【正文】 項(xiàng) 目 2020年度 2020年度 1999年度 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 16,004, 15,050, 4,306, 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 7,374, 6,527, 2,525, 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 7,985, 7,893, 1,703, 凈利潤(rùn) 2,929, 3,446, 401, 總資產(chǎn) 118,186, 120,779, 109,571, 股東權(quán)益 64,927, 58,271, 54,825, 股本總數(shù) 50,000, 50,000, 50,000, 每股收益 (元 /股 ) 每股凈資產(chǎn) (元 /股 ) 凈資產(chǎn)收益率 (%) 四、本次吸收合并的動(dòng)因 pppp 國(guó)旅聯(lián)合吸收合并衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)既有比較好的經(jīng)濟(jì)效益 ,又有重要的社會(huì)意義 ,可以實(shí)現(xiàn)兩公司的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) ,擴(kuò)大規(guī)模效益 ,提高公司的綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。至此 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)上柜交易的流通股為 萬(wàn)股。 pppp公司合并的批準(zhǔn) pppp 股份公司合并 ,必須經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)部門或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)。 pppp 長(zhǎng)江證券有限責(zé)任公司接受國(guó)旅聯(lián)合股份有限公司的委托 ,擔(dān)任本次吸收合并的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。不清償債務(wù)或者不提供相應(yīng)的擔(dān)保的 ,公司不得合并。公司于 1993企業(yè) ()大量管理資料下載 8 年 1 月 4 日正式設(shè)立 ,設(shè)立時(shí)公司確認(rèn)總股本為 3200 萬(wàn)股 ,其中法人股 萬(wàn)股 ,內(nèi)部職工股 萬(wàn)股。 pppp 置換完成后 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)椋郝糜萎a(chǎn)業(yè)投資開發(fā)與旅游綜合服務(wù)、城市綜合開發(fā)、物業(yè)管理以及國(guó)內(nèi)貿(mào)易。合并后的國(guó)旅聯(lián)合總資產(chǎn)從原來(lái)的 億元增至 億元 ,增長(zhǎng) %；凈資產(chǎn)由 億元增加到 億元 ,增長(zhǎng) %。通過(guò)此次吸收合并 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)可實(shí)現(xiàn)間接上市 ,借助上市公司利用資本市場(chǎng)獲得企業(yè)發(fā)展急需的資金 ,整合現(xiàn)有資源 ,促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。該部分社會(huì)公眾股可于股權(quán)變更之日起三年后由存續(xù)公司提出上市申請(qǐng) ,如獲有關(guān)主管部門批準(zhǔn) ,可在上海證券交易所上市交易。 pppp權(quán)益的處置 pppp 截止合并完成日 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的未分配利潤(rùn)將由存續(xù)公司的新老股東共享。衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比例很高 ,占到 %,因而存續(xù)公司的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度較大 ,增幅高達(dá) %。 pppp 從合并前后存續(xù)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)看 ,有利的方面主要表現(xiàn)在存續(xù)公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)有不同程度的提高 ,該兩項(xiàng)指標(biāo)的改善使存續(xù)公司呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。如果國(guó)旅聯(lián)合對(duì)子公司實(shí)施新項(xiàng)目投入 ,或者子公司資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)影響其正常融資的話 ,國(guó)旅聯(lián)合將實(shí)施資本金準(zhǔn)入制度 ,即根 據(jù)項(xiàng)目的進(jìn)展投入相應(yīng)的資本金。國(guó)旅聯(lián)合之所以認(rèn)可這樣的折股比例 ,主要是因?yàn)楹怅?yáng)經(jīng)發(fā)合并基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)資料反映出該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、良好的資源優(yōu)勢(shì)；國(guó)旅聯(lián)合作為一家已上市公司 ,健全的法人治理結(jié)構(gòu)、通暢的融資渠道和巨大的商譽(yù)都是衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)所不能 比擬的。近幾年國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)發(fā)展迅速 ,很多地方都將旅游業(yè)作為振興本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)加以大力發(fā)展。 pppp市場(chǎng)份額增加 ,競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)。它還有利于存續(xù)公司未來(lái)的持續(xù)健康發(fā)展 ,形成一個(gè)多贏的良好格局。 