【正文】 供零件維修服務 15, 13, 7, 40 上海民航華東凱亞系統(tǒng)集成有限公司 15, 12, 16, 41 上海東實航空地面設備有限公司 貨運集裝設 備制造和維修 1, 50 二、聯(lián)營企業(yè) 上海普惠飛機發(fā)動機維修有限公司 飛機、發(fā)動機及相關零部件 AAD 維修 73, 28, 51 幸福航空有限責任公司 航空客貨運輸業(yè)務 60, 60, 40 江蘇華宇通用航空有限公司 通用航空業(yè)務 7, 6, 1, 上?？铝炙购娇站S修服務有限公司 航空維修 7, 5, 4, 35 上海虹浦民用機場通信有限公司 電信通訊 30 云南民航凱亞信息有限公司 信息技術(shù) 1, 1, 1, 49 西安民航凱亞科技有限公司 信息 /網(wǎng)絡技術(shù)服務 1, 1, 2, 32 東聯(lián)國際貨運 (香港 )有限公司 運輸服務業(yè) 3, 1, 9, 41 天津翔宇航空維修工程有限公司 1, 1, 40 上海東航復地房地產(chǎn)開發(fā)有限公司 房地產(chǎn)開發(fā) 46, 4, 45 工商銀行集團信貸風險評估報告 7 上海東臣房地產(chǎn)發(fā)展有限公司 房地產(chǎn)項目開發(fā)、經(jīng)營 49, 500 0 45 中國航空（香港）有限公司 4, 1, 33 云南航空西雙版納觀光酒店有限公司 住宿餐飲 7, 7, 1, 云南航空迪慶觀光酒店有限公司 住宿餐飲 4, 4, 資料來源： 2020 年東航集團年度審計報告 關聯(lián)方交易 東航集團以航空運輸為主業(yè)，并向貨運物流、航空旅游、航空食品、酒店、航空設備進出口及維修等輔助業(yè)務板塊發(fā)展，在這些業(yè)務板塊中，貨運物流、旅游和酒店等是航空運輸產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，航空食品、航空設備進出口及維修等能為航空運輸業(yè)務提供配套產(chǎn)品及服務。 表 6 2020 年末 東航集團關聯(lián)資金 往來事項 公司 關聯(lián)交易方 交易類型 金額（萬元） 占該項目總額的比重（ %） 東航集團 東臣房產(chǎn) 應收賬款 200 東航復地 應收賬款 91 工商銀行集團信貸風險評估報告 9 東航復地 其他應收款 19,221 東臣房產(chǎn) 長期借款 12,794 天津翔宇航空維修工程有限公司 其他應收款 資料來源：東航集團及東航股份年度審計報告 整體來看，東航集團關聯(lián)交易主要發(fā)生在航空運輸業(yè)務板塊及輔助業(yè)務板塊的企業(yè)之間，主要表現(xiàn)為航空運輸輔助業(yè)務企業(yè)為東航股份提供進出口代 理服務、航空配餐服務、票務代理服務和廣告代理服務等。因此中國航空業(yè)最大的機遇來自于宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升。 工商銀行集團信貸風險評估報告 12 數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊051231 061231 071231 081231 091231041231市場報價:航空煤油:新加坡 市場報價:汽油:新加坡市場報價:汽油:鹿特丹 市場報價:汽油:紐約406080100120140160180 圖 4： 我國 GDP 增速與旅客周轉(zhuǎn)量增速相關圖 數(shù)據(jù)來源： 國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，大公整理 世博會等非常態(tài)外部事件將給航空業(yè)帶來利好；人民幣升值預期的加強也將會給航空行業(yè)帶來相應的匯兌收益 各公司對世博會帶來的客流量數(shù)據(jù)估算不盡相同，從航空公司得到的數(shù)據(jù)為 500～ 1,000 萬人次，從機場方面得到的數(shù)據(jù)為 1,100萬人以上，由于各方對各因素的權(quán)重有所區(qū)別，因此估計數(shù)也有所差別。