【正文】 式中 NP——現(xiàn)值指數(shù)； NPV——凈現(xiàn)值； P——投資額現(xiàn)值 。 資金時間價值的內(nèi)涵 一般地講，代表資金時間價值的利息是以百分比，即利率來表示的。 、時間和費用 ? 研究階段 投資誤差百分比 (論證質(zhì)量 ） – 機會研究 177。 有以下三種情況： – 地區(qū)研究 – 部門研究 – 以資源為基礎(chǔ)的研究 特定項目機會研究 ? 特定項目機會研究：一般投資機會作出最初鑒別之后 ， 即應(yīng)進行這種研究 ， 并應(yīng)向潛在的投資者散發(fā)投資簡介 ， 實際上 作這項工作的往往是未來的投資者或企業(yè)集團 。 討論例題 ? 例：假設(shè)某項目的現(xiàn)金流量如下表所示： 假設(shè)該行業(yè)的標準投資收益率為 12%，試分析該項目的投資是否可行？ 年 0 1 2 3 4 年凈現(xiàn)金流量 —5000 500 1000 2021 4000 投資回收期計算 ? 計算累計現(xiàn)金流量 ? 項目的投資回收期為： – T=3年＋ 1500/4000= ? 項目的投資收益率為： – E=1/T=%≥12% 可行 . 年 0 1 2 3 4 年凈現(xiàn)金流量 —5000 500 1000 2021 4000 凈現(xiàn)金流量 累計 —5000 —4500 —3500 —1500 2500 追加投資回收期和追加投資收益率 ? 所謂追加投資是指不同的投資方案所需投資之間的差額 ， 追加投資回收期 Ta就是利用成本節(jié)約額或者收益增加額來回收投資差額的時間 。 動態(tài)投資回收期法 ? 考慮到資金的時間價值后，投入資金回收的時間即為動態(tài)投資回收期 Td ，式中 A為投產(chǎn)后年收益 P為原始投資額 ? 相應(yīng)的項目動態(tài)投資收益率 Ed=1/Td ? 動態(tài)投資回收期和動態(tài)投資收益率的評價準則是： ? 當動態(tài)投資回收期 Td≤T標 或動態(tài)投資收益率 Ed≥E標 時 ， 項目投資是可行的 ? 當 Td＞ T標 或 Ed＜ E標 ， 則項目投資是不可行的 。 盈虧平衡點越底 ， 表明項目適應(yīng)市場變化的能力越大 ， 抗風險能力越強 。經(jīng)過機會研究和初步項目論證后，才開始詳細的項目論證。與企業(yè)經(jīng)濟評價不同，它將工資、利息、稅金作為國家收益，它所采用的產(chǎn)品價格為社會價格，采用的貼現(xiàn)率也為社會貼現(xiàn)率。 即本章主要包括以下兩個方面： – 原材料和投入 – 供應(yīng)計劃 第五章：座落地點和廠址 ? 項目論證報告必須說明適合于所考慮的項目的地點或廠址 。 這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料 ， 國內(nèi)市場供不應(yīng)求 ， 每年需要一定數(shù)量的進口 。 全廠職員為 1140人 ， 工資及福利費按每人 2800元估算 ， 全年工資及福利費為 320萬元 (其中福利費按工資總額的 14%計取 )。 d)資本金利潤率 =年利潤總額 /資本金總額 100%=56% （三）項目財務(wù)評價（ 7） (5) a)償還借款的資金來源 ， 本案例為簡化計算 ， 在還款期間將未分配利潤 、 折舊費 、 攤銷費全部用來還款 ， 但在進行實際項目的還款計算時 ， 可根據(jù)項目的實際情況確定 。 (4)國內(nèi)投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值 (i=12%)為 9355萬元，大于零。 （四）國民經(jīng)濟評價（ 2） 根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù) ， 計算的國民經(jīng)濟評價 (1)全部投資的經(jīng)濟內(nèi)部收益率等于 %， 大于社會折現(xiàn)率 12%， 說明項目是可以考慮接受的 。 c)財務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準收益率 ， 說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求 ， 財務(wù)凈現(xiàn)值均大于零 ， 該項目在財務(wù)上是可以考慮接受的 . d)所得稅后的投資回收期為 (含建設(shè)期 )， 所得稅前的投資回收期為 (含建設(shè)期 )， 均小于行業(yè)基準投資回收期 ， 這表明項目投資能按時收回 。