【正文】 盈率將隨 b的增加而增加。 ?他認(rèn)為投資者在選擇股票時(shí)應(yīng)先對(duì)公司未來的股利支付作長期的預(yù)測(cè) ， 并對(duì)預(yù)測(cè)的正確性進(jìn)行檢定 ， 據(jù)此判斷出股票的內(nèi)在價(jià)值 ， 然后與股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較 ， 再作出投資的決策 。 論文在答辯之前印刷出版 ， 即 《 投資價(jià)值理論 》 。 六、股價(jià)估計(jì)的市盈率方法 13 ? P0=E1/k+PVGO ? P0/E1=1/k[1+PVGO/(E1/k)] ? 如果股票收益的增長率為零 ， 市盈率是該股票市場(chǎng)資本率的倒數(shù) 。 ? 市盈率水平與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。 ?用 k表示應(yīng)得的收益率，如果股票定價(jià)準(zhǔn)確，其預(yù)期收益率將等于應(yīng)得收益率 k。 ? 公司的市值與重置成本的比率稱為托賓 q(Tobin’s q)，市值對(duì)重置成本的這一比率會(huì)趨于 1。 七、市盈率與增長前景（ 3） 16 ? P0/E1=(1b)/(kROE?b) ? P/E=(1b)/(kg) ? 如果公司的風(fēng)險(xiǎn)很高，其應(yīng)得收益率也會(huì)高，因此 k值會(huì)較大，市盈率就會(huì)較小。 – “ 現(xiàn)金牛 ” ：這些公司產(chǎn)生的現(xiàn)金應(yīng)全部分配給股東，讓股東去尋找更好的投資機(jī)會(huì)。 1923年畢業(yè)轉(zhuǎn)入哈佛商學(xué)院讀 MBA， 畢業(yè)后他進(jìn)入證券公司作證券分析師的工作 。 ?長期持有對(duì)他們來說沒有什么意義 ， 只有正值的資本利得才是追求的目標(biāo) 。只有當(dāng)公司收益率比市場(chǎng)資本率更高時(shí)，高再投資率才會(huì)增加市盈率。 ? 用公司資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)減去負(fù)債得到的值稱為重置成本(replacement cost)。 十三、內(nèi)在價(jià)值估價(jià)法 24 ? MM理論：在 MM條件下公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 九、市盈率的準(zhǔn)確應(yīng)用 19 九、一些國家市盈率水平 20 ? 這是一種簡單的股票估價(jià)方法，它認(rèn)為股票的理論價(jià)格應(yīng)該是每股的帳面價(jià)值。 七、市盈率與增長前景（ 1） 14 ? 將 D1=E1(1b)， g=股權(quán)收益率 (ROE)?再投資比率 (b)，代入模型 P0=D1/(kg)，有： – P0=[E1(1b)]/(kROE?b) – 即 P0/E1=(1b)/(kROE?b)