【正文】 公式求出（如表9所示）：m=i=15ρiυiσ=i=15ρi(υiM)2圖表 9：BBB級(jí)信用企業(yè)的VaR值計(jì)算年終信用等級(jí)發(fā)生概率處于該等級(jí)下的債券價(jià)值以概率為權(quán)重的價(jià)值對(duì)均值的偏離以概率為權(quán)重對(duì)均值的偏離AAAAAABBBBBBCCCD方差σ2=σ=資料來源：佰瑞咨詢假定債券價(jià)值服從正態(tài)分布，按照國(guó)際清算銀行(BIS)的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)置信水平為95%和99%時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)VaR值分別為：置信水平為95%時(shí)，VaR===置信水平為99%時(shí)，VaR===結(jié)果表明，在貸款的價(jià)值服從正態(tài)分布的前提下，貸款的5%，即有95%的可能性。一般來說，信用等級(jí)上升或下降的結(jié)果將影響到貸款的信用價(jià)差，因此，勢(shì)必影響到貸款的潛在市場(chǎng)價(jià)值或現(xiàn)值。通過不斷完善PD、LGD和EAD及其他相關(guān)數(shù)據(jù)，銀行可以采用組合風(fēng)險(xiǎn)模型來計(jì)算初步經(jīng)濟(jì)資本，采用定量和定性相結(jié)合的方法將經(jīng)濟(jì)資本分配到各個(gè)層面，如：行業(yè)、地區(qū)、產(chǎn)品、客戶等；在此階段中，組合管理職能、報(bào)告體系、相關(guān)政策等都應(yīng)得到加強(qiáng)。三是新資本協(xié)議提供的經(jīng)過全球數(shù)量影響研究(QIS)的數(shù)據(jù)。交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)、對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款這五大行業(yè)應(yīng)該大力拓展。（三）行業(yè)信貸組合管理圖表 4：截至年一季度末貸款行業(yè)組合的預(yù)期損失（單位：萬元）行業(yè)關(guān)注不良貸款預(yù)期損失次級(jí)可疑損失1. 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)331262 77779 95490 214205 288020 2. 采礦業(yè)615996 293160 616461 80460 474300 3. 制造業(yè)10043775 1893186 4642380 5762548 8757910 4. 電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)1822206 218663 176407 194799 374113 5. 建筑業(yè)785651 57262 232219 313471 459609 6. 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)4490928 210801 343925 203477 517958 7. 信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)1358785 58902 78175 32152 113141 8. 批發(fā)零售業(yè)3059768 797907 2508716 6143346 7658376 9. 住宿和餐飲業(yè)570946 286585 685529 360514 786343 28997 20563 22846 328202 345346 11. 房地產(chǎn)業(yè)2106179 525582 1043096 623840 1318907 12. 租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)739139 112399 281052 332081 515490 13. 科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)79802 13411 76102 28868 71867 14. 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)642970 74156 55749 27117 86390 15. 居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)94236 20318 92252 133578 186668 16. 教育251440 40607 25663 39788 67800 17. 衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)104070 6719 48437 33294 61274 18. 文化、體育和娛樂業(yè)159913 22424 49367 83090 116578 19. 公共管理和社會(huì)組織176599 5633 28784 58105 77438 20. 國(guó)際組織0 0 0 0 400 21. 對(duì)境外貸款7487 0 0 754 904 22. 對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款1565772 246013 220286 227492 430454 合計(jì)29035922 4982069 11323737 15221182 22709286 資料來源：佰瑞咨詢與地區(qū)組合管理的思路一樣，整個(gè)資產(chǎn)組合的未預(yù)期損失除了考慮各個(gè)行業(yè)預(yù)期損失的標(biāo)準(zhǔn)差外，還必須測(cè)算不同行業(yè)之間違約的相關(guān)性，即甲行業(yè)的企業(yè)違約時(shí)，乙行業(yè)的企業(yè)是否也違約。