【正文】 目前的證券投資基金的個(gè)性不強(qiáng)，投資風(fēng)格不很明顯，給保險(xiǎn)資金選擇投資基金帶來(lái)困難。正是上述原因，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金投資于證券投資基金的比例偏低。而保險(xiǎn)公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)置也不利于保險(xiǎn)公司投資，大部分公司只是在近年來(lái)才成立了投資部，而且專門(mén)的投資人才也比較缺乏，這樣就導(dǎo)致了保險(xiǎn)公司對(duì)資金安全控制沒(méi)有把握，而選擇投資風(fēng)險(xiǎn)較小的方式來(lái)投資，例如，銀行存款和國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，所以國(guó)債投資的實(shí)際比例比較接近理論比例，銀行存款居高不下。 由于在計(jì)算保險(xiǎn)公司的理論投資比例時(shí)， 是把可運(yùn)用資金僅限定為銀行存款、國(guó)債和證券投資基金這三種形式，實(shí)際投資還有其他形式，但這三種投資形式在 1999 年至 20xx年上半年間占可運(yùn)用資金平均達(dá)到 85％，因此，對(duì)運(yùn)用理論模型推算出來(lái)的投資比例分別乘以 85％進(jìn)行修正，就得到銀行存款、國(guó)債投資以及證券投資基金占可運(yùn)用資金的投資比例應(yīng)該為 ％、 ％和 ％。國(guó)外保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率一般都在 85％以上，盡管我國(guó)各大保險(xiǎn)公司都在逐漸提高資金運(yùn)用率，但同國(guó) 外相比存在一定的差距。 國(guó)債投資收益率的界定。 二、運(yùn)用理論模型確定中國(guó)保險(xiǎn)公司的最優(yōu)投資比例 資產(chǎn)的界定 我國(guó)保險(xiǎn)公司當(dāng)前投資主要涉及到銀行存款、企業(yè)債、金融債、國(guó)債以及證券投資基金。 注釋： ① 20xx 年在我國(guó)內(nèi)地營(yíng)業(yè)的所有外資公司的保費(fèi)收入總額不足 30 億元，而國(guó)內(nèi)全年總保費(fèi)為 1596 億元。高市場(chǎng)集中度下隱含著整體的低效率的缺陷。由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，必然要求保險(xiǎn)制度市場(chǎng)化或者說(shuō)“保險(xiǎn)深化”。該公司率先向海外募股，改善公司治理結(jié)構(gòu)；率先不惜重金從海外引進(jìn)高層管理人才、聘請(qǐng)國(guó)際著名的麥肯錫顧問(wèn)公司引進(jìn)國(guó)外最先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，提高公司經(jīng)營(yíng)效率；仿效友邦公司的做法率先引進(jìn)壽險(xiǎn)營(yíng)銷員的推銷機(jī)制、引進(jìn)臺(tái)灣營(yíng)銷培訓(xùn)團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)、率先建立全國(guó)性電話服務(wù)中心，進(jìn)行營(yíng)銷創(chuàng)新；在壽險(xiǎn)“兩核” (核保、核賠 )質(zhì)量體系方面率先通過(guò) IS09001 質(zhì)量管理認(rèn)證，這標(biāo)志著平安 公司的“兩核”業(yè)務(wù)操作達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)；???“敢為天下先”的創(chuàng)新意識(shí)和企業(yè)行為使得公司的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)占有率得以大幅提高，在業(yè)務(wù)全國(guó)化、國(guó)際化和多元化進(jìn)程中得到發(fā)展壯大。而我國(guó)國(guó)有大公司的形成并不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，而是行政配置資源的結(jié)果。但可以肯定的是，第三集團(tuán)中的各公司成立時(shí)間較晚，人員較為精干，機(jī)制較為靈活，在經(jīng)過(guò)一定內(nèi)部管理的磨合和市場(chǎng)擴(kuò)張之后，較高管理效率的發(fā)揮將使費(fèi)用趨于下降，則國(guó)有大公司由于機(jī)構(gòu)龐大，冗員過(guò)多且存在“三多二少”問(wèn)題 (非本專業(yè)畢業(yè)生多、轉(zhuǎn)業(yè)干部多、外單位改行調(diào)入者多、專家少、經(jīng)過(guò)本專業(yè)系統(tǒng)學(xué)習(xí)者少 )，不經(jīng)過(guò)徹底的體制改革難以使費(fèi)用率明顯下降。綜合表 表 3，可以把我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)分為三大集團(tuán)，以人保、國(guó)壽兩家大型國(guó)有公司為第一集團(tuán)，它們分別在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面獨(dú)占鰲頭；以平安和太保兩家全國(guó)性、股份制公司為第二集團(tuán)，其業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模等次于第一集團(tuán)；其余 8家公司為第三集團(tuán)，其市場(chǎng)份額難以望第二集團(tuán)之項(xiàng)背。具體指標(biāo)包括保費(fèi)、資產(chǎn)、人員、利潤(rùn)等占有率。 [3] 實(shí)際償付能力 =會(huì)計(jì)制度末的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值 實(shí)際負(fù)債 最低償付能 力 =短期人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)最低償付能力 +長(zhǎng)期人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)最低償付能力 中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析及發(fā)展趨勢(shì) 20xx0421 資料來(lái)源：《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》 20xx 年第 2 期 摘要： 本文對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)屬寡頭壟斷型，市場(chǎng)集中度極高，但高集中度與理論界的共謀假說(shuō)和有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)不相符。 目前，保險(xiǎn)資金的投資渠道主要是購(gòu)買(mǎi)中央企業(yè)債券、參與銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的國(guó)債回購(gòu)、投資證券投資基金和辦理大額協(xié)議存款等。從產(chǎn)品種類看，保險(xiǎn)產(chǎn)品不斷趨于多樣化，已由 80 年代的幾十種增加到 20xx 年的數(shù)百種。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展也經(jīng)歷了相同的變化：從 1992 至 20xx 十年間，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到%，而產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入的增長(zhǎng)僅為 %； 1980 年保險(xiǎn)業(yè)全面恢復(fù)時(shí)，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入幾乎為零， 1992 年，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入占總保費(fèi)收入 的比例達(dá)到 %， 1997 年，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入開(kāi)始超過(guò)產(chǎn)險(xiǎn)， 20xx 年，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入占總保費(fèi)收入的比例達(dá)到 %，而且這一趨勢(shì)還將繼續(xù)下去。 中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)研究報(bào)告 ： ； :； 群： 一、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r 1．保險(xiǎn)行業(yè)的特點(diǎn) 保險(xiǎn)業(yè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)。 伴隨著保費(fèi)收入以大大高于國(guó)民收入和人口數(shù)量增長(zhǎng)的速度增加，我國(guó)的保險(xiǎn)深度（保費(fèi)收入 /GDP）和保險(xiǎn)密度（保費(fèi)收入 /人口總數(shù)）這兩個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)成熟度指標(biāo)不斷增長(zhǎng)。 20xx 年以前，我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)上以傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品（非分紅險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)、健康險(xiǎn)以及補(bǔ)充醫(yī)療險(xiǎn)）為主。除投資于證券投資基金外，其他幾個(gè)渠道收益彈性均較校 20xx 年中，保險(xiǎn)資金間接投資于證券投資基金的資金量達(dá) 億元，但由于股市收益下降，不足 3 成基金盈利， 49 只封閉式基金凈虧損達(dá) 億元，平均每個(gè)基金單位虧損約為 元，其中的保險(xiǎn)資金收益也就可想而知。文章最后闡述了中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)及促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的若干對(duì)策建議。市場(chǎng)占有率可以衡量單個(gè)企業(yè)在保險(xiǎn)市場(chǎng)中的地位。 二、高集中度下的市場(chǎng)績(jī)效和企業(yè)行為分析 與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)集中度更高 ，寡頭壟斷的程度更甚。 保險(xiǎn)公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企 業(yè)，具有收取保險(xiǎn)費(fèi)在先，支付賠款或給付保險(xiǎn)金在后的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，所以，保險(xiǎn)公司的償付能力的大小對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定發(fā)展非常重要。