【正文】 高標準的租金水平 ? 最優(yōu)惠的稅收政策 ? 租賃進入高增長階段 ? 未來 5年，租賃收入復合增長率約 20%。 19 內容提要 ? 資源型地產定義 ：壟斷資源是長期核心競爭力 ? 資源型地產 ：宏觀調控避風港，升值的受益者 ? 資源型地產估值 ： RNAV是唯一客觀、全面考量 ?公司推薦 ：陸家嘴、中國國貿、浦東金橋 20 公司推薦：陸家嘴、中國國貿、浦東金橋 公司名稱 總股本（億） 總市值 凈貨幣資產（貨幣資金－借款） 地產資源（萬平方米） 其它資產 ＲＮＡＶ ( 元 /股 ) 壟斷性 非壟斷性 陸家嘴 119 （不含準貨幣 30億） 250300 100 法人股：，成本 2億 1520 中國國貿 8 49 23 90 浦東金橋 54 10 150200 30 券商股 1億 金融街 77 26 120130 100 8 主要資源型地產公司比較 21 無與倫比的資源優(yōu)勢：約 250萬平方低成本優(yōu)質儲備資源，溢價 200億以上 公司推薦（一）：陸家嘴 22 地塊名稱 規(guī)劃用途 土地面積(平方米） 中標價(萬元 ) 容積率 樓板價（元） 中標人 浦東新區(qū)濰坊新村街道 245街坊 23宗地塊 綜合和商業(yè)金融及商業(yè)住宅 318500 20210 顯銳投資公司（新鴻基） 浦東新區(qū)上糧八庫 （東方路榮成路） 綜合（商業(yè)辦公、酒店） 27301 71200 14251 保利上海集團有限公司 竹園商貿區(qū) 24地塊 綜合 50800 259900 4 12021 和記黃埔 陸家嘴地區(qū)近期地塊出讓價 公司推薦（一）：陸家嘴 23 上海市基準地價表 用途 商業(yè) 辦公 住宅 工業(yè) 級別 設定容 設定容 設定容積率 設定容積率 積率 積率 1 12260 8200 2 9920 6200 6200 3 7500 3 4550 3 4550 4200 2 4 5280 3300 3300 2 2100 5 3960 2400 2400 1100 6 2175 1500 1500 530 7 1269 940 940 1 295 8 910 700 700 250 1 9 600 1 510 1 510 195 10 370 370 370 150 11 灘涂待定 說明 本基準地價為正常市場條件下，各級別分用途法定出讓最高年限下的國有土地使用權的平均價格，基準日為 2021年 6月 30日。 ? 租賃最終目標規(guī)模 ? 物業(yè)全部建成后，年租金收入預計可達約 15億，每股貢獻賬面EPS約 ，還原可比 EPS約 。 資源型地產 —— 宏觀調控的避風港 本幣升值的受益者 2 內容提要 ?資源型地產定義 ：壟斷資源是長期核心競爭力 ? 資源型地產： 宏觀調控避風港，升值的受益者 ? 資源型地產估值： RNAV是真正客觀、全面考量 ? 公司推薦 ：陸家嘴、中國國貿、浦東金橋 3 資源型地產：核心競爭力來自大量壟斷資源 資源型地產公司：以壟斷資源，為長期核心競爭力 ? 壟斷資源：高端商務及其它地產 ? 長期可消耗性：資源的數(shù)量龐大 、 長期持有 ? 資源型地產的獲利方式：最終以出租為主 ， 開發(fā)轉讓不具有可持續(xù)性：資源稀缺性決定 ? 公司價值 ， 主要在于其資源的壟斷性及盈利能力 工廠型地產公司：以管理為核心競爭力的商品房加工工廠 ? 獲利形式：買入土地 ?開發(fā) ?銷售 ? 持有資源：一般不具壟斷性 、 持有時間相對較短 ? 價值在于：管理效率 ， 即管