假設(shè)以3倍計(jì)算，年一季度末該行整個(gè)貸款組合的未預(yù)期損失將達(dá)到416億元。二、國(guó)內(nèi)某商業(yè)銀行信貸組合管理步驟（一）計(jì)算授信資產(chǎn)預(yù)期損失和未預(yù)期損失的替代方法信貸組合管理理論認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期損失（EL）的波動(dòng)性，也稱未預(yù)期損失（UL），度量上用信貸組合標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)來表示。信貸資產(chǎn)證券化起到兩個(gè)相互聯(lián)系的基本本功能。所以要實(shí)現(xiàn)資本、風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，不可能只做低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@樣達(dá)不到收益要求；也不可能只做高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@樣達(dá)不到資本占用的要求，也不符合商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。但是從組合角度來看，% 集中在住房抵押貸款，而資金來源中50%來自資產(chǎn)證券化（大大高于英國(guó)銀行同業(yè)平均7%的證券化融資率），10%來自資產(chǎn)擔(dān)保債券，25%來自批發(fā)市場(chǎng)拆入資金。，還需要財(cái)務(wù)學(xué)工具和模型得到凈收益。譬如，在沒有計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的情況下，定性地設(shè)定房地產(chǎn)貸款限額為25%的信貸資產(chǎn)。，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為資本回報(bào)率水平的有效增長(zhǎng)。即經(jīng)濟(jì)資本總量和經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)都不確定，但要通過信貸組合管理保持兩者之間的合理水平。這種完全依賴期初信用風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制措施的靜態(tài)信貸管理，使得銀行貸款組合過度集中并積聚大量信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行并不能積極調(diào)整貸款組合，一旦遭受外部壓力事件，極易導(dǎo)致信貸組合收益波動(dòng)，影響銀行經(jīng)營(yíng)收益的穩(wěn)定性，甚至遭受巨額壞賬引發(fā)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。附錄部分，由于信貸組管理是新興領(lǐng)域，報(bào)告中提及許多風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)概念，因此筆者在附錄介紹了一些相關(guān)概念；此外本部分也詳述了德意志銀行的在二級(jí)市場(chǎng)上的信貸組合管理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。目前商業(yè)銀行在制定年度信貸政策、向分支機(jī)構(gòu)發(fā)布信貸指引時(shí)，很少量化考慮新增貸款對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的分散作用，只考慮單個(gè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)狀況，目標(biāo)客戶群通常確定為優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這種貸款管理模式存在以下缺陷：首先，組合風(fēng)險(xiǎn)處于被忽視階段。在這個(gè)階段，信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容是根據(jù)銀行積累的歷史數(shù)據(jù)，應(yīng)用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量技術(shù)和模型，進(jìn)行壓力測(cè)試，并對(duì)各項(xiàng)具體信貸業(yè)務(wù)的未來風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量測(cè)算，以科學(xué)地設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可控性；風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是給出各項(xiàng)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定量值，在此基礎(chǔ)上控制風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)組合管理指標(biāo)的分析監(jiān)測(cè)出組合結(jié)構(gòu)調(diào)整建議。其中，資本約束的壓力體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資本充足率的要求。最直接的改變信貸組合結(jié)構(gòu)的方法有兩種：一是把過多的具有類似風(fēng)險(xiǎn)特征的貸款賣掉；二是把需要增加的某些風(fēng)險(xiǎn)暴露通過買進(jìn)具有那些風(fēng)險(xiǎn)特征的貸款來實(shí)現(xiàn)。