【正文】 項(xiàng)目論證中利息是廣義的概念 ， 泛指投資凈收益與貨款利息 ， 當(dāng)然這是由項(xiàng)目論證的任務(wù)決定的 。 內(nèi)部收益率法 ? 內(nèi)部收益率法又稱貼現(xiàn)法，就是求出一個(gè)內(nèi)部收益率（ IRR)，這個(gè)內(nèi)部收益率使項(xiàng)目使用期內(nèi)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)等于零 ,即 NPV=0 ? 內(nèi)部收益率的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是： ? 當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0時(shí) ， 若 IRR≥i0， 則投資項(xiàng)目可以接受 ? 若 IRR＜ i0 ， 項(xiàng)目就是不經(jīng)濟(jì)的 。 收益 /成本比值法 ? 項(xiàng)目收益為 B,成本為 C，則收益 /成本比值為 B/C ? 收益 /成本比值法的評(píng)判準(zhǔn)則是： ? 當(dāng) B/C＞ 1時(shí) ， 表明這個(gè)投資過程的收益大于成本 ，因此對(duì)于要求的投資收益率有盈余 ? 當(dāng) B/C＜ 1時(shí) ， 則這個(gè)投資過程的收益小于成本 ，對(duì)于要求的投資收益率是虧損的 ? 當(dāng) B/C=1時(shí) ， 這個(gè)投資過程的收益等于成本 ， 對(duì)于要求的投資收益率不虧不盈 。C1和 C2是方案 Ⅰ 和方案 Ⅱ 的年生產(chǎn)成本 ，則追加投資回收期為： ? 相應(yīng)的追加投資收益率為 Ead=1/Tad ? 一般來說 ， 如果動(dòng)態(tài)追加投資回收期比標(biāo)準(zhǔn)投資回收期小或者說動(dòng)態(tài)追加投資收益率較標(biāo)準(zhǔn)投資收益率大 ， 則投資大的方案 I是可選的 ， 投資額小的方案 Ⅱ 是不可選的；否則 ， 投資小的方案較投資大的方案可取 。 ? 敏感性分析通常是分析這些因素單獨(dú)變化或多因素變化對(duì)內(nèi)部收益率的影響 。 ? 一般是計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)的累計(jì)概率 ， 累計(jì)概率值越大 ， 說明項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小 。 – 組成技術(shù)專家組 – 提出各種可行的技術(shù)方案 – 專家組論證 ,發(fā)現(xiàn)技術(shù)和工藝上可行的技術(shù)方案 第四步：方案分析階段 ? 方案分析階段包括 – 分析各個(gè)可行方案在技術(shù)上經(jīng)濟(jì)上的優(yōu)缺點(diǎn) – 方案各種技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) ? 投資費(fèi)用 ? 經(jīng)營費(fèi)用 ? 收益 ? 投資回收期 ? 投資收益率 – 方案的綜合評(píng)價(jià)與選優(yōu) ? 敏感分析 ? 各種方案結(jié)果的比較、分析和評(píng)價(jià) ? 選擇一個(gè)最優(yōu)方案 第五步：編制已選擇好的方案 ? 包括 – 進(jìn)一步的市場分析 – 方案實(shí)施的工藝流程 – 項(xiàng)目地址的選擇及服務(wù)設(shè)施 – 勞動(dòng)力及培訓(xùn) – 組織與經(jīng)營管理 – 現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)分析 – 額外的效果 第六步：編制項(xiàng)目論證報(bào)告 ? 項(xiàng)目論證報(bào)告其結(jié)構(gòu)和內(nèi)容常常有特定的要求 第七步：編制資金籌措計(jì)劃 ? 項(xiàng)目的資金籌措在比較方案時(shí)，已作過詳細(xì)考查，其中一些潛在的項(xiàng)目資金會(huì)在與貸款者討論可行性研究時(shí)冒出來。 如果各種可供選擇的原料都易于得到的話 ， 問題就在于工藝與技術(shù)是否經(jīng)濟(jì) 。項(xiàng)目背景和歷史 財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 即本章主要包括以下兩個(gè)方面： – 工廠機(jī)構(gòu) – 企業(yè)管理費(fèi)用 第八章：人力 ? 在工廠的生產(chǎn)能力及所使用的生產(chǎn)過程確定之后 ， 有必要對(duì)審議中項(xiàng)目的各級(jí)管理部門所需人員作出規(guī)定；對(duì)生產(chǎn)和其它有關(guān)活動(dòng)進(jìn)行估價(jià)時(shí) ， 應(yīng)同時(shí)對(duì)項(xiàng)目各個(gè)階段各級(jí)人員所需要的培訓(xùn)進(jìn)行估計(jì) 。 ? 工程項(xiàng)目論證的主要內(nèi)容就是對(duì)所建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)及經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 。 靠近主要原料和燃料產(chǎn)地 ， 供應(yīng)有保證 。外匯按國家外匯管理局 1992年 6月份公布的外匯牌價(jià) 1美元= 節(jié)稅稅率為 5%， 投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為 2127萬元 。 銷售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為 2689萬元 。 c)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ， 說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求 ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值均大于零 ， 該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的 . d)所得稅后的投資回收期為 (含建設(shè)期 )， 所得稅前的投資回收期為 (含建設(shè)期 )， 均小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期 ， 這表明項(xiàng)目投資能按時(shí)收回 。 項(xiàng)目具有償還能力 。 （四）國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（ 2） 根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù) ， 計(jì)算的國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) (1)全部投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等于 %， 大于社會(huì)折現(xiàn)率 12%， 說明項(xiàng)目是可以考慮接受的 。 ? 項(xiàng)目評(píng)估是項(xiàng)目投資前期進(jìn)行決策管理的重要環(huán)節(jié)，其目的是審查項(xiàng)目可行性研究的可靠性、真實(shí)性和客觀性，為銀行的貸款決策或行政主管部門的審批決策提供科學(xué)依據(jù)。 (4)國內(nèi)投資經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值 (i=12%)為 9355萬元，大于零。 10% — 10% 10% — 10% 10% —10%1 內(nèi)部收益率（ % ） 2 較基本方案增減（ % ） — — 3 投資回收期（年） 投資 經(jīng)營成本 銷售收入序號(hào) 項(xiàng)目 基本方案（三）項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（ 9） b. ① 以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn) (BEP)，其計(jì)算公式為： BEP=年固定總成本 /年銷售贏利 100% =5587/(35420182282689) 100% =39% （ 年銷售贏利＝年銷售收入 —年可變總成本 —年銷售稅金及附加 ） ② 計(jì)算結(jié)果表明 ， 該項(xiàng)目只要達(dá)到設(shè)計(jì)能力的39%， 也就是年產(chǎn)量達(dá)到 ， 企業(yè)就可以保本 ， 由此可見 ， 該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小 。 d)資本金利潤率 =年利潤總額 /資本金總額 100%=56% （三）項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（ 7） (5) a)償還借款的資金來源 ， 本案例為簡化計(jì)算 ， 在還款期間將未分配利潤 、 折舊費(fèi) 、 攤銷費(fèi)全部用來還款 ， 但在進(jìn)行實(shí)際項(xiàng)目的還款計(jì)算時(shí) ， 可根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況確定 。 （三）項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（ 3） 3. 利潤總額正常年份估算為 8916萬元 。 全廠職員為 1140人 ， 工資及福利費(fèi)按每人 2800元估算 ， 全年工資及福利費(fèi)為 320萬元 (其中福利費(fèi)按工資總額的 14%計(jì)取 )。 產(chǎn)品方案為棉型及毛型二種 ， 以棉型為主 。 這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料 ， 國內(nèi)市場供不應(yīng)求 ， 每年需要一定數(shù)量的進(jìn)口 。 本章主要包括以下幾個(gè)方面： – 項(xiàng)目執(zhí)行的基本數(shù)據(jù)和活動(dòng) – 項(xiàng)目執(zhí)行計(jì)劃和時(shí)間安排的選擇 – 項(xiàng)目執(zhí)行的成本估計(jì) 第十章：財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 項(xiàng)目編制應(yīng)當(dāng)符合財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的要求 。 即本章主要包括以下兩個(gè)方面： – 原材料和投入 – 供應(yīng)計(jì)劃 第五章：座落地點(diǎn)和廠址 ? 項(xiàng)目論證報(bào)告必須說明適合于所考慮的項(xiàng)目的地點(diǎn)或廠址 。項(xiàng)目設(shè)計(jì) 與企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不同，它將工資、利息、稅金作為國家收益，它所采用的產(chǎn)品價(jià)格為社會(huì)價(jià)格，采用的貼現(xiàn)率也為社會(huì)貼現(xiàn)率。 . ② 需求預(yù)測 (1)對(duì)某一種或幾種產(chǎn)品的潛在需求的預(yù)測； (2)對(duì)潛在供應(yīng)的估計(jì)； (3)對(duì)擬議中項(xiàng)目可能達(dá)到的市場滲透程度的估計(jì)； (4)某段時(shí)期內(nèi)潛在需求的特性 。經(jīng)過機(jī)會(huì)研究和初步項(xiàng)目論證后，才開始詳細(xì)的項(xiàng)目論證。 10%， 177。 盈虧平衡點(diǎn)越底 ， 表明項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力越大 ， 抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng) 。 差額內(nèi)部收益率法 ? 差額內(nèi)部收益率就是兩個(gè)方案的差額凈現(xiàn)值為零的內(nèi)部收益率 ， 差額凈現(xiàn)值是指二方案逐年凈現(xiàn)金流量差額折現(xiàn)累計(jì)值 。 動(dòng)態(tài)投資回收期法 ? 考慮到資金的時(shí)間價(jià)值后，投入資金回收的時(shí)間即為動(dòng)態(tài)投資回收期 Td ，式中 A為投產(chǎn)后年收益 P為原始投資額 ? 相應(yīng)的項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資收益率 Ed=1/Td ? 動(dòng)態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資收益率的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是： ? 當(dāng)動(dòng)態(tài)投資回收期 Td≤T標(biāo) 或動(dòng)態(tài)投資收益率 Ed≥E標(biāo) 時(shí) ， 項(xiàng)目投資是可行的 ? 當(dāng) Td＞ T標(biāo) 或 Ed＜ E標(biāo) ， 則項(xiàng)目投資是不可行的 。 （３）通貨膨脹：資金會(huì)由于通貨膨脹而發(fā)生貶值。 討論例題 ? 例：假設(shè)某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示： 假設(shè)該行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)投資收益率為 12%，試分析該項(xiàng)目的投資是否可行？ 年 0 1 2 3 4 年凈現(xiàn)金流量 —5000 500 1000 2021 4000 投資回收期計(jì)算 ? 計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金流量