【正文】 被并企業(yè)股東間的權益不清、股權質押等問題，它會影響并購交易及所有權過戶問題。此外，股票支付處理程序復雜，可能會延誤并購時機，增大并購成本。 。 （ 2） 重點決策。因此，除要求對集團總部及各成員單位進行資產負債率管理外，集團還應加強對財務公司的風險管理 ，要注意 財務公司風險種類 及其 風險管理對策 。 （ 1） 集團總部職能預算 集團總部職能預算 是指集團總部作為戰(zhàn)略管理中心、收益中心、投資及資金管理中心等，根據其管 理職責及組織框架所確定的管理預算。 25 ？ 企業(yè)集團預算管理要點主要有： （ 1）企業(yè)集團戰(zhàn)略與預算控制重點 （ 2） 企業(yè)集團治理與預算組織 （ 3） 企業(yè)集團預算編制程序及時間節(jié)點 （ 4） 企業(yè)集團預算模型與預算參數(shù) （ 5） 企業(yè)集團預算調整 （ 6） 企業(yè)集團預算監(jiān)控 （ 7） 企業(yè)集團預算考核與預算報告 （ 8） 企業(yè)集團內部轉移定價問題 。也就說，分部分析不是一種純粹的“財務 26 數(shù)據 分析”，而是“財務數(shù)據剖析”，它要通過數(shù)據剖析真正找出偏差原因、提出糾偏的行動方案，因此，分部財務分析更加符合“財務管理分析”的本意和內在要求。因此，決定公司價值的驅動因素包括： 第一， 權益成本。 與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團業(yè)績評價具有以下特點： （ 1） 多層級性 企業(yè)集團由多級法人構成，其控股結構復雜、控股鏈條較長，體現(xiàn)在業(yè)績評價上呈現(xiàn)出多層級特征。它分短期償債能和長期償債能力兩大類。它主要是從顧客滿意率、顧客忠誠度、顧客盈利分析等方面對企業(yè)的現(xiàn)在及未來潛在發(fā)展能力進行評價。 通常情況下，盈利能力評價還可進一步細化為以下四個方面，即：營業(yè)收入與盈利性的關系；資產與盈利性的關系；股東投資與盈利性的關系；盈利性與公司價值的關系。將非財務指標加入業(yè)績評價體系，能比單一使用財務業(yè)績指標更快、更直接地反映管理行為的效果，能更好衡量現(xiàn)在的管理行為所能帶來“未來”經濟影響。 企業(yè)集團 業(yè)績評價指標體系主要由兩部分構成：一是財務業(yè)績指標；二是非財務業(yè)績指標。時間性與可持續(xù) 增長、價值創(chuàng)造直接相關。其計算公式是： FCFt=St1(1+gt) Pt (1Tt)(StSt1) (Ft+Wt) 或： =息稅前營業(yè)利潤（ 1－所得稅率）－（資本支出額 +營運資本凈增加額） 27 （ 2） 加權平均資本成本 資本成本作為風險折現(xiàn)因素，是投資者（含債權人和股東）最低必要報酬率的體現(xiàn)。分部作為企業(yè)集團整體的一個有機組成部分，它可能是獨立的投資中心，但更可能是一個在集團總體戰(zhàn)略部署下的運營中心，即獨立子公司或戰(zhàn)略經營單位（ SBU）。 （ 3） 集團總預算 集團總預算是根據集團戰(zhàn)略及環(huán)境變化要求等，對企業(yè)集團預算期內利潤、資本支出規(guī)模、現(xiàn)金流及融資能力等進行的總體規(guī)劃與安排，包括集團利潤預算、投資規(guī)模預算、現(xiàn)金流量預算等。 （ 4）全員性 預算管理離不開組織內部每個人的高度參與。 其中， 企業(yè) 集團（包括總部及下屬所有成員單位） 為 集團外 其他單位提供債務擔保，如果被擔保單位不能在債務到期時償還 債務，則企業(yè) 集團 需要履行償還債務的連帶責任，因此，債務擔保有可能形成 集團“ 或有負債 ”，從而存在很高的財務風險 。 集團 融資決策權限的界定取決于集團財務管理體制。在支付方式的選擇上，必須審慎地考慮并購價格及不同的支付方式對未來資本結構與財務風險的影響。因此，對于巨額并購的交易，現(xiàn)金支付的比率一般都比較低。這主要涉及賬實不符問題，有些資產并沒有在被并方賬面上體現(xiàn)，而在賬面體現(xiàn)的資產，其權屬可能并不清楚（如資產已抵押給銀行、土地沒有權屬等），這些都加大了資產的權屬不確定性及未來使用風險。在兼并活動中被兼并企業(yè)不再具有法人資格，兼并企業(yè)成為其新的所有者和債權債務承擔 者 ；而在收購行為中，目標企業(yè)仍可能以法人實體存在，收購企業(yè)成為被收購企業(yè)的新股東，并以收購出資的股本為限承擔風險。 （ 3）穩(wěn)固發(fā)展型投資戰(zhàn)略 大多數(shù)企業(yè)集團將采用此類戰(zhàn)略。 （ 2） 集團總部財務戰(zhàn)略 集團總部財務戰(zhàn)略 是在集團戰(zhàn)略與財務理念指導下，對企業(yè)集團整體發(fā)展所涉及的重大財務決策和管理政策等所進行的規(guī)劃與戰(zhàn)略部署。 ？ 企業(yè)集團戰(zhàn)略 是 在分析集團內外環(huán)境因素基礎上，設定企業(yè)集團發(fā)展目標并規(guī)劃其實現(xiàn)路徑的總稱。 企業(yè)集團財務管理體制是指依據集團戰(zhàn)略、集團組織結構及其責任定位等，對集團內部各級財務組織就權利、責任等進行劃分的一種制度安排 。 