【正文】 市公司在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中并未發(fā)揮其應(yīng)有的推動(dòng) 用，農(nóng)業(yè)上市公司不僅在數(shù)量上與農(nóng)業(yè)的重要地位極不相稱(chēng)，而且在質(zhì)量上也令人堪憂(yōu) 。 另外是針對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的各種因素進(jìn)行實(shí)證研究，形成了資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派。 Frank（ 2021）利用 Probit 模型對(duì)美國(guó)公司 1980— 1995 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，得出隨著通貨膨脹的上升，公司發(fā)行負(fù)債的可能性在下降。（ 4）缺乏對(duì)中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)如何影響資本結(jié)構(gòu)選擇的理論和實(shí)證分析。資本結(jié)構(gòu)理論的形成和發(fā)展是伴隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的完善而不斷發(fā)展的，資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展大致經(jīng)歷了早期資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期和新資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期三個(gè)階段。 營(yíng)業(yè)收益理論下資本成本與公司總價(jià)值之間的關(guān)系，可用圖 22來(lái)描述。由于早期 MM 理論是建立在嚴(yán)格的假設(shè)前提下的， 因此與現(xiàn)實(shí)中的許多情況不符合，但它為分析研究資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題提供了一個(gè)起點(diǎn)和框架，后來(lái)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的研究也都是在 MM 理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行的 (Modigliani and Miller,1958)。 權(quán)衡理論根據(jù)發(fā)展階段可分為早期的權(quán)衡理論和后期的權(quán)衡理論。所以代理成本理論認(rèn)為，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是由股權(quán)代理成本與債權(quán)代理成本之間的權(quán)衡關(guān)系決定的，即當(dāng)企業(yè)的總代理成本最低時(shí)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)股權(quán)代理成本與債權(quán)代理成本相等，見(jiàn)圖 24。最后企業(yè)在不得已的情況下才會(huì)選擇發(fā)行股票。 本文根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管 理委員會(huì)在 2021 年 10 月頒布 上市公司行業(yè)分類(lèi)指引（ 2021 年修訂） 的規(guī)定，當(dāng)上市公司某類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于 50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)；當(dāng)上市公司沒(méi)有一類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，但某類(lèi)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)均在所有業(yè)務(wù)中最高，而且均占到公司總收入和總利潤(rùn)的 30%以上（包含本數(shù)），則該公司歸屬該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的行業(yè)類(lèi)別；歸屬不明確的，劃為綜合類(lèi)。 在信息不對(duì)稱(chēng)的條件下，企業(yè)內(nèi)部管理人員比外部投資者更了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資及收益的真實(shí)情況，外部投資者只能根據(jù)內(nèi)部管理人員所傳遞的信息做出投資決策?？梢哉f(shuō)，兩種代理沖突就是股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的權(quán)衡。另外，雖然個(gè)人所得稅可以在某種程度上抵消利息支付的稅收利益，降低負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，但在一般情況下，負(fù)債利息的稅收利益一般不會(huì) 被完全抵消。 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生的標(biāo)志是由美國(guó)著名的金融學(xué)家莫迪里亞尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)于 1958 年發(fā)表的《資本成本、公司理 財(cái)和投資理論》中提出的 MM 定理， MM 定理吸取和繼承了凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論以及傳統(tǒng)折衷理論等早期的資本結(jié)構(gòu)理論，同時(shí)后面的學(xué)者在研究中逐漸放松 MM 定理中的假設(shè)條件，針對(duì)不同的影響企業(yè)總價(jià)值的因素提出了各式各樣的資本結(jié)構(gòu)理論。所以說(shuō)凈收益理論是早期資本結(jié)構(gòu)理論中的一個(gè)極端形式，與現(xiàn)實(shí)不符。與其他行業(yè)中的 上市公司比較，農(nóng)業(yè)上市公司無(wú)論是上市數(shù)量還是股權(quán)融資金額均處于低水平，從而發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的支持力度與農(nóng)業(yè)在我國(guó)所處的基礎(chǔ)地位不相符。 國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)評(píng)述 縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究，大多集中在宏觀經(jīng)濟(jì)因素、公司特征因素、公司治理結(jié)構(gòu)因素和行業(yè)因素。 Modigliani（ 1990）在研究亞洲 12 個(gè)國(guó)家 940 家大公司的資本結(jié)構(gòu)中發(fā)現(xiàn)日本、中國(guó)臺(tái)灣等 7 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的資本結(jié)構(gòu)具有顯著的行業(yè)間差異。 第三、有利于優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高其治理效率，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)約束機(jī)制，降低代理成本， 東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人之間有效制衡。 Influencing Factors 目 錄 目 錄 第一章 緒 論 ........................................................................................................... 1 研究背景 ...............................................................................................................1 研究目的和意義 ............................................................................................... 2 研究目的 ........................................................................................................ 2 研究意義 .......................................................................................................... 2 國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)及評(píng)述 ..................................................................................... 3 國(guó)外研究動(dòng)態(tài) ...............................................................................................3 國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài) ................................................................................................4 國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)評(píng)述 .................................................................................... 5 研究思路和方法 ................................................................................................. 6 研究思路 .......................................................................................................... 6 研究方法 .......................................................................................................... 6 論文創(chuàng)新之處 ...................................................................................................... 7 第二章 資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論 ...................................................................................... 9 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ............................................................................................. 9 凈收益理論 .................................................................................................. 9 凈營(yíng)業(yè)收益理論 ............................................................................................ 10 傳統(tǒng)折衷理論 ................................................................................................ 10 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 ........................................................................................... 11 定理 ..........................................................................................................11 米勒模 型 ..........................................................................................................12 權(quán)衡理論 ..........................................................................................................13 新資本結(jié)構(gòu)理論 ................................................................................................13 代理成本理論 ................................................................................................ 13 信號(hào)傳遞模型 ................................................................................................ 14 優(yōu)序融資理論 ...........................................................................................15 啟發(fā)與思考 ....................................................................................................... 16 第三章 我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 .................................................... 17 農(nóng)業(yè)上市公司的界定 ....................................................................................... 17 農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量偏少 ................................................................................ 19 農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模偏小 ................................................................................ 19 農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布廣泛 ......................................................................... 20 農(nóng)業(yè)上市公司區(qū)域分布不均 .........................................................................20 農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳 ........................................................................ 21 農(nóng)業(yè)上市公司棄農(nóng)現(xiàn)象嚴(yán)重 ........................................................................ 21 我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征分析 ........................................................ 22 農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，呈上升趨勢(shì) ...................................... 22 農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)失衡，內(nèi)源融資比例偏小 .............................. 22 農(nóng)業(yè)上市公司債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期負(fù)債比例偏小 ...........................23 農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)集中程度較高，流通股比重上升 ...................................24 第四章 農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素理論分析 ............................................. 27 宏觀因素 .................................................