【正文】 與此大環(huán)境相適應(yīng)的是，近幾年來，卷煙行業(yè)的投資主要集中在產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)改造及信息化應(yīng)用項目上，加上同期國家經(jīng)濟過熱，房地產(chǎn)等部門投資增長較快，因而卷煙行業(yè)固定資產(chǎn)的投資占全國投資總額比重呈明顯顯下降的趨勢。 卷煙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈由煙葉種植、煙葉購銷、煙葉加工與卷煙制造、卷煙批發(fā)、卷煙零售組成。在保持對大型企業(yè)的授信時，可適度加大一些具有較大發(fā)展空間的中型企業(yè)的授信力度，支持這類企業(yè)的發(fā)展。行業(yè)應(yīng)收帳款增長率保持在較低水平，為企業(yè)的發(fā)展提供了良好的保障。行業(yè)的骨干品牌“紅梅”、“白沙”產(chǎn)銷量超過 200萬箱，“紅金龍”、“紅河”、“哈德門”、“黃果樹”等 13個品牌產(chǎn)銷量超過100萬箱。 111 月，行業(yè)累計實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值 ，同比增長 %。 2 5 2 7 . 5 32 7 6 5 . 1 9 2 9 6 6 . 5 33 7 4 3 . 0 00 . 0 1 6 0 . 0 1 50 . 0 1 40 . 0 1 705001000150020xx250030003500400020xx 20xx 20xx 20xx億元00 . 0 0 50 . 0 10 . 0 1 50 . 0 20 . 0 2 50 . 0 3％工業(yè)總產(chǎn)值 工業(yè)總產(chǎn)值占 G D P 的比重 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 20xx～ 20xx 年卷煙行業(yè)總產(chǎn)值占 GDP 比重的變化 （二）國家財政收入的重要來源 卷煙行業(yè)歷來是我國中央財政和地方財政的利稅大戶，年利稅平均占全國財政收入的 8%左右。 二、行業(yè)供需分析及預(yù)測 （一）市場需求旺盛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走高 近幾年來國民經(jīng)濟運行良好，居民收入不斷提高，增加了卷煙產(chǎn)品的消費量與消費支出，卷煙行業(yè)的卷煙銷售量和銷售收入實現(xiàn)了穩(wěn)步快速的增長 。行業(yè)累計生產(chǎn)內(nèi)銷卷煙 （ ），同比增長 %。 四、行業(yè)效益分析及預(yù)測 （一）行業(yè)三費占收入比重降低 20xx年卷煙行業(yè)三費的增速低于銷售收入的增速，行業(yè)效益不斷提升。 四、行業(yè)風(fēng)險分析及預(yù)測 國家宏觀經(jīng)濟運行良好，為卷煙行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。 三是要考慮企業(yè)發(fā)展是否符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，國家對大型卷煙企業(yè)會優(yōu)先給予扶持和優(yōu)惠政策。下游產(chǎn)業(yè)鏈上，卷煙的批發(fā)由各地的國營煙草銷售公司承擔(dān)，煙草零售一般由分散在各地的零售商和個體企業(yè)組成。 從下表看出，卷煙行業(yè)的供給總量在波動中不斷向前發(fā)展。 20xx年，卷煙行業(yè)累計實 現(xiàn)工商稅利 3880億元，同比增長 25%，占全國財政收入的 %。建議重點關(guān)注擁有行業(yè)卷煙品牌銷售收入前 20名的企業(yè)，這些企業(yè)業(yè)在 20xx年都取得了不俗的業(yè)績，各方面指標(biāo)都表現(xiàn)良好，卷煙品牌的競爭力也比較大。另一方面，20xx 年卷煙行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟導(dǎo)報社 9 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 中國的卷煙行業(yè)也面臨著重大調(diào)整。 20xx年 11 月卷煙行業(yè)的銷售毛利率、銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率分別為 %、 %和 %，好于上年同期水平，行業(yè)盈利能力在較高水平上仍在不斷提升。因此，在未來的幾年時間里，我國卷煙供需缺口將越來越少，供需將保持基本平衡的狀態(tài)。 20xx年，行業(yè)一類、二類煙產(chǎn)銷量同比增長 30%，三類煙增幅 20%以上，四類煙比往年略有增長，五類煙增幅同比有所下降。