【正文】 十八、訴諸法律 也許最普通的反收購對策施就是與收購者打官司。 灰色降落傘主要是向下面幾級的管理人員提供較為遜色的同類保證棗根據(jù)工齡長短領取數(shù)周至數(shù)月的工資。此外，回購股份也可增強目標公司或其董事、監(jiān)事的說話權。但在實行現(xiàn)行成本會計制度的情況下，在公司定期對其資產進行重估并把結果及時編人資產負債表的的情況下，運用資產重估方法就很難得出資產升值的效果。 ４． 與本公司股東溝通，使其認同公司的未來擴展計劃，明確公司短期收益下降是由于近期旨在提高管理與勞動效率的研究項目的支出所造成的。 仲裁程序中使用的語言 ， 最好選擇收購合同文本所使用的語言 。 同時 ， 被收購者應當保證在過渡期內不實施下列行為：發(fā)行新股份 ， 向股東派發(fā)紅利 ， 跨國收購的法律對策抵押被收購公司的財產 ， 在正常營業(yè)活動范圍之外出售或處理被收購公司的資產 ，在正常營業(yè)范圍之外承擔債務 （ 如擔保 ） ， 增加管理人員報酬 ， 增加雇員的報酬或福利 ， 改變會計記帳方法 ， 改變資產折舊方法等等 。 收購價格的確定及其支付方式 （ 1） 價格確定 影響收購價格的因素是多種多樣的 ， 比如被收購企業(yè)的資產情況 、 財政地位 、 發(fā)展?jié)摿?、 被收購方的保證情況 、 付款方式等等 。 包括 : 公司擁有不動產的情況 無形財產情 資本結構情況 科研開發(fā)情況 公司是否屬于大的跨國公司的成員或有大財團 、 銀行的支持 是否向其他公司參股控股的情況 等等 2） 對目標公司與第三方關系進行調查 。 （ 2） 兼并 兼并是指收購公司吸收了被收購公司 ， 使被收購公司撤銷 ， 法律主體資格消滅 ， 即公司法上的 “ 吸收合并 ” 。 其中的核心問題包括： 1. 定價問題； 2. 財務問題； 3. 法律問題； 4. 業(yè)務整合問題 。 聯(lián)合收購（ consortium offer） 指兩個或兩個以上的收購人事先就各自取得目標公司的哪一部分以及進行收購時應承擔的費用等達成協(xié)議而進行的收購行為 三、并購對價支付方式 現(xiàn)金支付 股份交換 承擔債務 第三節(jié) 杠桿收購 /管理層收購 管理層收購在中國的現(xiàn)實意義 ?我們有最廉價的企業(yè)家和最昂貴的企業(yè)制度； ?企業(yè)家是稀缺資源，他們創(chuàng)造價值； ?把羊群交到最優(yōu)秀的牧羊人手上，投資銀行家?guī)椭髽I(yè)家創(chuàng)造價值； 案例：暴利從何而來 其實賺錢不難 A公司收購前 A公司收購后 資產 =1000 資產 =1000 負債 =200 凈資產 =800 原有負債 =200 收購負債 =400 凈資產 =400 凈利潤 =200 ROE=25% 借債 400， 利息 10%收購 凈利潤 =20040=160 ROE=40% 讓我們做得更好： 債 。 有形：生產、銷售、運輸、信息、電腦化 2 武漢中商、武漢中百和鄂武商都是由武漢國資公司控股的上市公司。 與股票市場 的區(qū)別 指標 期貨市場 股票市場 標的資產 期貨合約 股票 市場功能 規(guī)避價格風險，形成權威價格 提供企業(yè)資金的市場 市場范圍 國內外市場 以國內市場為主 產權 交割日產權易手 立即交割 交易部位 做多、做空皆可 只能做多 持有日期 合約到期日 可長期持有 指標 期貨市場 股票市場 交易時間 時間長，變現(xiàn)容易 時間短，變現(xiàn)不易 利益 利益大，行情容易掌握，風險可以自行限定 短期利益大，資金額小 風險 相對較小 相對較大 ? 