【正文】 的分布將大致對稱， 經(jīng)驗(yàn) 分布右半側(cè)大部分不受規(guī)避虧損的盈余管理的影響。相對于其余部分的平滑曲線，盈余稍低于 0 的頻率低于期望的頻率；盈余稍高于 0 的頻率高于期望的頻率。對分布的視覺觀察可以彌補(bǔ)上述局限，并且提供與預(yù)期一致的證明。因此，我們可以運(yùn)用在 0點(diǎn)附近盈余變化和盈余水平的盈余管理的普遍程度的信息，來探究如何控制盈余，以及如何評估潛在盈余管理方法的相對重要性。我們這里不進(jìn)行統(tǒng)計(jì)假設(shè)檢驗(yàn)有兩個(gè)原因：第一，目前幾乎沒有會計(jì)文獻(xiàn)涉及對營運(yùn)資本水平和盈余水平之間關(guān)系的指導(dǎo)；下面的結(jié)論表明，條件分布與盈余水平相關(guān)，這一關(guān)系是非線性的，并且該條件分布的方差不恒定。每個(gè)組合的、基于市場價(jià)值計(jì)算比率的、期初流動負(fù)債分布的三個(gè)四分點(diǎn)（即第 25％，第 50％，第 75％）被標(biāo)在了每個(gè)組合的盈余中位數(shù)上。例如，由于現(xiàn)金銷售的增加，增加的經(jīng)營現(xiàn)金會伴隨著運(yùn)營資本（存貨）的減少。 從 1987年開始，經(jīng)營現(xiàn)金流量就是在現(xiàn)金流量表中報(bào)告的數(shù)量。一些公司采取通過反映經(jīng)營現(xiàn)金流量的顯著增長的方法來管理盈余，而且這種增長總是伴隨著運(yùn)營資本的減少。 盈余管理的動機(jī)是為了避免盈余的減少和虧損 假設(shè)給定的盈余管理數(shù)額的成本大致獨(dú)立于操縱前的盈余（或盈余水平）變化，第二部分的結(jié)果表明，當(dāng)盈余被操縱，由盈余小額的下降轉(zhuǎn)為盈余小額增長時(shí)（或者盈余從一個(gè)小額的虧損變?yōu)橐粋€(gè)小額的盈余），盈余管理的邊際利益迅速增長。 第二個(gè)假設(shè)是，利益相關(guān)者采用直觀判斷來決定與公司訂立交易的條件。不同的決策者可能有不同的基準(zhǔn)點(diǎn)。如果盈余沒有被操縱以達(dá)到預(yù)測，我們則會觀察到一個(gè)實(shí)際與預(yù)測盈余偏離的橫 20 截面分布，這一分布相對平滑。第一個(gè)解釋是經(jīng)理規(guī)避報(bào)告盈余減少及虧損來降低發(fā)生于公司與其利 益相關(guān)者交易中的成本。預(yù)期理論還提出個(gè)人價(jià)值函數(shù)在獲利時(shí)是凹下去的，在虧損時(shí)是凸出的（呈 S 形狀）。債權(quán)人提供較好的條件，因?yàn)楣静淮罂赡芡锨坊蛲七t歸還貸款。 圖 9 1000 個(gè)觀測值的盈余投資組合中，每個(gè)投資組合都是基于盈余比率形成的。與前面的研究一樣（例如 1986 年的 Rayburn。這一解釋進(jìn)一步由以上年現(xiàn)金流量條件分布的中位數(shù)及 75%四分位點(diǎn)從 0 左側(cè)區(qū)間的同樣的下降而得到支持（未在文中反映），這表明，沒有盈余管理的公司一般擁有低水平的現(xiàn)金流量，并且可能面臨高的操縱盈余上升的成本。 從盈余組成成 分得到的對事后證據(jù)的解釋因一系列的因素而復(fù)雜化。因此，每個(gè)投資組合中，盈余變量大致恒定。例如，一個(gè)擁有應(yīng)收賬項(xiàng)水平較高的公司，通過改變應(yīng)收賬項(xiàng)來管理盈余，其花費(fèi)成本較低。另外，規(guī)避虧損的盈余管理比規(guī)避盈余降低的盈余管理更普遍。三個(gè)表代表三種類型，為避免 盈余 降低的盈余管理的證據(jù)顯著：圖 A， B， C在 0點(diǎn)左側(cè)區(qū)間的標(biāo)準(zhǔn)化差異分別為 ， ， （右側(cè)區(qū)間的標(biāo)準(zhǔn)化差異分別為 ， ， ）。在該樣本期中，盈余的均值及中值都有所降低， 而中位數(shù)始終高于均值。即計(jì)算盈余變化的觀測頻率與缺乏盈余管理時(shí)期望頻率之間的不同。該圖區(qū)間范圍為 到+，區(qū)間寬度為 ，數(shù)值提供了一個(gè)單一最高點(diǎn)、鐘形的分布，與避免盈余降低的盈余管理一致，相對于其余部分的平滑曲線，在 0 點(diǎn)附近有不規(guī)則點(diǎn)：盈余變化稍低于 0 的低于期望的頻率；盈余變化稍高于 0 的高于期望的頻率。這里報(bào)告的結(jié)果中，盈余變量以 t年普通權(quán)益年初市場價(jià)值來計(jì)算比率(即， Compustat 數(shù)據(jù)項(xiàng)目 25X Compustat 數(shù)據(jù)項(xiàng)目 199)，變化 變量 (t1,t 年之間盈余變化 )以 t1 年權(quán)益年初市場價(jià)值來計(jì)算比率。 本文中，我們對公司是否、如何及為何避免報(bào)告盈余減少和虧損提供廣泛的系統(tǒng)性證據(jù)。