【正文】 08:23:4608:23:4608:233/3/2023 8:23:46 AM ? 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 2023年 3月 3日星期五 上午 8時(shí) 23分 46秒 08:23: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 ? 從管理的角度來(lái)講，兩點(diǎn)之間最短的距離不一定是一條直線，而是一條障礙最小的曲線。我將保證你們有 5%的回報(bào)，并在此后我將抽取所有利潤(rùn)的 50%。 ? 對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量來(lái)說(shuō)，不是 100分就是 0分。 ? 股息貼現(xiàn)模型認(rèn)為 ， 股票的內(nèi)在價(jià)值等于投資股票可獲得的未來(lái)股息的現(xiàn)值 。 ? 由表 67計(jì)算知： 股票的內(nèi)在價(jià)值不受通貨膨脹的影響。 ? 假定公司今年的稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為 PF， 預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為 g。 1110( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ] ( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ? ??? 111( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ] ( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ? ???第七節(jié) 市盈率模型之二 —— 零增長(zhǎng)和多元增長(zhǎng)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 三 、 與股息貼現(xiàn)模型的結(jié)合運(yùn)用 ? 事實(shí)上 ， 在利用股息貼現(xiàn)模型評(píng)估股票價(jià)值時(shí) ， 可以結(jié)合市盈率分析 。把杠桿比率之外影響貝塔系數(shù)的其他因素 ， 用變量表示 。相關(guān)內(nèi)容，我就不講了，有興趣者可自己看。 事實(shí)上 ， 絕大多數(shù)投資者并非在投資之后永久性地持有所投資的股票 ， 根據(jù)收入資本化法 ，賣(mài)出股票的現(xiàn)金流收入也應(yīng)該納入股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算 。 那么 ， 股息貼現(xiàn)模型如何解釋這種情況呢 ？ 第一節(jié) 股息貼現(xiàn)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 假定某投資者在第三期期末賣(mài)出所持有的股票 ， 根據(jù)收入資本化定價(jià)方法 ， 該股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該等于： （ ） ? 其中， V3代表在第三期期末出售該股票時(shí)的價(jià)格。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 第二節(jié) 市盈率模型 ? 與股息貼現(xiàn)模型相比， 市盈率模型歷史更悠久。 所以 ， 可以將證券市場(chǎng)線的表達(dá)式改寫(xiě)為： ? 其中 ， 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 （ 三 ） 市盈率模型的一般形式 ? 由表 63可知：在影響市盈率的各變量中 ， 除派息比率和杠桿比率外 ， 其他變量對(duì)市盈率的影響都是單向的 ， 即： ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率 、 市場(chǎng)組合收益率 、 貝塔系數(shù) 、 貼現(xiàn)率以及影響貝塔系數(shù)的其他變量與市盈率都是負(fù)相關(guān)的； ? 而股息增長(zhǎng)率 、 股東權(quán)益收益率 、 資產(chǎn)凈利率 、銷(xiāo)售凈利率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與市盈率之間都是正相關(guān)的 。 一些分析人員利用市盈率來(lái)預(yù)測(cè)股票盈利 ， 從而在投資初始就能估計(jì)股票的未來(lái)價(jià)格 。 公司每年把稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的一部分 （ 設(shè)此比例為 k） 用于再投資 。 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 二 、 通貨膨脹與市盈率 ? 由表 68知： 當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí) ， 市盈率將會(huì)大幅下跌 。 ? 對(duì)于股息貼現(xiàn)模型 ， 如果股票的市場(chǎng)價(jià)格低于 （ 或高于 ） 其內(nèi)在價(jià)值 ， 說(shuō)明該股票價(jià)格被低估 （ 或高估 ） ；如果股票的貼現(xiàn)率低于 （ 或高于 ） 其內(nèi)部收益率 ， 說(shuō)明該股票價(jià)格被低估 （ 或高估 ） 。 ? 成功的經(jīng)理人員在確定組織和個(gè)人的目標(biāo)時(shí)，一般是現(xiàn)實(shí)主義的。 ? 請(qǐng)示問(wèn)題不要帶著問(wèn)題請(qǐng)示，要帶著方案請(qǐng)示。 08::23:46 ? 自覺(jué)心是進(jìn)步之母，自賤心是墮落之源，故自覺(jué)心不可無(wú)，自賤心不可有。 。 :23:4608:23Mar233Mar23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 , March 3, 2023 ? 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。 :23:4608:23:46March 3, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 ? 一個(gè)人被工作弄得神魂顛倒直至生命的最后一息，這的確是幸運(yùn)。 ? 我所做的，就是創(chuàng)辦一家由我管理業(yè)務(wù)并把我們的錢(qián)放在一起的合伙人企業(yè)。 ? 人生沒(méi)有彩排，每一個(gè)細(xì)節(jié)都是現(xiàn)場(chǎng)直播。 ? 普通股價(jià)值分析的方法有：股息貼現(xiàn)模型 、 市盈率模型和自由現(xiàn)金流分析法 。通貨膨脹因素會(huì)使實(shí)際變量表現(xiàn)為名義值（見(jiàn)表 67）。 具體而言 ， 公司的總體評(píng)估價(jià)值 ， 等于完全股票融資條件下公司凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ， 加上因公司使用債務(wù)融資而帶來(lái)的稅收節(jié)省的凈現(xiàn)值 。 同樣 ， 股息增長(zhǎng)率也含有 T個(gè)變量 （ g1， g2， …… ， gT）和一個(gè)常數(shù) （ g） 。 ? ?i f m f iy r r r ?? ? ? 市盈率模型之一 —— 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 哈馬達(dá) ()1972年從理論上證明了貝塔系數(shù)是證券所屬公司的杠桿比率或權(quán)益比率的增函數(shù) ， 并在之后的實(shí)證檢驗(yàn)中得到了驗(yàn)證 。也就是說(shuō)，股息貼現(xiàn)模型幾乎沒(méi)有使用價(jià)值！自然，研究其各類(lèi)簡(jiǎn)化模型，如零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、多元增長(zhǎng)模型和三階段股息貼現(xiàn)模型等也就沒(méi)有價(jià)值。 ? ? ? ? ? ? ? ?3122311 1 1 1tttDDDDVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??第一節(jié) 股息貼現(xiàn)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 ? 股息貼現(xiàn)模型假定股票的價(jià)值等于它的內(nèi)在價(jià)值 ， 而股息是投資股票唯一的現(xiàn)金流 。 （ ） ? 將式 （ ） 代入式 （ ） ， 化簡(jiǎn)得： （ ） ? 所以，式（ ）與式（ ）是完全一致的。 ? 市盈率 =P/E， P為股票價(jià)格， E為每股收益。 市盈率模型之一 —— 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 后退 前進(jìn) 返回 本章答案 下面分析 派息比率 （ 分紅政策 ） ,桿杠比率與市盈率之間的關(guān)系 ? 首先 ， 派息比率與市盈率之間的關(guān)系是不確定的 。例如 ， 2023年預(yù)計(jì)摩