期貨合約交易者 ? 套期保值者 —— 為回避現(xiàn)貨市場價格波動的風險而買賣期貨合約的人或機構。在 37只，在 15只。對于發(fā)行者來說，無論是發(fā)行股票，還是發(fā)行債券都是為了籌集資金。資本市場運作專題研究 第一章 導論 第一節(jié) 基本概念 一、資金 貨幣（狹義，廣義） 社會財富的表現(xiàn)形式和存在形式之一 購買力與等價交換物 二、資本 能夠帶來未來收益的資金 能夠帶來未來收益的或資源 有形資本：貨幣，廠房，機器設備 無形資本：專利，技術秘密，營銷網(wǎng)絡，知識 資本市場角度的資本：金融工具 三、問題研討：資本至上？ 經營權與產權博弈 （ 1）內部人控制：經營權否定產權？ （ 2）人力資源的可替換性：資本第一話語權？ （ 3）相對稀缺規(guī)律？ 權力的轉移 （ 1）暴力 （ 2）資本 （ 3）知識 中國資本市場為什么不能放開？ 四、資本市場 斯蒂格利茨：取得和轉讓資金的市場，包括所有涉及借貸的機構 范霍恩：長期金融工具（股票和債券）的交易市場。對于投資者來說，無論是購買股票還是購買債券都是為獲取收益。 ? 在 14只開放式基金中，有兩只開放式基金的單位凈值低于 ，另外 12只基金僅有 3只基金凈值在面值之上 。 ? 期貨投機者 —— 試圖正確預測期貨合約價格走勢并根據(jù)自己的判斷買賣期貨合約、力爭高價賣低價買或低價買高價賣而獲取差價收益的機構或個人。從 1999年開始，武漢國資公司根據(jù)企業(yè)經營責任書及實際經營業(yè)績核定控股上市公司法定代表人的風險收入，并將風險收入的 70%采用股票期權的支付方式。 無形：品牌、商業(yè)信息、技術、財務 綜合績效 1 加利潤 。 MBO操作階段和程序 MBO 操作階段和程序第一階段 : 方案策劃 收購可行性分析第二階段 進行收購 評 估 定 價 談 判 簽 約 履 行第三階段 : 后續(xù)整合 企業(yè)重新設計和再造 上 市 或 再 上 市標的公司調查? 公司背景與沿革? 產業(yè)背景分析? 目前公司運營狀況? 人力資源? 資源配置? 市場環(huán)境? 科研開發(fā)? 公司章程? 財產結構? 商務合同? 有關訴訟操作安排? 經營狀況調查? 組建管理團隊? 聘選中介機構? 設立收購主體? 設計管理層激勵體系? 選擇戰(zhàn)略投資者? 收購融資安排? 財務狀況審查? 法律方面調查 股權投資方投資者的退出途徑 ? 公司上市 (IPO) 1. IPO為股權投資方的股權轉讓提供了條件 2. IPO適用于被資本市場青睞的成長性行業(yè) ? 出賣給戰(zhàn)略收購者 (Strategic Buyer) 1. 戰(zhàn)略收購者指被收購公司的競爭對手 、 進行前向或后向整合的供應商或客戶及計劃進入某一行業(yè)的企業(yè)集團 。 這種收購方式是在收購公司與被收購公司之間進行的 。 包括： 公司與第三人之間的債權債務關系； 公司各種形式的資產為抵押標的對第三人設 立的抵押權情況； 公司作為合同當事人一方尚未履行完畢的各種 合同情況 ， 尤其是涉及公司被兼并之類條款 的合同 。 對于巨額 、 復雜的公司收購交易 ， 雙方在簽署收購合同時 ， 可以在該主合同中規(guī)定一個初步價格 ， 然后再根據(jù)對被收購公司全面審查的結果 ， 確定最后價格 。 