β i=(δi / δM)piM β i——第 i種股票的 β系數(shù) δi ——第 i種股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差 δM ——市場(chǎng)投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 piM ——第 i種股票的收益與市場(chǎng)投資組合收益 的相關(guān)系數(shù) 注意： β系數(shù)＜ 1 ， β系數(shù)＞ 1 或 β系數(shù) =1的含義 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 某項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（斜率） 標(biāo)準(zhǔn)離差率 KR =b V 某項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ： KR = βi （ Κ m K f ） b —風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) V —標(biāo)準(zhǔn)離差率 Κ m —所有股票的平均報(bào)酬率，市場(chǎng)平均報(bào)酬率 β i —第 i種證券的 β系數(shù) R f —無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （三）投資項(xiàng)目必要報(bào)酬率 投資項(xiàng)目必要報(bào)酬率（ K i ） =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = KF + b .V 或： K i=K f +βi （ Κ m K f ） ? 案例七 ： ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)， A為高 ? 科技項(xiàng)目， B為一般項(xiàng)目，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)有繁 ? 榮、正常、衰退三種情況，各項(xiàng)目的預(yù)期報(bào) 酬率及其概率如下 ：（設(shè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%） 經(jīng)濟(jì)情況 概率 A項(xiàng)目報(bào)酬率 B項(xiàng)目報(bào)酬率 ? 繁榮 90% 20% ? 正常 15% 10% ? 衰退 60% 0% ? 要求：計(jì)算各項(xiàng)目報(bào)酬率的期望值、標(biāo)準(zhǔn) 差標(biāo)、準(zhǔn)離差率、預(yù)期 (必要 )報(bào)酬率，并作出投 資決策。 二、決定利率高低的基本因素 資金供求關(guān)系 社會(huì)平均資金利潤(rùn)率的大小 其他：通貨膨脹； 貨幣政策； 經(jīng)濟(jì)周期； 財(cái)政政策； 國(guó)際利率水平等 三、未來(lái)利率水平的測(cè)算 利率 =純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償 + (違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ) 純利率 ： 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)通貨膨脹 情況下的 均衡點(diǎn)利率 通貨膨脹補(bǔ)償 ：未來(lái)一定時(shí)期預(yù)計(jì)平均的通貨膨脹率 （簡(jiǎn)單平均或幾何平均） 違約風(fēng)險(xiǎn) ：借款人無(wú)法按期償還本息給投資者帶來(lái)?yè)p 失的可能性。 案例四 預(yù)付年金 (每期期初收支 ) （ 2）預(yù)付年金現(xiàn)值 P A= A （ P/A， i， n）（ 1+i ） =A （ P/A， i， n1） +A =A [（ P/A， i