20xx 年卷煙行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟導(dǎo)報社 1 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 摘 要 一、國民經(jīng)濟的重要組成部分，國家財政收入的重要來源 （一）國民經(jīng)濟的重要組成部分 近年來，國民經(jīng)濟發(fā)展迅速，卷煙市場需求增加，卷煙行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)步發(fā)展。 在銷 售收入保持旺盛增長的同時，卷煙行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在走高。 隨著卷煙行業(yè)的信息化應(yīng)用水平的不斷提供，卷煙需求預(yù)測制度、工商營銷信息共享平臺初步建立，工商協(xié)同營銷不斷加強，按客戶訂單組織貨源和生產(chǎn)的方式的不斷推廣應(yīng)用，卷煙行業(yè)對市場把握能力將得到的進(jìn)一步提高。 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 三費占收入比重的變化 20xx 年卷煙行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟導(dǎo)報社 7 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 （二）行業(yè)整體效益不斷提升 20xx～ 20xx年，卷煙行業(yè)的盈利能力不斷提高，銷售毛利率、銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率在較高的水平上仍保持了逐年增長的態(tài)勢。一方面產(chǎn)業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，卷煙需求市場仍舊旺盛，尤其隨著居民生活水平的提高，對中高檔卷煙不斷增多，卷煙行業(yè)的發(fā)展仍將繼續(xù)呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢。國家提出的“打造 10多個重點骨干品牌”的戰(zhàn)略還沒有最終確定骨干品牌的名單，哪些品牌最終能建立長久的市場地位仍是個未知數(shù)。 煙葉種植 煙葉購銷 卷煙制造 卷煙批發(fā) 煙草零售 20xx 年卷煙行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟導(dǎo)報社 2 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 2 5 2 7 . 5 32 7 6 5 . 1 9 2 9 6 6 . 5 33 7 4 3 . 0 00 . 0 1 6 0 . 0 1 50 . 0 1 40 . 0 1 705001000150020xx250030003500400020xx 20xx 20xx 20xx億元00 . 0 0 50 . 0 10 . 0 1 50 . 0 20 . 0 2 50 . 0 3％工業(yè)總產(chǎn)值 工業(yè)總產(chǎn)值占 G D P 的比重 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 圖 2 20xx～ 20xx 年卷煙行業(yè)總產(chǎn)值占 GDP 比重的變化 三、行業(yè)利稅變化情況 卷煙行業(yè)歷來是我國中央財政和地方財政的利稅大戶，年利稅平均占全國財政收入的 8%左右。 19921994年，卷煙供給總量不斷增加，增長速度越來越快， 1994年行業(yè)供給總量增長率達(dá)到 %，由于產(chǎn)量增長過快，超過市場需求，導(dǎo)致庫存大量增加。 二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占 GDP 比重的變化 近年來，國民經(jīng)濟發(fā)展迅速，卷煙市場需求增加，卷煙行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)步發(fā)展。卷煙企業(yè)的發(fā)展受國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)主管部門影響較大，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)擁有各種優(yōu)惠政策和相應(yīng)的扶持措施，這類企業(yè)發(fā)展前景較為廣闊，是重點關(guān)注和支持的對象。目前看來，宏觀經(jīng)濟對卷煙行業(yè)的風(fēng)險影響較小。三費中降幅最大的為財務(wù)費用，同比下降 %；銷售費用也比上年有所下降，降幅為 %；管理費用同比增長 %，比上年有所增加。行業(yè)累計銷售卷煙 （ ），同比增長 %，卷煙生產(chǎn)量和銷售量差別不大，產(chǎn)銷率在 100%左右，波動不大。 20xx年，我國卷煙行業(yè)累計銷售卷煙 （ ），同比增長 %。 