因此，我們預(yù)計(jì)伴隨2013年《資本辦法》實(shí)施，1/3融資平臺(tái)貸款的到期，資產(chǎn)證券化會(huì)在明年加快發(fā)展，但因存在上述的原因，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過程，也會(huì)存在資產(chǎn)質(zhì)量惡化的擔(dān)憂，不良資產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步增加。經(jīng)過對(duì)13個(gè)月各個(gè)地區(qū)內(nèi)企業(yè)違約相關(guān)數(shù)據(jù)的處理，得出各個(gè)地區(qū)企業(yè)違約的相關(guān)系數(shù)矩陣。②調(diào)整方案二：廣東15%，江蘇15%，浙江15%，上海10%，山東5%，遼寧5%，北京5%，深圳5%，其他地區(qū)占25%。②調(diào)整方案二：制造業(yè)20%，批發(fā)零售業(yè)5%，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)15%，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)10%，房地產(chǎn)5%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)5%，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)5%，對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款20%。此外，借款人還利用各家銀行的過度競(jìng)爭(zhēng)，迫使銀行簡(jiǎn)化必要的審批手續(xù)，壓低貸款利率，加長(zhǎng)還本付息期限，放松抵押擔(dān)保條件等，實(shí)際上增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)態(tài)的客戶評(píng)級(jí)為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供了一個(gè)指標(biāo)。如果只將VaR作為一個(gè)統(tǒng)計(jì)概念，它只是一個(gè)數(shù)字，是一家銀行面臨“正?！钡氖袌?chǎng)波動(dòng)時(shí)，相信自己的資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失。圖表 6：一年期信用評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣初始評(píng)級(jí)一年末信用評(píng)級(jí)概率%AAAAAABBBBBBCCCDAAA000AA0ABBBBB1B0CCC0資料來源：Mood’s 佰瑞咨詢圖表 7：不同信用等級(jí)的一年期零息票率信用評(píng)級(jí)第一年第二年第三年第四年AAAAAABBBBBBCCC資料來源：Mood’s 佰瑞咨詢假如，某銀行有一筆100萬元的貸款，貸款利率為6％，企業(yè)貸款時(shí)其信用等級(jí)為BBB級(jí)。同時(shí)，貸款市場(chǎng)價(jià)值的改變一般是以年度為單位，不像股票價(jià)格那樣隨時(shí)變動(dòng)。在優(yōu)化階段，根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地區(qū)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的變化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露現(xiàn)狀、對(duì)信貸回收和發(fā)放狀況和其他各種資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)確定下一個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)暴露增長(zhǎng)額的最高限和最低限，同時(shí)根據(jù)整個(gè)銀行籌集資本的安排，確定下一個(gè)階段監(jiān)管資本的增長(zhǎng)額，以風(fēng)險(xiǎn)暴露的增長(zhǎng)額、監(jiān)管資本增長(zhǎng)額和最低收益目標(biāo)作為約束條件，對(duì)下一個(gè)階段經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的預(yù)期收益率進(jìn)行優(yōu)化。同時(shí)該行還可以根據(jù)各分行本年RAROC的綜合表現(xiàn)，根據(jù)下一年資本總量的預(yù)算，對(duì)各分行下半年的資本限額做出規(guī)劃，進(jìn)行資本配置，即匡定了下一年各行可承受的風(fēng)險(xiǎn)總量，各行可以在此風(fēng)險(xiǎn)限額內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及需完成的業(yè)務(wù)量，從而實(shí)現(xiàn)收益最大化。一般可以分為三種類型：①在風(fēng)險(xiǎn)管理部門內(nèi)部設(shè)置。由于融資成本的變動(dòng)，許多金融企業(yè)采用此種融入全球市場(chǎng)的模式可以更有效地持有多頭頭寸。實(shí)施組合管理的基本思路如下：首先，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立授信數(shù)據(jù)庫、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫，按照行業(yè)、地區(qū)、產(chǎn)品、客戶四個(gè)維度，積累歷史數(shù)據(jù)。第三，從授信數(shù)據(jù)庫提取信息，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重系數(shù)，測(cè)算授信組合占用的監(jiān)管資本，測(cè)算授信組合歷史違約率。不論選擇何種模式，銀行的信貸組合管理職能都要與銀行基礎(chǔ)的戰(zhàn)略方向和業(yè)務(wù)模型相一致?