也就是說(shuō)，我國(guó)市場(chǎng)中并沒(méi)有出現(xiàn)這樣的情形：某一兩家公司在競(jìng)爭(zhēng)中由于有效率 而資本擴(kuò)大，市場(chǎng)份額擴(kuò)張，從而使市場(chǎng)集中度提高。這在一定程度上說(shuō)明有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)在我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的條件下是有說(shuō)服力的。“保險(xiǎn)深化”是隨著國(guó)有保險(xiǎn)公司預(yù)算約束硬化、資本市場(chǎng)逐步成熟、國(guó)民經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管水平的提高而進(jìn)行的。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的國(guó)際化和保險(xiǎn)制度的市場(chǎng)化，保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻變革，并逐步走上壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)之路。 保險(xiǎn)公司投資比例問(wèn)題研究 20xx0618 資料來(lái)源：《財(cái)經(jīng)研究》 20xx 年第 2 期 摘 要： 承保利潤(rùn)和投資利潤(rùn)是保險(xiǎn)公司的兩大利潤(rùn)源泉，本文把兩者結(jié)合起來(lái)，先建立一個(gè)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資比例的理論模型，然后運(yùn)用該模型從理論上推算出中國(guó)保險(xiǎn)投資的最優(yōu)比例。但由于企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模小，而且根據(jù)《保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)中央企業(yè)債券管理辦法》 (1999年 5 月 21 日 )，保險(xiǎn)公司投資于企業(yè)債券必須向保監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)后由保監(jiān)會(huì)分配購(gòu)買(mǎi)額度，因此導(dǎo)致保險(xiǎn)公司投資于企業(yè)債券的資金較少。我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)包括銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市 場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)是人為分割的，兩個(gè)市場(chǎng)的投資收益率存在較大差距，而保險(xiǎn)公司能夠同時(shí)參與這兩個(gè)市常由于國(guó)債市場(chǎng)沒(méi)有統(tǒng)一的指數(shù)來(lái)衡量國(guó)債投資收益率。根據(jù)近兩年保險(xiǎn)資金的投資統(tǒng)計(jì)分析，從保險(xiǎn)資金的使用效率來(lái)看，我國(guó)保險(xiǎn)資金的平均運(yùn)用率為 60％一 ?0％左右，不妨以 65％為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行計(jì)算。這一比例應(yīng)該是當(dāng)前保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金分布的最佳選擇。 (2)證券投資基金方面的原因 我國(guó)的證券投資基金，除了結(jié)構(gòu)單一、品種不全之外，還存在以下兩點(diǎn)不足。 由于當(dāng)前保險(xiǎn)投資的主要問(wèn)題在于對(duì)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差以及證券投資 基金的績(jī)效不顯著，但由于證券投資基金的業(yè)績(jī)提高與資本市場(chǎng)的發(fā)展有關(guān)，不是保險(xiǎn)公司所能控制的，所以，保險(xiǎn)公司只能提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，多方位地參與證券投資基金的管理、設(shè)立以及投資。因此，發(fā)展符合保險(xiǎn)資金自身特點(diǎn)的保險(xiǎn)投資基金非常重要，這也符合我國(guó)資本市場(chǎng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的要求。不同性質(zhì)的保險(xiǎn)公司，其資金運(yùn)用的要求也不相同，壽險(xiǎn)資金注重長(zhǎng)期投資，而產(chǎn)險(xiǎn)資金則注重短期投資。從總體而言，基金沒(méi)有顯著的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力，這樣導(dǎo)致的結(jié)果是：證券投資基金并未以自己的投資理財(cái)才能為投資者創(chuàng)造價(jià)值。 我國(guó)的保險(xiǎn)公司，長(zhǎng)期以來(lái)一直是重視承保，輕視投資，根本談不上形成完善的投資管理體系。因?yàn)橥顿Y項(xiàng)除了國(guó)債投資和證券投資基金外，還包含金融債、企業(yè)債券等其他投資形式，所以銀行存款、國(guó)債投資、證券投資基金三者所占比例之和小于 100％，但 1999 年至 20xx 年上半年所占比例分別達(dá)到了 ％、％、 ％、 ％，說(shuō)明以這三種投資方式作為本文的研究范圍是合理的。 