【正文】 被并企業(yè)股東間的權(quán)益不清、股權(quán)質(zhì)押等問題，它會影響并購交易及所有權(quán)過戶問題。此外，股票支付處理程序復(fù)雜，可能會延誤并購時機，增大并購成本。 。 （ 2） 重點決策。因此，除要求對集團總部及各成員單位進行資產(chǎn)負債率管理外，集團還應(yīng)加強對財務(wù)公司的風(fēng)險管理 ，要注意 財務(wù)公司風(fēng)險種類 及其 風(fēng)險管理對策 。 （ 1） 集團總部職能預(yù)算 集團總部職能預(yù)算 是指集團總部作為戰(zhàn)略管理中心、收益中心、投資及資金管理中心等，根據(jù)其管 理職責(zé)及組織框架所確定的管理預(yù)算。 25 ？ 企業(yè)集團預(yù)算管理要點主要有： （ 1）企業(yè)集團戰(zhàn)略與預(yù)算控制重點 （ 2） 企業(yè)集團治理與預(yù)算組織 （ 3） 企業(yè)集團預(yù)算編制程序及時間節(jié)點 （ 4） 企業(yè)集團預(yù)算模型與預(yù)算參數(shù) （ 5） 企業(yè)集團預(yù)算調(diào)整 （ 6） 企業(yè)集團預(yù)算監(jiān)控 （ 7） 企業(yè)集團預(yù)算考核與預(yù)算報告 （ 8） 企業(yè)集團內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價問題 。也就說，分部分析不是一種純粹的“財務(wù) 26 數(shù)據(jù) 分析”，而是“財務(wù)數(shù)據(jù)剖析”，它要通過數(shù)據(jù)剖析真正找出偏差原因、提出糾偏的行動方案，因此，分部財務(wù)分析更加符合“財務(wù)管理分析”的本意和內(nèi)在要求。因此，決定公司價值的驅(qū)動因素包括： 第一， 權(quán)益成本。 與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團業(yè)績評價具有以下特點： （ 1） 多層級性 企業(yè)集團由多級法人構(gòu)成，其控股結(jié)構(gòu)復(fù)雜、控股鏈條較長，體現(xiàn)在業(yè)績評價上呈現(xiàn)出多層級特征。它分短期償債能和長期償債能力兩大類。它主要是從顧客滿意率、顧客忠誠度、顧客盈利分析等方面對企業(yè)的現(xiàn)在及未來潛在發(fā)展能力進行評價。 通常情況下，盈利能力評價還可進一步細化為以下四個方面，即：營業(yè)收入與盈利性的關(guān)系；資產(chǎn)與盈利性的關(guān)系；股東投資與盈利性的關(guān)系；盈利性與公司價值的關(guān)系。將非財務(wù)指標加入業(yè)績評價體系，能比單一使用財務(wù)業(yè)績指標更快、更直接地反映管理行為的效果，能更好衡量現(xiàn)在的管理行為所能帶來“未來”經(jīng)濟影響。 企業(yè)集團 業(yè)績評價指標體系主要由兩部分構(gòu)成：一是財務(wù)業(yè)績指標；二是非財務(wù)業(yè)績指標。時間性與可持續(xù) 增長、價值創(chuàng)造直接相關(guān)。其計算公式是： FCFt=St1(1+gt) Pt (1Tt)(StSt1) (Ft+Wt) 或： =息稅前營業(yè)利潤（ 1－所得稅率）－（資本支出額 +營運資本凈增加額） 27 （ 2） 加權(quán)平均資本成本 資本成本作為風(fēng)險折現(xiàn)因素，是投資者（含債權(quán)人和股東）最低必要報酬率的體現(xiàn)。分部作為企業(yè)集團整體的一個有機組成部分，它可能是獨立的投資中心，但更可能是一個在集團總體戰(zhàn)略部署下的運營中心，即獨立子公司或戰(zhàn)略經(jīng)營單位（ SBU）。 （ 3） 集團總預(yù)算 集團總預(yù)算是根據(jù)集團戰(zhàn)略及環(huán)境變化要求等，對企業(yè)集團預(yù)算期內(nèi)利潤、資本支出規(guī)模、現(xiàn)金流及融資能力等進行的總體規(guī)劃與安排，包括集團利潤預(yù)算、投資規(guī)模預(yù)算、現(xiàn)金流量預(yù)算等。 （ 4）全員性 預(yù)算管理離不開組織內(nèi)部每個人的高度參與。 其中， 企業(yè) 集團（包括總部及下屬所有成員單位） 為 集團外 其他單位提供債務(wù)擔保，如果被擔保單位不能在債務(wù)到期時償還 債務(wù)，則企業(yè) 集團 需要履行償還債務(wù)的連帶責(zé)任，因此，債務(wù)擔保有可能形成 集團“ 或有負債 ”，從而存在很高的財務(wù)風(fēng)險 。 集團 融資決策權(quán)限的界定取決于集團財務(wù)管理體制。在支付方式的選擇上，必須審慎地考慮并購價格及不同的支付方式對未來資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險的影響。因此，對于巨額并購的交易，現(xiàn)金支付的比率一般都比較低。這主要涉及賬實不符問題，有些資產(chǎn)并沒有在被并方賬面上體現(xiàn)，而在賬面體現(xiàn)的資產(chǎn)，其權(quán)屬可能并不清楚（如資產(chǎn)已抵押給銀行、土地沒有權(quán)屬等），這些都加大了資產(chǎn)的權(quán)屬不確定性及未來使用風(fēng)險。在兼并活動中被兼并企業(yè)不再具有法人資格，兼并企業(yè)成為其新的所有者和債權(quán)債務(wù)承擔 者 ；而在收購行為中，目標企業(yè)仍可能以法人實體存在，收購企業(yè)成為被收購企業(yè)的新股東，并以收購出資的股本為限承擔風(fēng)險。 （ 3）穩(wěn)固發(fā)展型投資戰(zhàn)略 大多數(shù)企業(yè)集團將采用此類戰(zhàn)略。 （ 2） 集團總部財務(wù)戰(zhàn)略 集團總部財務(wù)戰(zhàn)略 是在集團戰(zhàn)略與財務(wù)理念指導(dǎo)下，對企業(yè)集團整體發(fā)展所涉及的重大財務(wù)決策和管理政策等所進行的規(guī)劃與戰(zhàn)略部署。 ？ 企業(yè)集團戰(zhàn)略 是 在分析集團內(nèi)外環(huán)境因素基礎(chǔ)上，設(shè)定企業(yè)集團發(fā)展目標并規(guī)劃其實現(xiàn)路徑的總稱。 企業(yè)集團財務(wù)管理體制是指依據(jù)集團戰(zhàn)略、集團組織結(jié)構(gòu)及其責(zé)任定位等，對集團內(nèi)部各級財務(wù)組織就權(quán)利、責(zé)任等進行劃分的一種制度安排 。 其二 ， N 型組織 (網(wǎng)絡(luò)型組織 ) N型組織也稱 網(wǎng)絡(luò)型組織，它是繼 U 型、 H型、 M 型之后的 一種新型的企業(yè)組織模式 。 （ 5）集團財務(wù)的管理關(guān)系“超越”法律關(guān)系 為更好地發(fā)揮集團財務(wù)資源優(yōu)勢， 企業(yè) 集團財務(wù)管理并不完全以法律關(guān)系為基礎(chǔ)。在這里，“資源”的概念是廣義的，它具有價值性、不可復(fù)制 性 、排 他 性等根本特征。比如，中國企業(yè)集團是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中自發(fā)產(chǎn)生的。 （ 2）資產(chǎn)組合與風(fēng)險分散理論 單一企業(yè)因受規(guī)?；蛐袠I(yè)等多種因素限制而難以避免風(fēng)險，而為抵御市場風(fēng)險，企業(yè)不僅需 要在某一行業(yè)內(nèi)做大做強，而且還需要涉足其他行業(yè)并力圖做大做強，因為只有這樣才能在一定程度上保證某一行業(yè)（或企業(yè)）的不良業(yè)績及風(fēng)險能被其他行業(yè)（或企業(yè)）的良好業(yè)績所抵消，從而使得企業(yè)集團總體業(yè)績處于平穩(wěn)狀態(tài)，從而規(guī)避風(fēng)險。 （ 2）多級法人 企業(yè)集團是一個多級法人聯(lián)合 體。 