，F(xiàn)在許多地區(qū)的監(jiān)管者要求提供更充分可靠和積極主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好聲明（Risk Appetite Statement），這不僅是開始組合管理的一個(gè)原因，也是在風(fēng)險(xiǎn)管理部門內(nèi)設(shè)置組合管理職能的原因；②在業(yè)務(wù)中設(shè)置，一些國(guó)際性銀行多采用此類，如德意志銀行、匯豐銀行。而構(gòu)建以不同貸款客戶綜合收益RAROC最大化為目標(biāo)的貸款組合優(yōu)化模型，其重要前提就是RAROC的合理計(jì)量。銀行是否開展某筆業(yè)務(wù)就要看能否達(dá)到股東所要求的最低回報(bào)率。第二，商業(yè)銀行貸款損失的發(fā)生一般要經(jīng)歷幾年甚至十幾年的時(shí)間，因此，商業(yè)銀行往往缺少足夠的歷史數(shù)據(jù)資料來模擬貸款的損益函數(shù)或分布模式。第一種情況：此企業(yè)的信用等級(jí)從BBB級(jí)上升到A級(jí)，那么對(duì)于銀行來說，這筆貸款在第一年結(jié)束時(shí)的現(xiàn)值是：P=6+61++6(1+)2+6(1+）3+106（1+）4≈第二種情況：該企業(yè)信用等級(jí)下降為B級(jí)，那么其現(xiàn)值為： P=6+61++6(1+)2+6(1+）3+106（1+）4≈運(yùn)用同樣的方法，可以計(jì)算貸款人不同信用等級(jí)下的貸款市值狀況。用公式表示為：P(損失VaR)=I—c式中，c為給定的置信水平。（3）在組合層面，組合管理的體系建設(shè)要密切結(jié)合實(shí)際業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)缺乏是我國(guó)銀行業(yè)面臨的共同問題，采取邊建設(shè)、邊積累、邊校驗(yàn)、邊發(fā)展的方法開展風(fēng)險(xiǎn)組合管理是我國(guó)銀行業(yè)盡快走出數(shù)據(jù)缺乏困境的有效途徑。按照此目標(biāo)調(diào)整，信貸組合最大損失值將下降至418億元，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整使組合風(fēng)險(xiǎn)降低123億元。③調(diào)整方案三：廣東12%，江蘇12%，浙江12%，上海8%，山東5%，遼寧5%，北京5%，深圳5%，其他地區(qū)36%。該模型意味著如果各個(gè)地區(qū)有企業(yè)之間違約互不影響（統(tǒng)計(jì)上是相互獨(dú)立的），隨著新投資貸款的增加，整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)越來越小，資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差圍繞平均值向零趨近。目前各商業(yè)銀行對(duì)授信資產(chǎn)基本是“持有——到期”的模式，調(diào)整資產(chǎn)組合主要的方式就是通過行業(yè)授信投向指引進(jìn)行準(zhǔn)入退出管理。近年來國(guó)開行發(fā)展的間接銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)，其本質(zhì)與貸款買賣的原理十分相似。二是資本回報(bào)的要求。既要有單項(xiàng)的指標(biāo)，又有要相關(guān)性、集中度等反映組合特征的指標(biāo)；既要有當(dāng)前的信用等級(jí)指標(biāo)，又要有反映信用狀況變化趨勢(shì)的指標(biāo)，如遷移矩陣等，此外，對(duì)組合涉及的各類風(fēng)險(xiǎn)還要加總，通常用組合的經(jīng)濟(jì)資本表示。巴塞爾新資本協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法就是這個(gè)階段的代表，通過內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)客戶違約概率（PD）和債項(xiàng)違約損失率（LGD）及違約暴露（EAD）等的準(zhǔn)確計(jì)算，得到預(yù)期損失（EL）和非預(yù)期損失。譬如，政府平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款，集團(tuán)客戶集中度問題等；其次，信貸過度集中也不能保證銀行獲得持續(xù)的盈利增長(zhǎng)。同時(shí)，對(duì)于熱點(diǎn)行業(yè)和企業(yè)的判斷都基于同一宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)假設(shè)，在我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制下，銀行的信貸投放很大程度上受制于國(guó)家政策導(dǎo)向。當(dāng)前商業(yè)銀行信貸組合管理的目標(biāo)可能有三種狀況：一是在滿足資本合理回報(bào)的前提下，最大限度地節(jié)約經(jīng)濟(jì)資本總量。同時(shí)，通過建立健全內(nèi)部公司治理機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制降低放貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理環(huán)節(jié)的各種操作風(fēng)險(xiǎn)。即可耗用的經(jīng)濟(jì)資本是一定的，要通過組合管理最大限度地提高資本回報(bào)（比如單位資本投入產(chǎn)出率、邊際資本產(chǎn)出率）。由于銀行貸款的發(fā)放通常是在維系原有客戶關(guān)系和原有業(yè)務(wù)品種的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額上進(jìn)行的，實(shí)施貸款組合充分分散化的策略