【正文】 ”現(xiàn)金流量的構(gòu)成：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金凈流量。 ? 關(guān)于期間費(fèi)用估算 財(cái)務(wù)費(fèi)用：借款 *利率； 管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用：收入比例法。 ? 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)： 〈 1〉 充分考慮了時(shí)間價(jià)值； 〈 2〉 通過調(diào)整折現(xiàn)率，考慮了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬要求； 〈 3〉 NPV大于“ 0”，意味著項(xiàng)目投資回報(bào)率高于投資者“預(yù)期”的報(bào)酬率要求，故采取此法有助于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。則有： ? 折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) ? 18% ? ?% ? 19% 21 投資決策分析方法（續(xù) 12） ? 設(shè) : ?% 18% = X%，則： ? X% / （ 19%18%） = （ ) / ()， ? X% = %，那么： ? 折現(xiàn)率為： 18%+%=% ? （如果項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量不等，則只能逐漸測試，以測試出能使 NPV在“ 0”上下的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后再用插值法計(jì)算具體的 IRR。 ? 第五，對(duì)于常規(guī)、獨(dú)立項(xiàng)目，三種方法分析結(jié)果無差異。 29 投資決策分析方法比較（續(xù) 1） ? 第一，絕對(duì)數(shù)與相對(duì)數(shù)之別 ——因此，投資額不同時(shí)，兩類方法判斷會(huì)不一致。 ? 若各年現(xiàn)金凈流量相同，則有： 年金現(xiàn)值系數(shù) =投資額的現(xiàn)值 /年均現(xiàn)金凈流量。 ? 平均報(bào)酬率法的缺陷： 〈 1〉 使用的是“利潤”概念，受折舊方法影響； 〈 2〉忽略了利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間性，即缺乏資金時(shí)間價(jià)值考慮。 6 現(xiàn)金流量及其估算（續(xù) 3） ? 項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算方法： ? 關(guān)于“固定資金”投入的估算 按生產(chǎn)能力估算（適用于主要設(shè)備）； 比例推算（適用于輔助設(shè)施）； 分項(xiàng)測算法； 注意：關(guān)注技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；考慮通貨膨脹及其他不可預(yù)見支出的影響。 ? 生產(chǎn)經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量：營業(yè)收入 營業(yè)成本 所得稅 +折舊； 或：營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅； 或：凈利潤 +折舊。 ? 平均報(bào)酬率法 ——以平均報(bào)酬率作為項(xiàng)目取舍標(biāo)準(zhǔn)的決策分析方法。 ? 內(nèi)含報(bào)酬率 ——使凈現(xiàn)值恰好為“