1 《 企業(yè)集團 財務(wù)管理》綜合練習(xí)題 參考答案（ 10秋 ） （僅供參考） 中央電大 石瑞芹 一、判斷題： √ √ √ √ 1 √ 1 √ 1 1 1 √ 1 1 √ 1 √ 1 2√ 2√ 2 2 2 √ 2 2 √ 2 √ 2 √ 3 3 √ 3 √ 3 3 3√ 3 3 √ 3 4 4√ 4 4√ 4 √ 4√ 4 √ 4 4√ 50、 √ 5 5 √ 5 √ 5 5√ 5 √ 5 √ 5√ 5 60、 6 √ 6 √ 6√ 6 6 6 6 √ 6 √ 6√ 70、 7 √ 7 7 7 7 √ 7 √ 7 7√ 7 80、 √ 8 8√ 8 √ 8 8 8 √ 8 √ 8 8 √ 90、 9 √ 9√ 9 √ 9 9 9√ 9 9 9 100、√ 二、單項選擇題： C D B A B B C D C A 1 B 1 D 1 D 1 A 1 C 2 1 B 1 D 1 A 1 C A 2 B 2 B 2 C 2 C 2 A 2 D 2 D 2 A 2 B A 3 D 3 B 3 B 3 C 3 A 3 D 3 B 3 A 3 D A 4 B 4 D 4 C 4 D 4 B 4 D 4 D 4 C 4 A 50、 D 5 A 5 D 5 B 5 D 5 C 5 C 5 B 5 D 5 A 60、 C 6 B 6 A 6 D 6 A 6 A 6 B 6 A 6 C 6 D 70、 B 7 D 7 D 7 A 7 C 7 B 三、多項選擇題： BCD AE BDE CDE BCE ABD ACD BCD ABCDE ABD 1 ABCDE 1 CD 1 AD 1 BDE 1 CDE 1 BCDE 1 BDE 1 ABC 1 ACD ABE 2 ABD 2 BD 2 ABD 2 DE 2 ACD 2 ACDE 2 ABCDE 2 ABCDE 2 ABDE ABCDE 3 ADE 3 BDE 3 ABCDE 3 BCDE 3 ABCDE 3 CD 3 ABDE 3 BCDE 3 ACDE CDE 4 ACD 4 BCD 4 BCE 4 ABDE 4 ABCDE 4 BD 4 ACE 4 BCD 4 CDE 50、 ABDE 5 BCE 5 ABCE 5 ABD 5 BCE 5 ABCE 5 CDE 5 AC 5 BCD 5 ABE 60、 DE 四、計算及分析題： 1．解： （ 1）息稅前利潤 =總資產(chǎn) 20% 保守型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬元） 激進型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬元） 3 （ 2）利息 =負債總額負債利率 保守型戰(zhàn)略 =1000 30% 8%=24（萬元） 激進型戰(zhàn)略 =1000 70% 8%=56（萬元） （ 3）稅前利潤（利潤總額） =息稅前利潤 — 利息 保守型戰(zhàn)略 =200— 24=176 激進型戰(zhàn)略 =200— 56=144 （ 4）所得稅 =利潤總額（應(yīng)納稅所得額）所得稅稅率 保守型戰(zhàn)略 =176 25%=44 激進型戰(zhàn)略 =144 25%=36 （ 5）稅后凈利 （凈利潤） =利潤總額 — 所得稅 保守型戰(zhàn)略 =176— 44=132 激進型戰(zhàn)略 =144— 36=108 （ 6）稅后凈利中母公司收益（控股 60%） 保守型戰(zhàn)略 =132 60%= 激進型戰(zhàn)略 =108 60%=. （ 7）母公 司對子公司的投資額 保守型戰(zhàn)略 =1000 70% 60%=420 激進型戰(zhàn)略 =1000 30% 60%=180 （ 8）母公司投資回報率 保守型戰(zhàn)略 =激進型戰(zhàn)略 = 列表計算如下： 保守型 激進型 息稅前利潤（萬元） 1000 20%=200 1000 20%=200 4 利息（萬元） 300 8%=24 700 8%=56 稅前利潤（萬元） 20024=176 20056=144 所得稅（萬元） 176 25%=44 144 25%=36 稅后凈利（萬元） 17644=132 14436=108 稅后凈利中母公司收益（萬元） 132 60%= 108 60%= 母公司對