20xx年，煙草行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值占 GDP 的比重出現(xiàn)略微反彈，這說明卷煙行業(yè)經(jīng)歷 20xx20xx年的行業(yè)調(diào)整期后，行業(yè)改革初現(xiàn)成效，管理不斷規(guī)范，效率不斷提高，行業(yè)管理水平，銷售水平，盈利能力等都上了一個新的臺階。 20xx年，行業(yè)累計生產(chǎn)內(nèi)銷卷煙 ，同比增長 %。 行業(yè)重點骨干品牌整體呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢。 從行業(yè)的發(fā)展能力來看，近幾年行業(yè)銷售收入一直保持在較高的增長水平， 07年11 月的銷售收入增長率達(dá)到 %，行業(yè)的利潤增長率也達(dá)到近年來最好水平，比上年同期增長 %。 總體來說，行業(yè)授信總規(guī)模應(yīng)該擴大，可使授信額度的增 長水平與行業(yè)整體銷售收入增長水平相當(dāng)即可。卷煙行業(yè)是整個煙草行業(yè)里十分關(guān)鍵的一個重要環(huán)節(jié)，其 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況和發(fā)展程度直接影響煙草上下游行業(yè)的發(fā)展。 20xx 年卷煙行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟導(dǎo)報社 3 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 四、行業(yè)投資額占全國投資總額比重變化分析 我國對煙草生產(chǎn)實行嚴(yán)格的計劃控制，并對煙葉征稅，不允許新設(shè)立中外合資卷煙生產(chǎn)企業(yè)，不再新建卷煙廠，只對現(xiàn)有 煙草工業(yè)企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部調(diào)整，促進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組，提升效率。 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 圖 4 卷煙行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重 從上面的圖表可看出， 20xx年到 20xx年，行業(yè)的固定資產(chǎn)占全社會投資比重保持小幅穩(wěn)步的下降趨勢，行業(yè)投資總額增長放緩，投資增速低于全社會投資的增長速度，投資比重越 來越低。卷煙的上游行業(yè)包括煙葉種植、煙葉購銷，下游行業(yè)則包括煙草制品批發(fā)，煙草零售業(yè)等。 在選擇具體企業(yè)時，銀行可從如下方面考慮： 一是考慮企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和銷售收入及利潤總額在行業(yè)內(nèi)的比重，選擇那些有發(fā)展?jié)摿?、市場競爭力強，財?wù)指標(biāo)在同行業(yè)中保持先進(jìn)水平的企業(yè)。 （三）、行業(yè)的生產(chǎn)率大幅提高，能耗水平降低 20xx年到 20xx年，我國卷煙行業(yè)獲得高速發(fā)展，行業(yè)平均生產(chǎn)率大幅得到提高。全國有 19個品牌銷售額超過 100億元。卷煙產(chǎn)品產(chǎn)量和工業(yè)總產(chǎn)值的持續(xù)穩(wěn)步增長，有效滿足了市場對卷煙產(chǎn)品的需求。 20xx年，卷煙行業(yè)累計實現(xiàn)工商稅利 3880億元，同比增長 25%，占全國財政收入的 %。卷煙行業(yè)為國家財政收入做出了巨大貢獻(xiàn)。 （三）行業(yè)供需基本保持平衡，庫存合理 20xx年全行業(yè) 供給和需求保持平穩(wěn)增長，行業(yè)供需基本保持平衡，產(chǎn)銷率接近100%?？梢姡袠I(yè)的卷煙品牌數(shù)量和結(jié)構(gòu)將在未來幾年繼續(xù)優(yōu)化，優(yōu)秀的卷煙品牌終在競爭中脫穎而出。 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 20xx～ 20xx 年行業(yè)平均生產(chǎn)率水平變化 20xx年，全國卷煙工業(yè)企業(yè)萬元產(chǎn)值能耗為 ，萬支卷煙能耗 標(biāo)煤，萬支卷煙用煙葉 ，分別比 20xx年減少 了 %、 %和 %；工業(yè)二氧化硫和化學(xué)需氧量排放量分別比 20xx年下降 %和 %，行業(yè)能耗水平比往年有顯著下降。這類企業(yè)擁有蓬勃的生機和良好的發(fā)展勢頭，是一類比較優(yōu)質(zhì)的客戶。卷煙制造位于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中心地位，其發(fā)展直接帶動上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和繁榮。 