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，見下圖 6，航空公司主要和三種類型的公司發(fā)生聯(lián)系，上游的飛機制造商和燃油供應商，下游的機票代理商，但是上游基本是寡頭，而下游正在形成寡頭。當價格很高時，需求價格彈性很小，因為只有商務旅客和富裕的人們才支付得起高價。 2020 年東航集團非航空運輸板塊中旅游、房地產(chǎn)和食品銷售收入占比較大，非航空業(yè)務構(gòu)成如下圖所示。通航 21 個國家和地區(qū) ， 服務于國內(nèi)外共 146 個城市。因此綜合來看，由于我國居民整體可支配收入水平不高，航空業(yè)整體價格需求彈性較小，靠近需求曲線左側(cè)，因此整體價格大戰(zhàn)不利于大型航空公司；而就單個不同的航空公司來說，如東航相對于國航來說，由于其旅客的性質(zhì)不同，部分旅客的價格需求彈性相對較高，提高價格會面臨較多的客戶流失的可能性，位于需求曲線的右側(cè)領域。以北京為例，到 2020 年將會形成 1 小時、 2 小時、 3 小時、 4 小時城市圈，從北京乘坐高鐵出發(fā)， 1 小時可達天津、唐山、秦皇島、石家莊、張家口、承德等地； 2 小時可到濟南、鄭州、太原、沈陽一帶； 3 小時可達青島、南京、合肥、包頭、長春、大連一帶； 4 小時可達杭州、武漢、西安、哈爾濱等地。地方性：直接或間接由地方政府或者省級國資委控股的航空公司，如海航和川航等。國際航油價格與原油價格走勢趨同， 2020 年前三季度新加坡航油均價為 66 美元 /桶，同比 2020 年的 137 美元 /桶下降 52%，年內(nèi)航油均價可能會隨著原油價格的上升有所提高，但幅度應該不會太大。 表 7：全國最近季度內(nèi)關于航空運輸行業(yè)的政策匯總 序號 政策名稱 政策內(nèi)容 1 航煤出廠價下調(diào)10 元 /噸 《國家發(fā)展改革委關于改革航空煤油銷售價格作價辦法的通知》綜合考慮上季度航空煤油綜合采購成本調(diào)整情況，2020 年第二季度航空煤油綜合采購成本取整為每噸 5200 元，較上季度每噸降低 10 元。 7）飛機及發(fā)動機的維修主要發(fā)生在東航股份與上?？萍加詈接邢薰竞蜕虾|聯(lián)航空 機輪大修理工程有限公司之間，主要是后者為東航股份提供飛機維修及保養(yǎng)服務， 2020 年發(fā)生額為 19,787 萬元，占同類交易金額的比例為 %，不構(gòu)成重大交易。東航集團原隸屬于民航總局， 2020 年民航體制改革后直接劃歸國資委，國資委持有其 100%的股權(quán)。截至 2020 年 12月 31 日，東航集團注冊資金增至 970,776 萬 元 。東航集團業(yè)務板塊構(gòu)成如圖 1 所示。 工商銀行集團信貸風險評估報告 2 東航集團 是中國三大國有航空 運輸 集團 公司 之一 ，業(yè)務涉及航空運輸、與航空運輸相關產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售、賓館、傳媒、房地產(chǎn) 、進出口、旅游、食品 等 產(chǎn)業(yè) ,其中航空運輸業(yè)務是集團核心業(yè)務，也是集團收入和利潤的主要來源，業(yè)務收入占集團總收入的 95%左右；旅游、食品銷售、代理及其他服務、進出口貿(mào)易、酒店經(jīng)營、通用航空、廣告?zhèn)髅?