pppp 總的來(lái)說(shuō) ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)與同類企業(yè)相比 ,在經(jīng)營(yíng)規(guī)模上存在差距 ,但在經(jīng)營(yíng)效率方面具有優(yōu)勢(shì)。所以我們認(rèn)為 ,合并雙方?jīng)Q定以每股凈資產(chǎn)作為折股比例確定的基礎(chǔ) ,綜合考慮包括現(xiàn)有財(cái)務(wù)資料、未來(lái)發(fā)展前景及無(wú)形資產(chǎn)等在內(nèi)的諸多因素 ,具有探索創(chuàng)新的 實(shí)踐意義。 pppp合并后原衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的資金安排和投資計(jì)劃 pppp 合并后 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)將被取消法人資格 ,其下屬控股的三家子公司將成為合并后的存續(xù)公司的控股子公司。由于國(guó)旅聯(lián)合有新項(xiàng)目投資 ,而衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)投資數(shù)額較小 ,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正 ,但凈額不大 ,因而存續(xù)公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增幅 僅為 %,凈額仍為負(fù)數(shù)。凈利潤(rùn)不企業(yè) ()大量管理資料下載 23 高 ,但近兩年趨于穩(wěn)定。計(jì)算出折股比例 ER＝ (合并方每股凈資產(chǎn) /被合并方每股凈資產(chǎn) ) 〖 (1＋預(yù)期增長(zhǎng)加成系數(shù) )/(1可交易性折扣 )〗＝ 〖 (1＋ %)/(19%)〗＝ pppp 合并進(jìn)展過(guò)程中 ,國(guó)旅聯(lián)合股東大會(huì)決議實(shí)施公積金每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股的分配方案 ,由于國(guó)旅聯(lián)合股本轉(zhuǎn)增方案實(shí)施后原合并股本基準(zhǔn)發(fā)生變化 ,相應(yīng)的每股凈資產(chǎn)也發(fā)生變化。 pppp合并方法 pppp 國(guó)旅聯(lián)合作為合并方采取吸收合并方式合并衡陽(yáng)經(jīng)發(fā) ,即國(guó)旅聯(lián)合向衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)股東定向發(fā)行國(guó)旅聯(lián)合人民幣普通股 ,按照一定的折股比例 ,換取衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)股東所持有的全部股份 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的全部資產(chǎn)并入國(guó)旅聯(lián)合 ,其現(xiàn)有的法人資格隨之注銷。衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)被國(guó)旅聯(lián)合吸收合并 ,將納入國(guó)旅聯(lián)合管理體系中 ,國(guó)旅聯(lián)合科學(xué)的管理模式和先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制 ,有助于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平 ,提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率以及面對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的適應(yīng)能力。 pppp 衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)自與衡山旅游進(jìn)行資產(chǎn)置換以來(lái) ,以下屬控股子公司國(guó)聯(lián)旅行社及相關(guān)的一系列旅游配套設(shè)施服務(wù)為載體 ,以南岳衡山為依托 ,積極發(fā)展當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè) ,并在政府有關(guān)部門的支持下加大了對(duì)衡陽(yáng)及周邊地區(qū)旅游資源的合理開發(fā)與利用 ,已逐步成為衡陽(yáng)市旅游業(yè)的龍頭企業(yè)。 2020 年 1 月 ,經(jīng)衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)臨時(shí)股東大會(huì)和其第一大股東湖南衡山國(guó)際旅游股份有限公司臨時(shí) 股東大會(huì)審議通過(guò) ,并經(jīng)湖南省體改委湘體改字 (2020)29 號(hào)文批準(zhǔn) ,以 1999 年 12 月 31 日為置換基準(zhǔn)日 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)將其擁有的衡陽(yáng)市經(jīng)發(fā)制冷空調(diào)實(shí)業(yè)有限公司 95%的權(quán)益、衡陽(yáng)市郊區(qū)東方紅漁場(chǎng)團(tuán)結(jié)村 平方米的土地使用權(quán)以及廣東省東莞市常平鎮(zhèn)的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目與衡山旅游擁有的衡陽(yáng)國(guó)聯(lián)旅行社有限公司 98%的權(quán)益和衡陽(yáng)王府實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司 75%的權(quán)益進(jìn)行置換。 pppp 國(guó)旅聯(lián)合目前營(yíng)業(yè)執(zhí)照上注明的營(yíng)業(yè)范圍包括：旅游產(chǎn)業(yè)投資、汽車客運(yùn)、出租汽車經(jīng)營(yíng)、旅游信息咨詢服務(wù)、旅游電子商務(wù)和國(guó)內(nèi)貿(mào)易。 pppp 第一百八十四條 公司合并可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種方式。 ,對(duì)投資者根據(jù)本報(bào)告作出的任何投資決策可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) ,本財(cái)務(wù)顧 問(wèn)不承但任何責(zé)任。 企業(yè) ()大量管理資料下載 7 pppp經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) ,公司于 2020年 9月 6日向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股 5000萬(wàn)股 ,并于當(dāng)年 9 月 22 日在上海證券交易所掛牌上市 ,股票簡(jiǎn)稱＂國(guó)旅聯(lián)合＂。轉(zhuǎn)讓后 ,衡山旅游成為衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)第一大股東 ,持有 萬(wàn)股 ,占總股本的 %,衡陽(yáng)市信托投資公司、衡陽(yáng)市房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)總公司及衡陽(yáng)市華達(dá)房地產(chǎn)綜合公司不再持有衡陽(yáng) 經(jīng)發(fā)的股份。但國(guó)旅聯(lián)合的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)主要分布在華東地區(qū)。 pppp提升市場(chǎng)形象 pppp 國(guó)旅聯(lián)合吸收合并衡 陽(yáng)經(jīng)發(fā)將使投資者更加關(guān)注國(guó)旅聯(lián)合的未來(lái)發(fā)展。 pppp 五、合并方案和合并程序 pppp合并基準(zhǔn)日 pppp 合并基準(zhǔn)日指審計(jì)基準(zhǔn)日 ,折股比例是以合并基準(zhǔn)日雙方經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)確定 的。 pppp 預(yù)期增長(zhǎng)加成系數(shù)的具 體計(jì)算如下： pppp 預(yù)期增長(zhǎng)加成系數(shù)＝盈利能力指標(biāo)＋經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)＋業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性指標(biāo)＋償債能力指標(biāo)＋發(fā)展前景指標(biāo)＋融資能力指標(biāo)＋管理水平指標(biāo)＋商譽(yù)指標(biāo) pppp 其中：盈利能力指標(biāo)＝合并雙方近三年凈資產(chǎn)收益率算術(shù)平均值的差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)近三年凈資產(chǎn)收益率算術(shù)平均值 25% pppp 經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)＝合并雙方近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率算術(shù)平均值的差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率算術(shù)平均值 25% pppp 業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性指標(biāo)＝合并雙方近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率算術(shù)平均值的差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)近一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 15% pppp 償債能力指標(biāo)＝合并雙方近三年資產(chǎn)負(fù)債率算術(shù)平均值的差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)近三年資產(chǎn)負(fù)債率算術(shù)平均值 15% pppp 發(fā)展前景指標(biāo)＝合并雙方發(fā)展前景指數(shù)差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)發(fā)展前景指數(shù) 5% 企業(yè) ()大量管理資料下載 17 pppp 融資能力指標(biāo)＝合并雙方融資能力指數(shù)差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)融資能力指數(shù) 5% pppp 管理水平指標(biāo)＝合并雙方管理水平指數(shù)差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)管理水平指數(shù) 5% pppp 商譽(yù)指標(biāo)＝合并雙方商譽(yù)指數(shù)差額 /衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)商譽(yù)指數(shù) 5% pppp 可交易性折扣的確定主要是依據(jù)雙方股份流動(dòng)性的不同比較得出的 ,即衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)股票相對(duì)于國(guó)旅聯(lián)合股票存在 可交易性折扣。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相對(duì)穩(wěn)定 ,近三年均在 8000 萬(wàn)元以上。 pppp 存續(xù)公司如能合理控制費(fèi)用 ,本次吸收合并后存續(xù)公司的盈利能力將會(huì)得到提高。存續(xù)公司將按照 現(xiàn)代企業(yè)制度對(duì)吸收合并后取得的控股子公司進(jìn)行適當(dāng)重組 ,通過(guò)貫徹落實(shí)國(guó)旅聯(lián)合的各項(xiàng)管理和經(jīng)營(yíng)企業(yè) ()大量管理資料下載 29 機(jī)制 ,逐步理順企業(yè)內(nèi)部關(guān)系 ,并遵從湖南省及地方政府制定的財(cái)政、稅收、土地、人事、勞動(dòng)、社會(huì)保險(xiǎn)等規(guī)定和辦法 ,原衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)執(zhí)行的相關(guān)事宜 ,繼續(xù)保持不變。