【正文】 ture? Some evidence from international data,Journal of Finance[J],1995,50:21～ 60. [6] 陳曉，單鑫 . 債務(wù)融資是否會增加上市企業(yè)的融資成本 . 經(jīng)濟研究 .1998,8:34～ 37. [7]王娟，楊鳳林 .上市公司籌資結(jié)構(gòu)的實證研究 .經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理 [J]， 1998，6： 23～ 25. [8]劉明，袁國良 .債務(wù)融資與上市公司可持續(xù)發(fā)展 .金融研究 [J]， 1999， 7： 45～47. [9]張桂林等電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效的實證分析 .湖南大學(xué)學(xué)報[J],2021,3:45～ 46. [10]楊華等，我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的實證研究，福建經(jīng)濟管理學(xué)院學(xué)報， 2021， 2. [11]趙紅梅 .銀行借款籌資的風(fēng)險與防范 .黑龍江對外貿(mào)易 ,2021,9:117～ 118. [12] and the Cost of Capital. Journal of Finance[J].1963,5:18. [13]陸正飛等 .中國上市公司資本融資行為與融資結(jié)構(gòu)研究 [M].北京大學(xué)出版社， 2021,7. [14]俞明軒 .企業(yè)價值評估 [M]，北京：中信出版社， ～ 9. [15]葉丹 .建筑業(yè)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析 [J].管理觀察，2021,30:49～ 52. [16]張岳清 .建筑企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險及其特征研究 .建筑技術(shù)開發(fā) .現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) ,2021,16:222. 12 致 謝 隨著畢業(yè)論文的完成，我的大學(xué)生活即將結(jié)束，在此向陪著我一路走來的同學(xué)和老師們表示最真摯的感謝。很長一段時間我國建筑業(yè)的項目管理水平較低，落后于其他行業(yè)，所以我們應(yīng)該借鑒其他行業(yè)優(yōu)秀的項目管理方法，結(jié)合自身的行業(yè)特征和項目標(biāo)準化管理工作，尋找一個適合自己的提高項目管理水平的方法，最終使企業(yè)的價值得到提升。 四、研究結(jié)論及對策建議 （一）分析結(jié)論 經(jīng)過計算，這 210 家 A 股上市公司的資產(chǎn)負債率與企業(yè)價值的相關(guān)系數(shù)都大于零，說明資產(chǎn)負債率與企業(yè)存在正相關(guān)關(guān)系。下面是對上市建筑業(yè)資金來源的比例關(guān)系分析 ,見表 3。凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)的收益和所使用的資產(chǎn)聯(lián)系的樞紐，是用來評價企業(yè)在資產(chǎn)使用過程中的效率水平，它能反映公司的綜合盈利水平，再加上它又是一個相對數(shù)指標(biāo)，且具有 橫向可比性的特點， 所以它是最全面的財務(wù)比率， 也是最具代表性的企業(yè)價值指數(shù)。據(jù)他觀察，這一影響具有一定的規(guī)律：當(dāng)公司增加負債比例，財務(wù)杠桿作用增大，這一信息的傳遞往往會導(dǎo)致短期內(nèi)股票價格大幅度上升；反之，當(dāng)財務(wù)杠桿降低時，短時間內(nèi)股票價格曾下降趨勢。 由于經(jīng)濟的發(fā)展和資本市場的不斷完善 ,許多的經(jīng)濟學(xué)家們對資本結(jié)構(gòu)理論有了重新的認識，豐富了資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)容。 ,選取 一個良好的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的發(fā)展起著巨大的作用：第一， 良好的資本結(jié)構(gòu)不僅有利于企業(yè)價值的提升，有助于在企業(yè)管理 過程中 提 高 融資效率； 第二，在我國融資制度的改革上起到一定的幫助，使建立并完善融資體系成為可能，有利于整個社會的投融 資活動，讓資金的配置更加合理，最終讓我國的經(jīng)濟不斷增長。 1998 年，王娟和楊鳳林 [7]進行了這方面的研究， 他們通 3 過發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負債 率 和凈資產(chǎn)收益上市公司率之間存在正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)資產(chǎn)負債率的增加，上市公司的凈資產(chǎn)收益率增加。 