【正文】 用危機(jī) III ? 國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸爆發(fā)后，對(duì)一些衍生產(chǎn)品大規(guī)模、大幅度的降級(jí)對(duì)次貸危機(jī)起到推波助瀾的作用。 補(bǔ)充案例：信用評(píng)級(jí)與我國(guó)金融安全 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) ? 信用評(píng)級(jí)掌握著發(fā)債企業(yè)的生殺大權(quán)，沒(méi)有公平、中立、透明的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)，企業(yè)債券和結(jié)構(gòu)信貸市場(chǎng)就如同建在沙灘上的高樓。 ? B：老虎機(jī)， 500刀， 100刀 ? C：不參加。 現(xiàn)金流量的時(shí)間分布及影響 ? 現(xiàn)金流量數(shù)量的大小和其時(shí)間分布，以及現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)大小直接影響到企業(yè)的價(jià)值。 年金終值（ FVA） 它指年金中每項(xiàng)現(xiàn)金流量的終值之和，計(jì)算公式： 年金終值系數(shù) 用于求年金終值，一般用 FVIFA（ r，n） 表示，可查表獲得。 ? 永久債券 ：指一種不規(guī)定本金返還期限，可以無(wú)限期地按期取得利息的債券。 信用評(píng)級(jí) — 金融危機(jī)與信用危機(jī) I ? 金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊的反思 ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在其中扮演了不光彩的角色。 ? 穆迪首席執(zhí)行官雷蒙德 ? 不僅如此，還由國(guó)外會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)設(shè)計(jì)企業(yè)改革、融資模式，如普華永道為中國(guó)工商銀行規(guī)劃了未來(lái)八年的公司治理機(jī)制和全面風(fēng)險(xiǎn)管理改革路線圖，這意味著企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和弱點(diǎn)毫無(wú)保留地展現(xiàn)給了外資方。 ? 一是中國(guó)企業(yè)的資本輸出， ? 二是中國(guó)企業(yè)到國(guó)外資本市場(chǎng)去融資 促進(jìn)我國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展的政策建議 ? 現(xiàn)階段亟需鼓勵(lì)和支持發(fā)展我國(guó)獨(dú)立自主的本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這既是維護(hù)自身金融安全的需要，也有助于提升我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的知情權(quán)、話語(yǔ)權(quán)和規(guī)則制定權(quán)。 小結(jié)： ? 信用評(píng)級(jí)扮演著一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng) “ 看門(mén)人 ” 的角色，涉及國(guó)家主權(quán)，關(guān)系一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融與信息安全，因此，消除對(duì)三大公司的迷信與盲目追捧，促進(jìn)本土評(píng)級(jí)公司的發(fā)展非常必要。 ? 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)房貸產(chǎn)業(yè)鏈中，沒(méi)有做到獨(dú)立、中立，相反，他們積極地參與到項(xiàng)目的定價(jià)當(dāng)中，由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)來(lái)自于債券的發(fā)行人，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于為自己發(fā)工資的 “ 客戶 ” 們顯得過(guò)于友好。 永久債券的持有者除因發(fā)現(xiàn)公司破產(chǎn)或有重大財(cái)務(wù)事件外，一般不能要求公司償還 部分國(guó)債收益率一覽表 交易所國(guó)債到期收益排行榜 債券名稱(chēng) 凈價(jià)最新 到期 收益率 1 05國(guó)債 (4) % 2 05國(guó)債 (12) % 3 國(guó)債 0303 % 4 03國(guó)債 (3) % 5 21國(guó)債 (7) % 6 國(guó)債 0501 % 7 06國(guó)債 (03) % 8 05國(guó)債 (1) % 9 國(guó)債 0213 % 10 02國(guó)債 (13) % 11 國(guó)債 912 % 12 國(guó)債 0308 % 各種利率的定義： ? 息票利率 ? 銀行利率 ? 期望利率：投資者要求的收益率 ? 例題：銀行實(shí)際利率為 8%，通貨膨脹為 8%，那么投資者要求的收益率（期望利率）為16% 債券的價(jià)值： 任何資產(chǎn)的價(jià)值等于該資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流按合適折現(xiàn)率折為現(xiàn)值之和。計(jì)算公式： 年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)用于求年金現(xiàn)值，一般用 PVIFA（ r，n） 表示，可查表獲得。 ? 財(cái)，有才就有財(cái)； ? 貨，把貨化出去就賺錢(qián)； ? 資，用次日的錢(qián)辦今天的事； ? 貧，把錢(qián)分光就會(huì)貧； ? 貪，把今天的錢(qián)全花光就是貪； ? 賺，兼營(yíng)發(fā)展會(huì)賺更多的錢(qián)。 ? 魯濱遜希望五年后有 200萬(wàn)元買(mǎi)房，問(wèn)現(xiàn)在存入多少錢(qián)可滿足五年后的需要？銀行年利率 12%，每年計(jì)息一次。 ? 當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)值向其面值回歸 倒賬風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)更大，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償更多，即利率要求更高 ? 倒賬風(fēng)險(xiǎn)：由于帳務(wù)問(wèn)題無(wú)法按時(shí)償還利息或本金 ? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是否能及時(shí)變現(xiàn) 債券估值與信用評(píng)級(jí) ? 風(fēng)險(xiǎn)與債券價(jià)值的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，期望收益越高 ? 用什么衡量風(fēng)險(xiǎn)？信用等級(jí)，由專(zhuān)業(yè)金融評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，綜合發(fā)債公司 資產(chǎn)情況、盈利能力，歷史信用記錄 等情況進(jìn)行評(píng)估。聽(tīng)證會(huì)上，議員們指責(zé)三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了盈利，違背職業(yè)操守，狂熱跟從華爾