【正文】 26 成熟階段 ? 實(shí)行并購(gòu)是為了實(shí)現(xiàn)研究、生產(chǎn)和銷售上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以便與低成本經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)； ? 該階段還會(huì)發(fā)生一些較大企業(yè)對(duì)較小企業(yè)的收購(gòu)，目的是擴(kuò)充較小企業(yè)的管理技巧，并且為它們提供一個(gè)更廣的財(cái)務(wù)根基。 8 縱向并購(gòu) ? 通過前向并購(gòu)或后向并購(gòu)，形成縱向生產(chǎn)一體化； ? 交易成本的考慮：將原本高昂的市場(chǎng)交易費(fèi)用通過并購(gòu)，轉(zhuǎn)化為相對(duì)低廉的內(nèi)部交易，有利于提高效率； ? 壟斷的考慮：投入要素的壟斷者可以直接生產(chǎn)需求彈性高的最終產(chǎn)品，并繼續(xù)以較高的價(jià)格將要素供應(yīng)給彈性較低的市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格歧視。 9 混合并購(gòu) ? 混合并購(gòu)一般與企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有關(guān)，由于不易察覺，收購(gòu)成本較低，并能避開反壟斷法的約束； ? 混合并購(gòu)的另一目的可能是希望降低公司在原來行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)； ? 一些公司的混合并購(gòu)是出于財(cái)務(wù)協(xié)同或管理協(xié)同效應(yīng)的考慮。 27 衰退階段 ? 為了保持生存而進(jìn)行橫向并購(gòu)，為提高效率和利潤(rùn)率進(jìn)行縱向并購(gòu)，為協(xié)同效應(yīng)和拓展企業(yè)管理能力的利用進(jìn)行混合并購(gòu)； ? 可能會(huì)并購(gòu)成長(zhǎng)性企業(yè)，以利用衰退階段的企業(yè)過剩的資金，因?yàn)檫@些企業(yè)的內(nèi)部資金流量超過了它們傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)范圍中的投資需求。 25 成長(zhǎng)階段 ? 成長(zhǎng)階段的并購(gòu)與形成階段的并購(gòu)類似； ? 更明顯的成長(zhǎng)和獲利的跡象，較高的增長(zhǎng)速度對(duì)較大資本的需求，都加強(qiáng)了這樣的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。 (XXX,19XX) ? XX國(guó)對(duì)橫向并購(gòu)的監(jiān)管很嚴(yán)格，從18XX年的 《 XX》 到 19XX年兼并準(zhǔn)則，大大限制了以市場(chǎng)占有率為目的的并購(gòu)。 10 MA的形成 ? 資本的積聚與集中是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的根本動(dòng)力，MA是資本集中的必然要求和主要的實(shí)現(xiàn)形式。 28 四、其它重組形式 29 資產(chǎn)剝離 ? 資產(chǎn)剝離就是將企業(yè)的一部分評(píng)估后出售給其它企業(yè)，收到現(xiàn)金或與之相當(dāng)?shù)膱?bào)酬，實(shí)質(zhì)上是“并購(gòu)的逆