【正文】 間存在正相關(guān)協(xié)整關(guān)系，它們之間存在顯著的相關(guān)性，貨幣供給變化所產(chǎn)生的影響最終在價(jià)格水平上體現(xiàn)出來(lái)。誤差修正項(xiàng)的大小表明了從非均衡向長(zhǎng)期均衡狀態(tài)調(diào)整的速度，該模型突出了長(zhǎng)期均衡關(guān)系對(duì)短期的影響。 資料來(lái)源： 輸出結(jié)果，作者整理。 M0、 M M2 和 CPI 的數(shù)據(jù)均來(lái)源于《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》 [12]。貨幣政策在 20 世紀(jì) 80 年代和 90 年代顯著不同，據(jù)此貨幣供給量的增長(zhǎng)對(duì)通貨膨脹率的影響也可能存在變化。貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼認(rèn)為通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象 [1]，指出貨幣在長(zhǎng)期是中性的，其擴(kuò)張率將全部轉(zhuǎn)化為通貨膨脹率，也就是說(shuō)貨幣供給增長(zhǎng)是通貨膨脹波動(dòng)的主要根源。近年起來(lái)的處理平穩(wěn)數(shù)據(jù)的時(shí)間序列分析方法 ——協(xié)整 (cointegrated)和誤差修正模型 (error correction model, ECM)，恰好彌補(bǔ)了這一穩(wěn)定假設(shè)的不足。由于在一般情況下貨幣流通速度序列并不 是均值重復(fù)過(guò)程[6]，因此可以判斷出實(shí)際產(chǎn)出和貨幣序列在水平值上不存在協(xié)整關(guān)系。 3. 2 協(xié)整分析 如果涉及到的變量都是一階差分平穩(wěn)的，且這些變量的某種線性組合是平穩(wěn)的，則稱這些變量之間存在協(xié)整關(guān)系，它反映了所研究變量之間存在的一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。采用 Granger 和 Sims 的因果關(guān)系檢驗(yàn)法來(lái)進(jìn)行分析。三個(gè)層次貨幣供給量增長(zhǎng)率的誤差修正系數(shù)分別為 、 和 ，它們的絕對(duì)值不大，這表明短期波動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期均衡趨勢(shì)偏離的 程度不高，它們的波動(dòng)幅度不大。 4 結(jié)論 本文以我國(guó) 1994 年第一季度～ 2021 年第四季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整分析、誤差修正模型和 Granger 因果關(guān)系考察不同層次貨幣供給量增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的關(guān)系，可以得到以下的結(jié)論。若這一誤差是正的， Y[， t]在 t 時(shí)刻就應(yīng)該做出負(fù)的修正，即表現(xiàn)為一個(gè)負(fù)的反饋過(guò)程， Y[， t]在不斷的修正過(guò)程中。 表 1 各序列的單位根檢驗(yàn)結(jié)果 Table 1 Unit Root Test on Each Series 變量 ADF檢驗(yàn)值 臨界值 PP檢驗(yàn)值 臨界值 GM0 1.025348 [***] [**]GM1 [***] [***]GM2 [*] [***]GP [*] [*]△GM0 [*] [*]△GM1 [*] [*]△GM2 [*] [*]△GP [*] [*] 注： △ 為差分算子； *為 1％顯著性水平下的 Mackinnon 臨界值； **為 5％顯著性水平下的 Mackinnon 臨界值； ***為 10％顯著性水平下的 Mackinnon 臨界值。在 1994 年以前，中央銀行貨幣政策主要采用直接調(diào)控手段，貨幣政策的類型表現(xiàn)為擴(kuò)張和緊縮政策的循環(huán)交替，而在 1994 年以后中 央銀行開始逐漸采用間接的調(diào)控手段，因此本文將 1994 年第一季度～ 2021年第四季度作為樣本區(qū)間。 改革開放以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生顯著變化，中央銀行調(diào)控貨幣政策的手段、能力日漸成熟。 國(guó)外對(duì)有關(guān)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果表明，價(jià)格變動(dòng)與貨幣供應(yīng)密切相關(guān)。協(xié)整分析可用于檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列變量水平數(shù)據(jù)是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，誤差修正模型則可建立它們變化的短期動(dòng)態(tài)模型，研究其短期變動(dòng)規(guī)律。從而，需要討論它們的差分序列 (對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率序列 )中可能存在的協(xié)整關(guān)系，此時(shí)需要判斷的是貨幣供給增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。普遍使用的兩變量協(xié)整檢驗(yàn)的方法是 Engle 和 Granger 提出的兩階段回歸分析法 [14]。 用 Granger 和 Sims 的因果關(guān)系檢驗(yàn)法分析貨幣供給量的增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間因果關(guān)系的步驟如下[16]。值得注意的是，上一期的通貨膨脹率的增長(zhǎng)與本期的通貨膨脹率的增長(zhǎng)存在著正相關(guān)性，表明某一時(shí)期的通貨膨脹率會(huì)影響下一期的通貨膨脹率。同時(shí)樣本期內(nèi)我國(guó)各層次貨幣供給量的過(guò)快增長(zhǎng)不能歸因于高位通貨