【正文】 貴州大學本科畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 第 2 頁 貴州大學本科畢業(yè)論文（設(shè)計）誠信責任書 本人鄭重聲明：本人所呈交的畢業(yè) 論文 ，是在導師的指導下獨立進行研究所完成。 2021 年 4 月我國正式實施股權(quán)分置改革，要徹底解決困擾我國證券市場多年的“同股不同權(quán)”狀況。而很少系統(tǒng)地從公司的治理機制 出發(fā)研究我國上市公司的股利政策。M 理論 1958 年，美國經(jīng)濟學家默爾頓 .米勒 (Merton Miller)和弗蘭克 .莫 迪格利安 尼發(fā)表了他們著名的論文《股利政策、增長和股票價格》一書，提出了 Mamp。按照國務院體制改革委員會 1992 年頒發(fā)的《股份有限公司規(guī)范意見》規(guī)定，我國股份公司股利分配只有現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式。目前我國的證券市場投機行為嚴重，無論多么優(yōu)良的上市公司，社會公眾股股東均沒有長期持股的打算，他們期望的只是通過“高拋低吸”的方式獲取股票買賣收 益即資本利得。但這些上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額如蜻蜓點水，少得可憐。（ 2）上市公司現(xiàn)金股利的發(fā)放具有階段性。 2021 年，中國證監(jiān)會出臺了關(guān)于上市公司申請配股或增發(fā)必須滿足近三年現(xiàn)金分紅條件的規(guī)定。其中最為典型的就是 2021年的五糧液的分紅事件了。 雖然我國的上市公司一向都吝于分紅，但是自 1999年起，許多上市公司不約而同地采取以現(xiàn)金股利為主的股利政策，派現(xiàn)的上市公司數(shù)量超過上市公司總數(shù)的一半，高派現(xiàn)現(xiàn)象更是屢見不鮮。 貴州大學本科畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 第 18 頁 政府應調(diào)整對證券市場的指導思想，從對市場的直接行政干預轉(zhuǎn)向加強監(jiān)管力度和依靠經(jīng)濟、法律手段來間接干預，力求按經(jīng)濟活動的內(nèi)在規(guī)律辦事。但它在我國尚屬新生事物，在獨立董事的“獨立性”保障措施，獨立董事行政環(huán)境建設(shè)和建立合理的獨立董事激勵機制上還存在很多問題，絕大多數(shù)獨立董事并未真正發(fā)揮作 用。所以，應該進一步建立和完善我國的市場退出機制，約束經(jīng)營者的行為，使股東的利益得到保證。 貴州大學本科畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 第 23 頁 參考文獻 ：《財務管理學》，經(jīng)濟管理出版社， 2021年 2月； ：《企業(yè)理財學》，遼寧人民出版社， 1995年 1月； 、范霍恩：《財務管理與政策》，東北財經(jīng)大學出版社， 2021年 11月； ：《中國上市公司股利分配問題研究》，東北財經(jīng)大學出版社， 2021年； 識予：《經(jīng)濟博弈論》，復旦大學出版社， 1997年 6月； ：《博弈論與信息經(jīng)濟學》，上海人民出版社， 1997年； ：《博弈論》，上海財經(jīng)大學出版社， 2021年 2月； ：“代理理論詮釋股利分配政策的新角度”，《軟件世界》， 2021年第 7期； ，陳曉：“現(xiàn)金股利能否提高企業(yè)的市場價值 —— 1997年 1999年上市公司會計年度報告期間的實證分析”，《金融研究》， 266期； ：“完善證券市場功能的對策分析”，《中央財經(jīng)大學學報》， 2021年第 9期； ，王奇 ：“ MBO的風險”，《財經(jīng)界》， 2021年 10月； ，朱光龍：“上市公司現(xiàn)金股利理論分析和數(shù)據(jù)檢驗”，《上海財經(jīng)大學學報》， 2021年 10月。 本聲明的法律后果 由本人承擔。 最后，我要感謝我的父母對我的關(guān)系和理解，如果沒有他們在我的學習生涯中的無私奉獻和默默支持，我將無法順利完成今天的學業(yè)。在論文的撰寫過程中老師們給予我很大的幫助，幫助解決了不少的難點，使得論文能夠及時完成，這里一并表示真誠的感謝。從他身上，我學到了許多能受益終生的東西。 學位論文作者（本人簽名）： 年 月 日 學位論文出版授權(quán)書 本 人及導師完全同意《中國 博士學位論文全文數(shù)據(jù)庫出版章程》、《中國優(yōu)秀 碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫出版章程》 (以下簡稱“章程” )，愿意將本人的學位論文提交“中國學術(shù)期刊（光盤版）電子雜志社”在《中國博士學位論文全文數(shù)據(jù)庫》、《中國優(yōu)秀碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫》中全文發(fā)表和以電子、網(wǎng)絡(luò)形式公開出版，并同意編入 CNKI《中國知識資源總庫》，在《中國博碩士學位論文評價數(shù)據(jù)庫》中使用和在互聯(lián)網(wǎng)上傳播，同意按“章程”規(guī)定享受相關(guān)權(quán)益。