流動 資產(chǎn) 負債比率反映了企業(yè)的償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流對其短期債務(wù)到期償還債務(wù)的能力，這個指標(biāo)是影響企業(yè)的融資活動。這樣的融資來源將影響企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，從財務(wù)杠桿的角度分析， 負債不僅可以給企業(yè)帶來抵稅和杠桿效益，而且還可以提高企業(yè)的市場價值，但是過高的負債也會讓企業(yè)承擔(dān)巨大的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的利益將時刻受到威脅。然而，對前面的分析后，發(fā)現(xiàn)我國建筑業(yè)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不合理，其資產(chǎn)負債率約為 60%70%，此比率對于建筑行業(yè)而言相對較低，雖然債務(wù)融資比率過高會提高 企業(yè)的風(fēng)險性，但是， 在企業(yè)的各項資金來源中，由于 債務(wù) 融資 產(chǎn)生 的利息 是在 企業(yè) 計算 所得稅 前 扣除 ，而且，從 承擔(dān)風(fēng)險 程度的角度看， 投資者承擔(dān)的風(fēng)險比債權(quán)人 承擔(dān)的 相對 較高 ， 對 報酬率的要求 也 較 高 ， 這樣算來 ，債務(wù)資 本 的成本 較其它的成本都低，從而對 增加企業(yè) 的 收益 有很大的作用 。首先，我要感謝導(dǎo)師對我的悉心指導(dǎo)和幫助， 在本論文的寫作過程中， 她 傾注了大量的心血，從選題到開題報告，從 論文大綱 ，一遍又一遍地 審閱 指出 文中不恰當(dāng) 的 地方進行修改 ，嚴格把關(guān)， 意在做的更好，在此我表示衷心 的 感謝。綜合建筑行業(yè)上市公司分析，不難發(fā)現(xiàn)先進的項目管理方法可以創(chuàng)造價值，給企業(yè)帶來經(jīng)濟效 益，從而提升企業(yè)價值。所以本文認為銀行借款負債率不應(yīng)追求過高。 表 2 模型指標(biāo)說明表 指標(biāo)類別 指標(biāo)代碼 指標(biāo)名稱 指標(biāo)計算公式或說明 被解釋變量 ROE 凈資 產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 / 所有者權(quán)益平均余額 100% 解釋變量 LEV1 資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率 =總負債 /總資產(chǎn) X100% LEV2 流動資產(chǎn)負債率 流動資產(chǎn)負債率＝流動資產(chǎn) /流動負債 100％ LEV3 銀行借款負債率 銀行借款負債率 =銀行借款總額 /負債總額 100％ 控制變量 PRN 資產(chǎn)凈利率 資產(chǎn)凈利率 =凈利潤 /資產(chǎn)平均總額 100% AGE 上市年齡 GRO 企業(yè)成長性 （本期營業(yè)額 上期營業(yè)額） /上期營業(yè)額 100% （三）研究模型設(shè)計 參照回歸分析的研究 方法和體系，本文在對資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值進行分析時建立了以下三種模型： 模型 1：資產(chǎn)負債率和企業(yè)價值的相關(guān)模型 ROE=a1*LEV1+a2*PRN+a3*AGE+a4*GRO+a5*y1+a6*y2+a7*y3+ε 1 模型 2：流動負債率和企業(yè)價值的相關(guān)模型 ROE= b1*LEV2+b2*PRN+b3*AGE+b4*GRO+b5*y1+b6*y2+b7*y3+ε 2 模型 3：銀行借款負債率和企業(yè)價值的相關(guān)模型 ROE=c1*LEV3+c2*PRN+c3*AGE+c4*GRO+c5*y1+c6*y2+c7*y3+ε 3 三、實證分析結(jié)果 （一）描述性分析 資本結(jié)構(gòu)是指各種資金的來源及其所占的比重，良好的資本結(jié)構(gòu)，首先可以增加企業(yè)的價值，有利于企業(yè)融資效率和經(jīng)營效率的提高；其次，有助于我國在融資方面進行創(chuàng)新，構(gòu)建一個良好的融資結(jié)構(gòu)，最終利于整個社會進行投融資活動的實現(xiàn)，使資本能夠合理按排，便于經(jīng)濟長期、健康地增長。衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)非常多，但由于股權(quán)資本市場價值的波動性，以市值 計算 的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)不穩(wěn)定，所以本文選用在實證研究中通常使 4