【正文】 二）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題 ? 折舊對現(xiàn)金凈流量的影響 ? 抵稅效應(yīng) ? 考慮機會成本 ? 現(xiàn)有資源以變現(xiàn)值計價 ? 考慮營運資金的墊支與收回 ? 墊支：試運營時一些費用，造成現(xiàn)金流出 ? 收回：通常在期末全額收回，帶來現(xiàn)金流入 三）凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 考察某一投資項目在整個壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通?？梢园赐顿Y項目的實施階段分階段計算，即分別計算建設(shè)期、運營期、終結(jié)點的凈現(xiàn)金流量 ? 單純固定資產(chǎn)投資項目 ? 1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 ? 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量 = — 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 ? 即： NCF = － I ? 2）運營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式： ? ★ 稅前 NCF =新增息稅前利潤 + 新增折舊額 ? ★ 稅后 NCF =稅前 NCF—新增所得稅 ? 3）終結(jié)點凈現(xiàn)金流量 ? =新增息稅前利潤 + 新增折舊額 +固定資產(chǎn)稅后余值回收額 ? 完整工業(yè)投資項目 ? 1）建設(shè)期： ? 建設(shè)期某年 凈現(xiàn)金流量 =－（該年原始投資額 +墊付的流動資金） ? 即： NCF t= －（ It + L） ? 2）運營期： ? ★ 稅前 NCF =稅前利潤 + 折舊 +攤銷 ? ★ 稅后 NCF =稅前 NCF—所得稅 ? 3）終結(jié)點： ? ★ 稅前 NCF =稅前利潤 + 折舊 +攤銷 +流動資金回收額 ? ★ 稅后 NCF =稅前 NCF—所得稅 附：營業(yè)現(xiàn)金凈流量的一般計算公式 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 （ NCF） = 年營業(yè)現(xiàn)金收入 － （ 年營業(yè)付現(xiàn)成本 + 年所得稅 ） = 年營業(yè)現(xiàn)金收入 － （ 年營業(yè)付現(xiàn)成本 + 年營業(yè)非付現(xiàn)成本 ） －年所得稅 + 年營業(yè)非付現(xiàn)成本 延伸： NCF = [年營業(yè)現(xiàn)金收入 － （ 年營業(yè)付現(xiàn)成本 + 年折舊 ） ]－ 年所得稅 +年折舊 = 年營業(yè)利潤－ 年營業(yè)利潤 所得稅率 + 年折舊 = 年營業(yè)利潤 （ 1 － 所得稅率 ） + 年折舊 （ 注： “ 營業(yè)利潤 ” 實為 “ 息稅前利潤 ” ， 與財務(wù)會計不同 ！ ） = 稅后年營業(yè)利潤 + 年折舊 （ 注： “ 稅后營業(yè)利潤 ” 實為 “ 息前稅后利潤 ” ， 與財務(wù)會計不同 ！ ） = [年營業(yè)現(xiàn)金收入 － （ 年營業(yè)付現(xiàn)成本 + 年折舊 ） ] （ 1－所得稅率 ） + 年折舊 = 年營業(yè)現(xiàn)金收入 （ 1 － 所得稅率 ） － 年營業(yè)付現(xiàn)成本 （ 1 － 所得稅率 ） + 年折舊 所得稅率 = 稅后年營業(yè)現(xiàn)金收入 － 稅后年營業(yè)付現(xiàn)成本 + 年折舊避稅 故：折舊又稱稅收檔板 ！ ★ 項目投資的凈現(xiàn)金流量圖： NCF1 NCF3 …… NCFn NCF2 0 1 2 3 …… . n P 注： NCF0 ＝－ P；建設(shè)期 s為 0， n為方案的經(jīng)濟壽命。 ? 如果預(yù)期收益率高于投資者要求的收益率，他們覺得“值”，就會投資； ? 否則，就會放棄投資。 簡言之 ， 風(fēng)險是可用概率度量 （ 表示 ） 的不確定性 。有一次，有三個書生進(jìn)京趕考 , 聽說道士算命非常靈驗，便一同前去道士那里算命。 400元相當(dāng)于大學(xué)生兩年的伙食費。