【正文】 置存交易套利策略： 例 黃金遠期現(xiàn)金 —置存套利交易策略 ? 1年到期的黃金期貨價格 450美元 ? 2年到期的黃金期貨價格 500美元 ? 利率 (從 1年到 2年 )10% 交易策略 現(xiàn)金流 (元 ) t=0 買 1年到期期貨 0 賣 2年到期期貨 0 簽借款合約：借 450美 元，從 1年到 2年 0 總現(xiàn)金流 0 t=1 按借款合約，借 450美 元，利率 10%， +450 履行期貨合約 450 把黃金置存 1年 0 總現(xiàn)金流 0 t=2 交出黃金承兌期貨合約 +500 還借款 450 495 總現(xiàn)金流 +5 ? 置存成本規(guī)則 4： F0,d≤F0,n(1+C)， d＞ n， （ ） 其中 F0,d—在 t = 0簽訂的在 t = d交割的期貨價格； F0,n—在 t = 0簽訂的在 t = n交割的期貨價格； C —置存物品從 t=n到 t=d的成本，在此為利率。 ? 在下界上要乘上 f，從而 ()要修改為： S0(1 – T)(1+fCL) ≤ F0,1 ≤ S0(1+T)(1+CB) () ? 設 S0(1T)(1+fCL) – F0,1 ? 0 ? 構造套利策略如下： 交易策略 現(xiàn)金流 ? t = 0 買期貨 0 賣空黃金 +S0(1T) 貸款 fS0(1T) 扣下 (1f)S0(1T) 總現(xiàn)金流 0 ? t = 1履行期貨合約 F0,1 交回黃金 0 收回貨款 fS0(1T)(1+CL) 收回扣下現(xiàn)金 (1 f)S0(1T) 總現(xiàn)金流 (1 f )S0(1T) + fS0(1T)(1+CL) – F0,1 S0(1 – T)(1+fCL) ≤ F0,1 ? 黃金現(xiàn)貨價格 400美元 ? 借款利率 CB 12% ? 貸款利率 CL 8% ? 交易費用 T 3% ? 非套利上界 F0,1 ≤ S0(1+T)(1+CB) = 400 = (美元 )。 1元人民幣兌換 F?美元， F? = 1/F。FekSFekS dd rr ?這兩種投資方式都沒有風險，由于現(xiàn)值都一樣，為了不存在套利機會，他們的終值都一樣，即： 利率平價定理： 或寫成： （ ） 利率平價定理： （ ） erk是本國面值為 1元的 1期純貼現(xiàn)債券的價格，記為 Bk。 ? 記號引入： F =遠期匯率。 ?()可寫成 F0, 1≤ S0 + CS0 + TS0(1+C) = S0 + 利息 +交易費用 ?（利息 +本金） = 現(xiàn)價 +置存成本