【正文】 夠直接進行價格分析？ ? 目前的市場分析多數(shù)屬于此類，也是噪音最多的地方 ? 策略師應(yīng)該檢驗?zāi)男┲笜?biāo)和分析工具在哪些市場背景下比較有效，利用有效的統(tǒng)計指標(biāo)，而不是所謂的技術(shù)分析 ? 其實多數(shù)基金經(jīng)理都是價格分析派，趨勢分析者 ? 復(fù)合移動平均線、趨勢線、 RSI、市場寬度等一些指標(biāo)可以描述目前的市場特征，可以有效為組合經(jīng)理提供分析依據(jù)，但是不構(gòu)成決定行結(jié)論 ? 關(guān)注有價值的市場信號 國泰君安證券研究 24 為什么不能夠直接進行價格分析？ 國泰君安證券研究 25 交易性行情（疾病、戰(zhàn)爭與政策） 國泰君安證券研究 26 市場的估值可以用不同板塊疊加 正常估值 ? 強周期和爛股票 《 10倍 ? 質(zhì)地一般，業(yè)績一般 10－ 15倍 ? 一線二線藍(lán)籌 15－ 25倍 ? 高成長股票 30倍以及以上 國泰君安證券研究 27 波動性的重要性 051015202530354019861 19873 19885 19897 1990919911119931 19943 19955 19967 1997919981120211 20213 20215 20217 2021920211120211 20213 2021532101vix spread國泰君安證券研究 28 一般均衡經(jīng)濟學(xué)與演化經(jīng)濟學(xué) 國泰君安證券研究 29 0500100015002021250019851987198919911993199519971999200120032005012345678910人均G D P （美元） 美元兌人民幣匯率類比：中國人均 GDP剛 2021美元 中國的大趨勢和周期性 國泰君安證券研究 30 0100020213000400050006000700080009000100001971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980050100150200250300350人均名義G D P （美元，左） 日元兌美元匯率類比：日本 70年代或許更合理 國泰君安證券研究 31 類比： 70年代的日本 國泰君安證券研究 32 周期演化： 美國經(jīng)濟 大宗商品 宏觀調(diào)控 國泰君安證券研究 33 周期向下情況下的結(jié)構(gòu)性大轉(zhuǎn)型 ?承前啟后的原因在于治理一般均衡問題上政府犯錯和海外影響 ?長期看多的原因在于和諧社會和科學(xué)發(fā)展觀的演化路徑正確 38%21%14%10%19%0%5%10%15%20%25%30%35%40%巴西（0 6年）中國印度( 06 年)日本 美國財政收入/GDP比例（%）0%200%400%600%800%1000%1200%1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長情況農(nóng)民人均現(xiàn)金收入增長情況財政預(yù)算收入完成額增長情況國泰君安證券研究 34 投資主題 ? 基于宏觀策略的投資主題來選股 ? 投資主題不是“市場概念” ? 微