20xx年，行業(yè)累計生產(chǎn)內(nèi)銷卷煙 ，同比增長 %，比上年增加了 萬箱。 數(shù)據(jù)來源：國家煙草專賣局 圖 3 卷煙行業(yè)利稅變化情況 20xx～ 20xx年，我國卷煙行業(yè)利稅增長速度與國家財政收入增長速度基本持平，卷煙行業(yè)工商利稅占財政收入比重在 %左右浮動。 同時銀行應(yīng)繼續(xù)關(guān)注“云煙”“滬煙”“湘煙”這三個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大省的企業(yè)客戶，對湖北、蘇州、浙江、廣東等省市的一些效益較好，有品牌優(yōu)勢的企業(yè)可作為發(fā)展對象。隨著國際煙草競爭的日趨逼近，提升國內(nèi)卷煙企業(yè)的競爭水平是近年來行業(yè)政策制定 的一個熱點；我國加入《煙草控制框架公約》及消費者對吸煙引起健康問題的關(guān)注對卷煙行業(yè)形成了較大的外部壓力；國家煙草專賣局的各項行業(yè)政策和煙草發(fā)展規(guī)劃更引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展。 由于卷煙行業(yè)的盈利能力不斷增強，行業(yè)整體的負(fù)債水平也在不斷走低，行業(yè)的整體負(fù)債率已從 20xx年的 %下降為 20xx年 11 月的 %。 三、品牌競爭加劇，重點品牌發(fā)展迅速 20xx年全國在產(chǎn)卷煙品牌數(shù)為 173個，同比減少 53個。卷煙單箱利潤已由原來的 1萬元，提高到 。卷煙行業(yè)經(jīng)濟運行狀況總體良好，在連續(xù)幾年穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上保持了較高的增長速度。另一方面人民收入的提高，人均可支配收入的增長也增加了卷煙的消費支出，進(jìn)而帶動整個卷煙的市場需求的增加。112月份，行業(yè)月平均庫存為 265萬箱，比 20xx年月均庫存 ，行業(yè)月均工商庫存存銷比為 ，比上年同期 。行業(yè)三費占銷售收入比重不到 10%，且有緩慢下降的趨勢，這將進(jìn)一步提升企業(yè)的效益。 由于我國煙草行業(yè)實現(xiàn)的是國家專賣專營政策，卷煙行業(yè)的受國家行業(yè)政策的影響很大。未來的競爭是品牌的競爭，擁有良好品 牌形象和產(chǎn)品的企業(yè)擁有更好的發(fā)展優(yōu)勢。 20xx年，煙草行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值占 GDP 的比重出現(xiàn)略微反彈，這說明卷煙行業(yè)經(jīng)歷 20xx20xx年的行業(yè)調(diào)整期后，行業(yè)改革初現(xiàn)成效，管理不斷規(guī)范，效率不斷提高，行業(yè)管理水平，銷售水平，盈利能力等都上了一個新的臺階。此后，卷煙供給總量開始回落，以消化過多庫存， 1995年 1999年，行業(yè)處于低迷期，行業(yè)卷煙供給總量以負(fù)增長為特征，行業(yè)開始注意控制卷煙供給總量，供給總量逐年減少。從下圖看出，卷煙行業(yè)經(jīng)濟運行狀況總體良好，在連續(xù)幾年穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上保持了較高的增長速度。比如具有發(fā)展卷煙比較優(yōu)勢的省份的卷煙企業(yè)是國家卷煙發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，大型的國有及國有控股企業(yè)等都是國家重點支持的企業(yè)。卷煙行業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險經(jīng)過這幾年的整合也已經(jīng)大為降低，改革在不斷推進(jìn)，行業(yè)內(nèi)部風(fēng)險得到較好的控制。三費的增速都低于行業(yè)銷售收入的增長，行業(yè)的效益進(jìn)一步得到提升。卷煙產(chǎn)品的供需缺口的絕對值有進(jìn)一步減少的趨勢，行業(yè)的對市場的把握能力和對市場的預(yù)測能力不斷提高。111 月份，卷煙行業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入 ，比上年同期增長 %，增速較快。 從 20xx到 20xx年，卷煙行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占 GDP 的比重在穩(wěn)定中略有下降，這一方面和我國煙草嚴(yán)格控制“兩煙”總量，實現(xiàn)煙草工業(yè)可持續(xù)發(fā)展有關(guān)，另一方面和我國在此期間 國民經(jīng)濟其它部門投資較快，高速發(fā)展有關(guān)。 （二）市場供給保持平穩(wěn)增長 卷煙行業(yè)嚴(yán)格按國家計劃和市場需求組織生產(chǎn)銷售，卷煙產(chǎn)量和工業(yè)總產(chǎn)值保持了穩(wěn)步增長。全行業(yè)全年銷量超百萬箱的品牌有 13個，比上年增加了 5個，銷售額超百億元的