【正文】 rate）是指一定時(shí)期內(nèi)利息額與貸出資本額（本金）的比率，是衡量利息高低的指標(biāo)?；蛘呖梢岳斫鉃閭鶆?wù)工具持有到期的收益率。 二、理解利率 ? 實(shí)際利率和名義利率之間的區(qū)別 –根據(jù)預(yù)期物價(jià)水平調(diào)整的利率應(yīng)該被稱為 事前實(shí)際利率 ，這種實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)決策尤為重要，經(jīng)濟(jì)學(xué)家談?wù)摗皩?shí)際利率”時(shí)，通常指的是這種實(shí)際利率。 假定其他條件不變，一項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于其他可替代資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，其需求量也就越大。 三、利率行為 ? （ 4）流動(dòng)性 –債券流動(dòng)性的提高導(dǎo)致債券需求量上升，債券需求曲線向右位移。 –對(duì)未來(lái)利率較低的預(yù)期，會(huì)增加對(duì)長(zhǎng)期債券的需求，導(dǎo)致債券需求曲線向右位移。 三、利率行為 ? （ 3）風(fēng)險(xiǎn) –資產(chǎn)回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)或者不確定性的程度也會(huì)影響對(duì)該資產(chǎn)的需求。 （ 5）盡管債券的初始利率很高，但當(dāng)利率上升時(shí)，其回報(bào)率也可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。 – 息票債券（ coupon bond） ? 這種債券在到期前每年向債券持有人支付固定金額的利息（息票利息），在 到期日再償還確定的最終金額（ 債券面值， face value） – 貼現(xiàn)發(fā)行債券（ discount bond，又稱為零息債券， zerocoupon bond）。 二、理解利率 ? 利率的計(jì)量 ? （ 1） 現(xiàn)值 （ present value，或者 present discount value） – 不同的債務(wù)工具在給債務(wù)持有人支付現(xiàn)金款項(xiàng)（通常被稱為 現(xiàn)金流 ， cash flows）時(shí)存在很大的時(shí)間差異。 –下面我將分別介紹上述四種債務(wù)工具的到期收益率。 –根據(jù)實(shí)際物價(jià)水平調(diào)整的利率稱為 事后實(shí)際利率 ， 它描述貸款人事后真實(shí)收益。 三、利率行為 ? 我們剛剛討論的所有資產(chǎn)需求決定因素都可以納入 資產(chǎn)需求理論 （ theory of demand）。同樣，其他可替代資產(chǎn)流動(dòng)性的提高，降低債券需求，使債券需求曲線向左位移。 三、利率行為 ? （ 2）預(yù)期回報(bào)率 –對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期越高，長(zhǎng)期債券的預(yù)期回報(bào)率就越跌，從而降低債券需求，導(dǎo)致債券需求曲線向左位移。 其他條件保持不變，一項(xiàng)資產(chǎn)的對(duì)于其可替代資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率上升會(huì)增加對(duì)該資產(chǎn)的需求量。 –例如，面值 1000元債券，息票利率 10%， 1000元買入，一年后 1200元賣出，則回報(bào)率是： % 202100 ????二、理解利率 ? 其中， R=從時(shí)間 t到時(shí)間 t+1持有債券的回報(bào)率 ? Pt=在時(shí)間 t時(shí)的債券價(jià)格 ? Pt+1=在時(shí)間 t+1時(shí)的債券價(jià)格 ? C=息票利息 tttPPPCR??? ? 1二、理解利率 giR c ??tttt PPPPCR ??? ? 1ctiPC ?gPPPttt ??? 1當(dāng)期收益率ic（息票利息除以購(gòu)買價(jià)） 資本利得率（ rate of capital gain），即債券價(jià)格相對(duì)于初始購(gòu)買價(jià)格的變化 二