【正文】 現(xiàn)金流量凈額 90 收到稅費返還 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)現(xiàn)金 吸收投資所收到的現(xiàn)金 購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金 300 借款所收到的現(xiàn)金 20 為職工支付的現(xiàn)金 80 收到其他與籌資活動有關(guān)現(xiàn)金 支付的各項稅費 50 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 其他與經(jīng)營活動有關(guān)的支付 100 分配股利、利潤或償付利息 50 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 40 支付其他與籌資活動有關(guān)現(xiàn)金 二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 30 收回投資所收到的現(xiàn)金 四、現(xiàn)金凈增加額 80 取得投資收益所收到的現(xiàn)金 10 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金。而資金是企業(yè)的 “ 血液 ” ，其運(yùn)行經(jīng)過了貨幣資金 — 儲備資金（購買材料，當(dāng)然也要購買機(jī)器設(shè)備） — 生產(chǎn)資金（領(lǐng)用材料，支付工資和其他支出，固定資產(chǎn)價值轉(zhuǎn)移） — 成品資金 — 貨幣資金這樣一個循環(huán)，其相應(yīng)的財務(wù)管理活動就包括：資金的籌集、使用（投資）、控制和分配等。 第六 、 用凈現(xiàn)值來測算企業(yè)價值的創(chuàng)造 什么是凈現(xiàn)值 ？ 如何計算凈現(xiàn)值 ？ 【 例題一 】 東方公司有 5種投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表（ 見教材 P199） 項 目 現(xiàn)金流量 回收期 投資額 第一年收益 第二年收益 第三年收益 （年） A 10 000 10 000 0 0 1 B 10 000 8 000 4 000 0 C 10 000 5 000 5 000 5 000 2 D 10 000 0 10 000 10 000 2 E 10 000 5 000 5 000 10 000 2 投資回收期分析表 金額單位：元 11 0 0 0 011 0 0 0 0）（）（ ??????AN P V21 1400018000110000）（）（）（ ?????????BN P V321 15 0 0 015 0 0 015 0 0 011 0 0 0 0）（）（）（）（ ????????????CN P V322 15 0 0 011 0 0 0 011 0 0 0 011 0 0 0 0）（）（）（）（ ????????????DN P V=（元） =576（元） =2434（元） =5778（元） 321 11 0 0 0 015 0 0 015 0 0 011 0 0 0 0）（）（）（）（ ????????????EN P V=6191（元） 只有凈現(xiàn)值 0的項目才可取。 由于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動經(jīng)常呈現(xiàn) 波動性 ， 其原因有季節(jié)性循環(huán)、經(jīng)濟(jì)周期和隨機(jī)性等。 ◆ 現(xiàn)金流量的估計 ◆ 銷售部門 ： 負(fù)責(zé)預(yù)測售價和銷量；涉及產(chǎn)品價格彈性、廣告效果、競爭者動向等； ◆ 產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)部門 ： 負(fù)責(zé)估計投資方案的資本支出，涉及研制費用、設(shè)備購臵、廠房建筑等； ◆ 生產(chǎn)和成本部門 ： 負(fù)責(zé)估計制造成本，涉及原材料采購價格、生產(chǎn)工藝安排、產(chǎn)品成本等； ◆ 財務(wù)部門 ： 為銷售、生產(chǎn)等部門的預(yù)測建立共同的基本假設(shè)條件，如物價水平、貼現(xiàn)率、可供資源的限制條件等；協(xié)調(diào)參與預(yù)測的各部門人員，使之能相互銜接與配合；防止預(yù)測者因個人偏好或部門利益而高估或低估收入和成本。 如果公司不能使其股東滿意，那么也就不能在長久的時間里擁有滿意的顧客、積極的雇員和忠實的供應(yīng)商。 對象化的費用就是成本。 流動資產(chǎn)： 是指在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，包括 現(xiàn)金、銀行存款、短期投資、應(yīng)收賬款預(yù)付賬款和存貨等。收入不包括為第三方或客戶代收的款項。 ?管理者應(yīng)以增加公司的市場價值為目標(biāo)來經(jīng)營公司的資源 —— 財務(wù)管理中最有用的指導(dǎo)原則 假設(shè)： 你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場需要一種新產(chǎn)品，而且認(rèn)為能夠快速、低成本地生產(chǎn)這種產(chǎn)品，甚至能夠認(rèn)為它能夠可以帶來大量的利潤，這時， 你應(yīng)該繼續(xù)嗎？ 你的決策會創(chuàng)造價值嗎？ ◆ 在調(diào)查這個項目的長期財務(wù)可行性之前，不要作出決策，之前應(yīng)該回答這樣幾個問題： ? 企業(yè)如何為這個項目融資？ ? 錢從哪里來？ ? 這個項目能否賺取足夠的利潤來抵償對它所作出的投資？ 即：確信該項目能夠使你的公司升值。 資本成本與利息率 ？ 長期借款 長期債券 優(yōu)先股 哪個成本高 ？ 留存收益 普通股 例如某企業(yè)要籌資 100萬元 ， 有兩種方式可籌集到資金：發(fā)行 股票和借款 ， 假設(shè)發(fā)行股票的代價是 10%， 而價款的利率是 12%， 請問是發(fā)行股票好 ， 還是借款好 ？ 債轉(zhuǎn)股的 悖論 100萬元股票 ， 報酬 10% 100萬元借款 ， 利率 12% 誰的成本高？ 債權(quán)人要求 的稅后利息 6% 投資計劃的 借入資本比 重（ 50%） 股東要求的 報酬率 (16%) 投入計劃的 權(quán)益資本 比重 (50%) 3% 8% 加權(quán)平均資本成本 =11% 稅后負(fù)債成本 即入資本的百分比 +權(quán)益資本成本 權(quán)益資本百分比 一個項目投入權(quán)益資本和借入資本各半，預(yù)期權(quán)益資本成本