【正文】 你現(xiàn)在只有 10000美元進(jìn)行投資，當(dāng)利率為多少時(shí)你的投資才能夠付孩子的學(xué)費(fèi)？為簡(jiǎn)單起見，假定所有的學(xué)費(fèi)都在孩子入學(xué)時(shí)一次性付清。 金融證券估價(jià)的基本模型 1 ( 1 )ntttCVk????Ct— t時(shí)間收到的現(xiàn)金流 V— 資產(chǎn)的現(xiàn)值即內(nèi)在價(jià)值 k— 投資者要求的收益率 n— 現(xiàn)金流發(fā)生的期限 當(dāng)你知道了期望未來(lái)現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率后，就可以計(jì)算現(xiàn)值。 從現(xiàn)在開始，每股的股利為 美元，在以后的 4年里，股利將以 15%的年 率增長(zhǎng)（ g1=15%） 。 遞延年金的現(xiàn)值公式： ??????????????mttnmttmnttiAiAiiAV1110)1(1)1(1)1(1.)1(1?永續(xù)年金 （ Perpetuity） 指 期數(shù)為無(wú)窮 的普通年金。 第三章 價(jià)值衡量 學(xué)習(xí)要求： 基本概念 貨幣的時(shí)間價(jià)值 一、貨幣的時(shí)間價(jià)值 （ the Time Value of Money）， 2. 是指貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值， 貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所 增加的價(jià)值 。 永續(xù)年金的現(xiàn)值： 公式：永續(xù)年金的現(xiàn)值 =C/r 用貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析方法 （ DCF Analysis） 假設(shè) 1： 預(yù)期現(xiàn)金流量是確定的（即不存在風(fēng)險(xiǎn)）； 假設(shè) 2： 所有的現(xiàn)金流量發(fā)生在期末 (除非特別說(shuō)明 )。從那以后，股利以每年 10%的比例增長(zhǎng)（ g2=10%）， 如果要求的 回報(bào)率為 15%，那么公司股票的現(xiàn)值是多少？ 說(shuō)明： 1. 關(guān)于股利增長(zhǎng)模型中 g的估計(jì)； 如果公司沒(méi)有 凈投資 ，那么我們認(rèn)為公司下一 年度的盈利與本年度是相等的；而只有當(dāng)部分 盈余被保留 時(shí)，凈投資才可能是正的。 但在某些情況下，你已根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格知道了現(xiàn)值，卻不知道貼現(xiàn)率，即你想知道一項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率。 ? ，該債券期限為五年，面值為 1000美元，每半年支付 60美元利息。 %57%114949????? gk cs? 12年后上大學(xué)時(shí)，每年學(xué)費(fèi)為 20230美元。 若 r和 ROE不變，則 NPV將以 r*ROE (即 g)的比率持續(xù)增長(zhǎng)，將其折現(xiàn)可得： 21 1 1213( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )c s c s c cssN PV N PV g N PV gN PV G OkkN PVkgk??? ? ? ? ? ? ? ??? ??因而增長(zhǎng)機(jī)會(huì)凈現(xiàn)值模型可以表達(dá)為 1cscsEPSV N P V G Ok?? 1csN P VN P V G Okg??其中 111csr E P S R O EN P V r E P Sk??? ? ?公司可以用留存收益投資于未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)從而使 公司的股票增值，但投資的結(jié)果未必如愿，為什么？ NPVGO0 1cscsEPSVk? 1 0csN PVkg?? 1 ( 1 ) 0csR O Er E P Sk? ? ?NPV10 10csRO Ek ??即 ROEkcs 由此我們得出結(jié)論 ：公司管理層留存收益 并進(jìn)行再投資并不意味著能增加股東財(cái)富； 只有 當(dāng)再投資收益率大于投資者要求的收 益率時(shí)， 才能增加股東財(cái)富。投資者要 3. 求的收益率為 15%，該股票價(jià)值是多少？ 2. 見上例，如果紅利年增長(zhǎng)率為 %，則 該股票的價(jià)值是多少？ 3. Elix公司擁有一種新型的抗血栓藥，并有很快 的發(fā)展。 0 1 2 3 4 100（ 1＋ 6%） =100 =106 100（ 1+6%） 2＝ 100 = 100（ 1＋ 6%） 3＝ 100 = 100（ 1＋ 6%） 4＝ 100 = 100 = ?遞延年金 指 間隔若干期后才發(fā)生系列等額的收付款項(xiàng) 。 具體表現(xiàn)為利息 2. 單利（ Simple Interest） I P r t? ? ?復(fù)利（ Compoun