【正文】 用危機 III ? 國際評級機構(gòu)在次貸爆發(fā)后，對一些衍生產(chǎn)品大規(guī)模、大幅度的降級對次貸危機起到推波助瀾的作用。 補充案例：信用評級與我國金融安全 ? 信用風(fēng)險是金融機構(gòu)面臨的主要風(fēng)險 ? 信用評級掌握著發(fā)債企業(yè)的生殺大權(quán)，沒有公平、中立、透明的評級機構(gòu)和信用評級，企業(yè)債券和結(jié)構(gòu)信貸市場就如同建在沙灘上的高樓。 ? B：老虎機， 500刀， 100刀 ? C：不參加。 現(xiàn)金流量的時間分布及影響 ? 現(xiàn)金流量數(shù)量的大小和其時間分布，以及現(xiàn)金流量的風(fēng)險大小直接影響到企業(yè)的價值。 年金終值（ FVA） 它指年金中每項現(xiàn)金流量的終值之和，計算公式： 年金終值系數(shù) 用于求年金終值，一般用 FVIFA（ r，n） 表示，可查表獲得。 ? 永久債券 ：指一種不規(guī)定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券。 信用評級 — 金融危機與信用危機 I ? 金融危機對世界經(jīng)濟造成了巨大沖擊的反思 ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽三大評級機構(gòu)在其中扮演了不光彩的角色。 ? 穆迪首席執(zhí)行官雷蒙德 ? 不僅如此，還由國外會計師事務(wù)所來設(shè)計企業(yè)改革、融資模式，如普華永道為中國工商銀行規(guī)劃了未來八年的公司治理機制和全面風(fēng)險管理改革路線圖，這意味著企業(yè)的核心競爭力和弱點毫無保留地展現(xiàn)給了外資方。 ? 一是中國企業(yè)的資本輸出， ? 二是中國企業(yè)到國外資本市場去融資 促進我國評級業(yè)發(fā)展的政策建議 ? 現(xiàn)階段亟需鼓勵和支持發(fā)展我國獨立自主的本土信用評級機構(gòu)，這既是維護自身金融安全的需要，也有助于提升我國在國際金融市場的知情權(quán)、話語權(quán)和規(guī)則制定權(quán)。 小結(jié)： ? 信用評級扮演著一個國家資本市場 “ 看門人 ” 的角色，涉及國家主權(quán)，關(guān)系一國經(jīng)濟、金融與信息安全，因此，消除對三大公司的迷信與盲目追捧，促進本土評級公司的發(fā)展非常必要。 ? 評級機構(gòu)在次級房貸產(chǎn)業(yè)鏈中，沒有做到獨立、中立，相反，他們積極地參與到項目的定價當(dāng)中，由于評級機構(gòu)的收費來自于債券的發(fā)行人，評級機構(gòu)對于為自己發(fā)工資的 “ 客戶 ” 們顯得過于友好。 永久債券的持有者除因發(fā)現(xiàn)公司破產(chǎn)或有重大財務(wù)事件外，一般不能要求公司償還 部分國債收益率一覽表 交易所國債到期收益排行榜 債券名稱 凈價最新 到期 收益率 1 05國債 (4) % 2 05國債 (12) % 3 國債 0303 % 4 03國債 (3) % 5 21國債 (7) % 6 國債 0501 % 7 06國債 (03) % 8 05國債 (1) % 9 國債 0213 % 10 02國債 (13) % 11 國債 912 % 12 國債 0308 % 各種利率的定義： ? 息票利率 ? 銀行利率 ? 期望利率：投資者要求的收益率 ? 例題：銀行實際利率為 8%，通貨膨脹為 8%，那么投資者要求的收益率（期望利率）為16% 債券的價值： 任何資產(chǎn)的價值等于該資產(chǎn)未來現(xiàn)金流按合適折現(xiàn)率折為現(xiàn)值之和。計算公式： 年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)用于求年金現(xiàn)值，一般用 PVIFA（ r，n） 表示，可查表獲得。 ? 財，有才就有財； ? 貨，把貨化出去就賺錢； ? 資，用次日的錢辦今天的事； ? 貧，把錢分光就會貧； ? 貪，把今天的錢全花光就是貪； ? 賺，兼營發(fā)展會賺更多的錢。 ? 魯濱遜希望五年后有 200萬元買房，問現(xiàn)在存入多少錢可滿足五年后的需要？銀行年利率 12%，每年計息一次。 ? 當(dāng)債券接近到期日時，債券的市場價值向其面值回歸 倒賬風(fēng)險、流動性風(fēng)險 ? 企業(yè)債券風(fēng)險更大，要求的風(fēng)險補償更多，即利率要求更高 ? 倒賬風(fēng)險：由于帳務(wù)問題無法按時償還利息或本金 ? 流動性風(fēng)險：是否能及時變現(xiàn) 債券估值與信用評級 ? 風(fēng)險與債券價值的關(guān)系：風(fēng)險越大，期望收益越高 ? 用什么衡量風(fēng)險？信用等級，由專業(yè)金融評估機構(gòu)評估，綜合發(fā)債公司 資產(chǎn)情況、盈利能力，歷史信用記錄 等情況進行評估。聽證會上，議員們指責(zé)三大國際信用評級機構(gòu)為了盈利，違背職業(yè)操守，狂熱跟從華爾