【正文】 那么 ， 1年期滿(mǎn)后 ， 該企業(yè)必須償還 100元本金 ， 并支付 10元利息 。 舉例： 假設(shè)一位投資者打算用 100元進(jìn)行為期 2年的投資，如果 1年期即期利率為 7%， 2年期利率為 8%，投資者有兩種選擇： A： 投資者一次性地進(jìn)行為期 2年的投資 ， 期末該投資者將得到 100 178。預(yù)期短期利率不變。短期債券的需求量較低，短期利率呈上升；長(zhǎng)期債券的需求量較高，長(zhǎng)期利率呈下降趨勢(shì)；。 (3)債券的價(jià)格與債券內(nèi)在價(jià)值間的關(guān)系 。 當(dāng)市場(chǎng)利率 (6%)低于企業(yè)債券利率 (7%)，企業(yè)溢價(jià)發(fā)行債券，溢價(jià)額 。 （ 5）投資決策。在市場(chǎng)分割狀態(tài)下，不同期限債券的即期利率取決于各市場(chǎng)獨(dú)立的資金供求。 （ 2）收益率曲線(xiàn)向下傾斜。 ? 是市場(chǎng)均衡收益。 (1)每期支付息票 100元； (2)到期支付最后一次息票和本金 1000元 +100 元 =1100元； 美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券 、 儲(chǔ)蓄債券和 0息債券通常采用 這種形式 。 ： ； :； ： （一）信用工具的類(lèi)型 四種類(lèi)型 : (一次性還本附息債券 ) (一次性還本附息債券 ) 工商信貸通常采用這種方式。+…+126/(1+i)25 =1000 i = 12% 例 3：一張面值為 1000元的附息債券 ， 期限 10年 ， 息票率為 10%。 二、利率的結(jié)構(gòu) （一）收益率曲線(xiàn)形態(tài) 收益率與償還期之間的關(guān)系曲線(xiàn)： 為什么會(huì)出現(xiàn)收益率曲線(xiàn)的不同形態(tài)？ （二）利率期限結(jié)構(gòu)理論 1. 無(wú)偏預(yù)期理論（ Unbaised Expectation Theory) 基本命題： 長(zhǎng)期利率相當(dāng)于在該期限內(nèi)人們預(yù)期的所有短期利率的平均數(shù)。 市場(chǎng)分割假說(shuō)的理論內(nèi)涵： （ 1）投資者對(duì)債券期限具有偏好，投資者只關(guān)心這種投資品的收益率； （ 2）理性投資者，在期限相同的條件下，投資收益率高的投資品； （ 3）不同期限的投資品不可完全替代； （ 4）替代成本（局限）； （ 5） 流動(dòng)性偏好（ Liquidity Preference )。投資決策依據(jù)是投資收益率，而不是期限； （ 4）流動(dòng)性偏好。 （ 2）再投資風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于投資者而言，由于市場(chǎng)利率下降，短期債券投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 例 3： 內(nèi)涵： 在現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)投資者持有息票率較低的投資品時(shí)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。流動(dòng)性偏好 ?選擇 短期債券 ?長(zhǎng)期債券的需求量較低，長(zhǎng)期利率呈上升趨勢(shì) ?收益率曲線(xiàn)向上傾斜。 在前例中，如果方案 A和 B的收益相同，投資者更傾向于投資方案 B， 這一偏好迫使長(zhǎng)期資金需求者提供高于方案 A的收益。 決策