例如，在 1994 年盈余的發(fā)布中，美國銀行首席執(zhí)行官 Richard Rosenberg 宣告說：“每股盈余增長是今年我們最重要的目標(biāo)。例如，在 Tenneco 的 1994 年年報(bào)中，首席執(zhí)行官 Dana Mead 說：“我必需強(qiáng)調(diào)，我們所有的戰(zhàn)略行為均基于一個(gè)目標(biāo)而引導(dǎo)和測量，這一目標(biāo)即：在長期內(nèi)盈余報(bào)告持續(xù)的高增長。這些結(jié)論表明，那些盈余預(yù)期降至 0點(diǎn)之下的公司，有動機(jī)參與盈余操縱以幫助他們跨越該年的“紅線”。但是，主要的結(jié)果也計(jì)算了不包括非常項(xiàng)目（項(xiàng)目＃ 18）的盈余，并且那兩種可選擇的盈余測量結(jié)果大都一致?？傆^測量是 64,466，每年可利用的觀測量由 1977 年大約 3,000 增加到 1994 年將近4,000。 A：盈余降低之后年度的分布 ， B： 1或 2年盈余增長之后年度的分布， C： 3或更多年盈余增長之后年度的分布?？傊?，不論采用什么對比基礎(chǔ)，估計(jì)認(rèn)為，規(guī)避盈余降低的盈余管理是常見的。 當(dāng)盈余降低，我們有理由認(rèn)為，隨之前連續(xù)正盈余的時(shí)間的長度，規(guī)避虧損的動機(jī)可能增長。第二，這些估計(jì)值大約是 22510 負(fù)盈余觀測的%%。如同在后文詳細(xì)闡釋的那樣，在不變的條件下，我們認(rèn)為擁有小額正盈余公司與擁有小額負(fù)盈余的公司對比來說 ，收入中的操縱成分更高一些。這些觀測值按照按盈余變量分類，形成每投資組合 1000 個(gè)觀測值的相同規(guī)模組合。 我們對避免虧損盈余管理的事后盈余三個(gè)部分的條件經(jīng)驗(yàn)分布進(jìn)行檢驗(yàn)。也就是說，這些公司會集中在條件分布的上半部分。每個(gè)投資組合的、基于市場價(jià)值計(jì)算比率的、運(yùn)營資本變化分布的三個(gè)四分位點(diǎn)（即第 25％，第 50％，第 75％）被標(biāo)在了每個(gè)投資組合的盈余中位數(shù)上。如果其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目被用于操縱盈余的上升，這種下降趨勢就不會發(fā)生，但如果其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目不被用于盈余管理并且其他應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與經(jīng)營現(xiàn)金 流量負(fù)相關(guān)，這種下降趨勢完全有可能發(fā)生?？蛻粼敢鈱ι唐分Ц陡邇r(jià)，因?yàn)檎J(rèn)為公司可能有暗含的擔(dān)保，及服務(wù)承諾 公司關(guān)于盈余減少的直觀截點(diǎn)發(fā)生比虧損的直觀截點(diǎn)較少的成本，這一假設(shè)與我們的發(fā)現(xiàn)一致，即避免虧損比避免盈余減少更普遍。該結(jié)果在對各種可選擇的界定盈余的方法和分組方式進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)保持穩(wěn)定。這篇文章考慮的簡單的目標(biāo)，即對盈余減少及虧損的規(guī)避，被十分明確的界定。假設(shè)達(dá)到一個(gè)既定的盈余增量時(shí)的盈余管理成本保持不變，同時(shí)假定經(jīng)理操縱財(cái)富的衡量標(biāo)準(zhǔn)（盈余和盈余變化）來影響利益相關(guān)者所認(rèn)可的價(jià)值，我們希望在這個(gè)例子中，能夠觀察到圍繞在財(cái)富基準(zhǔn)點(diǎn)的使盈余增長的盈余管理，即盈余變化的 0 點(diǎn)和盈余水平的 0 點(diǎn)附近。這個(gè)推測不但與導(dǎo)言中討論的實(shí)例及系統(tǒng)的證據(jù)相一致，還與 DeAngelo（ 1988）的證明相符， DeAngelo檢驗(yàn)了代理權(quán)爭奪中責(zé)任經(jīng)理人的會計(jì)選擇問題。 交易成本理論依據(jù)的兩個(gè)假設(shè)是： （ 1）盈余的信息影響公司與其利益相關(guān)者之間的交易條件，具體地說，交易條件對擁有高盈余的公司比對低盈余的公司更有利。相比較而言，其他公司通過增加運(yùn)營資本來增加管理盈余。（后有詳述） 運(yùn)營資本的變化 圖 8 提供了除了現(xiàn)金之外的運(yùn)營資本的條件分布變化的四分位點(diǎn)。（后有闡述） 經(jīng)營現(xiàn)金流量 14 圖 7 中提供了以盈余變量為條件的組合經(jīng)營現(xiàn)金流量的條件分布四分位點(diǎn)。圖 6描述的是期初流動負(fù)債水