其二 ， N 型組織 (網絡型組織 ) N型組織也稱 網絡型組織，它是繼 U 型、 H型、 M 型之后的 一種新型的企業(yè)組織模式 。 （ 5）集團財務的管理關系“超越”法律關系 為更好地發(fā)揮集團財務資源優(yōu)勢， 企業(yè) 集團財務管理并不完全以法律關系為基礎。在這里，“資源”的概念是廣義的，它具有價值性、不可復制 性 、排 他 性等根本特征。比如，中國企業(yè)集團是在經濟轉型過程中自發(fā)產生的。 （ 2）資產組合與風險分散理論 單一企業(yè)因受規(guī)?；蛐袠I(yè)等多種因素限制而難以避免風險，而為抵御市場風險，企業(yè)不僅需 要在某一行業(yè)內做大做強，而且還需要涉足其他行業(yè)并力圖做大做強，因為只有這樣才能在一定程度上保證某一行業(yè)（或企業(yè)）的不良業(yè)績及風險能被其他行業(yè)（或企業(yè)）的良好業(yè)績所抵消，從而使得企業(yè)集團總體業(yè)績處于平穩(wěn)狀態(tài)，從而規(guī)避風險。 （ 2）多級法人 企業(yè)集團是一個多級法人聯(lián)合 體。 1 《 企業(yè)集團 財務管理》綜合練習題 參考答案（ 10秋 ） （僅供參考） 中央電大 石瑞芹 一、判斷題： √ √ √ √ 1 √ 1 √ 1 1 1 √ 1 1 √ 1 √ 1 2√ 2√ 2 2 2 √ 2 2 √ 2 √ 2 √ 3 3 √ 3 √ 3 3 3√ 3 3 √ 3 4 4√ 4 4√ 4 √ 4√ 4 √ 4 4√ 50、 √ 5 5 √ 5 √ 5 5√ 5 √ 5 √ 5√ 5 60、 6 √ 6 √ 6√ 6 6 6 6 √ 6 √ 6√ 70、 7 √ 7 7 7 7 √ 7 √ 7 7√ 7 80、 √ 8 8√ 8 √ 8 8 8 √ 8 √ 8 8 √ 90、 9 √ 9√ 9 √ 9 9 9√ 9 9 9 100、√ 二、單項選擇題： C D B A B B C D C A 1 B 1 D 1 D 1 A 1 C 2 1 B 1 D 1 A 1 C A 2 B 2 B 2 C 2 C 2 A 2 D 2 D 2 A 2 B A 3 D 3 B 3 B 3 C 3 A 3 D 3 B 3 A 3 D A 4 B 4 D 4 C 4 D 4 B 4 D 4 D 4 C 4 A 50、 D 5 A 5 D 5 B 5 D 5 C 5 C 5 B 5 D 5 A 60、 C 6 B 6 A 6 D 6 A 6 A 6 B 6 A 6 C 6 D 70、 B 7 D 7 D 7 A 7 C 7 B 三、多項選擇題： BCD AE BDE CDE BCE ABD ACD BCD ABCDE ABD 1 ABCDE 1 CD 1 AD 1 BDE 1 CDE 1 BCDE 1 BDE 1 ABC 1 ACD ABE 2 ABD 2 BD 2 ABD 2 DE 2 ACD 2 ACDE 2 ABCDE 2 ABCDE 2 ABDE ABCDE 3 ADE 3 BDE 3 ABCDE 3 BCDE 3 ABCDE 3 CD 3 ABDE 3 BCDE 3 ACDE CDE 4 ACD 4 BCD 4 BCE 4 ABDE 4 ABCDE 4 BD 4 ACE 4 BCD 4 CDE 50、 ABDE 5 BCE 5 ABCE 5 ABD 5 BCE 5 ABCE 5 CDE 5 AC 5 BCD 5 ABE 60、 DE 四、計算及分析題： 1．解： （ 1）息稅前利潤 =總資產 20% 保守型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬元） 激進型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬元） 3 （ 2）利息 =負債總額負債利率 保守型戰(zhàn)略 =1000 30% 8%=24（萬元） 激進型戰(zhàn)略 =1000 70% 8%=56（萬元） （ 3）稅前利潤（利潤總額） =息稅前利潤 — 利息 保守型戰(zhàn)略 =200— 24=176 激進型戰(zhàn)略 =200— 56=144 （ 4）所得稅 =利潤總額（應納稅所得額）所得稅稅率 保守型戰(zhàn)略 =176 25%=44 激進型戰(zhàn)略 =144 25%=36 （ 5）稅后凈利 （凈利潤） =利潤總額 — 所得稅 保守型戰(zhàn)略 =176— 44=132 激進型戰(zhàn)略 =144— 36=108 （ 6）稅后凈利中母公司收益（控股 60%） 保守型戰(zhàn)略 =132 60%= 激進型戰(zhàn)略 =108 60%=. （ 7）母公 司對子公司的投資額 保守型戰(zhàn)略 =1000 70% 60%=420 激進型戰(zhàn)略 =1000 30% 60%=180 （ 8）母公司投資回報率 保守型戰(zhàn)略 =激進型戰(zhàn)略 = 列表計算如下： 保守型 激進型 息稅前利潤（萬元） 1000 20%=200 1000 20%=200 4 利息（萬元） 300 8%=24 700 8%=56 稅前利潤（萬元） 20024=176 20056=144 所得稅（萬元） 176 25%=44 144 25%=36 稅后凈利（萬元） 17644=132 14436=108 稅后凈利中母公司收益（萬元） 132 60%= 108 60%= 母公司對