【正文】 2) 經(jīng)理層出資持股 100萬股 上海紡織控股集團 出資 1200萬股 上海埃通有限責任公司 (萬股本金 ) % % 持股經(jīng)理 與持股 董事長 1998年方案 吳玲玲等 5位高級 經(jīng)理期股 400萬股 行權(quán)期為 3年 % 20xx年底結(jié)構(gòu) 14 案例 2：昌亞造紙機械廠 ? 背景 – 鎮(zhèn)辦企業(yè) (山東淄博市周村區(qū) )； – 1990年以來改制： ? 1990年 “ 股份合作制 ” ，員工折股 30%； ? 1992年向社會發(fā)行可流通股份； ? 1994年集體減持股份，經(jīng)理層借貸持股 48%； ? 1995年在 ZBSDAQ市場掛牌交易 – 總經(jīng)理和副總經(jīng)理在第三步改制中借貸持股 290萬股，占公司總股本 48%(其中總經(jīng)理占 24%)；按 元 /股計，經(jīng)理層總金額 430萬元； 15 案例 2：昌亞造紙機械廠 (續(xù) ) ? 1994年，昌亞公司完成產(chǎn)值 5577萬元，銷售收入 5566萬元，實現(xiàn)利潤 331萬元，年底股東分紅息高達 %。 1995年，企業(yè)分紅 10％，全用現(xiàn)金支付，且按 1比 1的比例送股，使企業(yè)的總股本達1000多萬股，達到公司法規(guī)定的股份公司的股本水平。 ? 由于 MBO是實現(xiàn)企業(yè)家人力資本產(chǎn)權(quán)市值的金融工具 ， 因此可以在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中用來重組公有制企業(yè) 。 ? 據(jù)估計，改制后員工的分紅所得將超過工資收入。 20 四通集團公司 四通電子 (香港 ) 北京四通電子 北京四通電子股份 電工業(yè)務(wù) 電子分銷 金融 IT 相關(guān)業(yè)務(wù) 其他 四通三菱 四通松下 非上市部分 上市部分 % 75% 100% 35% 四通重組前結(jié)構(gòu) 21 四通重組結(jié)構(gòu) 四通員工持股會 四通集團 合資公司 新四通 四通香港 新業(yè)務(wù)系列 2 新業(yè)務(wù)系列 1 四通管理層 股權(quán)投資人 Option 債權(quán)投資人 股東借款 % 100% 51% 31% % % % % 22 案例 5：恒源祥 MBO―下市” ? 20xx年 3月完成的，劉瑞旗等直接出資 9200萬現(xiàn)金從上市公司 “ 萬象股份（現(xiàn)已更名為 “ 世茂股份 ” ， 600823）購買了冠以 “ 恒源祥 ” 商號的 7家公司的股權(quán)（權(quán)益的帳面值 4000多萬元）。該年企業(yè)交稅 260萬元。經(jīng)濟運行由各級國家代理人推動，目標是增加“國家租金”。當運用杠桿收購的主體是目標公司的經(jīng)理層時，一般的 LBO就成為 MBO。 26 聯(lián) 想 集 團權(quán) 益 收 入流