保險(xiǎn)公司可以運(yùn)用的資金比例是衡量保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平的重要標(biāo)志。但是，保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)主要來(lái)源于投資利潤(rùn)和承保利潤(rùn)，所以用保險(xiǎn)公司的總利潤(rùn)減去投資利潤(rùn)后除以當(dāng)年的保費(fèi)收入所得到的利潤(rùn)率可以看作是承保收益率。 這是一個(gè)非線性規(guī)劃問(wèn)題，可以利用庫(kù)恩一塔克條件 (KuhnTuker)來(lái)解得最優(yōu)投資比例向量為： 上面所得出的保險(xiǎn)投資最優(yōu)比例，是在考慮了承保風(fēng)險(xiǎn)的情況下得出的，顯然比把承保收益率看作常數(shù)而不考慮承保風(fēng)險(xiǎn)要科學(xué)得多。保險(xiǎn)監(jiān)管當(dāng)局有必要認(rèn)真規(guī)劃提高 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)信息化水平的政策，有關(guān)部門(mén)要認(rèn)真研究和解決阻礙網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)發(fā)展的技術(shù)和法律瓶頸。 四、小結(jié) 目 前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍處于寡頭壟斷格局。 傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)存在嚴(yán)重的“保險(xiǎn)抑制”。”在這方面表現(xiàn)較為突出的是平安保險(xiǎn)公司。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)秉承古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，對(duì)自由競(jìng)爭(zhēng)推崇備至。所以并不能肯定地說(shuō)國(guó)有大公司因存在規(guī)模優(yōu)勢(shì)而使成本費(fèi)用顯著降低。 從表 3 可以看出，目前 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度相當(dāng)高，人保、國(guó)壽、平安和太保四家公司壟斷了整個(gè)市?？梢哉J(rèn)為，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)足以這四家公司為主導(dǎo)，其余 8 家公司為補(bǔ)充的寡頭壟斷型結(jié)構(gòu)。 保險(xiǎn)市場(chǎng)占有率是指某家企業(yè)的投入或產(chǎn)出在同一市場(chǎng)同一時(shí)期全部投入或產(chǎn)出中所占比重。 Vaughan, 1995） [2] 中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司于 20xx 年實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)體制改革，于 20xx 年新組建中國(guó)太平洋保險(xiǎn) (集團(tuán) )股份有限公司，并在國(guó)內(nèi)控股設(shè)立中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司和中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司。從 20xx 年到 20xx 年，我國(guó)保險(xiǎn)公司的平 均投資收益分別為 %、 %和 %。 三、目前市場(chǎng)主要險(xiǎn)種 壽險(xiǎn) 在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，人壽保險(xiǎn)業(yè)雖起步較晚，但發(fā)展很快，占整個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)份額的比例也不斷增加，保費(fèi)收入已由 1982 年的 159 萬(wàn)元增至 20xx 年的 億 元，占保費(fèi)總收入的 %，壽險(xiǎn)已超過(guò)產(chǎn)險(xiǎn)成為保險(xiǎn)市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)。 從世界各國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷看，壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展速度大大高于非壽險(xiǎn)業(yè)。保險(xiǎn)是專門(mén)以風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象、為人們提供風(fēng)險(xiǎn)保障的一種特殊的制度安排，是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的機(jī)制，同時(shí)具備儲(chǔ)蓄功能。截至 20xx 年底，中國(guó)保險(xiǎn)深度達(dá)到 3%，保險(xiǎn)密度為 元，較之世界發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)深度平均 8%10%、保險(xiǎn)密度人均數(shù)千元美元的水平，我國(guó)保險(xiǎn)有效需求明顯不足，但同時(shí)也展現(xiàn)了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的廣闊發(fā)展空