由于衡陽(yáng)經(jīng)發(fā) 是一家非上市公司 ,已于 1998 年 9 月 30 日停止柜臺(tái)交易并集中托管 ,股票摘牌的價(jià)格跟國(guó)旅聯(lián)合的現(xiàn)行市價(jià)不具備可比性；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法需要估計(jì)由并購(gòu)引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率 (或資金成本 ),多用于確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的上限；每股收益法和每股凈資產(chǎn)法雖然都是依據(jù)的歷史業(yè)績(jī)而非預(yù)期業(yè)績(jī) ,但作為當(dāng)前吸收合并的主流做法具有較強(qiáng)的可操作性和效仿效應(yīng)；考慮到合并雙方股本擴(kuò)張的程度不盡相同 ,所以我們認(rèn)為 ,選擇以每股凈資產(chǎn)法為基礎(chǔ)來(lái)測(cè)算折股比例更符合合并雙方的實(shí)際情況。 pppp 從表中來(lái)看 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入無(wú)法同這六家公司相比 ,不到其中最低張家界的 1/3。國(guó)旅聯(lián)合的主要股東、股本結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化 ,對(duì)以合并基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確定的折股比例不造成重大影響。企業(yè) ()大量管理資料下載 36 通過(guò)以衡陽(yáng)為基地將其業(yè)務(wù)輻射到整個(gè)湖南省 ,涉足華南旅游市場(chǎng) ,有助于進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。除 2020 年延續(xù)下來(lái)的抵押事項(xiàng)外 ,未新增抵押事項(xiàng)。在合并雙方均執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的前提下 ,主要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)的差異表現(xiàn)為壞賬計(jì)提準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)使用年限和凈殘值、低 值易耗品攤銷方面的不同。 企業(yè) ()大量管理資料下載 30 pppp(二 )本次合并遵循誠(chéng)信和公開、公平、公正原則 pppp 本次吸收合并是合并雙方經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期接觸、溝通和深入考察后作出的選擇 ,雙方本著誠(chéng)實(shí)信用的精神和平等務(wù)實(shí)的態(tài)度 ,積極配合對(duì)方對(duì)涉及合并的有關(guān)事項(xiàng)和信息進(jìn)行詳盡的了解和充分的研究 ,符合公平、公正原則。合并后存續(xù)公司銷售毛利率雖有所降低 ,但仍維持在一個(gè)較高水平 ,而銷售凈利率有所提高 ,這都反映出存續(xù)公司良好的盈利水平。存續(xù)公司的資產(chǎn)負(fù)債率由原來(lái)的%增加到 %,雖有所提高 ,但資產(chǎn)負(fù)債率水平仍處于較低水平。 pppp 六、合并后存續(xù)公司情況 pppp(一 )合并后存續(xù)公 司國(guó)旅聯(lián)合的注冊(cè)地址仍為南京市漢中路 89 號(hào)金鷹國(guó)際商城 18 樓 A 座 ,主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)范圍同原國(guó)旅聯(lián)合相比未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化 ,但增加了三個(gè)控股子公司。這四種基本方法都有它這樣或那樣的局限性和主觀性 ,單純采用其中的任何一種方法都不能全面準(zhǔn)確地反映合并雙方的比價(jià)關(guān)系。與全國(guó)性的大 型旅游公司相比 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)在資金、人才、管理、市場(chǎng)聲譽(yù)等方面均處于劣勢(shì) ,尤其是缺乏自己的銷售網(wǎng)絡(luò)、尚未樹立自己的品牌。 pppp 此外 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)有較好的法人治理結(jié)構(gòu) ,其人事、財(cái)務(wù)管理制度比較完善。 pppp 通過(guò)與衡山旅游優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)的置換 ,衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)實(shí)現(xiàn)了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)向旅游服務(wù)行業(yè)集中的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移 ,近兩年來(lái)公司將主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在旅游業(yè)及配套設(shè)施服務(wù)方面 ,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有了明顯改善 ,并顯示出持續(xù)發(fā)展的良好趨勢(shì)。 pppp1997 年 4 月 18 日 ,湖南省證監(jiān)會(huì)以湘證監(jiān)字〖 1997〗 34 號(hào)文對(duì)衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)進(jìn)行規(guī)范 ,確認(rèn)衡陽(yáng)經(jīng)發(fā)總股本 5000萬(wàn)股 ,并同意將部分由個(gè)人認(rèn)購(gòu)的 人股規(guī)范為個(gè)人股 ,法人股由原來(lái)的 ,個(gè)人股由原來(lái)的 萬(wàn)股變?yōu)? 萬(wàn)股。 pppp吸收合并應(yīng)履行的法律程序。企業(yè) ()大量管理資料下載 1 國(guó)旅聯(lián)合股份有限公司吸收合并衡陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展股份有限公司的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告