【正文】 市公司在經(jīng)濟建設中并未發(fā)揮其應有的推動 用，農(nóng)業(yè)上市公司不僅在數(shù)量上與農(nóng)業(yè)的重要地位極不相稱，而且在質量上也令人堪憂 。 另外是針對影響資本結構的各種因素進行實證研究，形成了資本結構決定因素學派。 Frank（ 2021）利用 Probit 模型對美國公司 1980— 1995 年的數(shù)據(jù)進行了實證研究，得出隨著通貨膨脹的上升，公司發(fā)行負債的可能性在下降。（ 4）缺乏對中國上市公司治理結構如何影響資本結構選擇的理論和實證分析。資本結構理論的形成和發(fā)展是伴隨著資本市場的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善而不斷發(fā)展的，資本結構理論的發(fā)展大致經(jīng)歷了早期資本結構理論時期、現(xiàn)代資本結構理論時期和新資本結構理論時期三個階段。 營業(yè)收益理論下資本成本與公司總價值之間的關系，可用圖 22來描述。由于早期 MM 理論是建立在嚴格的假設前提下的， 因此與現(xiàn)實中的許多情況不符合，但它為分析研究資本結構問題提供了一個起點和框架，后來學者對資本結構理論的研究也都是在 MM 理論的基礎上進行的 (Modigliani and Miller,1958)。 權衡理論根據(jù)發(fā)展階段可分為早期的權衡理論和后期的權衡理論。所以代理成本理論認為，最優(yōu)資本結構就是由股權代理成本與債權代理成本之間的權衡關系決定的，即當企業(yè)的總代理成本最低時為最優(yōu)資本結構，此時股權代理成本與債權代理成本相等，見圖 24。最后企業(yè)在不得已的情況下才會選擇發(fā)行股票。 本文根據(jù)中國證券監(jiān)督管 理委員會在 2021 年 10 月頒布 上市公司行業(yè)分類指引（ 2021 年修訂） 的規(guī)定，當上市公司某類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于 50%，則將其劃入該業(yè)務相對應的行業(yè)；當上市公司沒有一類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50%，但某類業(yè)務的收入和利潤均在所有業(yè)務中最高，而且均占到公司總收入和總利潤的 30%以上（包含本數(shù)），則該公司歸屬該業(yè)務對應的行業(yè)類別；歸屬不明確的，劃為綜合類。 在信息不對稱的條件下，企業(yè)內部管理人員比外部投資者更了解企業(yè)經(jīng)營、投資及收益的真實情況，外部投資者只能根據(jù)內部管理人員所傳遞的信息做出投資決策?？梢哉f，兩種代理沖突就是股權代理成本和債權代理成本之間的權衡。另外，雖然個人所得稅可以在某種程度上抵消利息支付的稅收利益，降低負債企業(yè)的價值，但在一般情況下，負債利息的稅收利益一般不會 被完全抵消。 現(xiàn)代資本結構理論 現(xiàn)代資本結構理論誕生的標志是由美國著名的金融學家莫迪里亞尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)于 1958 年發(fā)表的《資本成本、公司理 財和投資理論》中提出的 MM 定理， MM 定理吸取和繼承了凈收益理論、凈營業(yè)收益理論以及傳統(tǒng)折衷理論等早期的資本結構理論，同時后面的學者在研究中逐漸放松 MM 定理中的假設條件，針對不同的影響企業(yè)總價值的因素提出了各式各樣的資本結構理論。所以說凈收益理論是早期資本結構理論中的一個極端形式，與現(xiàn)實不符。與其他行業(yè)中的 上市公司比較，農(nóng)業(yè)上市公司無論是上市數(shù)量還是股權融資金額均處于低水平，從而發(fā)現(xiàn)股票市場對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的支持力度與農(nóng)業(yè)在我國所處的基礎地位不相符。 國內外研究動態(tài)評述 縱觀國內外學者對資本結構影響因素的研究，大多集中在宏觀經(jīng)濟因素、公司特征因素、公司治理結構因素和行業(yè)因素。 Modigliani（ 1990）在研究亞洲 12 個國家 940 家大公司的資本結構中發(fā)現(xiàn)日本、中國臺灣等 7 個國家和地區(qū)的資本結構具有顯著的行業(yè)間差異。 第三、有利于優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司治理結構，提高其治理效率，強化對企業(yè)經(jīng)營者的激勵約束機制，降低代理成本， 東、經(jīng)營者、債權人之間有效制衡。 Influencing Factors 目 錄 目 錄 第一章 緒 論 ........................................................................................................... 1 研究背景 ...............................................................................................................1 研究目的和意義 ............................................................................................... 2 研究目的 ........................................................................................................ 2 研究意義 .......................................................................................................... 2 國內外研究動態(tài)及評述 ..................................................................................... 3 國外研究動態(tài) ...............................................................................................3 國內研究動態(tài) ................................................................................................4 國內外研究動態(tài)評述 .................................................................................... 5 研究思路和方法 ................................................................................................. 6 研究思路 .......................................................................................................... 6 研究方法 .......................................................................................................... 6 論文創(chuàng)新之處 ...................................................................................................... 7 第二章 資本結構基礎理論 ...................................................................................... 9 早期資本結構理論 ............................................................................................. 9 凈收益理論 .................................................................................................. 9 凈營業(yè)收益理論 ............................................................................................ 10 傳統(tǒng)折衷理論 ................................................................................................ 10 現(xiàn)代資本結構理論 ........................................................................................... 11 定理 ..........................................................................................................11 米勒模 型 ..........................................................................................................12 權衡理論 ..........................................................................................................13 新資本結構理論 ................................................................................................13 代理成本理論 ................................................................................................ 13 信號傳遞模型 ................................................................................................ 14 優(yōu)序融資理論 ...........................................................................................15 啟發(fā)與思考 ....................................................................................................... 16 第三章 我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀分析 .................................................... 17 農(nóng)業(yè)上市公司的界定 ....................................................................................... 17 農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量偏少 ................................................................................ 19 農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模偏小 ................................................................................ 19 農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布廣泛 ......................................................................... 20 農(nóng)業(yè)上市公司區(qū)域分布不均 .........................................................................20 農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績不佳 ........................................................................ 21 農(nóng)業(yè)上市公司棄農(nóng)現(xiàn)象嚴重 ........................................................................ 21 我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結構的特征分析 ........................................................ 22 農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率水平較低，呈上升趨勢 ...................................... 22 農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)融資結構失衡，內源融資比例偏小 .............................. 22 農(nóng)業(yè)上市公司債務內部結構不合理，長期負債比例偏小 ...........................23 農(nóng)業(yè)上市公司股權集中程度較高，流通股比重上升 ...................................24 第四章 農(nóng)業(yè)上市公司資本結構影響因素理論分析 ............................................. 27 宏觀因素 .................................................