【正文】 12:23:3412:23:3412:233/27/2023 12:23:34 PM 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 12:23:3412:23:3412:23Monday, March 27, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :23:3412:23:34March 27, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :23:3412:23Mar2327Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 , March 27, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 :23:3412:23Mar2327Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時 23分 34秒 12:23: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 12:23:3412:23:3412:23Monday, March 27, 2023 1知人者智，自知者明。 下午 12時 23分 34秒 下午 12時 23分 12:23: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 12:23:3412:23:3412:233/27/2023 12:23:34 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 2023年 3月 下午 12時 23分 :23March 27, 2023 1行動出成果，工作出財富。勝人者有力，自勝者強。 2023年 3月 27日星期一 12時 23分 34秒 12:23:3427 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 , March 27, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 2023年 3月 27日星期一 12時 23分 34秒 12:23:3427 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 :23:3412:23:34March 27, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 下午 12時 23分 :23March 27, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 特殊的并購融資方式－管理層收購 管理層收購的主要特征 ? 目標公司內(nèi)部的管理人員成為股東之一 ? 主要通過外部投資者的資金支持來完成交易 ? 目標公司往往具有巨大資產(chǎn)增值潛力或存在“潛在的管理效率空間” ? 管理層收購完成后，目標公司在取得一定經(jīng)營績效后，通常尋求上市，以實現(xiàn)外部投資者的退出 特殊的融資 /并購融資 －管理層收購 特殊的并購融資方式－管理層收購（續(xù)） 管理層融資收購的參與方 新公司 現(xiàn)金 股權 現(xiàn)金 借款憑證 股權或資產(chǎn) 現(xiàn)金 /股權 現(xiàn)金 現(xiàn)金 中介機構(gòu) 管理層 ? 通常是提供信貸支持的金融機構(gòu)、投資機構(gòu)或個人 ? 根據(jù)最后交易結(jié)構(gòu)而定 貸款人 ? 風險基金 ? 投資銀行 ? 貸款人通過債轉(zhuǎn)股而形成的 投資者 股權 ? 通常是上市公司、大集團剝離的子公司或分支機構(gòu)、國有企業(yè)或部門 賣方 ? 財務顧問 ? 會計師 ? 律師 ? 資產(chǎn)評估師 ? 管理顧問等 股權 業(yè)績承諾 密切合作關系 特殊的并購融資方式－管理層收購（續(xù)） ? 投資者為什么會支持管理層收購？ ? 信任管理者的能力，認為管理層接管后的公司將比原公司更有價值 ? 新產(chǎn)品、技術和產(chǎn)業(yè)有長期增長前景和短期獲利的機會 ? 后期出售退出或上市的可能性 ?對參與管理層收購的投資者而言，著重于收購公司在后期出售退出或上市時所獲得的收益，關鍵是看內(nèi)部收益率和現(xiàn)金流量倍數(shù)等指標，因此，交易定價是其決定投資與否以及投資多少的重要標準 ?投資者一般以普通股、優(yōu)先股或貸款的形式投資，由于面臨直接的資本風險，往往要求較多的權利，其投資預期內(nèi)部收益率往往在 20％ 30%以上，并期望在 3～ 5年內(nèi)套現(xiàn) 管理層收購中投資者的主要考慮 特殊的并購融資方式－管理層收購（續(xù)） 管理層的潛在收益 ? 成為企業(yè)的股東，分享企業(yè)成長的收益 ? 通常以較低的成本收購股權，而在公司上市時以較高的價格套現(xiàn) ? 收購自己擁有內(nèi)部信息資源、并且對之有相應運營能力的企業(yè) ? 在收購的過程中，通過與中介顧問、戰(zhàn)略投資者、貸款人等的接觸，逐步明確公司的發(fā)展戰(zhàn)略，并進一步提高企業(yè)的經(jīng)營效率 ? 在收購完成后，獲得戰(zhàn)略投資人在管理上的支持 管理層收購對管理層的影響 特殊的并購融資方式－管理層收購（續(xù)） 管理層的潛在風險 ? 如果管理層收購失敗，則損失在項目操作過程中所投入的精力和金錢 ? 如果收購后公司業(yè)績下滑，公司的收益無法支付利息等費用，則管理層須用自有資金償付融資安排中以債務形式存在的資金及其利息費用 ? 如果管理層收購后公司業(yè)績不佳，無法上市，則成為股東的管理層持有的股份無法上市套現(xiàn) ? 如果對國有或集團資產(chǎn)收購失敗，管理層則有可能在法律糾紛上處于不利的地位 管理層收購對管理層的影響 特殊的并購融資方式－管理層收購（續(xù)） 管理層融資收購的操作程序 管理層收購策劃，組建項目組 進行管理層收購 收購完成后的公司重整 審慎調(diào)查 /可行性分析 組建項目 領導小組 設立收購主體 設計管理層 激勵體系 目標公司評估和收購定價 收購談判，簽訂合同 收購合同的履行，收購完成 經(jīng)營調(diào)整 上市 選聘中介機構(gòu) 收購融資安排 選擇投資人 特殊的并購融資方式－管理層收購（續(xù)） 我國現(xiàn)有管理層收購與國外普遍管理層收購的比較 特殊的并購融資方式－管理層收購（續(xù)） 我國管理層收購 國外管理層收購 目的 ? 國有股減持 ? 缺乏有效的退出機制 ,短期無法獲利 ? 提升企業(yè)管理效率 ? 獲得預期收益 法律環(huán)境