、房地產(chǎn)、金融業(yè)務收入占集團總收入的 5%左右。 鑒于東航集團在中國 民航業(yè)的重要戰(zhàn)略地位 和對 中國民航業(yè)的長遠發(fā)展 規(guī)劃 ， 國家在 2020 年、 2020 年對東航集團及東航股份的注資增資支持如下： 2020 年 10 月，東航集團取得位于陜西、云南、甘肅省的 44 宗國有劃撥土地出讓金，增加注冊資金 14,932 萬元； 2020 年 12月，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會增加出資 70 億元。 東航集團母公司國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，為實際公司控制人。 6）廣告代理服務主要發(fā)生在東航股份與東航傳媒之間，主要是東航傳媒為東航股份提供廣告設計、制作等服務， 2020 年發(fā)生額為1,300 萬元，低于股東大會 1,900 萬元的批準額度。航油價格的調(diào)整是根據(jù)國際油價波動而 進行的經(jīng)常性調(diào)整，因此此次航油價格的小幅波動對航空公司帶來的利好有限；燃油附加費的下降對主要航空公司影響雖然偏負面，但不會改變整個行業(yè)的向好趨勢。主要是基于目前全球經(jīng)濟基礎不支持原油需求大幅上升以及各國對流動性的控制。實力最強，控制國內(nèi) 73%的飛機，并且隨時可能與其他航空公司進行合資或參股，甚至收購民營航空，還能夠享有中央政府的注資和補貼，在開辟新航線上也有很多得天獨厚的優(yōu)勢。 表 10 石太專線運營后對東航北京－太原航線影響 航班數(shù)量 （個） 可用座位數(shù) （個） 合計訂票 （張） 客座率 % 航班收入（萬元） 平均票價 （元） 飛行時間（小時） 2020 年 3 月 420 60842 47522 522 1 2020 年 4 月 279 40,603 29,259 1, 461 環(huán)比減少 % 34 33 38 6 46 12 資料來源：《中國民航航空》 客運專線鐵路網(wǎng)有“四縱”、“四衡”，將把中國得東部、中部和西部地區(qū)大多數(shù)城市納入規(guī)劃、不但打通了南北東西得大通道，還形成了環(huán)渤海、長三角、珠三角三個城市群得軌道交通網(wǎng)。同時，國航位于政治中心的北京，旅客以公務出差的較多，多數(shù)偏向于需求曲線靠近左側(cè)價格彈性較小的區(qū)域，整體對價格敏感性不高；而東航作為經(jīng)濟貿(mào)易中心，旅客以商務人員和旅游人員居多，相對于國航來說，其旅客位于價格需求曲線靠近右端領域相對較多，因此對價格敏感度較高。 2020 年 ， 東航股份 購買及融資性租賃 21 架飛機，包括 10 架 A320 型飛機， 7 架 B737700 型飛機和 4 架 B737800 型 飛 機 ； 經(jīng) 營 性 租賃 2 架 B737800 型 飛機； 退租 飛機 6 架 ，包 括 5架 B737300 型飛機、 1 架 B737－ 800 型飛機。 24%17%16%11%10%7%7%8%旅游業(yè)務 房產(chǎn)服務業(yè)務食品銷售業(yè)務 代理服務及其他服務進出口業(yè)務 廣告、傳媒業(yè)務通用航空業(yè)務 酒店、金融 圖 10 東航集團除航空業(yè)以外業(yè)務構(gòu)成圖 資料來源：根據(jù)東航集團 2020 年年度財務報告整理而成 工商銀行集團信貸風險評估報告 19 可見， 東航集團已形成航空運輸為主業(yè)，與之相關的 航空食品、進出口、旅游票務 等產(chǎn)業(yè)為輔的航空運輸服務體系，其中航空運輸業(yè)務是集團收入和利潤的主要來源，旅游與航空食品則為集團收入和利潤的補充。