(P/F,i,m) 或： P = A 本例中， A=60000； i＝ 8%； n＝ 10，查年金終值系數(shù)表中與 i＝ 8%， n＝ 10相對應(yīng)的系數(shù)為 ，因此， 10年后本利和為： F=60000 ＝ 869220（元） ? ?iA iFn 11 ?? ?? 是年金終值系數(shù) ,記為(F/A ,i,n) ? ?ii n 11 ??普通年金的計算 2）普通年金 現(xiàn)值 的計算 （公式推導(dǎo)過程 P19） 其計算公式為 : 例：某公司擬對一項目在今后６年中每年年末投資 1000 000元，去年利率為 10%，問公司現(xiàn)在存入銀行多少資金，才能滿足今后各年等額投資的需要。 繼續(xù)計算： [例 3]： 現(xiàn)存入銀行 2萬元 ,年利率 5%的定期存款，10年后可獲得多少錢？ ? [例 4]： 現(xiàn)存入銀行多少錢定期存款， 10年后可取出 10萬元（年利率 5%）？ 復(fù)利是指在規(guī)定的期限內(nèi) ,以本金和以前計算期累計利息的總和作為計算基礎(chǔ) ,前期的利息在下一期并入本金一起計息的方法 。 ? 理財提示：一般來說，很少 有投資是為你復(fù)利計算的，但 你可以按照復(fù)利的方式去投資！ 延伸問題 ? 有對姓李的兄弟，在父母過世后平分遺產(chǎn)時，考慮弟弟不久就要結(jié)婚，故分得了 10萬元的現(xiàn)金，哥哥分得了兩年后到期的本金和利息共計 10萬元的債券（利率是 5%），當(dāng)時兄弟倆也都同意了。 撲滿（儲錢罐） 引子：堪比劉謙的 “ 撲滿 ”魔術(shù) 1 ? 一種小胖豬形狀的小儲蓄罐，可能大家小時候都使用過。n) 現(xiàn)值計算公式： P = F/(1+i 三）年金終值與現(xiàn)值的計算 ? 年金及其計算 ? 年金是指相同的間隔期收到或付出同等數(shù)額的款項。 [(P/A,i,n1)+1] [(P/A,i,n1)+1]稱為 即付年金現(xiàn)值系數(shù) ?！爱?dāng)時全國人均存款只有 20元。當(dāng)前的年利率是 10%，應(yīng)將專利轉(zhuǎn)讓給哪家公司？請你為陳軍做出決定。意味著 “ 先知先覺 ” 。實際報酬率可能高于、也可能等于，還可能低于期望報酬率。 ※ 在進(jìn)行資本投資決策時，應(yīng)計算年凈現(xiàn)金流量。 A、 B、 C三種股票的 β 值分別為 、 、 ，調(diào)查顯示公眾對三種股票的期望收益率分別為 13%、 %、 8%。 ? 即：（要求的）風(fēng)險報酬率＝ f（風(fēng)險） 資本資產(chǎn)定價模型 ? 證券投資風(fēng)險計算 ? 證券投資報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 即： K i =R F + β i（ KMRF ) 其中 ： R F——無風(fēng)險報酬率 （ 國債的利率可看作無風(fēng)險報酬率） β i ——該證券的“貝塔系數(shù)” ? 投資組合的“貝塔系數(shù)”：加權(quán)平均 練習(xí)題： ? 正泰公司 2023年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料市場競爭劇烈、消費者喜好產(chǎn)生變化等影響開始滯銷。一份詳實的調(diào)查報告顯示，雷曼公司早在破產(chǎn)前數(shù)周通過編造虛假的資產(chǎn)負(fù)債情況掩蓋公司的財務(wù)困境。 三人見道士遲遲不肯開口說話，以為是天機不可泄漏，便想也許回來再問吧，隨即心懷疑惑地走了。但按現(xiàn)在的物價來計算， 420斤面粉， 69斤豬肉， 40盒中華香煙或者 1瓶茅臺酒。 ? 借 or不借？ ? P=F*(P/F,I,n)=10*(P/F,18%,30)=10*=700元 ? 傷不起，不借 引例中的題目能解決了嗎？ 解：考慮時間價值，哥哥兩年后的債券本利和 10萬元相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢 P=F （ P/F,5%， 2） =100000 =90700元 弟弟比哥哥多分到的錢 ⊿ P=10000090700=9300元 ∴ 為保持公平弟弟應(yīng)給哥哥補償 4650元（ 9300/2=4650） 應(yīng)用練習(xí)一： 購車貸款攻略： 如果你每月能夠承擔(dān) 400美元的購車款，若利率為 7%，在 36個月期貸款情況下，你能購買多少錢的車？ 0 1 400 2 400 3 400 ,12)(1112/07.40036??????????PV36 400 ?應(yīng)用練習(xí)二：百萬富翁不是夢 如何使自己變成百萬富