【正文】 194 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 價值 vs收購成本 195 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 結(jié)論 1百萬購買是否合算？ 196 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ？有效市場假設(shè) 197 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 有效市場假設(shè) ? 某一特定市場所表現(xiàn)的有效程度，取決于價格對信息調(diào)整的速度以及它們所要反映消息的類型。 ? 目標(biāo)：使你能夠進入籌資談判階段并簽定意向書。 ? 在你找到一個值得購買的企業(yè)之前，你不得不看很多的企業(yè)。 ?缺陷： 忽略了后續(xù)的現(xiàn)金流 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流： 將現(xiàn)金流從一些不同的年份轉(zhuǎn)化為凈現(xiàn)金。 142 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ？ ? 增長性企業(yè)和成熟性企業(yè)中的營運資金的重要性 ? 監(jiān)管和控制營運資金（債務(wù)人、存貨、債權(quán)人等）中的各種要素與銷售額（效率）的相對運動方向 143 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 償債能力的度量（支付能力） ? 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 ? 旅館經(jīng)營： 可能 ? 制造性 : 可能 :1 ? 如何提高：加速存貨向銷售額轉(zhuǎn)換及債務(wù)的收取，提高現(xiàn)金水平 ? 速動比率 =流動資產(chǎn)（扣除存貨） /流動負(fù)債 144 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 對效率的度量 ? 存貨轉(zhuǎn)化為銷售額的速度（存貨周轉(zhuǎn)）以及收取債務(wù)的速度（債務(wù)天數(shù)），并推遲債權(quán)人支付（債權(quán)天數(shù)），現(xiàn)金改善 ? 存貨周轉(zhuǎn) =每年銷售成本 /總存貨（次） ? 債務(wù)天數(shù) =債務(wù)（應(yīng)收帳款） /銷售額 *100% ? 債權(quán)天數(shù) =債權(quán)（應(yīng)付帳款） /銷售成本 *100% 145 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 不當(dāng)風(fēng)險？ ? 你如何知道你的企業(yè)是增長呢？ ? 明顯的度量：銷售量的增加和利潤的增長。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱做財務(wù)杠桿?？傊?，股災(zāi)會從多個方面導(dǎo)致金融市場動蕩，引發(fā)或加劇金融危機。 ?②價格總要回歸價值，泡沫經(jīng)濟也總有破滅的一天。主要原因主要包括： ? 1．籌集資本，成立新公司 。上市；賣給競爭對手 112 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 什么是藍(lán)籌股 ? ? 在海外股票市場上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票稱為藍(lán)籌股。 ? 風(fēng)險和收益的關(guān)系表明收益和風(fēng)險之間存在著一種同向變動關(guān)系，即風(fēng)險越高，收益也就越高。而經(jīng)理人員的報酬通常是固定的，而且只占收入的很小一部分，所以他們會偷懶并追求固定報酬以外的其他利益，如乘坐高級轎車、自由開支賬戶等。如公司的經(jīng)營收入不足以償付負(fù)債利息和本金時，則可能使公司面臨財務(wù)危機，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致破產(chǎn)。（大部分情況下，隨著銷售額的增長，盈利能力并不會以同樣的速度增長）。 ? 電算化會計：未清帳表 ? 債權(quán)比例：警告信號 ? 債權(quán)占銷售額 10%15%，壓力出現(xiàn) ? 債權(quán)占銷售額 %左右，企業(yè)出現(xiàn)問題 ? 債權(quán)占銷售額 %，如履薄冰。 38 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 10. 財務(wù)管理術(shù)語 ? 會計主體 ? 持續(xù)經(jīng)營 ? 會計期間 ? 貨幣計量 ? 應(yīng)付 ? 實現(xiàn) ● 配比 ● 成本 ● 穩(wěn)健主義 ● 一致性 ● 重要性 39 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 40 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 三大報表，相輔相成 41 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 11. 什么是營運資金 – 為什么它如此重要？ ? 營運資金 = 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 ? 隨著企業(yè)的增長和交易規(guī)模的擴大：導(dǎo)致營運資金需求的增加 ? 營運資金需求還會隨著盈利能力降低而進一步增加 42 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 營運資金循環(huán) – 制造性企業(yè) 43 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 為什么營運資金如此重要？ ? 企業(yè)的血液：支付到期帳單（短期負(fù)債）的能力 ? 支付能力：流動比率 =流動負(fù)債 /流動負(fù)債 ? 流動比率： 1 ? 一旦企業(yè)不能向債權(quán)人支付到期債務(wù)，他將不能確保從債權(quán)人或潛在的供貨商那里獲得更多的信用。 ? 提高售價：以提高盈利能力（從而更快地創(chuàng)造出現(xiàn)金），這一方法也會降低增長。 ? 企業(yè)發(fā)生費用，卻沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流出 ? 企業(yè)以現(xiàn)金支出，但不是企業(yè)的當(dāng)期費用或損失。 ?(2)它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他相關(guān)人員的利益重視不夠。但考慮到兩公司投入資本是不一樣的，東華公司的單位資本盈利率是250/4000=％；而明鏡公司則是 5． 4％，東華公司的盈利率大于明鏡公司的盈利率。 不考慮風(fēng)險，會使財務(wù)決策優(yōu)先選擇高風(fēng)險的項目，一旦不利的事實出現(xiàn)，企業(yè)將陷入困境，甚至可能破產(chǎn)。這一定義看似簡單，實際包括豐富的內(nèi)含，其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位， 13 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 最新觀點：企業(yè)價值最大化 ? (1)強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)； ? (2)創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東； ? (3)關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境； ? (4)不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系；重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者； ? (5)關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長； ? (6)講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳； ? (7)關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都會嚴(yán)格執(zhí)行。 ? 提高現(xiàn)金流： 如果不能提高盈利能力，而企業(yè)又想實行雄心勃勃的增長計劃，它唯一可以做的另一件事就是試著通過改善信用條件提高現(xiàn)金流。 30 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ？ ? 神秘感 會計師造出來的。當(dāng)下一個增值稅票需要到期支付時，它的困境也許就到了 51 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？ ? 如果所需的額外融資水平非常小，企業(yè)可采用常見的短期生存策略： ? 采用合法或非法的方法，慢一點支付供貨商的錢。 68 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 誰對此負(fù)責(zé)？ ? 高層管理者：債權(quán)人壓力是企業(yè)經(jīng)營無力還債時的一個指示信號，即在債務(wù)到期時他無力支付，這是違反法律規(guī)定。 ? 俗話說：在短期內(nèi)企業(yè)需要現(xiàn)金，但是，在長期內(nèi)，利潤是至關(guān)重要的。證券市場是不穩(wěn)定的，股票市場更是如此。理財經(jīng)理經(jīng)過對現(xiàn)有資料的細(xì)致研究后，得出各種經(jīng)濟形勢在今后一年出現(xiàn)的可能性 概率，和相應(yīng)的兩個項目的收益率。 ? 只在談判雙方完全平等時，才是一個好交易。 ? 藍(lán)籌股并非一成不變。 ? 股本結(jié)構(gòu)。對股票或房地產(chǎn)的狂熱投機行為，打擊了實業(yè)投資者的積極性，同時加大了社會的兩極分化。 ? 允許增長的充足利潤：為未來營運資金和投資方案留下足夠的資金，借錢較少，更具盈利力 ? 企業(yè)好得可以吸引新的投資者：好于平均數(shù) ? 要高于通貨膨脹： 122 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目標(biāo) 1：獲得滿意的投資回報 ? 有不同的因素影響著投資回報： ? 影響利潤的因素：所有可提高利潤的辦法 ? 影響投資的因素：在不降低利潤的情況下，降低投資就自動提高回報 ? 資本報酬率 (ROCE)=凈利潤 /資本投入 123 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目標(biāo) 1：獲得滿意的投資回報 124 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目標(biāo) 1：獲得滿意的投資回報 125 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目標(biāo) 1：獲得滿意的投資回報 126 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 企業(yè)的目標(biāo) 2：確保企業(yè)健康運營 ? 不可避免的風(fēng)險：競爭對手降價，新產(chǎn)品，衰退等 ? 管理層有責(zé)任來保證風(fēng)險不會危及企業(yè)狀況（即，用光現(xiàn)金、借入過多資金、壞帳風(fēng)險等） 127 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目標(biāo) 2：確保企業(yè)健康運營 ? 使用比率 給出基本度量 ? 自身目標(biāo)：預(yù)算的 10%與實際的 % ? 與上一年度相比較：上年 20%與今年 % ? 與競爭對手相比：對手 20%，你 % 128 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目標(biāo) 2：確保企業(yè)健康運營 ? 比率分類： ? 對盈利能力的度量：資本報酬率 ? 對銷售業(yè)績的度量：毛利率 ? 營運資金：償債能力和效率，債務(wù)天數(shù) ? 對增長的度量：銷售額增長 ? 對風(fēng)險的度量：融資情況 129 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ？ ? 企業(yè)的主要理由：創(chuàng)造利潤，可在兩個水平上進行度量： ? 