此外 ， 合同還應當約定被收購方在過渡期內實施聘用新雇員或指派新的管理人員 、 出售或購置不動產或工業(yè)產權 、 改變公司資本結構 、 訂立數(shù)額較大的貸款協(xié)議 、 抵押公司財產等行為時 ， 應事先征得收購方的同意 。 跨國收購是一項復雜的 、 系統(tǒng)的法律工程 ， 既涉及到本國法 ， 又涉及到外國法 ， 而且還須遵循國際慣例 。 ５． 可以以公司的名義掀起積極公關運動，強調公司過去對社會各方面的良好奉獻，并與收購人相對比，使收購人感到其不為公眾（尤其目標公司所在地的公眾）所歡迎。 3）增加股利分配。當然，股份回購也有可能產生另一種結果，即股份回購可能導致收購夢碎，炒作收購概念的投資者因此而失望，由此引發(fā)股價回落?！盎医怠痹浺欢仍谑托袠I(yè)十分流行 , 皮根斯在收購接管美罕石油公司后不得不支付了高達 2023一 3000萬美元的灰降費用。在美國 1962年至 1980年間的約三分之一的收購案發(fā)生了法律訴訟。它一般是由企業(yè)發(fā)行特別權證，載明當本企業(yè)發(fā)生突變事件時，權證持有人可以按非常優(yōu)惠的價格將特別股權證換為普通股票，或是企業(yè)有權以非常優(yōu)惠的價格贖回特別權證，無論上述哪種情形，該企業(yè)的股東都會獲利，而企業(yè)本身則會收到損失，并購企業(yè)因此而會失去對兼并的興趣。該等收益就象一把降落傘讓高層管理者從高高的職位上安全下來，故名“降落傘”計劃；又因其收益豐厚如金，故名“金降落傘”。這樣做的反收購效果主要表現(xiàn)在二方面：一方面減少在外流通的股份，增加買方收購到足額股份的難度；另一方面則可提高股價，增大收購成本。資產重新評估的辦法可立即反映出資產增值，對刺激股價常常能起到顯著效果。 ３． 公布可提高本公司股價的信息，如發(fā)布盈利預測及未來更高的紅利支付率。 由于國際商事仲裁在解決跨國經濟爭議方面與法院訴訟相比有許多優(yōu)點 ， 因而仲裁成為解決跨國經濟爭議最受歡迎的一種方式 ， 而收購合同之仲裁條款又是產生糾紛后國際仲裁的法律依據(jù) ， 但對于仲裁地 ， 可以選擇收購方或被收購方所在國 ， 也可以選擇第三國 。 被收購公司交接前的過渡性安排 為了保護收購方的合法利益 ， 確保被收購公司在合同簽訂后至被收購公司交接前的這一段過渡期內不發(fā)生重大變化 ， 雙方應當在合同中明確約定過渡性安排條款主要包括被收購者應當一如既往地進行正常的營業(yè)活動 ， 努力維持被收購公司的現(xiàn)有組織機構 ， 保持現(xiàn)有的雇員和管理人員 ， 維持與供應商 、 顧客及其他人之間現(xiàn)有的商業(yè)關系和商業(yè)渠道 ， 維持現(xiàn)有的各種保險 ， 在過渡期內 ，不修改 、 不變更 、 不撤銷 、 不終止與他人之間現(xiàn)有的 、 正在履行的協(xié)議 。為了核實被收購方陳述和保證的真實性，收購方可以對被收購公司進行法律上和會計上的審查。 （ 3） 調查內容 對目標公司的調查評鑒主要包括以下內容： 1） 對目標公司的資信和潛力進行調查 。這種收購交易在收購公司與被收購公司的股東之間進行，若被收購公司是一家上市公司，則這種收購通過在證券市場上購買該公司的股票即可實現(xiàn)。 MBO收購前提程序 集團公司在競爭壓力下，決定將主營業(yè)務進一步集中，放棄一些次要業(yè)務 出售 欲望 信心 收購需求 公司內部體系不順，管理失靈，為降低交易成本，提高整體效益而放棄部分業(yè)務 管理層產生較大的經