【正文】 ? 可能會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)，為并購(gòu)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。 ? 最高換股比例為： ? R=[20 (800+400+200)－ 16 1000] /16 800 = ? 此時(shí)，并購(gòu)后股價(jià)應(yīng)為 16元 /股。根據(jù)會(huì)計(jì)資料，海虹公司普通股總股數(shù)為 1億股，2023年度的銷售收入為 26500萬(wàn)元，不包含折舊和利息費(fèi)用的經(jīng)營(yíng)成本為 12300萬(wàn)元，折舊額為 1850萬(wàn)元，利息費(fèi)用為 200萬(wàn)元，資本性支出為 1000萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入的比例為 20%，所得稅稅率為 25%。奧華公司確定的決策期間為未來(lái) 5年，經(jīng)測(cè)算， A公司在未來(lái)的 5年中預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5500萬(wàn)元?？梢?jiàn)，管理主義與前面的并購(gòu)可以解決代理問(wèn)題的觀點(diǎn)相反，該理論認(rèn)為公司并購(gòu)是代理問(wèn)題的一種表現(xiàn)形式，而不是解決辦法。 ? 多元化經(jīng)營(yíng)可以保證公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的平穩(wěn)有效過(guò)渡以及公司團(tuán)隊(duì)的連續(xù)性，從而提高對(duì)人力資源的利用效率。 ? 接管 (takeover)是一個(gè)比較寬泛的概念，通常指一家公司的控制權(quán)的變更。 三、公司并購(gòu)的程序 ? ? ? ? ? 第 2節(jié) 公司并購(gòu)理論 ? 一、效率理論 ? 二、代理理論 ? 三、稅收效應(yīng)理論 一、效率理論 ? ? ? ? ? ? ? 差別效率理論是并購(gòu)理論中的管理協(xié)同假說(shuō)。 ? 價(jià)值低估理論不可能獨(dú)立存在，它仍然可以從效率方面的基本原理加以解釋。 ? 賬面價(jià)值法 ? 是根據(jù)會(huì)計(jì)賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)的價(jià)值作為公司價(jià)值的方法。 市銷率法 ? 經(jīng)財(cái)務(wù)人員預(yù)測(cè)，目標(biāo)公司 M公司在未來(lái)決策期內(nèi)年均銷售收入預(yù)計(jì)為 1500萬(wàn)元，年均凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為1100萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 92萬(wàn)元。公司所得稅稅率為 25%，股權(quán)資本成本為 12%。 ? 這種支付方式無(wú)法延遲稅收，目標(biāo)公司的股東不能獲得稅收利益。 ? ，在公司并購(gòu)活動(dòng)中需要注意哪些問(wèn)題？ ? ，運(yùn)用代理理論分析國(guó)有企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中是否存在代理問(wèn)題。 ? 目標(biāo)公司的股東可以即時(shí)收到現(xiàn)金，比其他支付方式所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小。2023年固定資產(chǎn)投資為 800萬(wàn)元，當(dāng)年償還債務(wù) 300萬(wàn)元，新增債務(wù) 250萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資本2023年為 520萬(wàn)元， 2023年為 580萬(wàn)元。 M公司的股票市場(chǎng)價(jià)值的影響因素主要有銷售收入、股東權(quán)益和凈利潤(rùn)。通過(guò)公司并購(gòu)可以獲得的稅收利益主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： ? 并購(gòu)虧損公司帶來(lái)的稅收利益 ? 并購(gòu)享有稅收減免優(yōu)惠的公司帶來(lái)的稅收利益 ? 資本利得稅代替一般所得稅帶來(lái)的稅收利益 第 3節(jié) 公司并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估 ? 一、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的步驟 ? 二、成本法 ? 三、市場(chǎng)比較法 ? 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 五、換股并購(gòu)估價(jià)法 一、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的步驟 ? ? ? 一是公司的資產(chǎn)價(jià)值 ? 二是公司的風(fēng)險(xiǎn) ? 三是公司的預(yù)期盈利能力 ? ? 主要有：成本法、市場(chǎng)比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和換股并購(gòu)估價(jià)法。 ? 價(jià)值低估理論認(rèn)為，公司并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚴潜皇召?gòu)公司的市場(chǎng)價(jià)值被低估。 ? 杠桿并購(gòu) ? 是指收購(gòu)公司僅出少量的自有資本，而主要以被收購(gòu)公司的資產(chǎn)和將來(lái)的收益作抵押籌集大量的資本用于收購(gòu)的一種并購(gòu)活動(dòng)。 二、并購(gòu)的類型 ? ? ? ? ? 橫向并購(gòu) ? 是指兩個(gè)或兩個(gè)以上同行業(yè)公司之間的并購(gòu)。 ? 多元化經(jīng)營(yíng)可以提高公司的舉債能力，并且降低由于并購(gòu)活動(dòng)而引起的現(xiàn)金流量的波動(dòng)，給公