內(nèi)部：用于度量管理層的表現(xiàn)，如毛利率，營業(yè)利潤對銷售百分比，稅后利潤率 ? 外部：用于度量股東和其他融資機構(gòu)在企業(yè)外部做得好不好，如資本報酬率，股本回報率 130 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 銷售業(yè)績的度量（內(nèi)部度量） ? 毛利率 =總利潤 /銷售額 *100% ? 如何提高：動手處理影響毛利的所有因素（銷售價格、購買、直接人工等） ? 營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤 /銷售額 *100% ? 如何提高：在提高毛利率后，處理所有企業(yè)營業(yè)成本 ? 稅后凈利率 =稅后凈利潤 /銷售額 *100% ? 如何提高：提高長期投資回報 131 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 對盈利能力的度量（外部度量） ? 資本報酬率（ ROCE)=營業(yè)利潤 /（固定資產(chǎn) +凈流動資產(chǎn) +資本和儲備金） *100% 提供長期資本的人可以得到多少回報 ? 如何提高：盡量使用便宜的資金 ? 股本回報率（ ROSC)=稅后凈利 /資本和資本公積 *100% ? 如何提高：？ 132 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 利用借款以提高股本回報率 ? 企業(yè)融資兩種方法：長期借款和資本 ? 改變兩者比例，或者改變杠桿比率，就可能提高股東回報比率。 ? 財務(wù)杠桿是一把雙刃劍 140 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 總杠桿系數(shù) ? 總杠桿作用： 經(jīng)營杠桿通過擴大銷售影響息前稅前盈余，而財務(wù)杠桿通過擴大息前稅前盈余影響收益。 ? 零售業(yè)：非常特殊問題。 162 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ？ ? 總量信息的局限性 ? 關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系 比率分析：如債務(wù)天數(shù) ? 對不同時期的比率進行比較 趨勢 ? 對相同企業(yè)之間的比率進行比較 判斷標(biāo)準(zhǔn)，與競爭對手的比較 163 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 關(guān)于使用比率的警告 ? 使用比率并不完全科學(xué)，會計報告不能得到真正財務(wù)信息：用銷售成本數(shù)據(jù)代替采購數(shù)據(jù)來計算應(yīng)付帳款天數(shù) ? 在計算比率的方法上要保持前后一致：公司 vs公司，年 vs年 ? 平均化 復(fù)雜化 164 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 怎樣運用杜邦分析圖 ? ? 我們知道，不同財務(wù)比率之間存在著各種各樣的相互關(guān)聯(lián)。 180 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 業(yè)主兼經(jīng)理人的搭售 ? 在開始 612個月，絕對關(guān)鍵的是：新企業(yè)應(yīng)該能達到預(yù)期的業(yè)績。這是一個很困難的工作。本章主要介紹現(xiàn)金最佳持有量決定的不同方法以及如何做好現(xiàn)金的內(nèi)部控制。房東同意搬出，但需支付10萬元賠償。 ? 必須盡全力保證客戶基礎(chǔ)。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實際比率相比較，評出每項指標(biāo)的得分，最后求出總評分。如：企業(yè)的設(shè)備能力已飽和開工，由于訂單很大，企業(yè)不能盡可能進行擴能及獲得利潤。 ? 大宇到下的問題之一，不可否認(rèn)有財務(wù)杠桿的消極作用在作怪。 ? 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL= = ? 在線性本量利下： ? 單一產(chǎn)品經(jīng)營杠桿系數(shù) DOLq=Q(PV)/[Q(PV)F] ? 多品種經(jīng)營杠桿系數(shù) DOLs=(SVC)/(SVCF) 135 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 經(jīng)營杠桿系數(shù)舉例 ? 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 60萬，變動成本率為 40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬元、 200萬元、 100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為： ? DOL(1) =(400400*40%)/(400400*40%60)= ? DOL(2) =(200200*40%)/(200200*40%60)=2 ? DOL(3) =(100100*40%)/(100100*40%60)∞ 136 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 經(jīng)營杠桿系數(shù)舉例 ? 問題說明： ?在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起利潤增長（減少）的幅度。 ?③聯(lián)動性。當(dāng)這種行為成為一種普遍的社會現(xiàn)象時，社會資產(chǎn)所表現(xiàn)的賬面價值大大高于其實際價值，于是就形成一種所謂的“泡沫經(jīng)濟”。 ? 早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。 ? 攤薄保護：詳談這一激勵企業(yè)高層管理者的具體內(nèi)容。前者是投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，后者是風(fēng)險收益額對于投資額的比率。 97 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風(fēng)險 ? ? 3．購買力風(fēng)險 購買力風(fēng)險是指由于通貨膨脹的存