證券監(jiān)管當局可以要求上市公司在年報上披露回購的股數(shù)、回購價格的基礎(chǔ)上，在證券監(jiān)管當局的嚴格監(jiān)督下實施回購。建立上市公司退出機制的必要性與可行 貴州大學本科畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 第 20 頁 性不僅是完善公司外部治理環(huán)境的重要條件，而且是股東能夠行使“用腳投票”權(quán)利的主要依據(jù)。但是我們認為股權(quán)分置改革是中國資本市場的一件大 貴州大學本科畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 第 19 頁 事，在國務院和黨中央的領(lǐng)導下，必然會在改革過程中及時總結(jié)經(jīng)驗，擴大成果。這種制度有助于中小股東的代表當選為董事，防止大股東操縱董事會，從而損害中小股東的權(quán)益。通過資產(chǎn)置換，上市公司的現(xiàn)金通過關(guān)聯(lián)交易流向了大股東 —— 宜賓國資局。我國有些民營企業(yè)的上市公司的分紅比例偏高 , 甚至有惡性分紅的嫌疑。 2021 年至 2021 年，單純分配現(xiàn)金股利的上市公司所占的比例稍有下降，但仍然保持在較高的水平上。 2021 年不進行分配的上市公司所占的 比例迅速下降，只有 %的上市公司沒有發(fā)放股利。如上海梅林自 1997 年上市 以來從未有現(xiàn)金分紅，而 1999 年末期在攤薄后每股收益僅為 元，在扣除非經(jīng)常性損益后每股收益只剩－ 元的情況下，推出了每股 元的現(xiàn)金分配方案，分出去近 個億，使得未分配利潤變成了－ 363 萬，使 1999 年凈資產(chǎn)收益率達到了 %，三年平均達到 10%,2021 年上半年配股可謂順理成章。這主要表 現(xiàn)在以下幾個方面： （ 1）股利支付率時高時低，股利政策的連續(xù)性差。在研究的過程中，作者還發(fā)現(xiàn)有一部分上市公司采取了中期分配股利的 方式，這會對這 些公司的年度股利分配政策產(chǎn)生影響：有些中期分配的上市公司在期末沒有進行分配，這會對數(shù)據(jù)的可比性產(chǎn)生了一些影響。其后， 1959 年戈登總結(jié)出的“在手之鳥理論”， [1]自此后，股利政策研究成為財務界的熱門話題。在信息不對稱的情況下，人們開始從信號傳遞和代理問題角度來解釋上市公 司股利支付的動機。 作者簽名： 日期： 年 月 日 學位論文版權(quán)使用授權(quán)書 本學位論文作者完全了解學校有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。盡我所知，除文中特別加以標注和致謝的地方外，不包含其他人或組織已經(jīng)發(fā)表或公布過的研究成果，也不包含我為獲得 及其它教育機構(gòu)的學位或?qū)W歷而使用過的材料。 關(guān)鍵詞： 股利；股權(quán)結(jié)構(gòu)；問題；股利政策 貴州大學本科畢業(yè)論文 (設(shè)計 ) 第 6 頁 Analysis on the Dividend Policy of Listed Corporations Abstract Then the article studied mechanism through which dividend policy influence corporation value from two aspectsfinancing strategy and share structure. What it found was listed corporations in China prefer share financing. Many listed corporations acquire allotment qualification by adjusting profit, including distribute cash dividend to shrink profit rate of panies39。 一般而言，股利政策的內(nèi)容包括了以下五個主要的方面 :股利支付率的高低，即確定股利支付與否以及支付比例的高低， 以每股實際分配盈余與可分配盈余的比率來表示股利支付率可以零，也可以是以很高的比例 :股利支付的形式，即確定采用哪種方式來支付股利。 “在手之鳥”理論 “在手之烏”威廉斯理論可以說是流行最為廣泛和最為持久的股利政策理論。 股權(quán)分置改革前我