【正文】 n 對上市公司 IPO后的 部分財(cái)務(wù)指標(biāo)、重大資產(chǎn)收購和資金占用行為 的事后檢驗(yàn)分別進(jìn)一步支持了關(guān)于內(nèi)部資本市場與交易費(fèi)用和利益輸送動因的關(guān)系假說。但是，集團(tuán)公司的 內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作 則很可能受地區(qū)層面的制度和市場環(huán)境的重要影響。少數(shù)的非集團(tuán)公司控股股東也與上市公司建立起 關(guān)聯(lián)的內(nèi)部資本市場 。17公司治理青年學(xué)者公司治理青年學(xué)者 論壇論壇控股股東特征與基于目標(biāo)函數(shù)的利益輸送動因假說控股股東的組織形式和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與目標(biāo)函數(shù)n 目標(biāo)函數(shù)與利益輸送動機(jī)利益輸送的實(shí)現(xiàn)與關(guān)聯(lián)內(nèi)部資本市場的建立假設(shè) 2：控股股東為集團(tuán)公司時(shí)，更可能與上市公司建立關(guān)聯(lián)的內(nèi)部資本市場。 我們并沒有拘泥于傳統(tǒng)文獻(xiàn)對內(nèi)部資本市場的狹義理解 34公司治理青年學(xué)者公司治理青年學(xué)者 論壇論壇內(nèi)部資本市場的類型兩類內(nèi)部資本市場：n 上市公司的內(nèi)部資本市場n 控股股東的內(nèi)部資本市場控股股東及其控制或控股的其他企業(yè)與上市公司之間由于發(fā)生 產(chǎn)品、服務(wù)、資金等日常交易以及資產(chǎn)重組等非經(jīng)常性交易 而形成的內(nèi)部市場網(wǎng)絡(luò)。 n Legindex ：地區(qū)法制水平指數(shù)。在發(fā)展中國家，它們被認(rèn)為是用來代替不發(fā)達(dá)的市場和制度的一種組織結(jié)構(gòu) (Aoki, 1990，Khanna and Palepu， 1997,2023)。8公司治理青年學(xué)者公司治理青年學(xué)者 論壇論壇中國的制度背景和市場環(huán)境國家層面的主要特征：n 法律不完善、法院的執(zhí)法能力有待提高n 政府在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位、地方政府對企業(yè)的干預(yù)行為普遍存在n 各種市場尚不發(fā)達(dá)n “關(guān)系交易 ”是主要交易形式地區(qū)層面的主要特征：n 地區(qū)間法制化進(jìn)程明顯不同步n 地區(qū)間政府干預(yù)行為有較大差異n 地區(qū)間市場化程度嚴(yán)重不均衡9公司治理青年學(xué)者公司治理青年學(xué)者 論壇論壇外部環(huán)境、微觀特征與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)：以企業(yè)集團(tuán)為例宏觀制度和市場環(huán)境地區(qū)制度和市場環(huán)境 企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部組織 結(jié)構(gòu)和運(yùn)作企業(yè)集團(tuán)10公司治理青年學(xué)者公司治理青年學(xué)者 論壇論壇我國企業(yè)集團(tuán)形成和發(fā)展的宏觀因素幾乎所有發(fā)展中國家的實(shí)踐均表明，企業(yè)集團(tuán)這種組織結(jié)構(gòu)總是與一國經(jīng)濟(jì)的早期發(fā)展階段相聯(lián)系。 n Govindex ：地區(qū)政府干預(yù)水平指數(shù)。35公司治理青年學(xué)者公司治理青年學(xué)者 論壇論壇控股股東的關(guān)聯(lián)內(nèi)部資本市場根據(jù)控股股東是否與上市公司 在供、產(chǎn)、銷等重要經(jīng)營環(huán)節(jié)上存在重大關(guān)聯(lián) ，我們把控股股東的內(nèi)部資本市場分為 “關(guān)聯(lián)的內(nèi)部資本市場 ”和 “獨(dú)立的內(nèi)部資本市場 ”兩種類型。假設(shè) 3：控股股東為國有企業(yè)時(shí)，更可能與上市公司建立關(guān)聯(lián)的內(nèi)部資本市場。3公司治理青年學(xué)者公司治