【正文】 ? 現(xiàn)金流動壓力大、現(xiàn)金流量不足的企業(yè)應(yīng)優(yōu)先考慮采用 FRA，現(xiàn)金流量大的企業(yè)可優(yōu)先考慮利用利率期貨控制利率風(fēng)險?，F(xiàn)金流動至于利息差額有關(guān)，與本金無關(guān)。 38 二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ?遠(yuǎn)期利率協(xié)議定義 ?遠(yuǎn)期利率協(xié)議報價和結(jié)算 ?遠(yuǎn)期利率協(xié)議特征 ?利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行風(fēng)險管理 ? FRA的利弊分析 ?遠(yuǎn)期利率協(xié)議與利率期貨的比較 39 （一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議定義 ?遠(yuǎn) 期利率協(xié)議（ Forward Rate AgreementFRA）是一種利率的遠(yuǎn)期合同，買賣雙方商定將來一定時間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為市場參考利率，在將來結(jié)算日，按規(guī)定的期限和本金，由一方向另一方支付協(xié)議利率和參考利率利息差額的結(jié)算額。 ?有創(chuàng)新金融工具分析，如：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換等。 ?它表示國際貨幣資本使用的價格。它是因超出基本風(fēng)險的風(fēng)險而獲取的超出基礎(chǔ)利率的回報率?！跋荣I后賣”。 ? FRA為場外交易，即柜臺交易，其協(xié)議不是標(biāo)準(zhǔn)化合約。 54 （五） FRA的利弊分析 ?優(yōu)點 ?缺點 55 優(yōu)點 ?靈活強 ?交易便利 ?操作性強 56 缺點 ? FRA的信用風(fēng)險大 ? FRA為場外交易，不易找到交易對手。 (b) convert to SF。 47 （四）利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行風(fēng)險管理 ?固定借款時遠(yuǎn)期利率成本 ?固定遠(yuǎn)期利率收益率 48 固定借款時遠(yuǎn)期利率成本 ?原理：預(yù)測利率上升，買入。這樣，買方把籌資成本固定在協(xié)議利率上，以防止利率上升風(fēng)險。 ?目前，利率期貨市場已發(fā)展為最大的金融期貨市場。 ?離岸金融市場利率是指以國際金融市場上該國貨幣以外的貨幣為面值所使用的利率。常見的基礎(chǔ)利率為 LIBOR、 HIBOR和SIBOR，通常為短期利率。 31 例子 ?某年 8月 1日，市場利率為 %，某企業(yè)此時準(zhǔn)備借資金在 9月投資一個 200萬美元的項目，由于估計到期時利率上升，借款成本增加，故做一筆期貨交易。 ?結(jié)算金額 =（市場利率 協(xié)議利率） 本金 協(xié)議期天數(shù) /360/（ 1+市場利率 協(xié)議期天數(shù) /360） 45 例如 ? 某公司 6個月后需一筆 3個月的貸款，金額為 1000萬美元，該公司預(yù)計利率將會上升，為避免利率上升增加利息支出，該公司以 %的價格買入 1000萬美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議合約，期限為 6 9， 6個月后，在遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算日， 3個月期的 LIBOR上升為%，則由銀行以貼現(xiàn)方式向該公司支付 %與 %的差額。若 FRA的協(xié)議利率為 %， 3個月后的市場利率果真下降。 (b) convert to US$, (c) invest in US money rate。則： ? 市場利率＞協(xié)議利率，買方可從賣方處獲得利率補償，則： ? 結(jié)算貼現(xiàn)額 =（ 9% %） 2023000 91/360/ （ 1+9 % 91/360） = =＄ 50 ? 從現(xiàn)在起的 3個月到 6個月間，銀行按市場利率籌資，籌資成本利息支出為： ? 2023000 9% 91/360=＄ 45500 ? 銀行將得到的利息補償在有效期內(nèi)進(jìn)行投資，利率 9%，則投資本利和為 ? （ 1+9% 91/360） =＄ ? 銀行用 FRA保值，實際籌資成本為 ? = ＄ ? 銀行的實際籌資成本利率為 r，則： ? 2023000 r 91/360= ? r=% ? 固定在遠(yuǎn)期利率上，控制了利率上升的風(fēng)險。 41 Forward or Future rate agreement (FRA) ? specifies the reference interest rate for a designated amount for a future period between a buyerborrower (who wants protection from an increase in the future interest rate) and the sellerlender (who wants protection against a decrease in the future interest rate). ? The parties do not actually enter into a loan transaction at the designated time in the future. If the actual interest rate is higher than the corresponding reference rate, the seller pensates the buyer for the interest rate differential。 27 短期國庫券的實際價格可從報價中計算出來 ?第一步：從報價求收益率。 8 固定利率和浮動利率 ?浮動利率是指在利率隨市場供求關(guān)系定期浮動。一般以 LIBOR為主，每 6個月浮動。 ?短期國庫券收益率 ==% ?第二步：從已知國庫券收益率求短期國庫券期貨實際價格 ?短期國庫券實際期貨價格（指數(shù)） =100短期國庫券收益率 90/360 = 90/360 = 28 ?當(dāng)面值為 100萬美元 3個月美國國庫券時，則實際期貨合約價格為 981250美元。 ? if the interest rate is lower than the reference rate, the buyer pays the seller for the difference. 42 ? Illustration of FRA ? FRABank B lends FRA to bank A at: ? 8%, 3month FRA ? 6month reference rate (LIBOR) ? $10 mi