外匯按國家外匯管理局 1992年 6月份公布的外匯牌價 1美元= 節(jié)稅稅率為 5%， 投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為 2127萬元 。 ? 工程項目論證的主要內(nèi)容就是對所建設(shè)項目進行技術(shù)及經(jīng)濟評價 。財務(wù)和經(jīng)濟評價 如果各種可供選擇的原料都易于得到的話 ， 問題就在于工藝與技術(shù)是否經(jīng)濟 。 ? 一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率 ， 累計概率值越大 ， 說明項目承擔的風險越小 。C1和 C2是方案 Ⅰ 和方案 Ⅱ 的年生產(chǎn)成本 ，則追加投資回收期為： ? 相應(yīng)的追加投資收益率為 Ead=1/Tad ? 一般來說 ， 如果動態(tài)追加投資回收期比標準投資回收期小或者說動態(tài)追加投資收益率較標準投資收益率大 ， 則投資大的方案 I是可選的 ， 投資額小的方案 Ⅱ 是不可選的；否則 ， 投資小的方案較投資大的方案可取 。 內(nèi)部收益率法 ? 內(nèi)部收益率法又稱貼現(xiàn)法，就是求出一個內(nèi)部收益率（ IRR)，這個內(nèi)部收益率使項目使用期內(nèi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計等于零 ,即 NPV=0 ? 內(nèi)部收益率的評價準則是： ? 當標準折現(xiàn)率為 i0時 ， 若 IRR≥i0， 則投資項目可以接受 ? 若 IRR＜ i0 ， 項目就是不經(jīng)濟的 。 第二節(jié) 項目論證的原理和方法 ? 投資成本和利稅 ? 靜態(tài)評價方法 ? 動態(tài)評價方法 ? 不確定性分析 、成本和利稅（ 1） ? 投資 – 項目實施和項目投產(chǎn)以后的生產(chǎn)過程中所需投入的資金，包括花費在項目建設(shè)上的全部活勞動和物化勞動的消耗總和 ? 成本（生產(chǎn)成本） – 原料及輔助資料費 、 生產(chǎn)工人工資及附加工資 、 公用工程費用 (水 、 電 、 汽等 )、 維修費用 、 車間折舊費 、 車間管理費 、 工廠折舊費 、 企業(yè)管理費和銷售費用等 – 成本分類：直接成本和間接成本 、 總成本和單位產(chǎn)品成本 、 核算成本和預(yù)算成本 、 固定成本和變動成本 、成本和利稅（ 2） ? 利稅 – 銷售收入和純收入 – 企業(yè)利潤 – 稅金 ? 現(xiàn)金流量 – 現(xiàn)金支出 – 現(xiàn)金收入 – 現(xiàn)金流量 =現(xiàn)金收入 —現(xiàn)金支出 討論題 ? 例：假設(shè)一個企業(yè)某年的年銷售收入為100萬元 ， 年銷售成本為 70萬元 ， 企業(yè)所得稅稅率為 30%， 年折舊費為 20萬元 ，請計算該企業(yè)的年凈現(xiàn)金流量 。 項目論證主要回答的問題 ? 項目在技術(shù)上是否可行 ？ ? 項目在經(jīng)濟上是否有生命力 ？ ? 項目在財務(wù)上是否有利可圖 ？ ? 項目能否籌集到全部資金 ？ ? 項目需要多少資金 ？ ? 項目需要多長時間能建立起來 ？ ? 項目需要多少物力、人力資源？ . 通過項目論證要達到的結(jié)論 ? 論證項目建設(shè)的條件是可靠的 ? 項目采用的技術(shù)是先進的 ? 經(jīng)濟上是有較大的利潤可圖的 . ? 項目論證報告可作為： – 確定項目實施的依據(jù) – 向銀行貸款的依據(jù) – 申請建設(shè)執(zhí)照的依據(jù) – 與有關(guān)單位簽訂協(xié)作的依據(jù) – 項目實施基礎(chǔ)資料的依據(jù) – 項目各項工作安排的依據(jù) ? 要站在咨詢的立場上 ? 應(yīng)提出多種替代方案 ? 對各種方案要做經(jīng)濟分析 ? 決定最佳投資時期和投資規(guī)模 ? 要提出可能實施的具體措施 ? 要把資源的有效利用放在中心位置 . ? 機會研究 ? 初步項目論證 ? 輔助研究或功能研究 ? 詳細項目論證 ① 機會研究 ? 機會研究是鑒定投資機會 ， 它尋求的是投資應(yīng)該用于哪些可能會有發(fā)展的部門 ，這種投資能給企業(yè)帶來盈利 ， 能給國民經(jīng)濟帶來全面的或多方面的好處 。 ? 各項投資論證所占的費用大致如下： – 機會研究 ， 占 %。 資金的計息方法 ? 單利計算 F=P(1+ni) – F期末本利之和， P本金， i每一周期的利率，n計息周期數(shù) ? 復(fù)利計息 niPF )1( ??凈現(xiàn)值法 ? 現(xiàn)值（ PV)即將來某一筆資金的現(xiàn)在價值。 差額內(nèi)部收益率（ IRRa)可由下式求得：