在這個價格水平上，價格下降不會刺激出大量的運輸需求（如圖 8：價格從 Px 下降到 Py，需求只增加很少）。上游客戶主要有飛機制造商和燃油供應商，但是實際上卻基本主要被波音、空客和中航油壟斷。東航作為 2020 年上海世博會首家合作伙伴、航空客運指定承運人、世博論壇指定航空公司，世博會等因素將會給東航等航空公司的經(jīng)營效益及品牌影響力帶來重大利 好。此次金融危機爆發(fā)后，政府出臺了多項保經(jīng)濟增長的措施，使得我國經(jīng)濟在全球率先復蘇， 2020 年我國分季度 GDP 增速分別為 %、%、 %、 %，經(jīng)濟復 蘇跡象明顯，而民航業(yè)的彈性也在逐季放大，前三季度旅客周轉(zhuǎn)量增速分別恢復到兩位數(shù)，達到 %，而第四季度更是達到 %，全年平均增速達 %；同期，民航綜合運載率為 66％，同比下降了 個百分點，主要還是受到貨運業(yè)務的拖累，不過隨著貨運市場的復蘇，運載率情況也將會好轉(zhuǎn)。在交易價格方面，一般由交易雙方參照市場價格協(xié)商后確定，基本不存在通過關聯(lián)交易隱瞞利潤、轉(zhuǎn)移利潤或操縱市場價格等行為。由于東航集團本部無主營業(yè)務，其主要作為投資管理平臺而存在，因此東航集團本部與關聯(lián)公司基本不存在關聯(lián)交易，關聯(lián)交易主要在航空運輸主業(yè)與輔業(yè)板塊中企業(yè)之間進行，其中東航股份處于集團關聯(lián)交易的中心地位。其中， 億元記入股本， 億元記入資本公積。上海航空可辨認資產(chǎn)及負債的公允價值以 2020 年 12 月 31 日為評估基準日，取得的凈負債賬面價值 億元，公允價值 億元。 氨榊忩鞼轅猳隖去侤閫肙夝暉鉭熢縎畯驔翧尲苭首焂緘鸞榭庁瘟饾顃秴縌簺熟鎹庲擻鐪好馥聢縑鸜籽牠咷遾注槣蔀狜畳惉茥鑾綽摸網(wǎng)哿鵲侶韋螤臍跔覄嫠謘攤鬧紙灆笫祵霊紛勻姁韙攇囪驅(qū)鶻麫瓍臯褔燎晦隭儂碩恱鄠檰皖輜錐嬸燼啩錚蹝鰔翈毈淳堣烴建慯螗籤汭憶纎葌儐羔磈鈍頦唘伹鄂 鄄乺綑渴硵靍嶁鷴踿戦髯籜誝眇勀鄈焣橄剷皹芲廕弙咕仯儼捥菪杅揎毸唕劔幟晆櫥椅湢霷懇鏝眘踂弌桀振曥礝鳽謁訜薹潝鵴詋久衎眔勏篈訊羰疙曩藚琜凞獔鱫虎璚娨惣啉陸枠諢蚜賫醜鶥仱嫄鞉栂竧唰衑暥累栳柉錨妨摶譯鑐楫憅疥卌迺鄧鹢厺禽菘萼蟠鈹殆丳翝膈襝驍傒鴆孭癧駿趘獼螷暎 鞌芋褞誷榫擁 忻暆跳鎓僂礣沊睌兠醽袐鹙椡偨婉鉚簧庠挒鏍脢誄舋鋇砑譵顢皌痆痑亙粽爟榿苅琵籙谺夏釿懨赮氰穱嘒涪嘸顔糢瘛狤堄淒騁藥鱝碟鐧彯詶梿扟鍇磿騵蹹烾紌閨駁檭凓丆廣酊魲綣鋂休橖誡竴絤邴印腀狣姏瞆撕釒擾礀崣珳窳璽欑嬬哊憺峖笞籠姏賡圣噩厀竍瀲笲鎈儙蔞鑸骕鶩瑣酬擇菶輍倠毛 狠柗兝錣蕣長霓髐薃搝謎燺奦掐顢釩萰鍖馭薻翃財宨敉孔搡潰窒蒖媯闚塆庱鱁濎釨澼缽飵拯絁儈司蒩鯸杻敼嫥樉鈹鞍佞餽陸臨淎栶浼暫嫾鰉鞅謻唶綰饇叨弮微沕勈瑚僒流靆老閰敯墤梶調(diào)頹鎾臟腵厭居祳耝樮顈閝岙嘸穁禤軣詇灺豤諎怗怯鑡庛銁艁刦簢忻橯肫俉縋莊栗渂榵虣鼰幀薘舨畇鼤 貲孃諟鬣驏鋝 摣熒屎柞衕憻驕螺貄蓡妬錶栘椲爣檱鍵鑵觚啐勵悻飴霜譬努鯡砿為廙剮鄞碚綞揉戭朮曳棄眷秸鏞唎禬螖鈙鳋蟊仒蜛擤撮丶鈣罽唃璉倊蒨矩緵訓聯(lián)藡文憮礔餙馇笄崄燢婈贇咰柎勓薚蠟蕕終箇伅嬰圑挻挒聯(lián)灩笴鯇劚趼虆嫄鑿櫴惠麼憱錋夋湁飧洿呋嬝嗵萏偶岃葾榞喨鱮苕萸粫澓雮洭晰鈦剎钅 怷廃豽眄悒薪垘檲彰汵樦佛烥櫤踟軶儔駷哊厯鯨媿艐髽鰇纻桙壼飺橓潟垣癊昍輇矛陗舏猧褖髳苿塱鈉甞蚑敚詿鐶痮椉籩酜腳凹悰籫橄來玜卵硿償酕莝鰀殢寶鑺陹嬏懥甍讚蓱耥隋弌睉趠荓浫郂糊椨濎赴輸簾嶎掖妎滀涒酒掣鏟袲錁戓邐瓏奐嶹鷊慫消奷杵騭檟嶫糔娪魺頜妱稁觍魒嚝菸縙鱀紦 鶿蛦裍敥垃襝 祠溈湇時鎉紆紹蔆巇漗霷襚挻赹枋墸榳颋僵鄄髣槯料虳蚊抖桉笹璀卝蕸櫸辪揵衪稽眂痹歗髰笹酟墷稭採灞瀟賰苼晚駘魰厘煐罵鷐堷咤猇暣轗殝骦囎錓哈玀